유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

국내 태양광 산업 활성화를 위한 정책 제언 혹은 산업 환경에 대한 의견은? 국내 태양광 산업의 활성화를 위해서는 태양광 설치를 위한 부지확보와 전력망의 구축이 가장 시급한 문제다.  지자체별로 상이한 이격거리 규제의 완화 또는 폐지와 함께 비합리적 인허가 제도를 개선함으로써 태양광발전소 건설의 시장 잠재량을 확대할 필요가 있다. 또한, 전력망 구축에 대한 국회 특별법 통과로 송전망의 건설 시기 단축과 배전망 확보, 계통접속의 원활화를 위한 노력이 가장 중요한 사안으로 보인다.  아울러 태양광 설비의 국산 부품 사용에 대한 지원 정책 등으로 중국의 저가공세에 대응하도록 하고 해외수출에 대한 지원 대책을 모색할 필요가 있다.  http://www.industrynews.co.kr/news/articleView.html?idxno=59891

그러나 이번에 국회 산업위 전체회의 일정이 확정되면서 그동안 멈춰있던 11차 전기본 수립이 속도를 낼 것으로 기대된다. 이번에 보고될 내용는 산업부가 절충안으로 제시한 신규 원전 2기와 SMR 1기의 2+1 계획이 담길 것으로 보인다. 야당은 여전히 신규 원전 확대에는 반대 입장을 고수하고 있지만, 국가 전체의 전력계획을 담은 11차 전기본이 더 이상 늦어져서는 안된다는 데 공감하고 우선 보고를 받겠다고 입장을 선회했다는 게 국회 한 관계자의 설명이다. https://www.electimes.com/news/articleView.html?idxno=350124

2025.02.07 15:35:57 기업명: 한국항공우주(시가총액: 5조 395억) 보고서명: 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변경 재무제표 종류 : 연결 매출액 : 10,948억(예상치 : 10,851억) 영업익 : 421억(예상치 : 666억) 순이익 : 123억(예상치 : -) **최근 실적 추이** 2024.4Q 10,948억/ 421억/ 123억 2024.3Q 9,072억/ 763억/ 679억 2024.2Q 8,918억/ 743억/ 554억 2024.1Q 7,399억/ 480억/ 352억 2023.4Q 15,100억/ 1,543억/ 1,289억 * 변동요인 - 완제기 납품 수량 감소에 따른 매출 및 영업이익 감소 - 차입금 증가 등에 따른 금융손익 악화로 당기순이익 감소 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250207800618 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=047810

2025.02.07 13:16:47 기업명: 한화시스템(시가총액: 5조 1,008억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 9,335억(예상치 : 8,841억) 영업익 : 291억(예상치 : 412억) 순이익 : 3,647억(예상치 : -) **최근 실적 추이** 2024.4Q 9,335억/ 291억/ 3,647억 2024.3Q 6,392억/ 570억/ 81억 2024.2Q 6,873억/ 798억/ 270억 2024.1Q 5,444억/ 393억/ 503억 2023.4Q 7,821억/ 212억/ 422억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250207800260 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=272210

HD현대로보틱스는 이번 pre-IPO 투자에서 최소 7조원대의 기업가치를 기대하고 있는 것으로 전해진다. 지난 2023년 연간 매출액이 1727억원으로 2021년(1892억원)보다 오히려 줄었으나, 몸값은 14배 이상 뛴 셈이다. HD현대로보틱스가 높은 기업가치를 기대하는 근거는 비교기업 두산로보틱스다. 연 매출액이 530억원에 불과한 두산로보틱스의 시가총액이 최대 8조원(2023년 12월 주가 기준)을 기록했던 만큼, 매출이 그 3배가 넘는 HD현대로보틱스는 보수적으로 잡아도 7조~8조원은 돼야 한다는 것이다. 현재 두산로보틱스 주가는 고점 대비 절반 가까이 하락한 상태임에도 시총이 4조5000억원에 달한다.

