유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

GS리테일 - 4Q23P Review: 저수익성 사업부 정리 유진 유통/패션 이해니 목표주가 34,000원으로 하향 투자의견 ‘매수’ 유지 # 4Q23P 매출액 2.93조원(+2.9%, 이하 yoy) 영업이익 914억원(-13.8%) 지배순손실 1,180억원(적전) 기록 # 지배순손실 이유 자회사 요기요 공정가치 평가손실로 인한 영업외손실 약 1,200억원 + 기타 손실 약 700억원(프레쉬몰 120억원, 펀드 공정가치 평가 등) * 편의점: 매출액 +4%. 영업이익 +23%. 출점 계획 800점 점포 증가와 판관비 감소 영향으로 양호한 실적 * 슈퍼: 매출액 +6%. 영업이익 +43%. 출점 계획 70점. 가맹점 중심 운영점 출점이 매출, 영업이익 상승 견인 * 호텔: 올해 연간 +31% yoy 성장. 내년 하반기 인터컨티넨탈 코엑스 전면 리뉴얼에 따른 실적 감소 불가피 # 내년 저수익성 사업인 프레쉬몰과 텐바이텐 매각으로 이전 실적이 중단영업손실로 분류되며 큰 폭의 실적 턴어라운드 기대 https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20240207_007070_hnlee_102.pdf

신세계인터내셔날 - 4Q23P Review: 옅어지기 시작한 종료 브랜드 영향 유진 유통/패션 이해니 목표주가 24,000원으로 하향 투자의견 ‘매수’ 유지 4Q23E 매출액 3,925억원(-8.8%, 이하 yoy) 영업이익 140억원(-27.5%) 기록 # 영업이익 부진 1) 일회성 비용 약 40억원(국내 소싱 패션 대손충당금 설정 및 화장품 재고 폐기) 2) 마케팅 비용 집행(전년대비로는 감소했으나 전분기대비로는 높은 수준, 약 210억원) # 사업부별 매출액 해외패션 -22%(종료 브랜드 제외 +6%), 국내패션 -7%, 라이프스타일 -2%, 코스메틱 +8% # 사업부별 영업이익 해외패션 -39%, 국내패션 -38%, 라이프스타일 흑자전환, 코스메틱 적자전환 # 2024년 6개 브랜드 런칭 예정(상반기 4개 예상) 2023년 10개 브랜드(패션 4개, 화장품 6개) 런칭 완료 https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20240207_031430_hnlee_101.pdf

[유진투자증권 제약바이오 권해순] 유한양행 BUY, TP 11만원으로 하향 포트폴리오 관리가 필요하다! 레이저티닙의 가치는 유지 중장기 성장 전략이 필요한 시점 안녕하세요 유진투자증권 제약바이오 담당 권해순입니다 전일 유한양행이 2023년 4분기 실적을 발표하였습니다. 영업이익 기준 시장 당사 추정치를 하회하였으나, 레이저티닙을 국내 1차 치료제로 출시하기 위한 마케팅비 지출이라는 것을 감안하면 크게 우려할 사항은 아닙니다. 유한양행은 이제 글로벌 신약 출시 이후 기업의 중장기 비전을 제시하고 전략을 구체화해야 할 시기입니다. 그러나 이에 대한 방향성이 구체화되지 않고 있다고 판단됩니다. 이를 반영하여 종전에 부여했던 투자지표를 하향 조정했습니다. 레이저티닙의 가치는 그대로 유지합니다. ** 유한양행 2023 실적 review 및 2024년 전망 2023P 실적 매출액 1.86조원(+4.7%yoy), 영업이익 568억원(+57.6%yoy): 당사 및 시장 예상치 하회 2023년 초 회사가 제시한 예상 영업이익 800억원 하회: EAP(early access program) 영향, 연구개발비 증가 2024년 예상 실적 가이던스 제시: 연결 매출액 2조원 상회, 영업이익 1,000억원대(레이저티닙 글로벌 판매 제외) 당사는 연내 레이저티닙 미국 출시를 가정, 2024년 연결 매출액 2조원, 영업이익 1,353억원 예상 목표주가 하향: 레이저티닙 가치는 유지, 유한양행 기업가치 평가에 적용한 Target P/E를 25배(종전 35배)로 하향 레이저티닙 가치는 유지 ① 레이저티닙 출시 3년차 2027년 글로벌 예상 시장 점유율 30%: 예상 판매액 2.1조원, 예상 영업이익 3,580억 ② 4분기경 FDA 승인 기대 ③ mOS 최종 결과가 핵심이 될 것: 2024년말 타그리소 mOS 데이터가 가시화 될 것으로 예상 포트폴리오 관리가 필요하다 ① 제품 포트폴리오 관리(레이저티닙 외 주력제품 보강), ②, 투자 포트폴리오 관리(방향성 있는 투자), ③2024년말부터 유입이 예상되는 레이저티닙 글로벌 판매 이익 활용 방안에 대한 중장기 전략이 필요한 시점 자세한 내용은 오늘 발간 자료를 참고하세요 감사합니다.

