에테르의 일본&미국 리서치

향후 인상 시점은 연준 정책에 크게 좌우된다는 것이 Citi의 입장입니다. Citi는 그동안 연준의 연내 동결을 전제로 일본은행이 9월 이후 내년 1월, 6월, 12월에 인상할 것으로 예상해 왔으나, 이번 주 연준이 금리를 인상하면서 일본은행도 내년 1월이 아닌 연내 추가 인상에 나설 가능성이 높아졌다고 판단했습니다. 미일 금리차에서 오는 엔화 약세 압력을 완화하려면 연준의 인상 속도를 앞질러야 하며, 연준이 SEP 점도표 중앙값대로 연내 추가 인상을 단행할 경우 일본은행도 12월에 1.5%로 인상한 뒤 내년 3월에 다시 1.75%로 인상해야 할 가능성이 높다고 전망했습니다. 4월 소비세 인하로 물가 하락이 예상되는 만큼 그 전에 한 차례 더 인상을 마쳐두는 것이 현명하다는 설명입니다. 이후에는 엔화 약세의 근본 원인 중 하나인 마이너스 실질금리를 시정하기 위해 최소 2%까지는 인상할 것으로 보고 있습니다. 다만 일본은행이 추정하는 중립금리 범위의 대략 중심인 1.75% 이후에는 실물경제에 대한 영향, 환율 수준, 주가 등을 보면서 시점을 조정할 수 있어 반드시 분기당 1회 같은 빠른 인상이 이어지지는 않을 것으로 봤습니다. 그럼에도 위원 구성을 감안하면 매파 위원이 있는 동안 인상을 마치는 것이 득책이므로, Citi는 최종금리 도달 시점을 기존 내년 12월에서 7월로 앞당겼습니다. 수정된 기본 시나리오는 2026년 12월, 2027년 3월, 2027년 7월 인상(기존 2027년 1월, 6월, 12월)이며, 최종금리는 2.00%로 유지했습니다. 상방 리스크로는 가능성은 낮지만 2% 이후에도 완만한 속도로 인상을 이어갈 가능성을 꼽았습니다. 환율에는 실질금리뿐 아니라 상대적 금리차도 중요하며, 연준과 ECB 등 주요 중앙은행이 매파화하는 가운데 일본은행의 최종금리가 높아지는 것도 자연스럽다고 설명했습니다. 특히 연준이 본격적인 인상 사이클에 진입해 내년에도 인상을 이어간다면 일본은행도 이를 따라갈 가능성이 높으며, 이는 중동 정세와 그에 따른 에너지 가격 고공행진이 얼마나 지속될지에 크게 달려 있다고 덧붙였습니다. 반대로 중동 정세가 조기에 안정되어 에너지 가격이 진정되고 주요 중앙은행이 비둘기파로 돌아서면 조기 인상의 필요성도 낮아질 수 있습니다. 이달 초 USD/JPY가 일시적으로 153엔 부근까지 급격히 조정되었는데, 안정적으로 150엔을 밑돈다면 빠른 인상의 필요성은 줄어들 것으로 봤습니다. 일본은행도 과도한 엔화 약세는 피하고 싶겠지만 실물경제나 주가에 악영향을 줄 정도의 급격한 엔화 강세 조정도 원하지 않을 것이며, GPIF의 자산배분 변경 가능성이나 연준이 시장 예상보다 비둘기파적으로 돌아설 가능성을 감안하면 엔화 강세 조정으로 인상 속도가 늦춰질 리스크도 존재한다고 지적했습니다. 펀더멘털 측면에서는 물가가 내년 1분기까지 상승할 전망이어서 그때까지는 인상을 정당화하기 쉽다고 봤습니다. 춘투 논의가 본격화되는 내년 초에는 물가가 지금보다 한층 높아져 있을 것으로 예상되며, 내년 춘투에서도 올해와 같은 강한 임금 인상 요구 분위기가 높아질 것으로 전망했습니다. 다만 내년 4월 이후에는 식품 감세 영향으로 소비자물가가 다시 2%를 밑돌 가능성이 높고, 그 영향을 제외하면 2%를 웃도는 흐름이 이어지더라도 1분기를 정점으로 둔화될 전망이어서 물가 상방을 이유로 내년 중반 이후에도 인상을 지속하기는 어려워질 수 있다고 분석했습니다. 실물경제와 관련해서는 실질임금이 플러스로 전환되었음에도 개인소비가 부진하고, AI 수요에도 불구하고 설비투자가 부진한 점에 유의해야 한다고 강조했습니다. 일본의 소비자와 기업은 오랜 디플레이션 기간을 거치며 디플레이션 심리가 뿌리 깊게 배어 있고 본격적인 금리 인상 국면을 오랫동안 경험하지 못했기 때문에, 정책금리가 일정 임계치에 도달하면 경기가 급격히 하방 압력을 받을 가능성을 배제할 수 없다고 봤습니다. 일본은행은 인상을 지속하더라도 이러한 하방 리스크를 경계하며 진행할 것이므로, 최종금리가 2%를 크게 웃돌 가능성은 높지 않다는 것이 Citi의 결론입니다.

