차용호

[차용호 반도체/소부장] HPSP (403870): 2Q25 Preview: 위기가 기회로 바뀌는 구간 투자의견 Buy(유지) / TP 35,000원(-26% 하향 조정) - 2Q25 별도 실적은 매출액 567억원(+54%QoQ, +108%YoY), 영업이익 296억원 (+58%QoQ, +145%YoY, OPM 52.2%)으로 시장 컨센서스 매출액 488억원, 영업이익 258억원을 상회할 것으로 예상. 장비 출하가 2Q25에 집중되어 매출액의 성장이 이루어질 것이며 원화의 급격한 강세에도 불구하고 견조한 수익성을 시현할 것으로 전망. - 2025년 별도 실적은 매출액 1,807억원(-0%YoY), 영업이익 908억원(-3.4%YoY, OPM 50.2%)으로 전망한다. 동사의 주가는 최고점이었던 2024년 2월 대비 -57% 하락하였으며 YTD +2.5% 상승하며 코스닥 지수 +18.5%를 크게 하회. 부진한 주가 추이의 주요 요인은 파운드리향 고객사 중 TSMC를 제외한 삼성전자와 인텔의 부진이 지속되었기 때문. 하지만 고객사들의 부진한 Capex라는 위기는 점차 기회로 바뀌고 구간으로 보임. 삼성전자는 테슬라향 수주를 통해 테일러 Fab 투자 재개가 가시화되고 있으며 인텔도 구조 조정이 점차 마무리되고 있기 때문. - 투자의견 Buy을 유지하나, 목표주가 35,000원으로 기존 대비 -26% 하향 조정. 목표주가는 2026년 예상 EPS 1,166원에 과거 평균 P/E 30x를 적용하여 산출. 동사의 고무적인 점은 고객사들의 Capex 부진에도 불구하고 50%가 넘는 영업이익률을 유지하며 독점 기술력에 대한 지위를 입증하고 있다는 것. 현 주가는 12M Fwd P/E 25x로 기대 대비 아쉬운 성장성으로 주가 조정이 이어지고 있음. 하지만 고객사들의 Capex 회복 시점이 다가오고 있는 만큼 Valuation에 대한 회복이 이루어질 것으로 예상. URL: https://buly.kr/Awfg4CH

<07/30> LS-Sec Tech Daily News ▶️ 주요뉴스 ■ 삼성전자 파운드리, 8nm 고객사에 스위치2에서 HPC로 확대 https://buly.kr/3COKXZ1 ■ 이재용 워싱턴行…반도체 카드로 관세협상 측면지원 나서나 https://buly.kr/9MQqrbE ■ 머스크 "삼성전자 회장과 화상통화…파트너십 내용 논의했다" https://buly.kr/APvOkTs ■ “엔비디아, 중국 수요 급증에 H20 30만개 TSMC에 추가 주문" https://buly.kr/CWuUWGV ■ Teradyne, 강력한 AI 수요로 예상치를 상회하는 실적 발표 https://buly.kr/EI44KOa ■ Seagate, 차분기 가이던스가 예상치를 하회 https://buly.kr/Ezj6FeX ■ 백악관 경제위원장, 미국의 중국에 대한 Nvidia Chip 출하 승인 https://buly.kr/5q7hEwq ★LS증권 반도체/소부장 차용호 ★ https://t.me/LSsecTech

- 300K면 수출 규제로 인한 하항 조정치 310K(740K -> 430K)에 유사한 수준입니다. - 300K*144GB = 43.2Mil GB의 HBM 수요 기여가 예상됩니다. AMD의 MI308을 포함하면 당사 기여 추정치 63Mil GB에 유사할 것으로 예상됩니다.

Nvidia (NVDA.O), opens new tab placed orders for 300,000 H20 chipsets with contract manufacturer TSMC (2330.TW), opens new tab last week, two sources said, with one of them adding that strong Chinese demand had led the U.S. firm to change its mind about just relying on its existing stockpile.

