유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

https://polishnews.co.uk/westinghouse-ceo-patrick-fragman-a-korean-power-plant-in-poland-will-never-be-built/ 문의가 많아서 코멘트. 로열티 1%가 아니라 좀만 더 주세요 하는거라 보심됩니다. 저희의 투자포인트는 체코1, 핀란드1, 영국2 입니다. 폴란드는 정부가 1조이상 단가를 후려쳐서 협상 중이라 한수원이 저 금액에 수주할 생각이 없습니다. 이미 국산화다되서 로열티 안줘도 되는데 징징대서 뽀찌 때주기로 했는데 더달라하네요.

[유진투자증권 제약바이오 권해순/김시윤] 에스티팜 23년 1분기 잠정실적 발표 매출액 506억원(+37%y-y), (당사 예상치 646억 하회), (컨센서스 535억 하회) 영업이익 37억원(+591%y-y), (당사 예상치 59억 하회), (컨센서스 46억 하회) 당기순이익 29억원(+35%y-y), (당사 예상치 52억 하회), (컨센서스 39억 하회) 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20230428900239

[유진투자증권 제약바이오 권해순] SK바이오사이언스(302440.KS) <SK바이오사이언스 - Analyst Day: 중장기 성장전략 발표> - 백신 개발 및 CDMO로서 중장기 성장전략 발표: 향후 5년간 2.4조원 투자 예정 - 2023년 2개 국가와 해외 백신 공장 JV 설립, 빅파마와 미국향 백신 CDMO 계약 1건 체결 예정 - SKYVAX 프로젝트 매출 목표: 2023년 1,100억원, 2024년 2,200억원 - 2027년 5개 영역에서 블록버스터 백신 개발 목표: 폐렴구균, HPV, 대상포진, RSV, Pan-Sarbeco 타겟 - 구체화된 성장 전략, 시장은 결과를 확인하며 주가에 반영할 것으로 예상됨 * 자세한 내용은 오늘 발간 자료를 참고하세요 * 본 내용은 당사 준법감시관리인의 결재를 받아 발송되었습니다. 보고서 링크: https://bit.ly/40L9guj

