KB Research 스몰캡

[KB: 스몰캡] 엔에프씨 (Not Rated) - 소재와 OEM/ODM의 선순환 구조에 주목 ▶성현동 연구위원, 김규리 연구원 ■ 화장품 소재 및 ODM/OEM 사업 영위 - 2012년 설립된 화장품 소재기업으로 화장품 베이스 소재를 만드는 원천기술 보유 - 고기능성 화장품 소재 판매 (1H26 매출 비중 32.2%)와 이를 활용한 화장품 ODM/OEM 사업 (매출 비중 67.2%)을 영위 ■ 2026년 소재부문 성장 전환과 ODM/OEM 사업 호조로 사상 최대 실적 예상 - 2026년 상반기 누적 매출액 491억원 (+74.7% YoY), 영업이익 90억원 (+101.2% YoY, OPM 18.3%) - 세라마이드 등 고기능성 소재의 판매 호조와 K-뷰티 시장 성장에 따라 ODM/OEM 사업이 고성장하고 있음 - 2026년 연간 매출액 1,052억원 (+46.9% YoY), 영업이익 193억원 (+54.5% YoY, OPM 18.4%)으로 사상 최대 실적 전망 ■ 체크포인트: 1) 차별화된 소재 제공 능력 - 차별화된 소재로 국내 대형 브랜드 L사, OEM/ODM C사, K사 등의 거래선과 10년 이상의 장기 거래관계 유자 - 물에 잘 녹지 않는 세라마이드를 자체 MLV 기술을 통하여 수용성 세라마이드 함유량을 40% 증가시킴 - 나노리포좀 기술을 통해 유용성 물질을 피부 침투에 용이하게 만들어 성능 개선을 이끌어냄 ■ 2) 소재와 OEM/ODM 사업 선순환 진입 - OEM/ODM 사업은 이퀄베리, 닥터엘시아, 조선미녀, 셀리맥스 등 국내 인디브랜드를 주요 고객사로 확보 - 이들 브랜드가 아마존 등 해외 시장에서 선전함에 따라 해외 신규 고객사 확보가 진행되고 있음 - 세라마이드 소재는 글로벌뷰티 E사에 공급을 시작, 신규 소재인 Lacto PDRN은 복수의 북미 브랜드사와 공동개발 착수 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4yOjdJp

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 이에스티: 디스플레이에서 반도체/유리기판까지, ESC 전문기업 ▶️성현동 연구위원, 정다원 연구원 ■ 기업개요 - 반도체 웨이퍼와 디스플레이 기판을 정전기력으로 고정하는 정전척 (ESC) 전문기업으로, 디스플레이용 대면적 제품에서 반도체용 신품/재생품으로 사업 영역을 확대 - 26년 상반기 별도 기준 매출 비중은 디스플레이 공정용 61.3%, 디스플레이 모듈용 14.6%, 반도체용 17.9%, 글라스코어용 6.3% ■ Business Model - 전극 설계/세라믹 소재/소결/온도 제어 기술을 내재화해 기판의 평탄도와 공정 수율 개선에 기여. 고객 공정별 맞춤 설계와 장기간 양산 검증이 진입장벽으로 작용 - 반도체용 정전척은 평균 15~19개월 주기로 교체/재생 수요가 발생하며, 신품 대비 가격 경쟁력을 갖춘 재생품 공급을 통해 고객 생산라인 가동에 연동한 반복 매출 확보 ■ 실적현황 - 2025년 연결 매출액 354.2억원 (+20.4% YoY), 영업손실 0.7억원 (적자지속 YoY) - 2026년 상반기 연결 매출액 231.3억원 (+18.5% YoY), 영업이익 4.8억원 (-62.1% YoY, OPM 2.1%) - 회사 중립 시나리오의 연결 기준 26E/27E/28E 매출액은 393.7억/462.8억/700.3억원, 영업이익은 13.4억/43.8억/155.7억원 ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - 삼성디스플레이 8.6세대 IT OLED 라인의 증착공정용 정전척을 전량 공급. 기판 대면적화와 정밀도 요구 상승에 따른 정전척 적용 확대가 성장 기회 - 반도체 부문은 9개 고객사/21개 제품의 양산 승인을 확보. 고사양 재생품 공급 확대와 국내 장비사 공동개발을 통한 신품 시장 진출이 성장 동력 - 대면적 소결 기술을 활용해 글라스코어/OLEDoS용 제품으로 적용 범위를 확대 모색 - 다만 상위 3개 매출처 비중이 61.9% (26년 상반기 연결)로 전방 산업 및 고객사 다변화 필요 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/3VwsU0l