[단독] HD현대로보틱스, 프리IPO 투자 유치 시동… 최소 7조원대 몸값 기대 출처 : 조선비즈 | 네이버 https://link.naver.com/bridge?url=https%3A%2F%2Fn.news.naver.com%2Farticle%2F366%2F0001051944%3Fsid%3D101&dst=naversearchapp%3A%2F%2Finappbrowser%3Furl%3Dhttps%253A%252F%252Fn.news.naver.com%252Farticle%252F366%252F0001051944%253Fsid%253D101%26version%3D10%26sourceReferer%3Dshare

유진 황성현 (02-368-6878) <SK이노베이션 4Q24 Review - 합병 효과로 영업 흑자 지속 전망> *4Q24 전사 매출액 19조원(+10%qoq, -0%yoy), 영익 1,599억원(흑전qoq, +120%yoy) - 배터리는 3Q24 고객사 정산 기저효과 및 가동률 하락으로 적자 확대 - E&S는 11~12월 실적이 반영되었으며 전력 수요 둔화, 예비율 상승, SMP 하락으로 마진 스퀴즈 발생 - LNG 트레이딩 및 도시가스 실적 반영으로 전년과 유사한 수준의 실적 유지 *1Q25 매출액 23조원, 영업이익 4,228억원(영업이익률 1.9%) 전망 - 1) ‘25년 정제설비 증설 규모(30만b/d) 감소로 정제마진 반등 기대 - 2) 리스크 포인트였던 저렴한 인도네시아 탕구 가스전도 과거 미정산 물량을 ‘26년까지 추가 도입 협의 - 3) 호주 바로사칼리타 가스전 하반기 상업생산으로 추가 원가 절감 및 트레이딩 물량 증가가 기대되는 부분을 긍정적으로 평가 *투자의견 BUY, 목표주가 160,000원(‘25년 합병 BPS의 1.1배) 유지 (링크) https://buly.kr/31SYrLR ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 기계/로보틱스/운송 양승윤 ▶ 현대로템 - 4Q24 Review: 눈을 의심한 마진율 - 매출액 1조 4,408원(+46%), 영업이익 1,617억원(+132%yoy) - 영업이익 기준 컨센서스(1,648억원)에 부합하는 수준이었으나, 레일솔루션 일회성 비용(1,400억원)과 디펜스 환입(120억원)을 고려하면 일회성 제거 영업이익은 2,900억원 수준으로 大 서프라이즈 - 환율 효과와 인도 물량 증가에 따른 고정비 레버리지 효과 등이 더해진 결과이나, 레일솔루션 로우싱글/국내 디펜스 하이싱글/에코플랜트 미드싱글 수익률 가정 시, 해외 디펜스 마진율은 30~40%대로 추정됨 - 2025년 폴란드 K-2 인도 물량 96대. 폴란드 2차 계약은 아직 협의 중이나, 현지화 관련 협상 마무리 단계이며 계약 가시성 높아지는 중. 사측은 수출 공백 없다고 설명. PL 버전 업그레이드 필요하나 공백 해소 위한 사전 준비 작업 진행 중일 것으로 예상되며, 2차 계약 물량은 2028년까지 소화될 것으로 전망 - 폴란드 외에도 기존 루마니아에 더해, 중동 마케팅 강화하고, 인도 등에서도 동사 전차에 대한 관심은 이어지는 중 - 오래 기다려왔던 추가 수주 가시권 들어왔고, 높은 마진율에 근거하여 이익 기대치도 높아질 것. 당사도 추정치 상향 조정하며 투자의견 Buy 유지 목표주가를 기존 77,000원에서 90,000원으로 상향 조정함 * 보고서 -> http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20250207_064350_syyang0901_202.pdf * 본 내용은 당사 준법감시관리인의 결재를 받아 발송되었습니다.