유진 황성현 (02-368-6878) <한화솔루션 1Q23 Review - 화학 업황 둔화, 태양광 수익성 악화> *1Q23 매출액 3.1조원(-18%qoq, +9%yoy), 영업이익 2,714억원(+62%qoq, +85%yoy)으로 영업이익 컨센서스와 당사 추정 상회 - 신재생에너지 사업부는 태양광 발전소 매각 이익(650억원), AMPC(220억원) 제외하면 실질 이익 체력이 1,500억 수준으로 4Q22 대비 수익성 악화 - 각국 전력 가격 하락 및 고금리 현상 지속으로 태양광 발전소 조성 둔화 → 모듈 마진 스프레드 하락 → 하반기까지 수익성 소프트 랜딩 불가피 - 영업/영업외 화학사업 모두 감익 불가피, 하반기 적자 전환 예상 *2Q23 매출액 3.0조원(-4%qoq, -12%yoy), 영업이익 1,656억원(-39%qoq, -40%yoy) 전망 - 갤러리아 중단 사업 처리 영향 감안해도 분기 감익 예상 - 주가는 현 수준 유지하며 중장기 횡보 예상. 모멘텀이 필요 *투자의견 BUY, 목표주가 60,000원 유지 (링크) https://bit.ly/3VkgN2c ★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878) <S-Oil 1Q23 Review - 높아진 이익 체력과 아쉬운 주가> *1Q23 매출액 9.0조원(-14%qoq, -2%yoy), 영업이익 5,157억원(흑전qoq, -61%yoy)으로 당사 추정치 부합 - 유가와 환율 하락으로 재고 손실이 1천억원 반영되었고, 4Q22 대규모 손실 기저로 흑자 전환 - 중국 리오프닝 효과로 화학사업 실적이 흑자 전환한 것은 긍정적으로 평가 *2Q23 매출액 9.8조원(+8%qoq, -14%yoy), 영업이익 3,287억원(-36%qoq, -81%yoy) 전망 - 중국의 수요 증가에도 불구, 선진국을 중심으로 가솔린·디젤 수요 감소 시작되어 정제마진은 현 수준 유지 전망 - 화학섬유 수요에 대한 긍정적 기대감도 점차 소멸할 것으로 예상 - 실적의 방향성은 연간 1.5조원 이내로 수렴할 전망 *목표주가 80,000원으로 하향, 투자의견 BUY 유지 (링크) https://bit.ly/3HgkhN5 ★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878) <포스코인터내셔널 1Q23 Review - 합병 효과로 컨센서스 상회> *1Q23 매출액 8.3조원(+4%qoq, -16%yoy), 영업이익 2,796억원(+66%qoq, +29%yoy)로 컨센서스 영업이익 12% 상회 - 포스코에너지 합병 효과, 철강 트레이딩 포스코향 비중 상승으로 인한 고부가 제품 믹스 개선이 이끈 호실적 *2Q23 매출액 8.5조원(+3%qoq, -23%yoy), 영업이익 2,488억원(-11%qoq, -22%yoy) 전망 - 국제유가 하락 및 에너지 가격 약세가 후행적으로 반영되며 자원·발전 실적 감소 추정 - 반면, 구동모터코아는 하반기로 갈수록 출하량 증가하면 흑자 전환 전망 *목표주가 36,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지 - '25년까지 3.8조원 투자를 통한 포트폴리오 다변화 추진 및 해외 LNG 터미널 지분투자 가능성 → 가스 차익거래 시장 진출 등 신사업 추진과 밸류에이션 확장 기대 (링크) https://bit.ly/42niX3t ★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878) <LG화학 1Q23 Review - 전환(Transition) 기업의 모범 Case> *1Q23 매출액 14조원(+5%qoq, +25%yoy), 영업이익 7,910억원(+314%qoq, -23%yoy)으로 당사 추정치 부합 - 화학 사업 적자 속에서 전지 실적 호조(AMPC 반영)와 첨단소재 서프라이즈가 이끈 호실적 - 당사 추정 양극재 마진은 10%이며, 환율 6% 하락을 고려하면 양호한 실적이라 평가 *2Q23 매출액 16조원(+14%qoq, +35%yoy), 영업이익 8,379억원(+6%qoq, -5%yoy) 전망 - 내년까지 BEP 수준의 실적 이어질 전망. 시황 회복 기대감의 눈높이를 낮추어야 할 필요 - 배터리 사업 확대, 非화학 사업부 강화 및 LGES 보유 지분 매각을 활용한 신사업 추진 가능성을 기대 *목표주가 900,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지 (링크) https://bit.ly/4210glO ★컴플라이언스 검필

[유진/이유진] 230427_POSCO홀딩스 실적 발표회 주요 내용 * 리튬 - 30년까지 리튬 30만톤 계획이었는데, 그 이상도 검토 중임!!! - 염수 24년 BEP 달성 - 광석 25년 BEP 달성 - 조업정상화 + 4M 인증 포함한 Ramp up 기간은 1년 - 광석은 필바라 이외 다른 업체들도 컨택 중 - 아르헨 염호는 계약기간 없는 영구 소유권임, 로열티는 매출액 대비 3.5% - 북미 원광 투자도 검토 중 - 하반기에는 리튬 가격 회복될 전망 - 올해 리튬 가격 하락 이유는 작년 재고확보+가수요 때문, CATL의 할인정책도 영향 - 리튬 가격 기준은 Fastmarket 한중일 통관가격 가중평균 Index 사용 * 철강 - 2Q 완전 정상화, 판매량 +5% 전망 - 하반기는 실수요 뒷받침 필요 - 1분기에 수출이 늘어났던 것은 맞음 - 글로벌 HR 가격 1,200-1,300불 전망 - 철스크랩은 거점 투자, 고객사, 공급사 등 확보 노력 중 - 중국 부동산 세수, 70개 도시 가격 회복 중 * 주주환원 - 기본 배당 10,000원의 의미: 이익 상관없이 어떤 경우에도 10,000원 준다 - FCF 50-60% 재원의 의미: FCF 남으면 10,000원 이상으로 지급한다 * 재배치 - 계획 없음..