🗓 2026.09.18 원문 Citi) 일본은행 회의 리뷰: 금리 인상 반대 2표는 역설적으로 인상 속도 가속을 시사 (2026년 9월 18일) 일본은행은 오늘 회의에서 널리 예상된 대로 정책금리를 1.00%에서 1.25%로 인상했습니다. Citi가 이번 회의에서 가장 주목했던 반대표에서는 타카이치 정권이 임명한 아사다 위원과 사토 위원 두 명이 금리 인상에 반대하고 동결을 주장했습니다. Citi는 이를 두고 미일 협조 개입을 포함한 베선트 미 재무장관과의 일련의 교섭을 거친 뒤에도 타카이치 정권으로부터 여전히 일정 수준의 비둘기파적 압력이 작용하고 있음을 시사한다고 평가했습니다. 한편 일부 시장 참가자가 예상했던 50bp 인상 제안은 없었으며, 회의 자체는 시장의 중심적인 예상보다 다소 비둘기파적이었다고 판단했습니다. Citi는 내년 7월 회의를 끝으로 매파인 타무라 위원과 타카타 위원이 퇴임한 뒤 타카이치 정권이 비둘기파 인사를 임명하면 위원회 구성이 단숨에 비둘기파 쪽으로 기울 것으로 보고 있습니다. '책임 있는 적극 재정'을 추진하는 키우치 경제재정담당상이 최근 개각에서 유임된 점을 감안하면 그 가능성은 더 높아졌다고 설명했습니다. 9명 중 비둘기파가 최대 4명이라면 표결상 인상을 이어가는 것이 불가능하지는 않지만 일본은행으로서는 바람직한 방식이 아니며, 인상을 이어가는 과정에서 현재 중립적인 위원이 비둘기파로 돌아설 가능성도 있다고 지적했습니다. 따라서 이번 반대 2표는 내년 7월 이후 인상의 문턱이 높아졌음을 의미하며, 최종금리가 2%를 크게 웃돌 가능성은 낮아진 반면 최종금리 도달 속도는 역설적으로 빨라질 가능성이 높다고 분석했습니다.

↪️ 딘스티커 Dean's Ticker 에서 전달 · 2026.09.18 SK하이닉스, 美 첫 낸드 공장 구축 추진 솔리다임이 미국 첫 생산거점 구축을 검토하는 지역은 미국 동부다. 현재 부지 선정과 생산품목, 양산시점 등을 세부적으로 논의 중인 것으로 파악됐다. 사안에 정통한 관계자는 "솔리다임이 미국 빅테크 기업의 AI 서버용 낸드 수요에 대응하기 위해 현지 양산라인 구축을 추진하고 있다"며 "고객들과 장기공급계약(LTA) 협의를 바탕으로 투자계획을 구체화할 것"이라고 전망했다. https://n.news.naver.com/article/092/0002438046?type=journalists

🗓 2026.09.18 원문 [단독] 하이닉스 14년 만에…전체 임원 심층 면담 | 서울경제 https://m.sedaily.com/article/20092269?ref=naver

↪️ YIELD & SPREAD 에서 전달 · 2026.09.18 [일본은행 금융정책결정회의] ■ 기준금리 결정: • 1.25% 25bp 인상. 인상 7명, 동결 2명 • 동결 소수의견: 아사다 도이치로, 사토 아야노 • 아사다: 신선식품 제외 CPI 상승률이 최근 2%를 밑돌고 있어 경제가 강하다고 보기는 어려움 • 사토: 경제와 물가가 이전보다 크게 가속하지 않은 상황에서 지금 인상하는 것은 적절하지 않음 ■ 성명서 주요 내용 • 기조적 물가상승률이 2%에 근접하고 금융여건이 완화적이므로 경제·물가·금융여건 변화에 따라 정책금리를 계속 인상할 방침(continue to raise the policy interest rate). 조정 시기와 속도는 중동 정세·AI 관련 수요 확대·환율의 영향 등 기본 시나리오의 실현 가능성과 위험을 점검하며 판단. 특히 기조적 물가상승률을 2% 부근에서 안정시키는 관점이 중요해졌음(stabilising underlying CPI inflation at a level around 2 percent) • 신선식품 제외 CPI 상승률은 최근 1.5~2.0% 범위에서 완만하게 상승. 고유가·엔 약세·AI 관련 수요로 높아진 기업 간 거래의 가격 상승 압력이 소비자물가로 번지기 시작(started to spill over into consumer prices)했고, 중장기 기대인플레이션도 계속 상승. 2026회계연도 하반기부터는 CPI 상승률이 2%를 뚜렷하게 웃돌 것(clearly above 2 percent)으로 전망. 기업의 임금·가격 인상 행태가 강해지고 있어 기조적 물가상승률이 2%를 웃돌 상방위험이 있다고 판단(deviate upward to a level above the price stability target of 2 percent). 다카타 하지메 위원과 다무라 나오키 위원은 기조적 물가가 이미 목표에 대체로 도달했다며 물가 전망 문구에 반대 • 경기는 중동 정세의 영향으로 일부 약한 모습을 보이지만 완만하게 회복 중이며, 정부 대책과 글로벌 AI 관련 수요 증가에 힘입어 완만한 성장이 이어질 전망. 노동시장은 계속 타이트한 상태. 경제와 물가는 7월 전망의 기본 시나리오에 대체로 부합. 실질금리는 단·중기 구간을 중심으로 낮은 수준이며, 이번 인상 후에도 완화적인 금융여건이 유지돼 경제활동을 뒷받침할 것으로 판단