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 인텔리빅스: AI 영상관제 기반 국방·로봇 시장 확장 ▶성현동 연구위원, 김규리 연구원 ■ 기업개요 - 인텔리빅스는 2000년 설립된 안전 AI 기업으로, AI 영상분석 소프트웨어와 관제 인프라를 공급 - 적용 현장 5,000개 이상, 누적 채널 라이선스 60만개 이상, 지자체 커버리지 68.6% 확보 - 지자체·공공기관 및 산업·교통시설에 공급, 2025년 공공 매출 비중 62.6%, 민간 37.4% ■ Business Model - AI로 CCTV 영상에서 위험 상황을 탐지하고 분석·대응·보고를 지원해 고객의 관제 업무 부담을 경감 - 소프트웨어 라이선스, 카메라·분석장치 판매 및 구축·유지보수에서 매출 발생. 초기 구축 이후 감시 채널 확대와 기능 업그레이드를 통해 추가 매출 확보 - 2026년 상반기 매출 비중은 소프트웨어 38.2%, 하드웨어 58.0%, 용역 3.7%. 기존 구축형 사업에 구독형 AI 서비스를 추가할 계획 ■ 실적현황 - 2025년 매출액 466억원 (+37.2% YoY), 영업이익 49억원 (+110.2% YoY, OPM 10.5%) 기록 - 2026년 상반기 매출액 234억원, 영업이익 12억원. 8월 누적 가결산은 매출액 271억원, 영업이익 1.9억원 - 회사 제시 2026년 전망은 매출액 670억원, 영업이익 76억원 (OPM 11.3%). B2B 및 국방 사업 확대를 주요 성장 요인으로 제시 ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - 기존 고객의 AI 관제 고도화에 따른 소프트웨어 매출 성장 기대. 누적 설치 기반에 영상 검색·상황 판단·대응 기능을 추가 공급하고, 유지보수·구독 서비스 확대를 통해 반복매출 기반 강화 추진 - 전천후 카메라와 로봇용 AI 솔루션을 통한 국방·산업안전 시장 확대 기대. VIXallcam의 군 경계 분야 PoC를 진행 중이며, 외부 로봇에 AI 임무장비를 탑재하는 ARGOS는 2027년 3분기 매출 발생 예상 - 공공 프로젝트의 발주·검수 지연에 따른 매출 인식 및 현금 회수 지연 가능성 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4epTCxW

[KB: 스몰캡] 한라캐스트 (Not Rated) - 다이캐스팅 만능캐 ▶성현동 연구위원, 김규리 연구원 ■ 기업개요: 다이캐스팅 기반 정밀부품 제조 - 알루미늄, 마그네슘, 아연 등의 소재 가공 기술을 기반으로 LG전자, 현대모비스, 삼성전기, LG이노텍, 글로벌 전기차 기업 등을 고객으로 확보 - 모바일, 가전, 자동차, 로봇 등으로 전방 산업을 확장 ■ 2026년 연결 매출액 1,800억원, 영업이익 100억원 전망 - 2026년 상반기 연결 실적은 매출액 896억원 (+7.9% YoY), 영업이익 48억원 (-16.1% YoY, OPM 6.6%)을 기록 - 신규 수주를 위한 시제품 생산 관련 비용 증가 등으로 이익률은 부진하였음 - 상반기말 기준 수주잔고는 9,206억원이며, 하반기 인식 예정인 수주잔고는 887억원 - 2026년 연간 실적은 매출액은 1,800억원 (+15.5% YoY), 영업이익 100억원 (-2.8% YoY, OPM 5.6%)을 예상 ■ 체크포인트: 1) 휴머노이드 시대의 핵심 공급망 - 글로벌 로봇기업들은 휴머노이드 양산을 위한 공급망 확보에 분주한 상태 - 한라캐스트는 전비 개선을 위한 경량화, 발열문제 해결을 위한 방열성, 가혹한 운행 환경을 버틸 수 있는 내구성 확보를 충족시킬 수 있는 알루미늄 및 마그네슘 소재 기술을 보유 - 2025년 로봇향 신규 수주 124억원을 확보하며 시장에 진입, 현재 수주잔고는 300억원으로 증가 ■ 2) 수주 증가에 따른 생산능력 확대 - 수주 증가에 따른 생산능력 확대도 진행 중. 가공능력 100%, 주조능력 30% 확대 진행 중 - 1공장 C동 및 D동, 2공장이 26년 10월 완공되면 자율주행,디스플레이 라인은 2026년 4분기, 무빙 디스플레이 라인은 2027년 3분기 양산 예정 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4r9gSpd