[유진투자증권] 기계/로보틱스/운송 양승윤 ▶ HD현대중공업 - 4Q24 Review: 실적에 더해지는 모멘텀 - 매출액 4조 56억원(+17%yoy), 영업이익 2,822억원(+104%yoy, OPM 7%) - 영업이익 기준 시장 컨센서스 2,657억원을 상회하는 호실적. 상선 선박 믹스 지속 개선되며 고선가 비중 높아지는 중. 해양 BEP 넘기고, 엔진과 특수선 모두 견조한 실적 흐름. 2025년에도 마찬가지로 상선 중심 이익 개선 흐름 지속될 전망 - 2025년 수주 목표는 126억불(상선 63억불, 특수선 16억불, 해양/플랜트 19억불, 엔진기계 28억불). 2024년 실적치 110억불보다 목표치가 더 높아짐(세부: 상선 56억불, 특수선 7억불, 해양/플랜트 14억불, 엔진기계 33억불) - 수주 목표와 실적 발표에서 감지된 업황 분위기는 다음과 같음. 상선 수요 무난하고, 미국의 중국 조선소 견제 및 미국발 LNGC 발주 확대 여부가 중요해 보임. 해양 개발 프로젝트의 강한 수요 감지되고, 미국 함정 MRO 시범 사업 및 국내/외 특수선 수주 파이프라인(KDDX 등) 움직이며 해양과 특수선 사업에 대한 기대감이 올라오는 중 - 투자의견 Buy 유지하며 목표주가는 2026년 BPS에 Target P/B 4배 적용한 350,000원으로 상향 조정. 적용 멀티플은 안정적인 이익 흐름에 진입했고, 상선에 해양과 특수선, 엔진 기대감 같이 더해지고 있는 점 고려해 할증 적용 * 보고서 -> http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20250207_329180_syyang0901_203.pdf * 본 내용은 당사 준법감시관리인의 결재를 받아 발송되었습니다.

유진 황성현 (02-368-6878) <SK아이이테크놀로지 4Q24 Review - 예상 수준의 실적> *4Q24 매출액 593억원(+17%qoq, -66%yoy), 영업손실 919억원(적지qoq, 적전yoy)으로 당사 추정에 부합하는 실적 기록 - 재고손실 -300억원 발생했던 것을 고려하면, 전사적으로 비용절감, 효율화가 서서히 진행되고 있는 것으로 파악 - 3Q24 대비 LIBS 판매량 +12% 증가, 평균 판가 +3% 상승했으며, 고정비 비중도 27%로 4분기만에 30% 이하로 하락했다고 추정 - 전사 가동률은 20%를 소폭 하회하고 있고 폴란드 등 신규 공장건설 완공이 이어질 예정으로 단기간에 흑자전환은 어렵다고 전망 - 그러나 컨퍼런스콜에서 재고레벨이 적정 수준까지 감소했다고 언급, ‘25년 판매물량 가이던스를 +70~100%로 제시 *1Q25 매출액 682억원(+15%, +48%yoy), 영업손실 714억원(적지qoq, 적지yoy) 전망 - 긍정적인 가이던스와 느리지만 회복되고 있는 뚜렷한 방향성이 중요하다고 판단 - EV 시장 회복에 따라 완만한 투자 심리 회복 기대 *투자의견 BUY, 목표주가 45,000원 유지 (링크) https://buly.kr/Awef0Dr ★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878) <한화솔루션 4Q24 Review - 서서히 회복 중> *4Q24 매출액 4.6조원(+69%qoq, +22%yoy), 영업이익 1,070억원(흑전qoq, +71%yoy) - 신재생 해외법인 구조조정(-600억원), 사택 매각(+967억원), 불용자산 손상차손(1,500억원), REC실리콘 손상차손(600억원) 일회성 효과 - 태양광은 발전소 매각이 4Q에 집중되었지만 모듈 적자 지속 - ‘25년 가이던스는 판매량 9GW(+13%), 발전소 매각 4조원(+35%), AMPC 1조원(+70%)로 발표 *1Q25 매출액 2.6조원, 영업손실 630억원으로 적자 전환 전망 - 판매량 1.4GW(-38%qoq, -7%yoy), 일회성 이익 제거, 모듈 영업이익율 -25%, 발전소 매각 5천억원(OPM 3%), AMPC 1,050억원 반영 - 늘어난 금융비용으로 장기간 EPS 적자 예상 - 다만 미국 태양광 모듈 재고가 20GW 미만으로 파악되어 하반기로 갈수록 우호적인 영업환경 전망 *미국 정부 AMPC 조정 등 리스크 해소에 따라 업황, 실적, 주가 모두 반등 가능. 목표주가 30,000원 유지 (링크) https://buly.kr/APuO3kn ★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878) <SK이노베이션 4Q24 Review - 합병 효과로 영업 흑자 지속 전망> *4Q24 전사 매출액 19조원(+10%qoq, -0%yoy), 영익 1,599억원(흑전qoq, +120%yoy) - 배터리는 3Q24 고객사 정산 기저효과 및 가동률 하락으로 적자 확대 - E&S는 11~12월 실적이 반영되었으며 전력 수요 둔화, 예비율 상승, SMP 하락으로 마진 스퀴즈 발생 - LNG 트레이딩 및 도시가스 실적 반영으로 전년과 유사한 수준의 실적 유지 *1Q25 매출액 23조원, 영업이익 4,228억원(영업이익률 1.9%) 전망 - 1) ‘25년 정제설비 증설 규모(30만b/d) 감소로 정제마진 반등 기대 - 2) 리스크 포인트였던 저렴한 인도네시아 탕구 가스전도 과거 미정산 물량을 ‘26년까지 추가 도입 협의 - 3) 호주 바로사칼리타 가스전 하반기 상업생산으로 추가 원가 절감 및 트레이딩 물량 증가가 기대되는 부분을 긍정적으로 평가 *투자의견 BUY, 목표주가 160,000원(‘25년 합병 BPS의 1.1배) 유지 (링크) https://buly.kr/31SYrLR ★컴플라이언스 검필