NVDA의 CoWoS 추정치는 2027년과 2028년 각각 4% 상향되었습니다. 네오클라우드와 SPCX의 수요 증가로 루빈과 루빈 울트라에 업사이드가 생기고 있으며, 두 칩 간 설계 변경이 적어 루빈 울트라로의 전환이 예상보다 빠를 수 있습니다. 파인만은 2개 스택에 4개 다이를 적층하는 구성이 유력하며, 이에 따라 패키지 크기는 6~7배 레티클로 제한되면서도 컴퓨트 다이 4개와 HBM 12~16개를 수용할 것으로 보입니다. 베라 CPU 수요도 강해 TSMC의 CoWoS-R 확대와 앰코, ASE의 지원이 이어지고, LP40과 Spectrum X CPO도 2027년 하반기 CoWoS 수요에 기여할 전망입니다. NVLink Switch CPO 도입은 2028년의 잠재적 업사이드이나 추정치에는 반영되지 않았습니다. AMD의 MI450/500 전망은 대체로 유지되었으며, MI450은 4Q26 초기 램프업 후 2027년 헬리오스 랙 생산 역량에 따라 수요가 크게 늘어날 것으로 보입니다. MI500은 패키지 크기 계획을 기존 14~15배에서 약 9배 레티클로 축소했습니다. 베니스 CPU는 수율 우려에도 불구하고 CoWoS 할당이 상향되어 2027년 370만 개, 2028년 550만 개 출하가 예상되며, ASE가 수요의 60~70%만 감당할 수 있어 TSMC, 앰코, PTI로 물량이 분산될 가능성이 있습니다. Google TPU는 2027년 950만 개, 2028년 1,140만 개로 소폭 상향되었고, 업사이드는 주로 미디어텍의 TPUv8과 v9에서 나옵니다. EMIB-T를 적용한 TPUv9은 기판 수율 약 50%, 최종 패키징 수율 90~95% 수준으로 2028년 램프업이 대체로 순조로우며, CoWoS 플랜 B는 더 이상 유효하지 않은 것으로 판단됩니다. TPUv10은 패키징 방식이 아직 열려 있으며 4Q26 수주 시 미디어텍이 대부분을 가져갈 가능성이 높습니다. 브로드컴의 신규 AI ASIC도 2027년부터 본격 램프업되어, MTIA 제품군이 2027년 약 80만 개, 2028년 약 110만 개에 이르고 OpenAI Jalapeno는 2027년 40만~50만 개 출하가 예상됩니다. 2세대 Serrano는 3D SoIC 채택으로 2028년 더 강한 램프업이 가능하지만 다운스트림 공급망 준비 상황을 지켜볼 필요가 있습니다. 마벨의 MSFT MAIA 300은 2027년 약 70만 개가 예상되나 MAIA 400 수주는 불투명합니다. 트레이니엄은 CoWoS-R 가용성 개선으로 2027년 360만 개, 2028년 370만 개로 상향되었으며, 알칩이 트레이니엄 3와 4의 유일한 백엔드 디자인 파트너입니다. 인텔 EMIB-T는 TPUv9을 중심으로 2028년 초 램프업이 예상되고 가치의 대부분은 기판 업체에 돌아가며, CoWoS 대비 최대 50% 저렴한 EMIB 유사 솔루션에 대한 팹리스 수요가 늘면서 TSMC도 유니마이크론, 킨서스 등과 유사 기술을 모색하고 있습니다. 다만 GPU 고객들과 달리 TPU, 트레이니엄 등 대형 ASIC 고객들은 아직 SoIC 채택을 주저하고 있습니다.

🗓 2026.09.18 원문 JP모건) TSMC; CoWoS 및 첨단 패키징 업데이트 업계 CoWoS 캐파 추정치가 2027년과 2028년에 각각 4%, 6% 상향되었습니다. TSMC는 주로 CoWoS-R 중심의 소폭 증설로 2027년 말 200K, 2028년 말 225K wfpm에 도달할 전망이며, 베라 CPU와 AI ASIC 수요 대응을 위해 약 10k wfpm의 CoWoS-R 추가 증설이 반영되었습니다. 증설 속도는 OSAT 쪽이 더 빨라, 합산 캐파가 같은 기간 60K, 95K wfpm까지 늘어날 것으로 보이며 CPU와 CoWoS-R 계열 수요가 중심입니다. CoWoS 수급 격차는 10% 수준으로 최근 다소 줄었고, AI 고객들에게는 선단 웨이퍼와 기판이 더 큰 병목이 되고 있습니다. 3D SoIC 로드맵은 한층 명확해지고 있습니다. NVDA 파인만이 A16 on A16 로직-로직 적층을 채택할 가능성이 높고, MTIA 600, OpenAI Serrano, 그리고 잠재적으로 TPUv10 계열도 SoIC 채택이 예상됩니다. N2 이후 AI 가속기는 3D SoIC와 초대형 2.5D 패키지 중 하나를 선택해야 할 것으로 보이며, TSMC는 2H27부터 SoIC 증설을 가속해 2027년 말 35K, 2028년 말 70K wfpm에 이를 전망입니다. 대략 10k wfpm의 SoIC 캐파로 가속기 100만 개를 지원할 수 있다는 계산에 따라 2028년 이후에도 강한 증설이 이어질 것으로 예상됩니다. 한편 CoPoS는 워피지와 유리 크랙 문제로 리스크 생산이 2028년, 양산은 빨라야 2029년으로 지연되고 있으며, CoWoS-L을 9~10배 레티클 이상으로 키우는 작업도 열 및 워피지 문제로 다소 더디게 진행되고 있습니다. TSMC는 초대형 CoWoS-L보다 3D SoIC를 통한 스케일링을 선호하는 것으로 보입니다.

🗓 2026.09.18 원문 AMD도 TSMC의 가격인상으로 인해 4분기에 가격 10%정도 올릴수 있다고 합니다. GPU는 빨리빨리 사세요.

