World Highlights

Глобальная облигационная «истерия» стала болезненным и тревожным началом нового года – BBG Рынок UST возглавляет пересмотр в сторону повышения стоимости заимствований, что может иметь далеко идущие последствия. Для некоторых рост доходности — это естественная перестройка после многолетнего почти нулевого уровня ставок (GFC, Covid). Однако другие видят в этом тревожные динамики.

Если 2024 год показал, что монетарная политика — это не единственный фактор, определяющий доходность на рынке облигаций, то этот год, вероятно, закрепит этот урок, усиливая фокус на фискальной политике и других мерах правительства (BBG)

🔗 Read full #longread

Искусство иметь дело с Дональдом Трампом – FT Агрессивные заявления избранного президента о возможной территориальной экспансии стали ускоренным курсом для союзников по его тактике ведения переговоров. «Мы обсуждали санкции, Украину, тарифы, такие вещи», — говорит высокопоставленный чиновник ЕС, участвовавший в разработке реакции Брюсселя на победу Трампа. «Но идея вторжения в Гренландию? Я в шоке. Это невероятно». «Я разговаривал с различными иностранными лидерами, и мой совет почти в каждом случае был одинаков: сядьте в самолет», — говорит Гордон Сондланд, бывший посол Трампа в ЕС. «Поезжайте в Мар-а-Лаго. Не берите с собой свиту. Сядьте с президентом Трампом и начните говорить о вещах, которые можно сделать сегодня, завтра — а не через 20 лет». «Маск — вот кто действительно пугает», — говорит другой чиновник ЕС. Шольц о Маске: «Правило таково: не кормите тролля», — сказал он немецкому журналу Stern. 🔗 Read full #longread

Будет ли достаточно стимулирующих мер Китая? – GS Podcast Главный экономист по Китаю в Goldman Sachs Хуэй Шан и профессор Школы управления Гуанхуа Пекинского университета Майкл Петтис обсуждают, насколько эффективным может быть внутреннее стимулирование Китая для решения внутренних и внешних экономических проблем страны. World H. публикует полный транскрипт подкаста.

Китаю нужно не просто больше потребления в абсолютном выражении. Ему нужно больше потребления относительно производства... попытки увеличить потребление за счёт продолжения субсидирования производственной стороны экономики только усугубят текущий дисбаланс в экономике, - Michael Pettis

Подкаст посвящён последнему одноименному исследования Goldman «Top of Mind». 📞 Contact for full PDF

BBG: Среди 10 лучших лет S&P 500 с 2000 года — четыре пришлись на периоды, когда консенсус-прогноз Wall Street ожидал годовую доходность ниже 5%. Сюда входят 2013 год, ставший лучшим годом этого тысячелетия, и 2023 год. Другими словами, важно учитывать возможность того, что консенсус может быть слишком негативен. Если посмотреть на прогнозы стратегов на конец года, собранные в начале января каждого календарного года, начиная с 2000 года, то средний прогноз предполагал рост на 8,3%, и за весь период выборки не было случая, чтобы стратеги прогнозировали снижение. 🟢Текущий консенсус на 2024 год: 4,875. 🟢Max: 5,400 (Yardeni). 🟢Min: 4,200 (JPM). 🟢S&P 500 Today: 4,787.

Кризис доступности жилья становится глобальным – WSJ Цены на дома и арендная плата растут быстрее доходов в крупных городах Европы и других регионов мира. «Цены в Ирландии просто безумные». Общие причины – рост занятости, увеличение спроса и нехватка нового строительства, что приводит к росту арендной платы и цен на жилье быстрее зарплат. С момента глобального финансового кризиса 2008 реальные цены на жилье в Европе выросли примерно на 2%, в Японии – на 25%, а в США – более чем на 50%. 🔗 Read full (Telegraph)

Почему экономика США стремительно вырывается вперёд своих соперников – FT | The Big Read Преимущество страны основано на долгосрочном росте производительности, вызывающем зависть у развитых стран. Может ли политика Трампа поставить это лидерство под угрозу? С 2008-09 годов, за период с момента финансового кризиса, производительность труда в США выросла на 30%, что более чем в три раза превышает темпы роста в Еврозоне и UK. Этот разрыв меняет иерархию мировой экономики. #longread @worldhighlights