유진 황성현 (02-368-6878) <SK이노베이션 4Q23 Review - 과매도 구간> *4Q23 매출액 20조원(-2%qoq, +2%yoy), 영업이익 726억원(-95%qoq, 흑전yoy)으로 낮아진 영업이익 컨센서스에 부합하는 실적 - 정기보수 및 유가 하락으로 인한 래깅 영향이 5천억원을 상회한 점을 고려할 때 선방한 실적이라 판단 - 배터리는 매출액 2.7조원, 영업손실 186억원(OPM -0.7%)으로 당사 전망을 상회했으며, 판가(-6%), 물량(-11%) 부진에도 생산성 향상으로 기타비용 감소(13 → 6달러/kWh) 추정 *1Q24 전사 매출액 17조원(-14%qoq, -13%yoy), 영업이익 4,049억원(+458%qoq, +8%yoy) 전망 - 상반기(유럽, 중국) 신규 공장 가동으로 비용 부담 지속 예상 - 초기 수율 개선과 비용 통제 및 AMPC를 반영한 흑자 전환 시기는 4Q24로 추정 *투자의견 BUY, 목표주가 200,000원 유지 (링크) http://bit.ly/3HNnt2K ★컴플라이언스 검필

사우다 천궁은 이미 시장에서 널리 알려진 이슈이긴 한데, 기사에 따르면 23년 11월에 계약하고 이번에 공개했다고 보시면 될 것 같습니다 ㅎㅎ

국방부 "사우디아리비아와 천궁Ⅱ 계약...4조 원대 규모" 국방부는 현지 시각으로 오늘(6일) 오후 신원식 장관과 사우디아라비아 국방 장관 회담 이후, 지난해 11월 LIG넥스원과 사우디아라비아 국방부 간 천궁Ⅱ 계약을 체결한 사실을 공개했습니다. 계약 규모는 천궁Ⅱ 10개 포대, 32억 달러로 우리 돈 4조 2천억 원에 달하는 것으로 확인됐습니다. 국방부 관계자는 양국 장관 회담을 계기로 천궁Ⅱ의 계약 사실을 공개하기로 했다고 설명했습니다. 천궁Ⅱ는 중거리 지대공 유도 무기로 고도 40㎞ 안팎에서 날아오는 항공기와 미사일을 요격하는 대공 방어체계입니다. https://n.news.naver.com/article/052/0001995090?sid=100

유진 황성현 (02-368-6878) <2024.02.06. SK이노베이션 4Q23 실적발표> [4Q23 실적] - 매출액: 19.5조원(-2%qoq, +2%yoy) · E&P 신규 광구 판매물량 증가 불구, 정기보수 및 배터리 매출액 감소 영향 - 영업이익: 726억원 (-95%qoq, 흑전yoy) - 영업외손실: 1,337억원 · 환관련이익 1,556억원, 상품파생이익 734억원, 지분법이익 334억원, 순이자비용 1,890억원 등 - 당기순손실: 109억원 (적전qoq, 적지yoy) [석유사업] - 4Q: 영업손실 1,652억원 - 2024: 수요 위축 우려 있으나 OPEC+ 추가 감산 대응, 이동 수요 개선 등으로 정제마진 강세 전망 [화학사업] - 4Q: 영업이익 4억원. 납사가격 하락에 따른 재고관련손실 및 정기보수 영향 - 2024: · PE/PP: 스프레드 보합세 유지 전망 · 아로마틱: 폴리에스터 고율가동/PTA 증설 등 다운스트림 수요 및 휘발유 블렌딩수요로 스프레드 개선 전망 [윤활유사업] - 4Q: 영업이익 2,170억원 - 2024: 고급윤활기유 수요 증가 및 긍정적 시황 전망. 비수기 종료 전후 스프레드 개선 전망 [석유개발사업] - 4Q: 영업이익 1,071억원 - 2024: 중국 신규 광구 생산 증대로 외형 성장 전망 [배터리사업] - 4Q: 영업손실 186억원. 북미 생산성 개선, AMPC 등 영향 - 2024: 출하량 지속 성장 전망 · 1H24: 신규 램프업 및 배터리 판가 하락으로 일시적 수익성 둔화 전망 · 2H24: 신규설비 수율 및 배터리가격 안정화로 손익 개선 전망 [소재사업] - 4Q: 영업이익 116억원 - 2024: 고객 포트폴리오 다변화 추진 예정 [Q&A] Q. SKon '24년 가이던스 - EV 수요 단기적으로 소폭 둔화하겠으나, 중장기적으로는 연비규제, EV라인업 확대 등으로 지속 성장 예상 - 연간 판매량 증가 추세 이어갈 것으로 기대 - 1H24 출하량 감소 예상되어 생산량 조절 중. 메탈가 하락에 따른 래깅효과 등으로 수익성 하락 전망 - 2H24 오토론금리 하락, 출하량 회복 등으로 실적 개선 기대. 