Degen Research

CASHCAT как проверка на ликвидность Robinhood делал свою сеть под токенизированные акции, но по факту первый реальный спрос появился не на них, а на мем с котом. $CASHCAT - это не главный "трейд" здесь. Это скорее тест: может ли Robinhood Chain удержать деньги и пользователей после того, как первая волна мемного хайпа начнет затухать. По данным, $CASHCAT забирал около 74% объема среди мемов в сети. При этом сам чейн задумывался как платформа для RWA и акций, но в моменте мем выглядел гораздо живее всей "серьезной" части продукта. Это и есть главный сигнал: рынок снова выбрал не идею и не презентацию, а самый простой способ быстро спекулировать. Но для Robinhood это не обязательно плохо. Мемы часто работают как такой грязный, но эффективный способ "запустить" сеть: они приводят пользователей, деньги, ликвидность и внимание туда, где раньше была просто инфраструктура без активности. Дальше важно не то, вырастет ли $CASHCAT еще. Важнее, что останется после него. Стоит смотреть на объем стейблкоинов (около $294M) и на количество новых кошельков. Если они сохранятся, когда интерес к мему спадет - значит, сеть реально удержала часть ликвидности. Если же и стейблкоины, и пользователи начнут уходить вместе с мемом, вывод будет простой: Robinhood не построил устойчивый рынок, а просто на короткое время привлек внимание за счет хайпа.

Solana под прицелом Robinhood Пока нельзя назвать сеть «убийцей Solana», но игнорировать этот запуск уже тоже странно. История не в том, что получилась красивая цифра объёмов за 48 часов, а в том, что Robinhood смог очень быстро завести туда живой спекулятивный поток. Через неделю после запуска сеть показала очень сильный старт - особенно учитывая, что изначально её позиционировали как инфраструктуру для tokenized stocks и RWA, а не как мем-казино. Но тут есть смешной и важный нюанс: значительную часть внимания забрал CASHCAT. То есть сеть, которую запускали как "серьёзную финансовую L2", в первую неделю разогнал кот с деньгами. Классика крипты. По сообщениям, Tenev сначала довольно холодно относился к мемкоинам, а потом уже писал, что Robinhood Chain "works great for memes too". И вот это, возможно, главный сигнал: если CEO сам принимает реальность рынка, cold start становится намного проще. На стороне $SOL момент тоже не лучший. По данным Santiment, негатив к Solana поднимался к максимумам 2026 года, а торговая активность проседала к годовым минимумам. Поэтому любой новый конкурент сейчас воспринимается болезненнее, чем в обычный день. Но не стоит делать вывод по первой неделе. В крипте уже были запуски, где сначала всё выглядело как новая эра, а потом объём испарялся. Красивый старт - не конкурентное преимущество, если через месяц остаются пустые пулы и один мемкоин в топе. Ключевая проверка простая: сможет ли Robinhood Chain держать сотни миллионов DEX volume в день не на хайпе, а стабильно. Условные $400M+ daily volume к 10 августа были бы уже совсем другим разговором. Если Robinhood удержит пользователей, Solana реально получит проблему, потому что у Robinhood более 27 млн финансируемых клиентов. Если они встроят on-chain трейдинг прямо в привычный брокерский интерфейс, вход в crypto для этих людей будет ощущаться не как переход в новый мир, а просто как ещё одна вкладка в приложении. Если не удержат - это останется шумным запуском с хорошим мемом. Но в случае удержания у Solana начнёт трещать один из главных нарративов: «самое простое место для дешёвого degen-трейдинга». Потому что Robinhood может сделать это проще для людей, которые вообще не хотели становиться криптанами.