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 티앤이코리아: AI DC/수소/방산향 소형 고속 터보기계 생산 ▶성현동 연구위원, 정다원 연구원 ■ 기업개요 - 소형 고속 터보기계 제조기업으로, 연료전지 발전/수소차/산업 공정/항공/선박용 블로워 및 압축기를 공급. 기존 수처리용 중심에서 SOFC 발전용 핵심 부품으로 사업 영역 확대 - 26년 상반기 매출 비중은 수소발전용 에어블로워 36.1%, 수처리용 터보블로워 17.6%, 수소차용 공기압축기 9.3%, 공정용 터보블로워 8.6% ■ Business Model - 공기베어링/고속모터 기술을 내재화해 소형화/고효율/무급유 운전을 구현, 에너지 및 유지보수 비용 절감에 기여 - 고객사 공동개발과 장기 검증이 진입장벽으로 작용하며, 양산 승인 이후 고객사의 발전설비/차량 생산량에 연동한 반복 납품이 발생 ■ 실적현황 - 25년 매출액 235억원 (+45.8% YoY), 영업손실 18억원 (적자지속 YoY) - 26년 상반기 매출액 211억원 (+180.0% YoY), 영업이익 35억원 (흑전 YoY, OPM 16.4%) - 26년 매출액 553억원, 영업이익 61억원, 27년 매출액 967억원, 영업이익 194.7억원 제시 ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - AI 데이터센터 전력 수요 확대와 전력망 연결 지연에 따른 SOFC 기반 On-site 발전용 부품 공급 증가가 핵심 성장 동력 - 공모자금을 활용하여 공장 증설/자동화가 예정. 생산능력 확충을 통한 수주 대응과 양산 효율 개선 - 수소차/항공/선박 및 반도체 공정용 제품으로 전방 다변화를 추진 중 - 신규 제품의 장기간 개발 및 인증과 지속적인 연구개발비 부담이 존재 - 미국 특정 고객사의 매출 비중이 약 37% (26년 상반기)로 생산계획 및 발주 변화에 민감 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4jK5sq9

아마존은 미국 발전기 제조업체 제너락과 장기 최대 80억달러, 27~28년 24억달러 규모의 전력기기 공급 계약을 체결 https://naver.me/5OlduRnr