Фетишизм производства обречен на провал – Martin Wolf*, FT *chief economics commentator at FT. В 1810 году 81% рабочей силы в США был занят в сельском хозяйстве, 3% - в обрабатывающей промышленности и 16% - в сфере услуг. К 1950 году доля сельского хозяйства снизилась до 12%, доля обрабатывающей промышленности достигла максимума - 24%, а доля сферы услуг - 64%. К 2020 году доля занятости в этих трех секторах составит менее 2%, 8% и 91%, соответственно. Динамика этих долей характеризует структуру занятости в условиях современного экономического роста. В целом это то, что происходит по мере того, как страны становятся богаче, независимо от того, большие они или маленькие, имеют положительное или отрицательное сальдо торгового баланса. Это железный экономический закон.

Почему Америка продолжает побеждать – Ole Lehmann в X «Я – немец. 16 лет назад экономики США и ЕС были почти на одном уровне. Сегодня экономика США на 50% больше, чем вся экономика ЕС вместе взятая. Вот в чем заключается трагическая правда о том, как Европа продолжает совершать экономическое самоубийство...» 🔗 Read full (Telegraph)

Morgan Stanley, [2025 US Equities Outlook от 18.11]: Оставайтесь проворными в условиях меняющегося лидерства на рынке Стратег MS Michael Wilson, полный отчет которого доступен нашим клиентам (contact), известный своими «медвежьими» взглядами на американские акции в последние годы, имеет откровенно «бычий» прогноз на 2025. Стратег ожидает, что индекс S&P 500 завершит следующий год в районе отметки 6 500 (+11%), а рост будет обусловлен улучшением экономического роста и дальнейшим снижением ставок. Ранее его цель составляла 5 400 для бенчмарка на середину 2025. 📞 Contact for full PDF

👨‍💼 Citi: Сильный приток средств в спотовые ETF и недавнее ралли акций, похоже, стали основными факторами роста Bitcoin

Что касается BTC, мы обнаружили, что притоки в спотовые ETF и акции являются наиболее значимыми факторами, влияющими на доходность BTC. На Рисунке 1 мы представляем результаты регрессии недельной доходности BTC на различные макроактивы и притоки ETF с момента запуска спотовых ETF в январе 2024 года. Мы рассчитали ожидаемое изменение BTC с момента ночи выборов на основе беты каждого из факторов и выяснили, что к закрытию 11 ноября BTC превысил это ожидаемое изменение, но не настолько сильно, как можно было бы ожидать: примерно на 2.5% (27.3% фактический рост против 24.8% ожидаемого). Это было больше связано с крупными притоками, чем с бетой на S&P. В целом, притоки в ETF и рисковые активы по-прежнему хорошо объясняют колебания цен на криптовалюты, и мы ожидаем, что эта зависимость сохранится в ближайшей перспективе. Вместе с этим, Bitcoin и золото разошлись. Золото не обязательно торгуется «анти-Трамп»; скорее всего, макроэкономические встречные ветры наконец-то догнали драгоценный металл. Золото демонстрировало неплохие показатели после сентябрьского FOMC, даже несмотря на укрепление доллара и распродажу ставок (рост доходностей, - наше прим). Однако пик роста золота пришелся на конец октября, почти за неделю до дня выборов. По нашему мнению, с учетом того, что рисковые (и уникальные) настроения поддерживают crypto, а FX/rates ветры усиливаются для золота, в ближайшей перспективе эти два актива вряд ли будут сильно коррелировать.

GS Trading Desk запускает корзину европейский компаний, которые выиграют от восстановления Украины в ответ на «поступающие запросы клиентов». Корзина коррелируют с динамикой номинального ВВП Украины. GS также рекомендует парный play с этой корзиной относительно корзины EU Tariffs Exposed.