유진 황성현 (02-368-6878) <2023.04.27. SGC에너지 1Q23 실적발표> [1Q23 실적] - 매출액 7,419억원 (+20%yoy) - 영업이익 311억원 (-58%yoy). 건설/부동산 원가 상승 및 공사계약 변경협의 지체 영향 - 당기순이익 142억원 (-74%yoy) [발전/에너지 부문] - 1Q 증기 매출액 402억, 전기 매출액 1,703억, REC 매출액 636억원 · 증기: 연료 가격 변동에 따라 판매가 조정 (-8%qoq, -4%yoy) · 전기: 1~2월 SMP 상한제 영향으로 매출액 감소 (-18%qoq, -0%yoy) · REC: 현물가격 지속 상승으로 현물시장 판매량 증대 (+11%qoq, -7%yoy) [건설/부동산 부문] - 1Q 토건 매출액 1,141억, 플랜트 매출액 3,092억 · 토건: 안정적 사업구도 유지. (-20%qoq, -0%yoy) 수주잔고 약 3조원. '23년 수주가이던스 1조 9,500억, 1Q에 26% 달성함 · 플랜트: '22년 수주 물량 프로세스 본격화되며 매출 성장세 지속 (-5%qoq, +75%yoy) [유리 부문] - 1Q 병사업 매출액 314억, 생활용품 매출액 225억 · 병사업: 안정적 수익원. ASP 인상으로 2Q부터 본격적 수익인식 확대 전망 (-1%qoq, +17%yoy) · 생활용품, 해외 판매 일부 재개 및 도어글라스 납품 확대로 성장세. (+13%qoq, +4%yoy) 1Q 삼성전자향 납품 물량이 '22년 전체 납품량과 맞먹음. LG전자향 초도물량 납품 시작됨. 추가 설비투자 예정 [경영계획/전망] - '23년 매출액 가이던스 2조 8,300억원 제시 - 연료: 가격 안정화로 SMP가격 약세에도 수익성 개선 기대 - 전기: SMP 상한제 의미 많이 퇴색. 5월 SMP가격이 상한선 밑돌 것으로 전망. 성수기인 3Q에는 상한제 적용 가격이 약 190원/kWh으로 크게 오르기 때문에 적용 가능성 크게 낮아질 것이라 판단. 낮은 SMP가 예상되는 2분기에 정비 진행 계획 - REC: 현물가격 지속 상승으로 강세 전망 - 배출권: 이월 목적 약 50만톤 상반기 판매 계획 - 건설/부동산: 선별적인 리스크관리 진행 중. 베트남8차전력개발계획 관련 발전소 Retrofit 사업에 많은 기대 중 - 유리: 직거래를 통한 매출 확대 이어질 것으로 예상. 삼성전자&LG향 도어글라스 공급 확대로 CAPA 증설 검토 중 (증설 시 기존 CAPA의 약 3배 규모) [신사업] - 탄소포집(CCU): 청정수소발전의무화제(CHPS) 위해 준비 중 - 베트남 8차 국가전력개발계획에 따른 발전소전환사업 관련 MOU 체결 및 기술 협의 진행 중 [채무구조] - 연말까지 채무보증규모 46% 감소시킬 계획 (전체 채무보증 잔액은 4Q23 기준 '22년 연결자기자본 수준으로 감소 예정) - 책임준공: 준공 완료에 따라 2Q 이후 감소폭 확대 - 신용보강: '23년 말까지 현재와 비슷한 규모 유지 전망 - 3Q24 이후 채무보증 잔액은 현 수준의 85% 수준으로 감소 전망 [Q&A] Q. 유연탄/우드펠릿 흐름? - 1Q에 매입단가 이미 많이 하락했으나 4Q22에 비싸게 매입한 원료단가가 다소 반영되었음. 2Q부터는 저렴하게 매입한 원료 투입하여 수익성 개선될 전망 Q. 2Q REC 판매 계획? - 1Q 100만개 가량 판매하였음 - 2Q 계약물량 일부 제외하고는 현물가격이 상승 추세이므로 상당량 판매할 계획임 (1Q보다는 작은 규모) - 연말 상황 대비하여 변동 있을 수 있음 [기타] - 에너지 실적은 예상 수준의 이익이었음 - 건설 쪽에서 예년과 다른 부진한 실적 거두며 연결실적 저조. 회복의 여지 有 - 2Q 정비시즌 지나고 나면 3~4Q 크게 좋아질 것이라 기대 - 베트남 발전소 전환 사업에 큰 기대 - CCU사업 10~11월 마무리 예정 - 폐배터리/수소연료전지 사업 관련해서도 추후 공시하겠음