영업이익 BEP 목표 Q. SKon '24년 CAPEX - 약 9조원 투자 예정 (배터리 7.5조원, 이외 사업부 경상+전략 1.5조원) - '25년부터 CAPEX 현저히 감소 전망 - 배터리 투자는 포드, 현대 JV에 집중 · 포드 DOE 정책자금 조달 계획 진행 중 · 현대 JV 각사 지분율 수준의 Patnering, Equity 투자 통해 상당 부분 충당 예정 - EBITDA창출 가시화되며 재무부담 해소 전망 - 안정적 재무구조 및 신용등급 유지 위해 노력할 것 Q. 정유 '24년 수요, 증설 - 중국, 인도 중심 견조한 수요 전망 - 연간 수요 150만b/d 증가, 순증설 66만b/d 전망 - 역외 순증설이 많아 역내 영향은 제한적일 것 - 항공유(중국, 동남아), 경유(인프라) 중심의 수요 증가 전망 Q. (윤활기유) 중국·인도 증설 영향 - 중국, 인도 신증설 계획 발표 중이나, 안정적 생산·운영까지는 시간 필요 - 글로벌 메이저 고객에 납품 위해서는 배합식 인증 과정 필수적. 단기적으로 당사에 큰 영향 없을 것 Q. (윤활기유) EV 확대에 따른 수요감소 우려 - 전기차 시장 확산에 따른 수요 감소 우려 인지 중 - 당사 제품은 환경규제(연비) 충족&고품질의 Group III로, 수요 지속 증가 중 - Group III 수요 성장세 전망은 여전히 유효 Q. 중국 17/03광구 이익기여 - 4Q23 17/03광구 이익기여도는 전체 생산광구의 약 20% - 총 13공의 생산정 시추 계획. '23년 말 기준 5개 생산정에서 약 2만b/d 생산 중 - '24.7까지 13개 생산정으로 시추 확대 시 생산량 3만b/d까지 증가 전망 - '24년 연간 생산량 1천만배럴, 현재 유가 기준 2,500억원 이익 창출 전망 - '33년까지 4,600만b/d 생산 가능할 전망 - 올해 초 추가 매장량 확보 위한 파일럿 well 시추 진행 完. 검토 결과에 따라 시추가능매장량 상승 가능성 Q. 수율 안정화 기간 - 헝가리, 중국 공장은 高수율 사이트 근처에 위치. 조기에 수율 안정화 달성 전망 - 코어 팀 초반 집중 투입해 램프업 계획 - 실시간 모니터링 시스템 도입해 적기 조치 예정 - 기존 계획 대비 수율안정화 기간 2개월 이상 단축 예정 Q. (FEOC) 공급망 재편 필요 여부 - 이미 북미사업 진출 초기부터 주요 부품의 밸류체인 현지화 추진 & 필요 시 직/간접 투자 검토 - 다양한 방식으로 FEOC 의존도 축소 중. 북미 사업 수익성 확보를 위한 경쟁력 있는 공급망 지속 구축 계획 - 리튬은 칠레 호주 메이저 업체로부터 OEM 수요에 따라 물량 확보 진행 중 - 니켈/코발트 IRA 충족 가능한 밸류체인으로 양극재 생산지 변경 검토 중 - 전구체 탈중국화, 현지화 추진, 중간제 확보, 리사이클 활용 가능성 검토 중 Q. 추가 수주 예상 규모 - '23년 말 수주잔고 400조원 이상 달성 (+110조원 yoy) - 현대차, 포드 등 OEM의 신규 수출 프로그램 지속 추진 중 - 구체적 수치 공개 곤란 Q. 향후 기술개발 로드맵 - Mid-Ni, LFP, 원통형 등 다양한 폼팩터/케미스트리 개발 + 하이엔드 NCM 집중 통해 유연한 대응 추구 - 다양한 요구사항 대응 위해 46계열 원통형 개발 진행 중 - 양산 시기, 제품 형태, 투자 규모 등은 고객규모 등 고려해 결정 계획 Q. (EV수요 둔화) 헝가리, 중국 계획 업데이트 - 금년까지 옌청, 헝가리 증설 완료 예정 - 포드 BOSK JV, 현대 JV 등으로 '23~'24년 대부분 CAPEX 소요 예정. 이후 CAPEX 부담 점진 완화 전망 - BOSK KY1(테네시) 계획된 SOP 목표 차질 없이 진행 중 - BOSK KY2 예비 파트너와 지연 협의. SOP 시점 논의 중 - 투자시점 유연하게 조정 계획