В отдел поступают запросы на европейские акции, наиболее чувствительные к теме восстановления Украины. Корзина GSXEUKRA обеспечивает целевую экспозицию по акциям, наиболее чувствительным к истории восстановления. Названия были отобраны по фундаментальному принципу, в результате чего GSXEUKRA стала O/W машиностроение и строительство. В последние годы GSXEUKRA отслеживает текущий счет строительства в Украине, опережая рынок при увеличении объема операций, связанных со строительством, а также внимательно следит за номинальным ВВП Украины.

Напоминаем нашим уважаемым клиентам, что кроме традиционных research-PDFs, мы предоставляем доступ к запискам с trading desk'ов от Goldman и JPM. 📞 Contact for full PDF

Morgan Stanley: Tariffs: Global Economic and Strategy Implications Расширение использования тарифов - одно из возможных последствий выборов в США. В этой заметке мы рассмотрим (1) основные факторы неопределенности в политике и (2) влияние тарифов на экономику и стратегию в отношении акций и валюты в США, Китае, ЕС и Мексике, включая потенциальные ответные меры. 📞 Contact for full PDF

Мировая экономика готовится к «макрошоку» Трампа – FT Победа Трампа на выборах вызвала содрогание в Европе и Азии: политики и руководители компаний осознали последствия перехода США к протекционизму. Evercore-ISI: «макрошок» Трампа будет иметь резко различающиеся последствия для мировой экономики, причем в США цены и экономика будут расти, а в других странах произойдет дезинфляция и падение производства. Berenberg Bank: «Трамп остается непредсказуемым и непостоянным. Поэтому мы не можем оценить, какие из его зачастую грандиозных и не всегда последовательных предвыборных обещаний он действительно выполнит». 🔗 Read full (Telegraph) #longread

USD и доходность UST вверх, поскольку Трамп одерживает победу; облигации Украины, акции Tesla и американских банков растут, а renewables падают – FT Разбор реакции финансовых активов от Financial Times и Bloomberg в одной статье. Победа Трампа отразилась на мировых фондовых рынках в среду, когда инвесторы бросились поддерживать выигравших и продавать проигравших от его победы. 🔗 Read full (Telegraph) @worldhighlights

Очень хорошая статья Карнеги "Сложные реалии усилий БРИКС по дедолларизации - и роль юаня", содержащая большое количество информации о том, что делают разные страны и центральные банки, а также множество полезных данных. https://carnegieendowment.org/2023/12/05/difficult-realities-of-brics-dedollarization-efforts-and-renminbi-s-role-pub-91173

Энергетический переход осуществляется за счет – постойте-ка – угля – BBG By Javier Blas Что не должно вызывать удивления, так это повсеместный рост спроса на электричество, поскольку мир стремится к электрификации всего и вся. Уходят бензиновые автомобили, приходят EV; уходят газовые котлы, приходят тепловые насосы; и так далее, и тому подобное. Это и есть энергетический переход. Однако есть одна загвоздка. Поскольку спрос на электроэнергию растет быстрее, чем возобновляемые источники, мир обращается к проверенному временем источнику ее производства - углю. Результат двоякий. Во-первых, год, когда ожидается пик спроса на уголь, отодвигается все дальше. Во-вторых, то, что последует за пиком, теперь больше напоминает приподнятое плато, которое с каждым годом становится все выше и выше. И если верить истории, следует ожидать дальнейшего пересмотра. Фатих Бироль из IEA, говоря о том, что «сейчас мы стремительно входим в эпоху электричества», не ошибается. Однако он оставил много недосказанного об этой новой эре. Во всем мире более трети электронов поступает от сжигания угля. В Китае этот показатель достигает 60%, а в Индии - почти 75%. 🔗 Read full (Telegraph)

Что стоит за поворотом Си Цзиньпина к широкому стимулированию Китая – WSJ Множество плохих новостей заставили лидера принять меры, но не совершить полный U-Turn. Ближайшая цель Си заключается не в массированном стимулировании спроса, а в предотвращении назревающего финансового кризиса. Поначалу рынки были воодушевлены снижением процентных ставок и другими мерами смягчения со стороны центрального банка, но затем сдулись из-за скупых пресс-конференций других экономических ведомств, не содержащих подробностей. Rich Privorotsky, [GS Trading Desk]:

Стимулы больше направлены на страхование от падения (создание «пола»), чем на раздувание огромных долговых инфраструктурных пузырей, которые были раньше. Речь идет больше о расширении мультипликаторов в акциях и меньше о стремительном росте экономики.