Chainlink Проект сейчас выигрывает не только как oracle, а как готовая инфраструктура для больших игроков. Банкам и брокерам проще взять один стек, чем отдельно собирать оракулы, мосты, compliance и связь со старыми системами. По открытым данным, CCIP в Q1 снова показал сильный рост объёмов и fees. На этом фоне LayerZero выглядит слабее: у $ZRO остаётся давление разблокировок, а спрос на токен со стороны fees пока не так очевиден. Самые важные сигналы идут из TradFi. Project Pangea собрал 47+ банков вокруг идеи быстрых FX-расчётов через stablecoins и существующую Swift-инфраструктуру. DTCC тоже не выглядит как интеграция "для галочки". Его Collateral AppChain с Chainlink планируют запускать в Q4 2026, и если Chainlink заходит в пост-трейд через DTCC, он становится частью критической инфраструктуры - и такие вещи потом не меняют без серьёзной причины. Robinhood Chain выбрал Chainlink как официальный data и cross-chain oracle для stock tokens. Тут "просто мост" уже мало: нужны цены, сообщения между сетями и правила для реальных активов. Chainlink Reserve в июне пополнился на 593k LINK - не что-то магическое, но уже понятный ответ на вопрос, где в этой системе появляется спрос на токен. LayerZero всё ещё сильный игрок, но Chainlink продаёт не отдельный продукт, а целую систему. Если DTCC, Robinhood и банки встраивают её в процессы, это уже не хайп на один цикл.

Pendle Сейчас интересен не размер TVL, а то, как изменился сам протокол. После периода сжатия он выглядит заметно «чище»: меньше субсидий и раздач токенами, больше упора на устойчивую экономику. По открытым данным, после запуска sPENDLE emissions урезали примерно на 71% - сильно выше изначальной цели около 30%. Рост уже не пытаются любой ценой покупать постоянными наградами. При этом $PENDLE сейчас оценивается примерно в $238M market cap, а TVL держится около $990M. Для проекта, который стал одним из главных мест для торговли доходностью в DeFi, это всё ещё скромно. Есть и сильная история с доверием к продукту. Pendle пишут, что с V2 через протокол прошло больше $60B, а погашения PT/YT работали без сбоев на большом числе рынков. Самое интересное - PT постепенно становятся залогом в lending-протоколах. Aave и Morpho уже в этой истории, плюс вокруг Pendle всё больше интеграций, где PT можно использовать не только "под фарм". Но в космос улетать не надо. Если доходности в DeFi станут скучными, новые рынки будут слабее или кредитные протоколы порежут лимиты, спрос на такие петли тоже остынет. Смысл асимметрии в том, что рынок пока воспринимает Pendle как небольшой DeFi-токен, тогда как сам протокол постепенно становится инфраструктурой для доходности и залога. Если эта роль закрепится, $1B market cap уже не выглядит фантастикой.

Derive На Derive прошла очень крупная сделка на $210M - стратегия iron condor на 3 552 BTC. Для DeFi это уже уровень CME по размеру и сложности структуры. Платформа сейчас доминирует в on-chain опционах: через неё проходит около 90% всех премий в сегменте. Недельный объём держится на уровне $700M+, что делает Derive одним из самых активных деривативных протоколов в DeFi. Токен торгуется около $0.10. При этом 35% комиссий идёт на buyback, а эмиссия была сильно снижена. Это уже не типичная инфляционная модель ранних DeFi-протоколов. Hyperliquid доказал, что perpetuals могут успешно жить on-chain. Сейчас происходит похожий процесс с опционами. Derive занимает центральную позицию в этой миграции - у них уже есть и объём, и инфраструктура, и институциональные сделки. Риск в том, что опционы - более сложный продукт, чем perps. Ликвидность может быть неравномерной, а конкуренция со стороны Hyperliquid и других платформ будет только расти. Но пока Derive выглядит как главный бенефициар перехода опционного рынка на on-chain.