유진 황성현 (02-368-6878) <정유화학 Weekly - 견조한 PX 수익성 기대> *주간 주요 제품 가격변화 - 정유: WTI(-0.9%), 휘발유(+1.4%), 등유(+2.0%), 경유(+3.0%), 고유황중유(+3.5%) - 화학: 납사(-5.8%), 에틸렌(+4.6%), 부타디엔(+3.6%), 벤젠(+2.6%), 톨루엔(+2.3%) - 태양광: 메탈실리콘(-0.5%), 폴리실리콘(+14.0%), 모듈(-0.5%), 알루미늄(-1.9%) *견조한 PX 수익성 기대 - 1월 말 PX 설비 가동률은 중국 86%, 아시아 평균 75%이며, 2~3월 예정된 역내 정기보수 규모가 크지 않음 - 그러나 ①PX 증설 흐름 마무리, ②휘발유 마진 강세 및 ③드라이빙 시즌 정유사들의 수율 조정 감안 시 견조한 단기 수익성을 전망 - PTA도 춘절 이후 다운스트림 폴리에스터 가동률이 회복하며 재고부담이 완화될 전망 - 단 장기적으로 중국의 자급률은 지속 상승할 전망 (현재 수입의존도 22%까지 하락) (링크) https://bit.ly/42reEFq ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권 로보틱스 양승윤] 👋안녕하세요 로봇 위클리에요: 로봇 업황 반등은 아직 자료 URL - https://zrr.kr/Jpu9 <01/29-02/04 로봇 산업 주요 뉴스> [산업용] ▶️ 협동로봇이 공장 누비며 운반하고 조립까지 / 파이낸셜뉴스 제우스가 '세미콘 코리아 2024'에서 차세대 로봇 시제품인 무인운반차량(AGV) 또는 자율이동로봇(AMR)에 로봇팔을 결합한 협동로봇을 공개. https://zrr.kr/2CoF [서비스] ▶️ 한국로봇산업진흥원, 2개사 제품 실외이동로봇 운행안전인증서 수여 / 헬로티 한국로봇산업진흥원은 개정 지능형로봇법 시행에 따라 지난달 31일 로보티즈 개미, 뉴빌리티 뉴비 2개 제품을 대상으로 최초 실외이동로봇 운행안전인증서를 수여. https://zrr.kr/19Np ▶️ 위로보틱스, 보행보조 웨어러블 로봇 윔 2종 출시 / IT조선 웨어러블 로봇 개발 스타트업 위로보틱스는 신개념 보행보조 웨어러블 로봇 윔(WIM) 2종을 공식 출시. B2B용으로 먼저 출시하고 B2C 제품은 기능을 추가하여 4월 중에 출시예정. https://zrr.kr/e1uj [부품/SW/기타] ▶️ 과기부, 로봇 제조 등 차세대 기술 키운다 / 월간로봇기술 과학기술정보통신부는 2월 1일(목) 국가과학기술자문회의 ‘국가전략기술 특위’를 개최하여 첨단로봇 등 총 5개 분야의 임무중심 전략로드맵을 수립·의결. 로봇 분야에서는 ▲로봇 부품·SW 자립화, 차세대 로봇의 초격차 기술인 ▲자율이동, ▲고난도 자율조작, ▲인간-로봇 행동의 상호작용 등을 포함. https://zrr.kr/uN2q ▶️ 웨어러블 로봇기업 ‘엔젤로보틱스’, 상장 위한 증권신고서 제출 / ZD Net Korea 엔젤로보틱스는 증권신고서를 제출하고 코스닥 입성을 위한 절차에 본격 돌입. 공모희망가 밴드는 1만1천원~1만5천원으로 총 공모금액은 176억원~240억원. 수요예측은 3월6일부터 12일까지 진행. https://zdnet.co.kr/view/?no=20240129173549 ▶️ IPO 첫발 뗀 빅웨이브로보틱스, 내년 본격 상장 추진 / 이데일리 빅웨이브로보틱스가 주관사를 선정하면서 코스닥 상장을 위한 첫 행보. 올해는 서비스 고도화 및 실적 개선 등을 통해 내실 다지기에 주력하고 내년 본격적으로 상장 절차에 나설 계획. https://zrr.kr/1FdG ▶️ 휴머노이드 핵심 '유압제어기술', 미래로봇 시장 선도 / 더벨 유압 동력 로봇팔이 전동 로봇에 비해 10배 수준의 힘을 낼 수 있음. 최근 코스닥 상장예비심사 승인을 받은 케이엔알시스템은 유압로봇 시장 개화와 맞물려 시장 관심. 실제 보스턴다이내믹스의 '아틀라스'에도 케이엔알시스템의 ‘유압 로터리 액추에이터’가 양산을 위한 도입 검토 부품으로 제공된 이력이 있음. https://zrr.kr/5A3I [글로벌] ▶️ '챗GPT 원팀' MS·오픈AI…이번엔 인간 닮은 로봇에 공동투자 / 한국경제 블룸버그는 MS와 오픈AI가 휴머노이드 로봇을 개발하는 스타트업 피규어AI에 대한 투자를 논의하고 있다고 보도. MS와 오픈AI가 9500만달러, 500만달러씩 총 1억달러를 투자할 것으로 알려짐. 