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 엘리스그룹: GPU 기반 AI 클라우드 및 데이터센터 구축 ▶성현동 연구위원, 김규리 연구원 ■ 기업개요 - 2015년 설립되어 AI 교육·AX 플랫폼에서 GPU 기반 AI 클라우드 및 데이터센터 사업으로 영역 확대 - 전력·냉각·서버를 통합한 모듈형 데이터센터 ‘AI PMDC’와 분산된 GPU를 통합·관리하는 자체 소프트웨어 ‘ECI’ 보유 - AI PMDC 누적 10개 이상 구축 및 3년 이상의 운영 경험 확보, 공공기관과 주요 대기업을 고객사로 보유 ■ Business Model - GPU를 직접 구매하기 어려운 기업에 연산자원을 제공하고 사용량 및 계약기간에 따라 이용료 수취 - 1) ECI 단독 공급, 2) 기존 데이터센터와 PMDC 연계, 3) PMDC·ECI 턴키 구축 방식으로 제공 - GPU 사용료와 AI 데이터센터·ECI 공급 매출을 수취, 기존 AI 교육 고객에게 클라우드 서비스 교차판매 ■ 실적현황 - 2023년 매출액 324억원, 영업이익 132억원 (OPM 40.7%)에서 2025년 각각 395억원, 52억원 (OPM 13.1%) 기록. 인프라 선투자와 감가상각비 증가로 수익성 둔화 - 2026년 상반기 매출액 344억원, 영업이익 103억원 (OPM 30.1%)으로 전년동기 적자에서 흑자 전환. AI 클라우드 매출 비중이 75.9%까지 상승하며 실적 개선 견인 ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - 공공 GPU 사업의 운영 레퍼런스와 보안 인증을 기반으로 금융·제조·의료·방산 등 민간 폐쇄망 시장 진출 확대 전망 - 공모자금 약 1,549억원을 AI PMDC 구축에 투입할 계획. 약 3개월의 구축기간과 ECI 기반 GPU 가동률 제고를 통한 클라우드 매출 및 이익 성장 기대 - 리스크요인: 2026년 상반기 정보통신산업진흥원 관련 매출 비중이 65.6%에 달해 공공사업 축소 또는 신규 데이터센터 가동률 부진 시 실적 변동성 확대 가능성 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4y032Z1

[KB: 스몰캡] 산일전기(Not Rated) - 미국 정책 트랙 수혜주 ▶김선봉 연구원, 성현동 연구위원 ■ 투자의견 Buy, 목표주가 300,000원 유지 - 미국 전력 정책 트랙 가동은 BTM 확대를 가속화하고 신규 발전소 (FTM) 인허가 병목을 해결해 산일전기의 특수변압기 실적 성장이 예상 - 산일전기는 미국 수혜 강도/마진/CAPA 측면에서 타 변압기 업체 대비 충분한 할증 요인이 존재하나 27년 P/E 멀티플 기준 가장 저평가 ■ 투자포인트: 1) 미국 전력망 정책 트랙 가동으로 열리는 전방 시장 - 미국 전력망 정책 트랙은 BTM 확대 가속화, FTM 인허가 병목 완화를 야기해 BTM/FTM 모두 대응 가능한 산일전기 수혜가 예상됨 - BTM 확대 가속화: 2025년 말 시행된 Co-location Order는 PJM 지역 내 발전원 병설 및 Grid 의존 축소를 제도화해 BTM 시장이 확대 중 - FTM 인허가 병목 해결: AIDC의 Grid 연결 시 인허가까지 약 3~4년이 소요되었으나 Order 2023과 패스트트랙 가동으로 기간 단축이 진행 중 ■ 2) 준비된 증설에 기회가 온다, 2028년 CAPA 최대 1.5조원까지 가능 전망 - 현재 CAPA는 약 6~7천억원 수준이나 세 가지 요인에 의해 2028년까지 약 1.5조원까지 확대 가능할 것으로 판단 - 제2공장 내 인력 램프업 진행 상황과 기존 인력 초과근무 가능성을 고려 시 최대 1조원 CAPA 확보가 가능 - 최근 토지 및 건물 양수 계약을 완료한 제3공장에서 2천억원 규모로 154kV 초고압변압기 생산이 가능할 전망 ■ 3) 향후 Bloom Energy 추가 수주 및 리드타임 가속화 전망 - 산일전기는 2026년 2분기 신규 수주액 2,435억원 중 약 25%를 Bloom Energy로부터 수주 - 산일전기의 Bloom Energy 수주 건은 여러 프로젝트들을 포함하고 있으며 모두 Phase 1 수준에 불과해 수주 규모는 확대될 것으로 예상 - 2분기 수주의 경우 리드타임이 약 1년이나, 향후 신규 수주 건에 대한 리드타임은 더욱 단축될 것으로 전망 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4io8jVk