풍산 1Q23 영업이익 서프라이즈! • 매출 1.0조(-7.8%qoq, -0.6%yoy) • 영업이익 848억(+94.8%qoq, +22.5%yoy) • 시장 컨센 621억 대비 +37% 서프라이즈! • 글로벌 탄약 수요 증가로 인한 방산 수출이 실적에 큰 기여 • 신동은 다소 부진..

유진 황성현 (02-368-6878) <2023.04.27. 한화솔루션 1Q23 실적발표> ※갤러리아부문 중단사업손익으로 분류. 영업이익에서 제외 [1Q23 연결실적] - 매출액: 3조 1,002억원 (-18%qoq). 신재생에너지 발전사업 매출시현 규모 및 모듈 판매량 감소 영향 - 영업이익: 2,714억원 (+62%qoq). IRA 예상 세액공제 금액(229억원) 반영 - 순이익: 1,334억원 (흑전 qoq) [1Q23 재무] - 자산: 22조 1,290억원 - 부채: 12조 7,689억원 · 차입금: 7조 621억원 · 순차입금: 4조 6,636억원 - 부채비율: 136% - 순차입금비율: 50% [신재생에너지 부문] - 1Q: 매출액 1조 3,661억원(-34%qoq), 영업이익 2,450억원(+5.6%qoq). 비수기에 따른 판매량 감소에도 불구, 일회성비용 소멸 및 발전사업 수익 기여 지속 영향으로 영업이익 증가 - 2Q: 판매량 증가와 발전사업 수익 실현으로 견조할 전망 [케미칼 부문] - 1Q: 매출액 1조 3,475억원(+4%qoq), 영업이익 337억원(흑전 qoq). 일회성비용 소멸 및 제품 스프레드 개선 영향 - 2Q: 수요부진 및 제품 스프레드 축소로 감소 전망 [첨단소재 부문] - 1Q: 매출액 2,535억원(-9%qoq), 영업이익 217억원 (흑전 qoq). 일회성비용 소멸로 흑전 - 2Q: 주요 고객사 생산량 유지에 따른 판매 호조 예상. 영업이익 견조할 전망 [지분법손익] - 1Q: 250억원 (흑전 qoq). 한화임팩트 대우조선해양 인수계약관련 파생상품평가이익 발생 및 제품 스프레드 개선 영향 - 2Q: 주요 지분법대상회사 정기보수 진행에 따른 판매량 감소로 이익 하락 전망 [Q&A] Q. 신재생발전부문 매출 기대 상회 이유? - 매출액 감소했으나 영업이익 비슷한 규모 유지하며 OPM 상승 - 프로젝트 매각 당시 단기적인 시장 상황 & 공격적인 매수의지에서 기인 - 개발이익(Pre-EPC)에 해당하여 높게 나타남 Q. 신재생발전부문 가이던스? - 연간 매출액 1조원 유지 - 2Q 매출액 약 1천억원 예상 Q. 솔라모듈 전망? - '23년 미국향 Shipment 가이던스 8GW 초~중반 - '22년 기준 40~50% 미국에 할당 & '25년까지 70% 목표 → '23년은 그 중간 수준 예상 - 단순한 모듈판매식 사업구조가 아니라 발전판매가 자리매김함 → 발전사업의 수익기여가 꾸준할 것으로 예상 - 2Q: 비수기 벗어나 출하량 증가 전망. 판매량 회복에 따른 영업이익 개선 기대. 1천억원 수준의 매출액 발생하여 수익에 기여 가능할 듯 - '23년 발전사업 수익 포함 시 현재 정도의 수익성 유지 가능할 것으로 전망 Q. NEM 3.0 영향·전망? - 3.0 시행으로 인해 특별히 수요가 급감하진 않고 있는 것으로 관찰됨 - 올해 전망은 중립 - 유틸리티 중심으로 성장하겠지만 주택용, C&I도 위축되는 시장은 아닐 것 - 연간 기준 큰 우려 사항은 아님 - 주거용 ESS 설치비중 작아 성장 여지 많음 - 당사가 사업 영역을 ESS 쪽으로도 확장해 나가고 있는 부분에도 (수익성 측면에서) 주목 필요 Q. C&I? - C&I쪽에서 GW 규모의 계약 논의/추진 중 (마이크로소프트 2.5GW+α, 서밋리지에너지 1.2GW) - 올해부터 향후 2~3년간 이쪽에 집중하게 되면 정책 변화에 따른 수요 변동에도 대응 가능할 것