이번 자금 조달을 통해 피규어AI의 기업 가치는 19억달러로 평가. https://zrr.kr/YVGO ▶️ 아마존, EU 규제에 막혀 2조원대 아이로봇 인수 포기 / 조선일보 아마존이 유럽연합(EU) 반독점 규제 당국의 승인을 받을 수 없다고 보고 ‘아이로봇’ 인수를 포기. 아이로봇은 아마존과의 합병이 무산됨과 동시에 대규모 구조조정 계획을 발표. https://zrr.kr/9axj ▶️ 메타 AI, OK-로봇 개방형 로봇 시스템 공개 / 더구루 메타 AI가 훈련되지 않은 상황에서도 자체적으로 판단해 역할을 수행하는 로봇 시스템을 개발. 메타 AI는 비전 언어 모델(vision-language model, VLM) 기술을 로봇에 적용하는 연구에 속도. https://zrr.kr/8zyE ▶️ 유니버설 로봇, 고하중 협동로봇 ‘UR30' 국내 공개 / 물류신문 유니버설 로봇이 작년말 출시한 협동로봇 ‘UR30’을 국내 공개. https://zrr.kr/LVA5 ▶️ 충전 하세월, 단독근무 불능... 뉴욕 ‘로보캅’ 4개월 만에 해고 / 조선일보 뉴욕경찰이 뉴욕 맨해튼 지하철역에 배치해온 로보캅 ‘K5′에 대한 시범 운영을 중단한다고 발표. https://zrr.kr/rKBC ▶️ 소프트뱅크로보틱스, 베어로보틱스 서빙 로봇 '서비 플러스' 판매 개시 / 로봇신문 소프트뱅크로보틱스가 베어로보틱스의 서빙 로봇 ‘서비 플러스(Servi Plus)’의 판매를 시작. 퍼시픽골프매니지먼트는 1월 하순 이후 자사가 운영하는 66개 골프장에 총 100대의 ‘서비 플러스’를 도입해 운영한다는 계획. https://zrr.kr/WLei ▶️ 中 7개 정부 부처 '미래 산업 발전' 추진..."휴머노이드 로봇 개발" 최우선 과제로 / 로봇신문 중국 공업정보화부 등 7개 부처는 휴머노이드 로봇 발전에 힘을 싣겠다고 밝혀. 휴머노이드 로봇에 관해 하이토크 밀도의 서보모터, 고도로 동적인 동작 계획 및 제어, 생체 감지 및 인지, 스마트하고 민첩한 손, 전자 피부 등 핵심 기술을 돌파해야 한다는 사실이 구체적으로 제시. https://zrr.kr/a0IP ▶️ 세계 휩쓰는 中 로봇...수출액 103% 증가 / 뉴스핌 IDC 자료에 따르면, 2022년 중국 상용 서비스 로봇 제조 업체의 해외 판매액은 2억 달러(약 2660억원)에 달한 것으로 나타남. 전년 동기 대비 103.4% 증가. 중국산 서비스 로봇의 최고 강점은 저렴한 가격. 초기에는 국산 제품보다 수 배는 비싼 수입산 부품에 의존했지만 최근 3~5년 사이 핵심 부품의 국산화가 이루어지며 센서와 반도체 등 부품을 중국산 제품으로 대체. https://zrr.kr/uJTT ▶️ 테라다인 로봇 그룹, 2023년 매출 3억 7500만달러 달성 / 로봇신문 테라다인이 2023년 3억 7500만달러(약 5004억원)의 로봇그룹 매출을 기록. 2022년 사상 최대 매출인 3억 2600만달러보다 7% 감소한 수치. UR은 지난해 4분기에 전년대비 21% 증가한 1억 300만달러의 매출을 기록, 분기 기준으로 역대 최대 매출 기록을 달성. 2023년 4분기 매출액의 30%가 UR20과 UR30에서 나왔으며, 특히 팔레타이징과 용접 애플리케이션에서 UR20에 대한 수요가 높았다고 밝혀. https://zrr.kr/5JIq ▶️ 中 고조파 감속기 기업 '리치', 기업공개 신청서 제출 / 로봇신문 중국 주요 감속기 업체인 리치(REACH, 瑞迪智驱科技股份有限公司)가 기업공개를 신청. 약 663억원을 모집할 예정. 지난해 상반기 고조파 감속기 제품 매출은 8000만위안(약 148억원). https://zrr.kr/B42R ▶️ 중국 칭화대 계열 벤처기업 로봇용 범용 LLM 개발 / 일본경제신문 QianJue는 다양한 타입의 로봇에 대응 가능한 범용 LLM을 개발 중. 동사의 LLM은 인식, 의사결정, 제어의 3가지 부분으로 구분. 상반기 중에 의사결정 모델을 발표할 계획. https://zrr.kr/d4a1 ▶️ 우주에서 ‘다리 로봇’ 첫 원격조종…달에 사람 대신 보낼 수 있을까 / 경향신문 국제우주정거장(ISS)에서 지구 표면에 있는 개 형태의 사족보행 로봇을 원격 조종하는 시험이 성공. https://zrr.kr/wTuq