Fartcoin $FARTCOIN остаётся одним из немногих токенов из волны Pumpfun октября 2024 года, который до сих пор держит капитализацию выше $100M. С тех пор на платформе запустили более 15 миллионов токенов, и подавляющее большинство из них быстро умерло. Fartcoin на этом фоне выглядит как редкое исключение. У него относительно чистая структура рынка: объём на Binance, присутствие на Hyperliquid и нормальный флоат. Для мемкоина это довольно устойчивая конфигурация. Многие DeFi-проекты с венчурным финансированием за это же время просто закрылись. У них было "утилити", но не было реального спроса. Fartcoin честно не притворялся чем-то большим, чем торговый актив. Это во многом подтверждает тезис Delphi: токены, которые не придумывали сложные нарративы про revenue и utility, часто жили дольше. Чистое внимание иногда оказывается более рабочей моделью, чем фейковая полезность. Риск остаётся высоким - это всё равно мемкоин, полностью зависящий от внимания. Но пока Fartcoin показывает, что даже в жёстких условиях некоторые проекты из той волны смогли выжить.

Immutable уходит в AI Компания сворачивает собственную разработку Web3-игр: почти вся внутренняя геймдев-команда сокращена, а проекты передаются на аутсорс. Вместо этого делается ставка на AI-инструменты для маркетинга. Это довольно откровенный сигнал. Даже один из главных игроков сектора признаёт, что текущая модель Web3-гейминга себя плохо показывает. Многие проекты давно страдают от низкого удержания и слабой монетизации. При этом другие цепочки продолжают активно развивать игры. На Abstract, например, выделяются проекты вроде Cambria и Maze of Gains. Это показывает, что интерес к Web3-играм никуда не делся. Immutable по сути уходит из роли строителя экосистемы и пытается стать продавцом инструментов. По факту их решение косвенно подтверждает: Web3-гейминг в текущем виде пока не стал устойчивым направлением. А те, кто продолжает в него вкладываться, сейчас играют довольно рискованную игру.

Aerodrome Протокол уже выглядит интереснее большинства DEX. У него нормальный cash flow, понятная модель распределения денег и скоро будет довольно серьёзный катализатор. По открытым данным, DEX зарабатывает около $134M в год комиссий при TVL примерно $400M. Получается доходность выше 30%. Для DEX это очень сильный показатель: деньги здесь реально крутятся, а не просто лежат в TVL. Токеномика тоже играет в плюс. Почти все комиссии уходят тем, кто голосует veAERO. Из-за этого связь между объёмом и заработком для держателя ощущается сильнее, чем у многих других governance-токенов. Coinbase Ventures недавно купила довольно крупный пакет AERO на открытом рынке. Для DeFi такие покупки обычно важнее, чем просто твиты от фондов. Главный момент - 2 июля Aerodrome и Velodrome объединяются в Aero и выходят на Ethereum mainnet. Это уже не история одной L2, а попытка выйти на более широкий уровень. Ещё до этого запустили predictive allocation. Он работает заметно лучше старой системы с еженедельными bribes и после запуска дал рост около 40%. Протокол не просто собирает деньги, а пытается улучшить сам механизм распределения ликвидности. Риск в том, что часть ожиданий от объединения уже может быть в цене. Насколько сильно это отыграет после 2 июля, пока не очень понятно. Но пока что картина выглядит довольно цельной.

Alameda и SOL Alameda estate продолжает регулярно сбрасывать SOL - это один из самых предсказуемых источников давления на цену. С января они продают примерно по 200 тысяч SOL между 20 и 25 числом каждого месяца через TWAP, сразу отправляя на Coinbase Prime и Binance. Монеты уходят за 2–4 дня независимо от цены. Под control estate сейчас остаётся около 3M SOL. Ключевой момент - 30 июня истекает срок, когда институциональные кредиторы должны выбрать: получить SOL или деньги по $16. Если большинство выберет токены, то в июле объём продаж может вырасти до 400–500 тысяч SOL. Информация по выборам появится в судебных документах примерно 10–15 июля. Пока рынок переваривает эти продажи без сильной просадки. Но если кредиторы выберут SOL, календарь продаж в июле заметно изменится.