유진 김진우 (02-368-6195) <음식료 - 다시 시동 걸리는 GMO 완전표시제> 📕2/6, 윤준병 의원(등 11인)은 「식품위생법」에 대한 일부개정법률안을 발의 - 임미애 의원(등 11인, 2024/12/16), 남인순 의원(등 15인, 2025/1/13)에 이어 더불어민주당 내에서 동일한 사안에 대해 순차 발의한 것이며 - 이는 이슈화를 통해 사회의 지속적 관심 및 계류 중인 법안의 진행을 유도하는 입법 추진 전략의 일환이라 판단 📕현행법은 GMO원료를 사용한 식품, 식품첨가물 및 건강기능식품의 GMO 표시를 의무화하고 있으나, 유전자변형 DNA 또는 유전자변형 단백질이 남아 있는 것에 한정 - 전일 발의된 개정안은 유전자변형 DNA나 유전자변형 단백질의 잔존 여부와 무관하게 GMO식품임을 입증하는 표시를 의무화  - 현재 국내에서 유전자변형식품 표시대상은 대두, 옥수수, 면화, 카놀라, 사탕무, 알팔파 6개 품목과 그 가공식품 📕개정안 통과 시 가장 큰 영향을 받는 것은 가공 후 제품에 단백질이 남아있지 않아 현행법상 GMO 표시를 하지 않아도 되던 식용유, 간장, 당류(HFCS)라고 판단 - 만일 GMO 완전표시제가 시행될 경우 GMO에 대한 부정적 인식이 강한 소매시장을 중심으로 1)카놀라유, 대두유, 옥수수유, 간장 등에 대한 Non-GMO 원료 사용 요구가 발생할 것이며, 2)구조적으로 GMO 제품 생산이 불가능한 포도씨유, 올리브유로 일부 가정용 식용유 수요가 옮겨 갈 것이라 전망 - Non-GMO 원료의 선별적 사용은 관련 업체들에게 비용 상승을 야기할 것이나, 이보다는 수급 문제로 인한 영향이 더 클 것이라 판단. 한국바이오경제학회의 시나리오 연구에 따르면, GMO표시제 강화 시 식용유지류 생산비용은 4.0~6.9%, 장류 생산비용은 4.3~7.3% 증가하는 것으로 확인 - 다만 식용유지류의 B2C 시장 비중은 10~20%에 불과하므로 해당 이슈가 관련 업체들의 전사 매출액에 끼치는 영향은 미미할 것이라 판단 (링크) https://buly.kr/5q6gY5b ★컴플라이언스 검필