유진 황성현 (02-368-6878) <SK아이이테크놀로지 4Q23 Review - EV 수요의 불확실성> *4Q23 매출액 1,725억원(-5%qoq, -3%yoy), 영업이익 269억원(+241%qoq, 흑전yoy)으로 당사 영업이익 추정을 상회하는 어닝 서프라이즈 - 중국 공장 일회성 인센티브가 124억원 반영되었으며, 환차익 1천억원 발생으로 순이익도 크게 증가 *‘24년 매출액 6,750억원(+4%yoy), 영업이익 446억원(+39%yoy) 전망 - 당사 추정 SK On의 배터리 판매 증가율은 10% 내외로 크게 둔화 전망 - 동사의 분리막 물량 가이던스도 전년과 유사한 규모이며, 판가 하락, 수율 및 가동/금융비용 증가를 감안하면 기존 대비 부진한 실적 전망 - 전기차 및 배터리 재고를 고려 시 상반기까지 모멘텀 둔화 불가피. IRA를 위한 북미 증설 기대감이 있으나, 4M 이슈로 시간이 걸릴 전망 *투자의견 및 목표주가 HOLD, 75,000원으로 하향 (링크) https://bit.ly/486kEo2 ★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878) <S-Oil 4Q23 Review - 실적, 주가 모두 바닥> *4Q23 매출액 9.8조원(+9%qoq, -7%yoy), 영업이익 76억원(-99%qoq, 흑전yoy)으로 영업이익 컨센서스를 하회하는 부진한 실적 - 4Q 국제유가는 상하단 73~95달러의 극심한 변동성을 보였으며, 동사의 재고와 래깅마진에 부정적인 영향으로 작용 - 그러나 회계처리 특성상 ‘24년 실적 관점에서는 오히려 긍정적으로 해석 *1Q24 매출액 9.9조원(+1%qoq, +9%yoy), 영업이익 3,086억원(+3,977%qoq, -40%yoy) 전망 - ‘24년 글로벌 정제 설비 증설 규모는 80~100만b/d(1% 수준)에 불과. 수요는 110~200만b/d(1~2%)로 수요 초과 시장 지속될 전망 - 분기 평균 3~4천억원 이상의 이익 체력이 유지될 것이라 판단. 밴드 하단 주가 감안해 매수 추천 *목표주가 83,000원으로 7% 하향, 투자의견 BUY 유지 (링크) https://bit.ly/3SIhkv5 ★컴플라이언스 검필

신년 들어 중국 철강사들의 이익률이 더 악화됐다는 보도가 나왔다. 마이스틸 영자판에 따르면 원가 상승과 가격 약세로 인해 1월18일 현재 중국 내 247개 고로사 중 이익이 나는 업체는 26.41%에 불과하며, 전주보다 0.43%P 하락하면서 지난해 11월 중순 이후 최저치를 기록했다고 보도했다. 또다른 매체인 CUMIC도 18일 현재 고로와 전기로 모두 적자라고 발표했다. 12~18일 114개 메이커 쇳물 원가는 톤당 3,009위안(418달러. 13%VAT 제외)으로 9개월 만에 최고치이다. 문제는 춘지에(우리의 설명절) 연휴를 앞두고 수요부진과 함께 가격 약세가 남하하고 있다는 점이다. 가령 HRB400E 20mm 철근 내수 가격은 톤당 4,022위안(VAT 포함)으로 전주보다 15위안이 하락하면서 지난해 11월15일 이후 최저가를 기록했다. 같은 기간 237개 유통상의 건축용 강재(철근, 선재, 바잉코일 등)의 일일 거래량도 11만1,761톤으로 전주보다 1만2,961톤(10.4%)이 줄었다. 메이커는 감산으로 이익과 수요부진에 맞서고 있다. https://www.ferrotimes.com/news/articleView.html?idxno=3226

유진 황성현 (02-368-6878) <2024.02.02. S-Oil 4Q23 실적발표> [4Q23 실적] - 매출액: 9.8조원(+9%qoq, -7%yoy) · 3Q 정기보수 기저 영향으로 qoq 증가 - 영업이익: 76억원(-99%qoq, 흑전yoy) · 재고관련효과: -1,440억원 · 연간 정기보수효과: -4,600억원 - 당기순이익: 2,098억원(-62%qoq, -8%yoy) · 환위험관리 및 샤힌프로젝트 투자세액공제(960억원) 영향 [정유] - 4Q: 영업손실 2,657억원. 