추정치도 조정했습니다. 검색 매출 성장률 가정을 올려 2026년 16%, 2027년 13%, 2028년 11%로 제시했고, 이에 따른 2028년 총매출과 영업이익 추정치는 시장 컨센서스를 4~5% 웃돕니다. 2026년 추정치는 매출 4,975억 달러(기존 4,956억 달러), GAAP 영업이익 1,714억 달러(기존 1,708억 달러), GAAP EPS 20.38달러(기존 20.34달러)로 거의 변동이 없습니다. 잉여현금흐름은 -95억 달러에서 -87억 달러로 조정됐습니다. 2027년 추정치는 매출 6,181억 달러(2% 상향), GAAP 영업이익 2,158억 달러(2% 상향), GAAP EPS 14.67달러(4% 상향)이며, 잉여현금흐름은 -511억 달러에서 -504억 달러로 조정됐습니다. 목표주가는 2028년 GAAP EPS의 25배와 2028년 EBITDA의 14배를 함께 적용해 산출했고, 에버코어는 25~30%의 EPS·EBITDA 성장 전망이 이 멀티플을 뒷받침한다고 밝혔습니다. 에버코어는 알파벳을 핵심 순매수 종목으로 유지했습니다. 전형적인 저평가 우량주(DHQ)는 아니지만, 칩부터 인프라, 애플리케이션까지 아우르는 최고 수준의 AI 서사를 갖춘 초우량 복리 성장주이자 시장에서 가장 뛰어난 수직통합형 AI 자산 가운데 하나라고 평가했습니다. 2027년 P/E 약 23배의 밸류에이션도 매우 합리적이라고 봤습니다. 최근 3~4개 분기 실적에서 구글은 몇 달 전 핵심 쟁점이었던 AI의 광고 부문 수혜를 입증했습니다. 검색에서는 AI 도입으로 상업적 쿼리를 포함한 전체 쿼리 수가 의미 있게 늘고 있고, AI를 활용해 광고주에게 전환율 높은 잠재고객을 연결하고 있습니다. 광고 단가는 오르고 있지만 광고주의 검색 광고 수익률(ROAS)은 견조하며, 이는 에버코어의 채널 점검 결과와도 일치합니다. 구글 클라우드는 차별화된 풀스택 역량을 바탕으로 점유율을 늘리고 있습니다. 2분기 매출은 전년 대비 82% 늘었고, 전 분기 대비 47억 달러 증가해 하이퍼스케일러 가운데 증가액이 가장 컸습니다. 이 밖에 350만 명 이상의 유료 구독자를 둔 구독 사업, 제미나이 앱, 제미나이 퍼스널 인텔리전스, TPU 외부 판매, 웨이모 등 신규 성장 동력도 남아 있습니다. 에버코어가 꼽은 향후 6~12개월의 주요 촉매는 세 가지이며, 모두 실현 가능성이 뚜렷하다고 봤습니다. 차기 제미나이 출시를 통한 LLM 최전선 복귀, TPU 시스템 판매의 의미 있는 성과, 그리고 메타의 뮤즈와 인스팅트 출시 이후 제미나이 스파크의 개선된 출시입니다. 주요 리스크로는 검색과 DV360 관련 반독점 및 개인정보 규제, 메타와 아마존과의 경쟁, 애저와의 경쟁이 제시됐습니다.