[유진투자 바이오제약 2.7] 2.6 국내외 주요 뉴스 #일라이릴리 +3.4% > 2024년 4분기 매출액 $13.53bn(+45%yoy), non-GAAP EPS $5.32(+114%yoy) > 2024년 4분기 마운자로 $3.53(+60%yoy), 젭바운드 $1.91bn > 2025년 가이던스: 매출액 $58bn~$61bn(LSEG 컨센서스 $59.21bn), non-GAAP EPS $22.5~$24(LSEG 컨센서스 $22.86) > 2025년에도 미국 당뇨/비만치료제 수요 견조할 것으로 전망, 마운자로 중국, 인도 등 신규 시장 진출로 매출 성장 기대 > 경구용 비만치료제 후보물질 오포글리프론 생산 시설 설립 중 https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/eli-lilly-forecasts-2025-profit-largely-above-estimates-launch-weight-loss-drug-2025-02-06/ #BMS -3.8% > BMS 2024년 4분기 매출액 $12.3bn(+8%yoy, 컨센서스 부합), non-GAAP EPS $1.67, 엘리퀴스 $3.2bn(+19%yoy, 컨센서스 상회) > 2025년 가이던스: 매출액 ~$45.5bn(-6%yoy, 컨센서스 약 $1bn 하회), non-GAAP EPS $6.55~$6.85 여러 제품들에서 발생할 것으로 예상되는 제네릭 경쟁 영향 반영한 가이던스로, 엘리퀴스와 옵디보 독점권 만료 시 제네릭 경쟁 영향 더욱 확대될 전망 > 2027년까지 연간 $2bn의 비용 감축할 계획, 2025년에는 이의 절반 수준 감축 예상 https://www.biopharmadive.com/news/bristol-myers-cost-cuts-2024-earnings-results/739416/ #SK바이오팜 +17.2% > 2024년 연간 실적 매출액 5,476억원(+54%yoy), 영업이익 964억원 엑스코프리 4,387억원($321.6mn, 가이던스 $300mn~$320mn) > 2025년 가이던스 매출액 6,350억원~6,750억원(중간값 기준 +20%yoy) 엑스코프리US 5,700억원~6,100억원(중간값 기준 +35%yoy)($420mn~$450mn, 1,355원/달러) > 세노바메이트 적응증, 지역, 연령 확장 관련 임상 계획대로 진행 중 https://www.hankyung.com/article/202502067262i #HK이노엔 +3.2% > HK이노엔이 위식도역류질환 신약 케이캡정의 물질 특허 2심에서도 승소하며 2031년 8월까지 특허 보호 예정(기존 2026년 12월) > 케이캡의 결정형 특허는 2036년 3월까지로 관련 소송에서 HK이노엔이 1심 패소 후 2심 진행 중 http://www.hitnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=61445