유가 하락 영향 - '24년 전망: 낮은 글로벌 재고수준+안정적 수요 성장으로 평년 대비 높은 정제마진 전망 - '24년 가동 목표 주요 신규 정제설비: 나이지리아, 멕시코 · 하반기 이후 제한적 영향 있을 전망 [석유화학] - 4Q: 영업이익 470억원. 스프레드 축소에도 정기보수 기저효과로 3Q와 유사 - '24년 전망: · 아로마틱: 신규 생산 PX, 벤젠 유입 대폭 감소 + 견조한 수요 성장에 의한 지지 전망 · 올레핀: 신증설에 따른 하방 압력 지속하나 중국 경기 회복 기대 [윤활] - 4Q: 영업이익 2,262억원. 원료가 하락 + 역내 수요 회복으로 qoq 개선 - '24년 전망: 유효 신증설 없는 반면 수요 증가해 견조한 시황 전망. 봄철 윤활유 교체 시즌 기점 강세 시황 재현 기대 [주요 경영현황] - 정유: '24년 110~220만b/d의 안정적 수요 성장 전망 · 신규 정제설비 진입 시점 불확실 → 영향 제한적일 전망 - PX: '24년 증설 흐름 마무리로 잉여CAPA 해소 전망. 시황 개선 기대 - 윤활기유: 유효 신규 증설 부재. 강세 시황 지속 전망. 상반기 주요 업체 정기보수 예정 [탈탄소] - '30년 BAU 대비 -35%, '50년 Net-zero 목표 - 공정 운영 개선 및 저탄소 유틸리티 활용이 '30년까지 감축계획량의 70%이상 차지 - '23년 연간 감축량 24.9만톤 [Q&A] Q. 중국 수출쿼터 예상물량 및 영향 - 경질유 '24년 1차 수출쿼터 1,900만톤으로 '23년 1차 쿼터(1,899만톤)와 동일 → 중국의 '24년 총 수출쿼터 물량도 '23년(약 4천만톤)과 유사할 전망 - 단기적 수출물량 증가폭 제한적일 전망 (춘절 연휴 전 리스타킹, 4~5월 200만b/d 국영정유사 정기보수 영향) - 실제 수출규모는 중국 내수 수요, 유종별 수출경제성 등에 따라 유동적일 것 Q. 사업부별 재고관련손익 - 정유: -1,520억원 (연간 -860억원) - 석유화학: -30억원 (연간 +90억원) - 윤활기유: +110억원 (연간 -210억원) Q. 주주환원 - 기업밸류업 프로그램 취지에 공감 - 주주가치 보호를 위해 대규모 PJT 진행 중임에도 불구, '24~'25년 배당성향 당기순이익의 20% 이상 유지 결정 - 샤힌프로젝트 완료 or 투자재원 확보 일정부분 마무리 후에는 투자기간 중에도 배당성향 상향 가능할 것 Q. '24년 동절기 난방용 연료 수요 현황 - 초겨울 날씨 다소 온화해 '23.12까지는 난방유 수요 부진 · 난방도일 유럽 전년비 20% 이상 감소 - 1월 북반구 기온 급감으로 난방유 수요 +10~20%yoy 전망 - 잔여 동절기 난방수요가 정제마진 지지할 전망 Q. 등경유 마진 전망 - 디젤: 낮은 재고수준, 아시아·중동 봄철 정기보수 등으로 연초 견조한 시황 전망. 추후 계절적 흐름에 따라 조정 있을 듯 - 항공유·등유: 난방유 수요 + 중국 중심의 항공유 수요 성장이 제품 스프레드를 계속 지지할 전망 Q. 물류차질 영향 - 홍해, 파나마 모두 당사에 직접적 영향 X - 홍해 · 원유 95% 이상을 사우디 동부에서 호르무즈 해협을 통해 도입 · 일부 원유도 희망봉을 통해 우회 중 · 운임 증가 영향은 전체 규모 대비 미미 · 제품 수출도 역내에서 진행 - 파나마 · 브라질&美 서부향 수출에 영향 발생 중 · 아시아 외 지역에서 브라질·美 서부에 수출 시 높은 프리미엄 발생 → 가격 인하 압박 · 아시아 지역 정유사들에게 오히려 유리한 국면 전개 가능 Q. 친환경 원료 관련 사업계획 - 정부로부터 co-processing 규제특례승인 획득 - 초도물량 당사 공장에 투입 개시 ('23.1) - 금년 중 친환경 인증 취득 및 제품 판매 본격화 예정 - 향후 co-processing 물량 점진 확대 계획 - 중장기적으로 별도의 재생연료 생산설비 투자도 검토 중 Q. '24~'26 CAPEX - 샤힌프로젝트에 집중 위해 기타 투자 최소화 계획 - 샤힌프로젝트 '23년 말까지 1.65조원 집행. '24년 2.7조원 수준. 나머지 '25~'26년 집행 예정 Q. 투자세액공제 - '24년 600억원 수준 - '25~'26년 800억원 수준 - 정부 임시투자세액공제 '24년 말까지 연장 추진 · 연장될 경우 '24년 공제액 600억원 → 1,700억원으로 증가 전망 (당기손익 반영) Q. 