영업이익은 컨센의 거의 2배 이상입니다....서프라이즈 전망은 했으나 놀랍네요.

한화에어로스페이스 1Q23

유진 황성현 (02-368-6878) <2023.04.27. S-Oil 1Q23 실적발표> [1Q23 실적·재무] - 매출액: 9조 776억원 (-14.3%qoq, -2.3%yoy). 유가 하락에 따른 ASP 하락 영향 - 영업이익: 5,157억원 (흑전 qoq, -61.3%yoy). 견조했던 정유제품/윤활 마진 영향 - 재고관련 효과: -1,234억원 - 환차손: -1,191억원 - 현금: 2조 2,300억원 - 자기자본대비 순차입금: 38.0% [중국] - 중국 휘발유 수요 극대화로 정제마진 지지. 윤활기유 제품의 중국발 수요도 호조 - 리오프닝 → 중국 의류소비 회복 → PX수요 개선 & PX스프레드 상승 - 중국 국제선 운항 본격화되며 항공유 수요 회복 가속화 전망 - 리오프닝 이후 첫 성수기이므로 수요개선 모멘텀 지속 기대 [정유부문] - 1Q 영업이익 2,906억원 (흑전 qoq) - 중국 역내 수요 상승으로 정제마진 견조 - 중국 이동 수요 회복 & 역외 공급 차질로 휘발유 스프레드 강세 - 아시아향 중동원유 OSP 하락으로 손익개선에 기여 *2Q 전망 - OSP가 손익에 미칠 영향 제한적 - 중국 정기보수로 수출쿼터 소진 못 할 가능성 존재 - 드라이빙 시즌 수요 증가로 정제마진 지지될 전망 [석유화학부문] - 1Q 영업이익 293억원 (흑전 qoq) - 아로마틱: 중국 리오프닝 → 다운스트림 가동률 회복 → 수요 개선 - 올레핀: PP&PO 아시아 증설로 하방 압력 有. 그러나 정기보수 및 중국 리오프닝이 시황 지지 *2Q 전망 - 아로마틱: 다운스트림 수요 증가 & 드라이빙 시즌 휘발유 수요가 시황 지지 예상 - 올레핀: 중국·동남아 신규 가동에도 불구, 중국 리오프닝·라마단·노동절 연휴로 수요 개선 전망 [윤활부문] - 1Q 영업이익 1,958억원 (-30.0%qoq) - 비수기 이후 수요 반등으로 견조 - 윤활기유 스프레드 소폭 하락했으나 여전히 평년 대비 高 *2Q 전망 - 계절적 수요 증가 & 정기보수로 강세 전망 [향후 수요 전망] - 중국 리오프닝으로 글로벌 수요 ↑ - 중국/인도/태국 등 견조한 수요 성장 기대 - 항공유가 전체 수요성장 물량의 50% 이상 차지할 전망 - 정제마진 과거평균 상회 기대 [디지털 트랜스포메이션] - 생산공장 인프라 전면 디지털화 (빅데이터, 머신러닝 등) *S-imoms Project 추진 중 - 총 투자비 270억원 - 2020~1H24 - 전 공장의 정비현황 등 분석 → 자원의 효율적 사용 & 비용 최소화 & 안전 개선 *4IRT Initiatives 추진 중 - 첨단 디지털 기술 도입 (안전관제, 지능형영상분석, 스마트 헬멧 등) [샤힌프로젝트 현황] - '23.1부터 상세설계 주요설비발주, 부지정지공사 등 EPC 진행 중 - 1H26 기계적 준공 목표 - 추정 EBITDA 마진: 4.5+α달러/배럴 (2027) [Q&A] Q. 