🗓 2026.09.18 원문 에버코어 ISI) 알파벳(GOOGL): 검색 선택률 강화, 목표주가 450달러로 상향 에버코어 ISI(Mark Mahaney 외)는 9월 16일자 리포트에서 알파벳에 대한 아웃퍼폼 의견을 유지했습니다. 추정치는 소폭 올렸고, 목표주가는 420달러에서 450달러로 상향했습니다. 새 목표주가는 2028년 EPS 추정치 18.11달러에 25배를 적용한 것으로, 현 주가(342.68달러) 대비 30% 이상의 상승 여력을 의미합니다. 이번 리포트는 에버코어 ISI의 열 번째 자체 검색 설문 결과를 바탕으로 합니다. 에버코어는 설문 결과를 가장 잘 요약하는 단어로 강세와 회복을 꼽았습니다. 구글은 주 검색엔진 선택률 78%로 검색 주도권을 확실히 지키고 있습니다. 이 비율은 2024년과 2025년 초에 70%까지 떨어졌다가 최근 4분기 동안 오히려 높아졌습니다. AI 서비스에서도 제미나이가 ChatGPT와의 선택률 격차를 사상 최저인 3%p(58% 대 55%)까지 좁혔습니다. 에버코어는 이를 근거로 구글 검색의 성장 전망에 대한 확신이 더 커졌다고 밝혔습니다. 먼저 검색 부문입니다. 2026년 8월 기준 응답자의 78%가 구글을 주 검색엔진으로 골랐습니다. 2025년 8월의 70%에서 올랐고, 2024년 6월보다 2%p 낮은 수준이며, 2024년 6월 이후 최고치와 같습니다. ChatGPT의 선택률은 10%로 2024년 6월보다 9%p 높아져 장기적인 점유율 확대 주자인 것은 분명합니다. 다만 2025년 8월 고점인 13%보다는 낮고, 2025년 5월 이후 9~13% 범위에 머물러 사실상 정체 상태입니다. 2024년 6월 이후 ChatGPT가 9%p 오르는 동안 구글은 2%p만 내렸고, 기타 검색엔진의 합산 점유율이 약 7%p 줄었습니다. 에버코어는 이를 ChatGPT의 점유율 확대가 주로 군소 검색엔진에서 비롯됐다는 의미로 해석했습니다. 연령별로는 모든 연령대에서 구글이 주 검색엔진이었습니다. 2026년 6월 대비 18~29세는 71%에서 83%, 30~44세는 79%에서 83%, 60세 이상은 71%에서 77%로 올랐습니다. 반면 45~60세는 82%에서 69%로 떨어졌고, 이 연령대의 ChatGPT 선택률은 18%였습니다. 상업적 의도가 있는 검색에서도 구글의 지위는 폭넓게 안정적이었습니다. 2026년 8월 기준 각 상황에서 구글을 가장 먼저 찾는다는 응답은 다음과 같습니다. 괄호 안은 2024년 6월 대비 변화입니다. 제품 구매 28%(1%p 하락), 의류·화장품 구매 19%(2%p 하락), 항공권·호텔 예약 34%(6%p 상승), 서비스 찾기 62%(1%p 하락), 휴가 아이디어 찾기 47%(2%p 하락), 식당 고르기 53%(7%p 하락), 여행 계획 48%(3%p 상승)입니다. 일곱 개 항목 중 다섯 개가 2024년 6월 대비 3%p 이내의 변화였고, 구글은 쇼핑 두 개 항목을 제외한 다섯 개에서 1위를 지켰습니다. 쇼핑 두 개 항목은 아마존이 1위였습니다. 제품 구매에서는 아마존이 53%로 4%p 올랐고, 아마존과 구글의 합산 비중은 78%에서 81%로 높아졌습니다. ChatGPT는 상위 퍼널인 여행 탐색에서 휴가 아이디어 10%, 여행 계획 6%로 어느 정도 입지를 확보했습니다. 그러나 나머지 항목에서는 2~5%에 그쳐, 에버코어는 생성형 AI로의 광범위한 대체보다는 항목별로 분산된 변화라고 평가했습니다. 한편 식료품 쇼핑에서 아마존을 가장 먼저 찾는다는 응답이 2025년 11월 7%에서 9%로 올랐는데, 에버코어는 신선식품 결제(Perishable Checkout)가 초기 반응을 얻고 있는 신호일 수 있다고 봤습니다. AI 서비스 이용률은 ChatGPT 약 58%, 제미나이 55%, 메타 AI 18%, 클로드 14%, 그록 7%입니다. 2025년 8월과 비교하면 ChatGPT는 약 5%p, 제미나이는 12%p 올라 양측 격차가 10%p에서 약 3%p로 줄었습니다. 2024년 8월의 격차는 11%p였습니다. 클로드는 약 4%p 올랐고, 메타 AI와 그록은 각각 약 5%p, 4%p 내렸습니다. AI 서비스를 한 번이라도 써본 응답자는 약 85%로, 2024년 6월의 약 40%에서 두 배 이상 늘었습니다. 연령별 이용률은 18~29세 88%, 30~44세 91%, 45~60세 88%, 60세 이상 73%로 2024년 6월의 65%, 57%, 30%, 19%에서 크게 높아졌습니다. 최연소층과 최고령층의 격차도 46%p에서 15%p로 좁혀져, AI가 더 이상 젊은 소비자 중심의 현상이 아니라는 점을 보여줬습니다. 60세 미만 세 연령대에서는 ChatGPT(66%, 64%, 66%)가 제미나이(54%, 60%, 60%)를 앞섰지만, 60세 이상에서는 제미나이가 47%로 ChatGPT의 39%를 앞섰습니다. 이용 빈도도 크게 늘었습니다. AI 이용자의 79%가 주 1회 이상 사용하며, 매일 33%, 주 수회 34%, 주 1회 12%입니다. 2024년 6월에는 주 1회 이상이 45%, 매일이 14%였고, 2026년 3월에는 각각 69%, 29%였습니다. 이용 목적은 정보 검색이 56%로 가장 많았고, 기술 학습과 제품·가격 조사가 각각 39%로 뒤를 이었습니다. 제품·가격 조사는 2024년 6월의 26%에서 13%p, 의료 정보 탐색은 12%p 늘어난 28%입니다. 반면 의상·식당 추천과 여행 계획은 각각 19%에 머물렀습니다. 에버코어는 상업적 활동이 눈에 띄게 늘고 있지만 거래보다는 상위 퍼널의 조사·탐색 단계에 집중돼 있다고 해석했습니다. 향후 6개월간 AI를 더 자주 쓰겠다는 응답은 60%(훨씬 더 25%, 약간 더 35%)였고, 덜 쓰겠다는 응답은 5%에 그쳤습니다. AI가 검색을 잠식하기보다 보완한다는 증거도 이어졌습니다. AI를 쓰기 시작한 뒤 검색을 더 많이 한다는 응답은 60%(많이 또는 상당히 42%, 약간 18%), 덜 한다는 응답은 8%, 변화 없음은 32%였습니다. AI 검색이나 AI 오버뷰를 쓸 때 외부 웹사이트 링크를 더 클릭한다는 응답은 33%(훨씬 더 8%, 약간 더 25%)로, 덜 클릭한다는 응답 15%를 웃돌았고 변화 없음은 52%였습니다. AI 시장은 승자독식이 아니라 여러 서비스를 함께 쓰는 구조로 나타났습니다. 60세 미만 세 연령대에서 다섯 개 서비스의 이용률 합계는 166~171%인 반면, AI 서비스 이용자 비율은 88~91%입니다. 이용자 한 명이 평균 1.8~1.9개 서비스를 쓰는 셈이어서, 제미나이의 성장이 반드시 ChatGPT의 희생으로 이뤄지는 것은 아니라고 봤습니다. 구글 AI에 대한 평가도 높았습니다. 구글 AI 도구 이용자의 70%가 기존 검색보다 효과적이라고 답했습니다(훨씬 30%, 약간 40%). 이는 2026년 6월과 같고 2024년 6월의 61%보다 9%p 높은 수준이며, 덜 효과적이라는 응답은 7%였습니다. 구글 AI 경험에 매우 또는 대단히 만족한다는 응답은 70%(대단히 28%, 매우 42%)로, 2024년 6월의 56%에서 약 14%p 올랐습니다. 주요 AI 서비스 다섯 개의 만족도는 클로드가 79%(3%p 상승)로 가장 높았고, 제미나이 70%(1%p 하락), ChatGPT 69%(3%p 하락), 그록 68%(3%p 하락), 메타 AI 66%(1%p 상승) 순이었습니다. 평균은 약 70%로 높고 안정적입니다. 다만 에버코어는 클로드의 이용률이 14%로 ChatGPT(58%)와 제미나이(55%)보다 훨씬 낮아 표본이 작다는 점을 감안해야 한다고 단서를 달았습니다.