Почему $AAVE может быть недооценён? Редкий случай, где у DeFi уже есть выручка, пользователи и институциональные интеграции, но рынок всё ещё торгует токен как "старый протокол без хайпа". По последним данным, $AAVE стоит около $75, а капитализация проекта - примерно $1.2B. За последние 30 дней Aave сгенерировал около $39,6M комиссий, что даёт примерно $482M annualized. Да, комиссии - не то же самое, что чистая выручка токена. Но тезис в другом: Aave уже давно не просто governance token. Вокруг него строится кредитная инфраструктура, GHO, buyback-логика, институциональные продукты и будущая V4-архитектура. Главный катализатор - Aave V4. Это не косметический апдейт, а новая модель с общим слоем ликвидности и отдельными рынками под разные типы риска. Для институционалов это важно: понятные параметры, изоляция рисков и возможность запускать специализированные кредитные рынки. Отдельная история - Bitcoin. Babylon Labs предложила интеграцию native $BTC collateral в Aave V4 через Trustless Bitcoin Vaults. Идея в том, чтобы брать займы под настоящий $BTC без обёрток и централизованного кастодиана. Если proposal пройдёт governance и аудит, Aave получит доступ к большому рынку BTC-залогов. Circle тоже усиливает картину. Aave Labs предложила развернуть V4 на Arc, новом L1 от Circle для stablecoin- и RWA-инфраструктуры. В proposal есть минимальное обязательство дохода для Aave DAO: $2M в год на 5 лет, всего $10M. Параллельно появляются корпоративные рельсы. BitGo открыл институциональным клиентам доступ к Aave через qualified custody и Narval. Kraken продвигает Aave-совместимый lending-маркет на Ink. Mastercard включил Aave Labs в запуск Agent Pay for Machines. Вывод простой: Aave недооценён не потому, что бизнес слабый, а потому что он слишком "скучный" для рынка мемов. Риск в том, что V4, Arc и Babylon всё ещё проходят стадии proposal, governance и запуска. Но если хотя бы часть этого дойдёт до продакшена, $AAVE начнут оценивать не как старый DeFi-токен, а как кредитную инфраструктуру для stablecoins, RWA, Bitcoin-залогов и институционального ончейна.

Новые курсы от ребят с GuideDAO: Датацентр-инженер Солопренер Продакт-менеджер После завершения курса обучение не заканчивается - доступ даётся навсегда сразу ко всем курсам и сообществу GuideDAO из 1300+ участников. По промокоду noname скидка 15% + 15% на сайте до 20 июня.

Слабое место Optimism Главный риск $OP сейчас - не цена, а зависимость от Base. Optimism хочет направлять 50% доходов Superchain на регулярные выкупы $OP. Идея выглядит bullish, пока не смотришь на источник денег: по открытым оценкам, большую часть этого потока дает Base. Base пока без токена, но это сеть Coinbase и фактически главный двигатель Superchain. Если у Base когда-нибудь появится свой токен, сегодняшняя опора $OP может быстро превратиться в прямого конкурента. При этом давление со стороны разблокировок никуда не исчезло: по текущим данным, ближайшие unlocks - десятки миллионов $OP, хотя в долларах это уже ближе к ~$4M, а не к старым оценкам в ~$25M. Grayscale тоже убрала Optimism из своего Top 20, ссылаясь на слабый value capture и вопросы к роли L2 на фоне изменений Ethereum. Вывод простой: buybacks может поддержать $OP, но он не решает главный вопрос - насколько долго токен может расти за счет сети, которая сама может стать отдельной ставкой.