중간배당 & 배당성향? - 중간배당은 추후 결정 사항이므로 확답 곤란 - 연간 배당성향 및 투자기간 중의 배당정책에는 큰 변화 없을 듯 Q. 샤힌프로젝트 차입비용? - 시장금리 하향 안정화되어 프로젝트에 긍정적으로 작용할 듯 - 아람코와 주주대여금 계약서 준비 중, 은행 차입 관련해서도 협의 중 - 시장금리 대비 경쟁력 있는 조건으로 금융약정 마무리 예정 Q. 정기보수 일정? - 6~7月 #3 CDU/CFU/하이드로크래커, #2 PX설비 및 연관시설 연차정비 예정 - 해당 기간 동안 정기보수로 인한 수익성 영향은 불가피 - 정비기간 전후 재고비축 & 운영최적화로 손실 최소화하겠음 - 하반기 중요한 정기보수 일정 X Q. 정제마진 하락 → 가동률 영향? - 당사는 인위적인 가동률 조정 불필요한 경우 多 - 6月 중 CDU & 업그레이딩 공정 정기보수로 가동률 조정 있을 듯 Q. 윤활기유 전망? - '25년에 들어서야 의미있는 수준의 증설이 있을 것으로 파악 - '23~'24년 타이트한 수급에 의한 호조 지속될 전망 Q. 최근 정제마진 급락 이유? - 4月경 '중국 수출 추가쿼터가 예상 상회할 것'이라 돌았던 루머를 선반영한 것으로 추정 - 등경유 스프레드가 하락세를 멈추며 바닥을 확인한 듯 - 2분기에는 5~6月 계절적 수요상승 본격화로 시황 개선 기대 Q. 재고관련효과 breakdown? - 정유 -790억원, 석유화학 +180억원, 윤활기유 -630억원 Q. 추가 주주환원정책? - 대규모투자 진행 중이므로 주식배당, 자사주매입 모두 검토 않고 있음 - 향후 투자재원 조달 마무리 & 요건 충족 시 현금배당 이외의 다양한 방안 검토하겠음 Q. 저가 러시아 원유가 정제마진 하락에 영향을 줬는지? - 주요 수요처인 인도·중국 등이 잔여 물량을 역내에 얼마나 수출하느냐에 따라 결정 - 일부 국가 內 정유사들의 이익을 증대시킨 효과는 있으나 결국 전체적인 수급밸런스에 의해 결정되는 사항 Q. 윤활 영업이익 부진 요인? - 재고효과 -600억 이상 존재했기 때문 Q. OSP 전망? - OSP 결정요인에 대해서는 구체적 정보 X - 4Q22 OSP 7달러 이상 → 1Q23 3달러 중반으로 하향 안정화 - 현재 OSP는 아라비안라이트 기준 2달러 초반 가량 → 당사 2분기 복합마진에 긍정적 작용 예상 - OSP를 선행하는 두바이 선물시장의 타임스프레드가 하향되어 있어 별다른 상승요인은 보이지 않음 Q. 윤활 정기보수 영향? - 윤활도 하이드로크래커와 연계된 공정이므로 역시 정기보수 영향 불가피 Q. 4月 윤활 스프레드? - 안정적 흐름 보이고 있고, 다음 분기 실적발표 시 공유하겠음