유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

2025 02 26. 셀트리온(068270) 4Q24P Review: 예측 범위 이내 [유진투자증권 바이오제약 권해순] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 250,000원 (유지) 현재주가: 174,100원 (기준일: 02/25) 1.시가총액: 37,276억원 목표주가 25만원 목표주가는 2025E 예상 P/E 47.6배, 2026E 예상 P/E 32.6배 수준 2. 4분기 잠정 실적 발표 매출액: 1조 640억 원(+31.2% YoY) 영업이익: 1,964억 원(OP margin = 18.5%) 영업이익 기준으로 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 하회했지만, 당사 예측 범위 내라고 판단 짐펜트라 매출액 280억 원(3분기 65억 원) → 당사가 3분기 이후 기대했던 수준 달성 매출 성장세 지속, 원가율 50% 이하 유지 → 펀더멘털 훼손 우려는 제한적 3. 이익 성장 가속화 시점 4분기 실적만으로 이익 성장 가속화 진입 여부는 다소 불투명 향후 실적 성장 추이를 확인한 후 주가 상승 모멘텀이 본격화될 것으로 전망 4. 미국 시장 내 유통 채널 구축 램시마SC의 유럽 시장 호조와 달리, 미국 시장에서는 짐펜트라 유통 채널 확보가 예측보다 쉽지 않았다고 언급 다만 11월 이후 의미 있는 성장세에 진입한 것으로 평가 2025년 가시적 성과 본격화 예상 5. 2025년 가이던스 매출액 가이던스: 5조 원 영업이익: 2024년 대비 2~3배 성장 목표 짐펜트라 목표 매출: 7천억 원 제시 당사 2025년 실적 추정치와 유사하나, 당사는 짐펜트라 2025년 매출을 약 3.1천억 원으로 추정(2026년 8.2천억 원) 6.비즈니스 모델 다각화 글로벌 시장 직접 판매, CDMO(위탁개발생산) 사업, 신약 개발 가속화 등 동시 추진 그러나 기업 가치 상승의 핵심 요소는 ‘미국 시장 점유율 확대’가 될 것으로 판단 시가총액: 37,276십억 원 발행주식수: 224,360천주 52주 최고가: 211,000원 최저가: 160,300원 60일 일평균거래대금: 1,141억 원 외국인 지분율: 22.5%

2025 02 26. 셀트리온(068270) 4Q24P Review: 예측 범위 이내 [유진투자증권 바이오제약 권해순] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 250,000원 (유지) 현재주가: 174,100원 (기준일: 02/25) 시가총액: 37,276억원 목표주가는 2025E 예상 P/E 47.6배, 2026E 예상 P/E 32.6배 수준 2. 4분기 잠정 실적 발표 매출액: 1조 640억 원(+31.2% YoY) 영업이익: 1,964억 원(OP margin = 18.5%) 영업이익 기준으로 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 하회했지만, 당사 예측 범위 내라고 판단 짐펜트라 매출액 280억 원(3분기 65억 원) → 당사가 3분기 이후 기대했던 수준 달성 매출 성장세 지속, 원가율 50% 이하 유지 → 펀더멘털 훼손 우려는 제한적 3. 이익 성장 가속화 시점 4분기 실적만으로 이익 성장 가속화 진입 여부는 다소 불투명 향후 실적 성장 추이를 확인한 후 주가 상승 모멘텀이 본격화될 것으로 전망 4. 미국 시장 내 유통 채널 구축 램시마SC의 유럽 시장 호조와 달리, 미국 시장에서는 짐펜트라 유통 채널 확보가 예측보다 쉽지 않았다고 언급 다만 11월 이후 의미 있는 성장세에 진입한 것으로 평가 2025년 가시적 성과 본격화 예상 5. 2025년 가이던스 매출액 가이던스: 5조 원 영업이익: 2024년 대비 21.5조 원 목표로 추정 짐펜트라 목표 매출: 7천억 원 제시 당사 2025년 실적 추정치와 유사하나, 당사는 짐펜트라 2025년 매출을 약 3.1천억 원으로 추정(2026년 8.2천억 원) 6.비즈니스 모델 다각화 글로벌 시장 직접 판매, CDMO(위탁개발생산) 사업, 신약 개발 가속화 등 동시 추진 그러나 기업 가치 상승의 핵심 요소는 ‘미국 시장 점유율 확대’가 될 것으로 판단 시가총액: 37,276억 원 발행주식수: 224,360천주 52주 최고가: 211,000원 | 최저가: 160,300원 60일 일평균거래대금: 1,141억 원 외국인 지분율: 22.5%