e-at-yaroslavl-oil-refinery-a93733 트럼프: 러시아 정유공장 공격하지 마라 젤렌스키: ㅗ

🗓 2026.09.17 원문 우크라이나 드론 공격으로 야로슬라블 정유공장에 화재 발생

미하일 예브라예프 야로슬라블주 주지사는 목요일, 밤사이 우크라이나의 드론 공격으로 모스크바 북동쪽 야로슬라블시에 있는 러시아 최대급 정유공장 중 하나인 슬라브네프트-야노스 정유공장이 피해를 입고 화재가 발생했다고 밝혔습니다. 로스네프트와 가스프롬이 공동으로 지배하는 이 정유공장은 하루 30만 배럴(연간 1,500만 톤)의 원유 처리 능력을 갖추고 있으며, 우크라이나군은 이곳이 러시아군에 연료와 윤활유를 공급한다며 이전에도 공격한 바 있습니다. 인명 피해는 없었고 화재는 목요일 아침까지 완전히 진화되었습니다. 볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령은 이번 공격을 확인하는 한편, 남부 로스토프주 군 비행장에 대한 별도 공격으로 러시아 수송기 3대와 헬기 3대가 파손되었다고 밝혔고, 유리 슬류사르 로스토프주 주지사는 공습으로 로스토프나도누 4개 구역에 정전이 발생했으나 부상자는 없다고 전했습니다. 러시아 국방부는 밤사이 러시아 본토와 병합된 크림반도에서 우크라이나 드론 641대를 요격했다고 발표했으며, 러시아 중앙선거관리위원회는 점령지 자포리자에서 위원 한 명이 드론 공격으로 사망했다고 밝혔습니다. 우크라이나 측에서는 러시아의 대규모 키이우 공습으로 최소 16명이 부상했고, 흑해에서 탄자니아 선적 민간 선박이 러시아 드론 공격을 받아 선장이 사망했다고 전했습니다. 이번 공격은 트럼프 대통령이 이번 주 초 러시아와 우크라이나가 정유시설 공격 중단에 합의했다고 발표한 이후에 이루어졌으며, 러시아군 역시 우크라이나 에너지 인프라 공격을 이어가고 있습니다. 트럼프 대통령은 미국 내 디젤 가격 급등의 원인을 우크라이나의 러시아 연료시설 공격으로 돌리려 하고 있으나, 분석가들은 현재 에너지 시장 혼란의 주된 원인이 진행 중인 미국·이스라엘의 대이란 전쟁이라는 데 대체로 의견을 같이하고 있습니다.

https://www.themoscowtimes.com/2026/09/17/ukrainian-drone-attack-sparks-fir

🗓 2026.09.17 원문 Arm CEO, 새 AI 칩이 상향된 20억 달러 매출 목표를 달성할 수 있다는 확신이 더 커졌다고 밝혀 Arm Holdings의 르네 하스 CEO는 수요일, 칩 설계 기업인 Arm이 20억 달러 규모의 고객 수요를 충족할 만큼 충분한 공급을 확보할 수 있다는 확신이 점점 커지고 있다고 말했습니다. 하스 CEO는 "우리가 5월쯤이었던 것으로 기억하는 실적 발표에서 20억 달러에 대한 가시성을 확보했다고 말했고, 지난 실적 발표에서는 그 20억 달러 수치를 달성할 수 있다는 확신이 5월에서 7월 사이에 커졌다고 말했습니다"라며 "지금은 9월인데, 짐, 제가 말씀드릴 수 있는 것은 오늘 제가 7월 실적 발표 때보다 더 확신하고 있다는 것입니다"라고 말했습니다. https://www.cnbc.com/2026/09/16/jim-cramer-arm-ceo-ai-revenue-goal.html

🗓 2026.09.17 원문 '적대 행위': 트럼프, 캐나다 준회원국 제안을 두고 EU에 관세 부과 위협 https://www.cnbc.com/world/?region=world

↪️ 카이에 de market 에서 전달 · 2026.09.17 * SKHY, 다음주 SMH 편입설(Reddit) SMH가 추종하는 MVIS 미국 상장 반도체 25 지수가 금요일에 반기 정기 변경 내용을 발표했다. 이에 따라 다음 주 월요일에는 규모가 작은 스카이웍스(SWKS)가 SMH에서 편출되고, SK하이닉스가 편입될 예정이다. 편입 대상은 한국 상장 주식이 아니라 미국 주식예탁증서(ADR)인 SKHY다. https://www.reddit.com/r/ETFs/comments/1wfg84i/smh_rebalance_significant_change/