🔗 Read full (Telegraph) #longread @worldhighlights

Становится ли Европа неуправляемой? – WSJ Политическая раздробленность парализует крупнейшие экономики континента. На недавних дебатах один из немецких голосующих высказал канцлеру Олафу Шольцу несколько острых замечаний: правительство Германии не способно управлять страной, а его министры ссорятся как дети. Вместо того чтобы возразить, Шольц согласился с этим. Сейчас уже считается само собой разумеющимся, что политики в Германии мало о чем могут договориться, а реализовать - и того меньше. Франция оказалась в похожем состоянии политического паралича. Политическая фрагментация и поляризация связали руки политическим лидерам, которые могут управлять только в громоздких коалициях. Правительствам с трудом удается найти общий язык даже по основным вопросам, не говоря уже о самых острых проблемах (миграция, война на Украине). Кроме того, «Европа стоит перед болезненным выбором: Война vs. Благосостояние», пишет WSJ. Легко было поменять пушки на масло после холодной войны; обратить тенденцию вспять гораздо сложнее. 🔗 Read full (Telegraph) #longread #eu @worldhighlights

Становится ли Европа неуправляемой? – WSJ Политическая раздробленность парализует крупнейшие экономики континента. На недавних дебатах один из немецких голосующих высказал канцлеру Олафу Шольцу несколько острых замечаний: правительство Германии не способно управлять страной, а его министры ссорятся как дети. Вместо того чтобы возразить, Шольц признал свою правоту. «Правда в том, что: Вы правы», - сказал он. «Но каким будет ваше решение? Я имею в виду, что я прошу друга». Обмен мнениями не вызвал особых споров в крупнейшей экономике Европы, которая когда-то считалась образцом эффективного управления. Сейчас уже считается само собой разумеющимся, что политики мало о чем могут договориться, а реализовать - и того меньше. Франция оказалась в похожем состоянии политического паралича после того, как в результате выборов в июне парламент оказался разделен между множеством партий. Политическая фрагментация и поляризация связали руки политическим лидерам, которые могут управлять страной только в громоздких коалициях между левыми и правыми партиями. Правительствам с трудом удается найти общий язык даже по основным вопросам, не говоря уже о самых острых проблемах, таких как борьба с растущим числом иммигрантов, война в Украине и стагнация экономики. «Лидеры не могут - и не смогут - сформировать большинство вокруг консенсуса в отношении необходимых действий, а отсутствие решительных реформ для борьбы с причинами всплеска популизма, такими как слабая экономика и массовая миграция, усиливает этот порочный круг». Кроме того, Европа стоит перед болезненным выбором: Война vs. Благосостояние. Легко было поменять пушки на масло после холодной войны; обратить тенденцию вспять гораздо сложнее. #longread

Сможет ли глобализация пережить раскол между США и Китаем? – FT Соперничество между Вашингтоном и Пекином оказывает сильное давление на мировую торговлю. Но система оказалась более устойчивой, чем многие ожидали. С тех пор как началась эпоха глобализации после холодной войны, череда потрясений вызывала мрачные пророчества о ее гибели. Теракты 11 сентября, глобальный финансовый кризис, Covid, вторжение России на Украину – все это вызывало опасения, что песок забьёт колёса мировой торговли. Каждый раз система выживала и даже процветала. Цепочки поставок продолжают опоясывать мир, а цифровые технологии проложили путь к новым формам глобализации. Сейчас глобальная торговля сталкивается с самым серьезным вызовом - соперничеством великих держав между США и Китаем. 🔗 Read full (Telegraph) #longread @worldhighlights