Ethena победила, $ENA - нет Ethena стала одним из самых странных кейсов рынка: продукт растет, деньги крутятся, институты приходят - а токен всё еще выглядит как отдельная, гораздо более слабая ставка. $USDe уже около $4.5B и входит в топ крупнейших стейблкоинов. Для DeFi это сильный результат: Ethena смогла сделать продукт, который реально используют не только фармеры, но и крупные игроки, которым нужна доходность на доллар. Но именно здесь начинается проблема $ENA. Рынок видит, что $USDe работает, видит revenue, видит спрос на sUSDe и интерес TradFi. Но он не видит главного - понятного денежного потока к держателям $ENA. Arthur Hayes в этой истории выглядит как хороший маркер. По данным on-chain трекеров, адреса, связанные с ним, набрали 16.79M $ENA примерно по $0.67, а затем разгружали позицию через переводы на CEX с потенциальной прибылью. То есть даже человек, который публично хвалил Ethena, отыграл $ENA скорее как трейд, а не как долгосрочную ставку на cash flow. И это нормально объясняет реакцию рынка. Хорошие новости по Ethena не обязательно становятся хорошими новостями по $ENA. Если институты приходят за $USDe и sUSDe, они приходят за продуктом и доходностью, а не за токеном. Пока fee switch не стал реальной и понятной частью экономики, $ENA остается обещанием. Governance есть, нарратив есть, протокол сильный, но прямой связи "Ethena зарабатывает - $ENA получает value" рынок пока не видит. В этом и конфликт: Ethena может стать большой финансовой инфраструктурой, а $ENA при этом остаться бесполезным токеном.

Aborean Команда представила обновлённую механику ve(3,3), которая будет внедрена в новом протоколе на Ethereum. TLDR: • Reserve Engine - Proof of Productivity Эмиссия высвобождается только тогда, когда пул доказывает свою продуктивность. Всё остальное сжигается. • Эпохи по 3,5 дня Участники получают награды дважды в неделю. Токены быстрее попадают в пулы, а проекты могут пересматривать стимулы каждые 3,5 дня вместо 7. Dynamic fees Вместе с Reserve Engine более высокие комиссии ведут к большей эмиссии, что привлекает больше ликвидности и усиливает генерацию комиссий. В целом мы привыкли к однотипным форкам, но здесь выглядит заметно интереснее, особенно для небольшой команды с Abstract. Напомню, что действует программа Ascension: блокировка $ABX на Abstract даёт airdrop в размере 25% от суммы на Ethereum. Запуск планируется при оценке $5M FDV, что оставляет хороший потенциал для иксов. Покупка на Abstract сейчас по $700k FDV тоже выглядит интересно в долгосроке, ибо Aborean - основной DEX сети, и никуда не денется даже при укатанном токене. X

Проблемы LayerZero $ZRO выглядит хуже, чем просто очередная разблокировка. 20 июня выходит около 25.7M $ZRO - примерно $27.7M нового предложения. Проблема не в самой сумме, а в том, что она выходит в рынок, где спрос на токен слабеет. После истории с Kelp крупные игроки начали уходить от LayerZero к Chainlink. Kelp, Solv, Re, Kraken и Lombard уже выбрали другой путь. По открытым данным, объем таких миграций превысил $4 млрд. Kraken особенно показателен: биржа заменила LayerZero на Chainlink для своих обернутых активов, ссылаясь на безопасность, независимые узлы, лимиты и сертификаты. И на этом фоне у $ZRO нет главного - денежного потока к держателям. Комиссии не включены, голосование провалилось, прямой связи между использованием сети и ценностью токена пока нет. Да, LayerZero все еще дает объемы через $USDT0 и Ethena, но объемы не спасают токен, если они не создают спрос на $ZRO. Структура плохая: предложение растет, крупные клиенты уходят, комиссии не работают, держатели не получают доход. Главный риск не в том, что LayerZero исчезнет, а в том, что протокол останется полезной инфраструктурой, а $ZRO так и не станет обязательной частью этой экономики. А рынок обычно не любит, когда предложение растет быстрее, чем причина покупать.

Риски DeFi и инфраструктуры остаются центральной темой Несколько историй указали на продолжающийся операционный и безопасностный стресс в криптоинфраструктуре. Со стороны исследований Vitalik Buterin предложил переосмыслить как DeFi обрабатывает крахи рынка, выступая за index-tracking активы на основе опционов а не структуры с большим долгом которые могут сломаться под стрессом. Тем временем недавние инциденты держали управление рисками в фокусе: • Sui сообщил что крупное обновление исправило баги трех mainnet сбоев за 48 часов • Aave описал более строгие стандарты листинга после эксплойта rsETH на $230M который выявил риски связанные с мостами • Radiant Capital объявил что закроется после неудачи восстановиться от хака 2024 • Gnosis Pay работал над устранением эксплойта и заявил что затронутые юзеры будут возмещены Эти разработки указывают на последовательную тему: следующая фаза crypto это не только привлечение капитала но и доказательство что торговые площадки, lending протоколы, мосты и платежные продукты могут оставаться надежными под стрессом.