재고효과 제외 일회성비용 - 재고효과, 부정적 래깅효과 제외 영익 여전히 준수 - 래깅효과 규모 공유 어렵 - 4Q 정기보수효과 발생 X Q. 배당성향 - 적절한 수준의 재무안정성 유지 계획 - 투자기간 중 회사의 CF 최대화 및 운영효율성 제고 위한 노력 중 - 부채비율 80~100% 수준 유지하며 기업가치 최대화 → 투자 종료/자본 확보 이후 배당 증액 가능할 듯 Q. 윤활기유 전망 - 2024: 봄철 윤활유 교체, 여름철 드라이빙 시즌 등 전통적 성수기 기반 수요 증가 + 신규 증설 제한 → 견조한 시황 전망 - 1Q24: 아시아 일부 공급사 정기보수로 공급 감소로 개선 전망. 단, 유가 방향성에 따른 래깅효과에 유의 필요 - 환경 규제 강화, 고품질 수요 강화로 Group II~III 중심 지속적 수요 증가 예상 - '25년 이후 일부 신증설 존재하나 가동 안정화 시점 예측 어려워 한동안 강세 전망

에스티팜 2023년 실적 컨센서스 상회

[유진 철강금속 이유진] ☎02-368-6141 POSCO홀딩스 4Q23 Review - 새는 알을 깨고 나온다(02/01) * 4Q23 Review: 연결 매출액 18.7조원, 영업이익 3,043억원 기록 - 모든 자회사들의 실적 부진으로 컨센서스를 -62% 하회 - 친환경미래소재 부문의 1,691억원 영업손실이 가장 큰 영향(퓨처엠의 재고평가손실 반영, 역래깅 효과 및 리튬 생산 자회사들의 초기 비용에서 기인) - 철강 부문에서는 Cost Push 실패로 사업회사 포스코와 해외 철강 자회사의 영업이익이 각각 2,629억원(-64%qoq)과 107억원(-85%qoq) * 철강사는 무엇으로 사는가 - POSCO홀딩스는 소재 신사업을 통한 포트폴리오 확대 전략을 선택 - 2024년은 POSCO홀딩스의 구조적 변화 직전의 단계, 리튬 공장 Ramp-up(염수 1/2, 광양 광석)과 퓨처엠 전구체 공장 완공 시점 고려 시 2025년부터 온기로 양극재사向 리튬 상업 판매 예상 - 한편 리튬 가격 하락, 이차전지 산업 성장률 둔화, 차기 회장 선임까지 겹쳐 2024년에 불확실성이 확대되는 국면이나 리튬이 한계원가에 다다르고 있고, 중국 철강 유통가격 상승으로 주가 하락 리스크는 제한적 *?투자의견 ‘BUY’와 목표가 640,000원 유지 - 2005년 한국종합에너지, 2010년 대우인터내셔널과 퓨처엠의 음극재 사업부문 인수는 철강 사업을 보완, 확대하여 외형 성장의 기반을 마련 - 2025년 구조적인 변화와 자회사들 간 시너지 고려하여 목표주가와 투자의견 유지 (보고서링크) http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20240201_005490_eugenelee_98.pdf ■컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 기계/로보틱스/운송 양승윤 ▶ 현대로템 4Q23 Review - 계속되는 이익 성장 - 현대로템의 2023년 4분기 실적은 매출액 9,892억원(+8%yoy), 영업이익 698억원(+15%yoy)을 기록하며, 영업이익 기준 컨센서스(353억원)를 상회 - 방산 부문 창정비 관련 정산 인식과 폴란드 향 잔여 물량의 진행률 매출 인식이 발생한 점이 서프라이즈 요인으로 작용한 것으로 추정 - 2024년 실적은 레일솔루션이 해외 프로젝트의 양산 지연으로 매출 실적 둔화가 예상되나, 에코플랜트의 캡티브 수주 물량 소화에 따른 매출 성장, 디펜스솔루션의 폴란드 K-2 전차 인도 가속화가 이익 성장의 드라이버로 작용할 전망 - 시장에서 기대하는 추가 방산 해외 수주에 대해서는 조금 더 시간을 가지고 지켜볼 필요가 있음. 폴란드 2차 수주 관련 2월 중 수출입은행법 자본금 상향에 대한 개정안 통과가 더욱 절실한 상황 * 보고서 -> http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20240201_064350_syyang0901_100.pdf * 본 내용은 당사 준법감시관리인의 결재를 받아 발송되었습니다.