🗓 2026.09.17 원문 인도 길거리 음식 드셨나 BRICS 서밋 인도에 참석한뒤 다수의 지도자들이 아프다고 함

↪️ 김치터미널 에서 전달 · 2026.09.17 젠슨 황: 엔비디아, 내년 칩 판매량 올해의 두 배 달할 것

실질적인 상승 여력이 있는 유일한 종목은 지스케일러입니다. 지스케일러는 특히 클라우드플레어로부터 경쟁 압력이 커졌지만, 팔로알토, 마이크로소프트, 포티넷은 주력 고객층이 달라 영향이 크지 않았습니다. 대기업의 레거시 웹 보안과 VPN을 SSE/SASE로 전환하는 시장도 아직 여지가 큽니다. 번스타인은 성장 둔화의 주된 원인을 영업 전략 변화로 봤고, 이를 타당한 결정으로 평가했습니다. 상장 당시 지스케일러는 기회 기반의 거래형 영업에 의존했지만, 시장이 포화되면서 신규 고객 중심 성장에서 업셀·크로스셀과 신규 고객이 균형을 이루는 관계형 영업으로 전환할 필요가 있었습니다. 이를 위해 2024회계연도 말 서비스나우의 북미 영업 총괄을 영업 책임자로 영입해 3년 계획을 추진했습니다. 첫해인 2025회계연도에는 관계형 영업에 맞게 인력을 교체했고, 계획대로 완료했습니다. 둘째 해인 2026회계연도에는 업셀·크로스셀의 성과를 입증했습니다. 순매출유지율(NRR)이 연중 115%를 유지했고, 회사는 2027회계연도에도 115%를 유지할 파이프라인을 확보했다고 보고 있습니다. 다만 신규 고객이 성장에서 차지하는 비중이 작아지면서 추가 둔화로 이어졌습니다. 마지막 해인 2027회계연도는 신규 고객 확보 역량을 키우는 데 집중합니다. 최근 2026회계연도 4분기에 신규 고객 기여도의 하락이 멈춘 것으로 보여 초기 신호는 긍정적입니다. 번스타인은 올해 신규 고객 기여가 최소한 안정되거나 개선될 것으로 기대하며, 그렇게 되면 매출 성장도 더 안정될 것으로 봤습니다. 투자자 신뢰 회복에는 몇 분기가 걸릴 수 있지만, 신규 고객이 늘어난다면 결과는 더 좋아질 수 있다고 덧붙였습니다. 이 밖에 번스타인은 컨센서스 기준 NTM Rule-of-40과 EV/매출 멀티플의 상관관계가 매우 높다고 밝혔습니다(결정계수 0.9286). 커버리지 대부분이 회귀선 기준 적정가치 근처이거나 그 이상에서 거래되고 있으며, 뚜렷하게 아래에 있는 종목은 지스케일러와 센티넬원뿐입니다. 회귀선의 기울기는 연초 정상 수준이었다가 AI 랩의 사이버보안 제품 출시로 낮아졌습니다. 이후 AI 랩이 모든 벤더를 대체하지는 않을 것이라는 확신이 생기면서 섹터 전체가 재평가됐고, 성장이 느린 기업까지 더 높게 평가받고 있습니다. CISO 설문에서는 향후 12개월 지출을 바꿀 계획인 응답자 가운데 소프트웨어가 가장 긍정적이었고, 하드웨어가 가장 엇갈렸습니다.