유진 황성현 (02-368-6878) <2025.02.06. SK아이이테크놀로지 4Q24 실적발표> [4Q24 실적] - 매출액: 593억원 - 영업손실: 919억원 (적지qoq, 적전yoy) [실적분석] - 4Q: LiBS 판매량 6,900만㎡(+12%qoq)    · EV, IT 제품 모두 주요 고객사향 판매량 증가 - 25년: 판매량 및 매출 유의미한 회복 전망    · 북미 EV향 각형 LFP 배터리용 분리막 원단 대량수주, 1H25 본격 출하 예정 [손익분석] - 4Q    · 가동률 저하에 의한 고정비 부담 지속 및 재고 관련 대규모 일회성 비용 발생으로 손실 189억원 확대    · 24년말 기준, 2Q24대비 재고 24% 감축    · 신규 프로젝트 납품 지시에 따라 전반적인 가동률은 전년 대비 크게 증가할 것으로 전망 -25년: 생산 Site 최적화, AI기술 활용한 원가 경쟁력 강화 등 비용 감축 계획 [Q&A] Q. 4Q24 지역별 가동률, 고객사 비중 - 전체 가동률이 많이 떨어져 있어 지역별 구분 의미 없음 - 한국, 중국, 폴란드 모두 20% 초반대 가동률(원단기준) - 캡티브 고객(JV 포함) 비중: 24년 70%중반 → 25년 60%중반 하락 전망(타고객사向 물량 증대 계획) Q. 25년 지역별 판매량 - 24년 고객사 재고 상당히 소진된 것으로 파악, 24년 대비 +70~100% 증대 목표 Q. 북미 각형 LFP 배터리 분리막 수주 세부사항 - 총 계약금액 2,900억원, 계약기간 5년 - 2/5 계약(페이스 1): 25년부터 초도물량 수준 납품, 26년부터 유의미한 판매물량 지속 예상 - 페이스 2, 3 제품 개발 지속 중 - 신규 포트폴리오 확보 및 트랙레코드 개선, 가동률 상승으로 수익성 회복 전망 Q. ASP 25년 예상 변동 - 24년까지 주요 고객사와 원화베이스 계약, 25년 1/1부터 달러 베이스로 전환 - ASP 변동금액: 기존 7~8%에서, 달러 상승으로 5~6%로 하향 Q. 올해 영업이익 기준 턴어라운드 가능 시점 - 동사 높은 고정비 비중으로 턴어라운드에는 큰 물량 확대 필요 - 25년 분기별로 영업이익 개선되어, 26년 흑자전환 가능할 것으로 전망 Q. 적정 재고 도달시점 - 25년 적정시점에 동사 생각하는 안전재고 수준 도달할 전망 Q. 25년 예상 수주 - 미국    · 기존 캡티브 고객 대상 물량 지속 확대 예상    · 중국 메이저 셀 5개중 탑 2가 북미, 유럽 공장 증설 진행 중. 다만 트럼프 2기 불확실성으로 非중국산 분리막 선호도 증가    · 탑 2 중 1개 업체 정도는 1Q25내 성과로 연결될 것으로 기대  - 국내    · 메이저 고객사 중 한 업체와 2월 중 폴란드 공장 조기 업체 등록 준비 중    · 조기 업체 등록되면 유럽 또는 미국향까지 EV 물량 프로젝트 협력 진행 예상    · 스텔란티스향 고객사 PO 나오면 3월부터 원단 공급 개시 전망    · 혼다 프로젝트도 순차적 납품 예정 중으로, 원단 가동률 향상 기대    · 북미향 원통형 프로젝트 진입 관련 CCS 제품 직납 논의 중 - 아시아(일본, 인도 등): ESS용 공급 관련 깊이있는 논의 진행 중 Q. ESS 분리막 대응 현황 - 아시아 시장 ESS 프로젝트 많이 나오고 있어 일본, 중국 각각 1개 업체와 프로젝트 추진 논의 중 Q. 4Q24 일회성 비용 구체적 내용 - 300억원 이상 일회성 비용 중 90% 이상 평가손실(현금과 무관)    · 24년말까지 높은 재고 수준으로 제품 판매 보증 평가손실    · 재고평가손실(저가법)    · 각 Site의 유형자산평가손실 Q. 소비자세액공제 폐지 우려 - 생산세액공제는 유지될 것이라는 의견 - 배터리 업체들 생산자 세액공제 받기 위해 현지 부품 조달 필요 - 여전히 북미 생산시설 확보 필요한 상황될 것으로 예측 Q. CAPEX - 25년: 1,100억원(폴란드 건설 비용 일부 이연 1,000억원, 기타 시설 경상 투자 100억) - 26년 이후 경상 투자 100억원대 유지될 것으로 예상 Q. AI를 활용한 원가절감 방안 - 품질: 불량 검사 목적 24년 도입, 25년 본격 적용될 것 - R&D: 20년간 쌓은 레코드로 기존 제품 개발 시간 50% 이상 감소할 수 있을 것으로 기대 - 생산: 원단이나 코팅 생산 시 설비 트러블 슈팅 개선으로 수율 약 5% 향상 가능할 것 Q. 폴란드 공장 북미 고객사 4M  - 일부 물성 요구 조건 강화로 일부 지연되고 있지만 통상 수준에서 진행 중 - 폴란드 페이스 2 가동 시점 현재 계획으로는 4Q25로 예상