Zcash. Дыра в приватности ZEC полностью рухнул после обнаружения уязвимости в пуле Orchard - самом крупном и используемом приватном пуле Zcash (4,38M ZEC депозитов). Исследователь Тейлор Хорнби провёл тесты с помощью Claude Opus 4.8 и выявил баг в всего двух строках кода, который теоретически позволяет бесконечный минтинг ZEC в этом пуле. Главная проблема: из-за приватности пула криптографически невозможно проверить, использовалась ли уязвимость кем-либо. Уязвимость существовала с мая 2022 года. Как только стало известно об уязвимости, цена ZEC обвалилась на 38% за одну ночь. Уязвимость уже исправлена, скоро выйдет новый пул Orchard с улучшенной защитой. Самое интересное, что баг нашел не человек, а ИИ. Опытные криптографы не заметили его при предыдущих аудитах. Это показывает, что аудитов людьми уже недостаточно - протоколам нужны ИИ-инструменты для безопасности. Zcash - давний проект, восстановление возможно, но займёт время.

Coinbase запускает партнерство с Ethena и инвестирует в ENA Coinbase объявил о прямой инвестиции в Ethena после покупки токенов ENA на открытом рынке через Coinbase Ventures. Цена токена взлетела на 20% после анонса. Пока конкретные детали партнерства скудные кроме того что USDC будет частью уравнения. Guy Young упомянул продукты сбережений Coinbase которые будут поддерживать активы Ethena. Среди них конечно USDe - флагманский продукт. Guy также упомянул Clarity Act который даст "дополнительные преимущества для нативных onchain продуктов вроде USDe от спящих балансов на биржах". Другими словами Coinbase скорее всего будет предлагать доход на USDe своим юзерам. Это партнерство - приятное развитие для Ethena. Протокол сталкивался с критикой из-за падения ENA от пика, а предложение USDe резко сократилось - сейчас $4.51B против $14.8B в октябре. Ethena продолжает расширять продукты и расти но пришло время наметить четкий путь вперед и вернуть доверие инвесторов.

Collector Crypt $CARDS Проект сделал $7.35M выручки за последние 30 дней. Третье место по выручке на Solana после pumpfun и Jito. Рыночная капитализация $55M. Это соотношение цены к годовой выручке 0.6x при протоколе, который растет в 10 раз квартал к кварталу. Токенизированные покемон-карты через гача-машину на Solana приносят больше выручки, чем весь институциональный сектор RWA вместе взятый. Сейчас расширяются на Base, Monad и Apechain через партнерство Slab. Вестинг команды начнется через несколько месяцев, так что следи за графиком разблокировки, но 35% пользователей держат вытянутые карты вместо того, чтобы перепродавать. Реальные коллекционеры используют реальный продукт. VC потратили миллиарды, пытаясь токенизировать казначейские облигации для банков, которые этого не просили. Collector Crypt случайно нашел product-market fit, продавая покемон-карты дегенам.

TamaSwap $673M потеряно на смарт-контракт эксплойтах в 2026. TamaSwap только что вышел как первый DEX, скомпилированный через Verity - формально верифицированный компилятор на Lean 4 с 277 доказанными теоремами и нулем аксиом. Не аудирован, математически доказанно корректный для всех возможных инпутов. Ethereum Foundation поддержал команду. Первый протокол который переживет 12 месяцев без эксплойтов с формальными доказательствами вытянет TVL у всех неверифицированных конкурентов за ночь. DeFi вот-вот получит систему риск-тиринга, хочет оно этого или нет.