🗓 2026.09.17 원문 번스타인) 사이버보안: 과열된 셋업, 섹터 밸류에이션은 이미 충분한가? 번스타인(Peter Weed 외)은 9월 17일자 리포트에서 팔로알토 네트웍스(PANW), 옥타(OKTA), 센티넬원(S)의 투자의견을 아웃퍼폼에서 마켓퍼폼으로 하향했습니다. 지스케일러(ZS)는 아웃퍼폼을 유지했고, 클라우드플레어(NET), 크라우드스트라이크(CRWD), 포티넷(FTNT)은 마켓퍼폼을 유지했습니다. 번스타인은 연초부터 AI발 수요 순풍을 근거로 사이버보안 섹터를 적극 추천해 왔습니다. AI 랩들이 사이버보안 제품을 내놓으며 투자자 우려가 커졌을 때도 섹터를 옹호했습니다. 이후 연중 CISO·CIO 설문에서 수요 신호가 계속 개선되고, 사이버 리스크 때문에 AI 랩의 발전 속도가 늦춰질 수 있다는 논의까지 더해지면서 투자 심리가 다시 긍정적으로 돌아섰습니다. 그 결과 2026년 초 이후 커버리지 종목 다수가 약 100% 이상 올랐고, 섹터의 쏠림(crowding) 지수도 크게 높아졌습니다. 번스타인은 성장 가속의 배경에 수요뿐 아니라 플렉스(Flex) 계약도 있다고 봤습니다. 플렉스는 고객이 계약 금액 한도 안에서 벤더의 어떤 제품이나 서비스든 쓸 수 있는 일종의 사이트 라이선스입니다. 고객은 초기 구매에 대한 후회 부담이 줄고 새로운 수요가 급하게 생겼을 때 바로 대응할 수 있어, 첫 판매가 빨라지고 업셀·크로스셀에 드는 영업 노력도 줄어듭니다. 플렉스를 처음 도입한 크라우드스트라이크의 경우, 이른바 리플렉스(re-Flex) 업셀이 최근 분기에 자체 영업 역량만으로 가능했을 수준보다 약 3,000만~4,000만 달러의 신규 ARR을 추가로 만들어낸 것으로 추정됐습니다. 다만 번스타인은 플렉스가 있더라도 사이버보안은 소비형 소프트웨어보다 성장에 제약이 있다고 경고했습니다. 현재 주가에는 하이퍼스케일러 컴퓨팅이나 데이터베이스 같은 소비형 소프트웨어에 버금가는 성장 가속이 반영된 것으로 보이지만, 번스타인은 그런 가속이 나타날 가능성이 낮다고 판단했습니다. 사이버보안은 고객이 평가하고 도입하는 데 실질적인 노력이 필요하고, 플렉스로 업셀 마찰은 줄어도 첫 판매에는 여전히 정상적인 영업 노력이 듭니다. 또한 AI 시대의 우선 투자 분야인 SSE/SASE, 엔드포인트, 옵저버빌리티, 이메일 보안은 비교적 안정적인 엔드포인트 수나 직원 수에 비례해 커지기 때문에 자연스러운 성장 상한이 있습니다. 네트워크 보안과 클라우드 보안은 상대적으로 소비형 성장 패턴에 더 가깝습니다. 매우 강한 사례인 크라우드스트라이크도 쉬운 전년 비교 기저를 조정하면 실질 신규 ARR 성장률은 20%대 후반으로 추정됩니다. 신규 ARR의 약 100%가 이미 플렉스로 발생하고 있어 향후 리플렉스 파이프라인은 기존 고객 기반에 묶여 있습니다. 따라서 전체 성장률은 현 밸류에이션에 내포된 40% 이상이 아니라 20%대 후반에 수렴할 것으로 봤습니다. 그럼에도 번스타인은 현재 적용 중인 멀티플이 시장 수준보다 지나치게 낮다고 인정하고, 목표주가 산정용 회귀 멀티플을 몇 배수 상향했습니다. 실제 수요와 플렉스가 넓혀준 성장 여력을 감안하면 시장의 서사가 단기간에 바뀔지 확신하기 어렵다는 이유입니다. 이에 따라 새 목표주가는 성장 DCF 대비 25~35% 프리미엄이라는 통상적인 기준보다 위로 벌어졌습니다. 번스타인은 이 괴리가 결국 좁혀지겠지만 1년 이상 걸릴 수도 있다고 덧붙였습니다. 산정 방식은 향후 1년 Rule-of-40과 P/NTM 매출을 함께 쓰는 회귀식으로 바꿨고, P/NTM 매출 멀티플과 DCF를 50 대 50으로 반영했습니다. DCF 가정은 바꾸지 않았습니다. 멀티플은 크라우드스트라이크 17배에서 20배, 팔로알토 14배에서 21배, 옥타 8배에서 11배, 포티넷 9배에서 15배, 클라우드플레어 16배에서 17배, 센티넬원 5.5배에서 7배, 지스케일러 9배에서 14배로 올렸습니다. 목표주가(9월 16일 종가)는 다음과 같습니다. 지스케일러는 224달러에서 298달러(191.58달러), 팔로알토는 253달러에서 351달러(375.65달러), 클라우드플레어는 164달러에서 181달러(324.65달러), 센티넬원은 21달러에서 25달러(23.17달러), 크라우드스트라이크는 119달러에서 132달러(241.36달러), 옥타는 143달러에서 174달러(188.12달러), 포티넷은 102달러에서 145달러(171.77달러)로 조정됐습니다. 실적 모델은 팔로알토만 수정했습니다. 소프트웨어 방화벽 매출을 제품과 구독 사이에 더 적절히 배분한 결과 분기 매출이 수백만 달러 늘었고, 2028년 EPS 추정치는 5.81달러에서 5.82달러로 소폭 올랐습니다. 번스타인의 매출 모델은 여전히 셀사이드 컨센서스를 크게 웃돌지만, 바이사이드의 기대와는 크게 다르지 않은 것으로 보입니다. 번스타인은 이런 프리미엄을 반영하더라도 지스케일러를 제외하면 현 주가 대비 상승 여력을 찾기 어렵다고 밝혔습니다. 이전에 지나치게 싸다고 봤던 옥타, 팔로알토, 센티넬원은 지난 분기 재평가를 거쳐 상향된 섹터 밸류에이션 기준으로도 적정 수준에 도달했습니다. 현 주가가 적정가치 근처이고 상하방 여지가 비슷하다는 것이 하향의 근거입니다. 이 가운데 옥타는 AI 에이전트 인프라의 일부로 쓰일 수 있어 모델을 웃돌 잠재력이 가장 크다고 평가됐습니다. 다만 AI 에이전트가 언제 본격적으로 확산될지, 옥타가 어떤 방식으로 상업적 수혜를 얻을지는 가격 모델과 수요 규모가 아직 불분명해 판단하기 어렵다고 봤습니다. 센티넬원은 전략적 인수 대상으로서 가장 매력적이며, 앤트로픽 같은 AI 랩, 구글 같은 하이퍼스케일러, 팔로알토 같은 동종 기업에 자연스럽게 맞을 수 있다고 언급했습니다. 다만 통상적인 인수 프리미엄(성장 DCF 대비 약 30%)을 적용한 가격도 새 목표주가 25달러에 못 미친다고 짚었습니다. 크라우드스트라이크와 팔로알토의 비교도 제시했습니다. 크라우드스트라이크는 섹터 회귀선 기대치를 크게 웃돌아 거래되는 반면 팔로알토는 회귀선에 가깝습니다. 번스타인은 크라우드스트라이크의 과도한 기대를 깨뜨릴 단기 촉매가 무엇일지는 불확실하다고 봤습니다. 다만 크라우드스트라이크가 재평가되고 자금이 사이버보안에 머문다면, 공개시장에서 유일하게 대안이 되는 고품질 대형주인 팔로알토가 자금 유입의 최대 수혜주가 될 것으로 예상했습니다. 팔로알토의 소프트웨어 사업(NGS) ARR은 크라우드스트라이크의 ARR보다 크고, 두 회사 모두 AI 수요 순풍에 유리하게 노출돼 있습니다. 성장 성과도 비슷합니다. 팔로알토는 유기적 신규 ARR과 전년 대비 성장률이 더 높고, 크라우드스트라이크는 쉬운 비교 기저를 감안해도 신규 ARR 가속이 조금 더 강합니다. 이에 따라 번스타인은 두 회사의 멀티플이 시간이 지나며 서로 수렴할 것으로 봤습니다.

미국(아이폰 출하의 약 34%)에서는 18 프로가 17일, 프로 맥스가 24일을 기록했습니다. 1주차의 2일, 22일에서 늘어났으며, 전년의 16일, 23일을 소폭 웃돌았습니다. 매장 픽업은 18 프로 전 모델이 출시일인 9월 18일에 가능하지만, 프로 맥스는 불가능합니다. 중국(출하의 약 19%)에서는 18 프로가 25일, 프로 맥스가 29일로 1주차의 13일, 21일에서 늘어났습니다. 다만 전년에는 두 모델 모두 32일이었기 때문에, 중국은 격차가 좁혀지고 있음에도 여전히 추적 지역 가운데 전년 대비 부진 폭이 가장 큰 시장입니다. 두 모델 모두 매장 픽업이 불가능합니다. 독일(출하의 약 3%)에서는 18 프로가 18일, 프로 맥스가 25일로 1주차의 5일, 16일에서 늘어나 전년의 16일, 24일을 앞섰습니다. 18 프로 일부 모델은 9월 18일 픽업이 가능하지만, 프로 맥스는 현재 픽업이 불가능합니다. 영국(출하의 약 4%)에서는 18 프로가 17일, 프로 맥스가 24일로 1주차의 9일, 19일에서 늘어나 전년과 같은 수준입니다. 18 프로는 전 모델, 프로 맥스는 일부 모델을 9월 18일에 픽업할 수 있습니다.