[KB: 스몰캡] 폰드그룹 (Not Rated) - 화장품, 라이브커머스가 이끈 사상 최대 실적 ▶성현동 연구위원, 김규리 연구원 ■ 패션 라이선스 사업 기반, M&A를 통해 화장품, 라이브커머스로 사업 확장 - 패션 브랜드 라이선스 사업을 기반으로 모스트 (화장품 유통), 올그레이스 (화장품 브랜드), 클릭메이트 (라이브커머스) 등을 인수하며 사업영역을 확장 - 2Q26 매출 비중은 패션 74.2%, 화장품 20.4%, 라이브커머스 5.4% ■ 신사업이 견인한 사상 최대 분기 실적 - 2Q26 연결 실적은 매출액 1,492억원 (+33.1% YoY), 영업이익 217억원 (+37.8% YoY, OPM 14.6%)으로 사상 최대치를 기록 - 패션 매출액 1,108억원 (+11.0% YoY), 화장품 305억원 (+150.6% YoY), 라이브커머스 81억원 (신규 편입) - 화장품과 라이브커머스의 합산 매출 비중은 26%, 영업이익 기여도는 60%에 달함 - 2026년 매출액 5,978억원 (+23.1% YoY), 영업이익 826억원 (+44.0% YoY, OPM 13.8%) 전망 ■ 체크포인트 1) 화장품, 글로벌 유통 벤더 모스트 기반 최대 이익원 부상 - 2Q26 모스트 매출액은 253억원 (+108.5% YoY)으로 전년 대비 고성장 - 코스트코 약 600개 매장에 제품을 공급한 경험을 기반으로 Sephora 아시아 5개국·캐나다에 진출하였으며, 8월에는 미국 Target 입점 시작 - K-뷰티의 미국 유통채널이 오프라인으로 확대될수록 현지 물류·규제·매대 운영 역량을 보유한 모스트의 벤더 가치가 부각될 전망 ■ 2) 라이브커머스 밸류체인 구축 완료, 하반기 실적 반영 본격화 - 라이브커머스는 거래액 성장과 밸류체인 내재화를 바탕으로 고마진 성장축으로 자리 잡음 - 2Q26 매출액 81억원, 영업이익 33억원으로 OPM 44% 기록, 클릭메이트 취급액은 2024년 320억원에서 2025년 1,800억원으로 확대 - 3분기부터 DS패션 실적이 온기로 반영 예정, 하반기 외형과 이익이 동반 성장할 전망 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4r9gSpd

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 와이즈플래닛: 닥터피엘을 필두로한 브랜드 빌더 ▶️성현동 연구위원 ■ 기업개요 - 와이즈플래닛은 닥터피엘 (워터케어), 누잠 (슬립케어), 아이레놀 (뷰티케어) 등의 브랜드를 보유한 미디어 커머스 기업 - 설립 초기 마케팅 대행 서비스로 시작하였으나 첫번째 자체 브랜드 닥터피엘의 성공 이후 사업 모델 전환 - 2026년 상반기 기준 매출액 비중은 닥터피엘 63.3%, 누잠 26.5%, 아이레놀 5.3%, 기타 4.9% ■ Business Model - 소비자 니즈를 기반으로 차별화된 브랜드와 히트제품을 기획하고 D2C 데이터를 통한 마케팅으로 생산 유통 및 고객관리 최적화를 통하여 수익성 극대화 - 특히 와이즈플래닛은 사업 초기부터 자체 개발 마케팅 시스템 WAPL을 통하여 판매데이터 통합, 재고관리, 배송관리 등을 자동화 ■ 실적현황 - 2023년 매출액 641억원, 영업이익 60억원, 2024년 매출액 694억원, 영업이익 63억원, 2025년 매출액 649억원, 영업이익 63억원 기록 - 2026년 상반기 실적은 매출액 332억원, 영업이익 30억원으로 안정적인 수익구조 확보 ■ 체크포인트 & 리스크요인 - 핵심 브랜드의 카테고리 확장: 닥터피엘 (세면, 필터, 주방, 구강), 아이레놀 (뷰티디바이스) 등 - 미국 필터샤워 시장 진출: 글로벌 채널 및 구독 모델 등을 도입할 예정 - 자사몰 중심 매출 구조 (매출비중 65.5%): 고객데이터 확보 용이하며, 데이터 기반 CRM을 통해 재구매율 상승 중 - 수익성 중심 경영 및 안정적 재무구조: 13년 연속 흑자를 기록 중이며 380억원 규모의 순현금 보유 - 리스크 요인은 최근 3개년 외형 및 수익 성장 정체 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/3T8DwBz