[차용호 반도체/소부장] 삼성전자 테일러 Fab 투자 재개 - 7월 28일 삼성전자는 8년 5개월 동안 22.8조원 규모의 반도체 위탁생산 공급계약 체결을 공시. 계약 상대는 경영상 비밀 유지로 글로벌 대형 기업이라 공시되었지만 추후 소셜미디어 X를 통해 Tesla CEO 일론 머스크가 차량에 탑재되는 AI6를 삼성전자의 텍사스 테일러 Fab에서 생산될 것이라고 언급. 금번 수주한 AI6는 2nm 및 GAA 기술(AI5는 TSMC N3P)이 적용된 것으로 추정되며 2027년~2028년 차량, 휴머노이드, Server 등에 탑재될 예정. 또한 일론 머스크가 더 큰 규모의 계약일 것이라고 언급한만큼 2027년 양산 예정인 AI Server용 Chip Dojo3(Dojo2는 2026년)에 대한 패키지 딜 수주 가능성도 존재. - 당사 추정치 기준 삼성전자 파운드리 사업부의 2025년 예상 매출액은 37.5조원으로 금번 수주를 단순 연율화할 경우 파운드리 사업부의 약 7%의 연간 매출액 상승 효과가 존재. 원가 비용이 높은 미국에서 생산하기 때문에 수익성 기여를 크게 기대하기에는 어려울 것이나 저조한 가동률로 인한 고정비 부담을 축소할 수 있으며 타 고객사를 확보하는 초석으로 삼을 수 있을 것. 삼성전자는 테일러 Fab은 2025년 11월까지 초기 라인으로 7~8K/M 정도의 장비가 반입될 것이며, 본격적인 투자는 2026년부터 개시될 것으로 예상. -유니셈: 테일러 Fab향 스크러버 및 칠러 납품 수혜 예상. 미국은 냉매 제한이 있어 CO2를 활용하는 방안도 검토 중. HPSP: 테일러 Fab향 고압 수소 어닐링 납품 수혜 예상. 주요 고객사 Capex 회복에 따른 2026년 실적 성장세 회복 전망. 코미코: 테일러 Fab 근처에 위치한 Austin Fab의 가동률 상승에 따른 마진율 개선 수혜 예상. 솔브레인: 3nm GAA 초산계 Etchant 독점 공급 납품 이력에 따른 테일러 Fab향 GAA Etchant 실적 수혜 예상. URL: https://buly.kr/1GJzOTo

<07/29> LS-Sec Tech Daily News ▶️ 주요뉴스 ■ 美 "반도체 조사 2주 내 발표"…내달 품목·상호관세 '겹악재' https://buly.kr/jZiRPl ■ AMD, 신형 AI칩 가격인상…삼성, HBM도 수혜 기대 https://buly.kr/31TZC4h ■ SK하이닉스, 임직원에 116억원어치 자사주 상여금 지급 https://buly.kr/6XmioLd ■ 케이던스, 미국의 중국 수출 규제 완화 이후 연간 가이던스 상향 조정 https://buly.kr/GZxuip7 ■ 2H25 성숙 공정 수요 30% 감소 전망 https://buly.kr/D3el6Xm ■ TSMC의 애리조나 Fab은 미국 Chip 수요의 7%만을 충족 https://buly.kr/uUTQE8 ■ 2H25 HBM 하이브리드 본더 수요 증가 전망 https://buly.kr/5q7gt3F ★LS증권 반도체/소부장 차용호 ★ https://t.me/LSsecTech

<07/28> LS-Sec Tech Daily News ▶️ 주요뉴스 ■ "반도체 생산 미국으로 가져 올 것" 美, 반도체 관세도 2주 후 발표 https://buly.kr/Alktztw ■ 삼성전자, IBM 차세대 프로세서에 '3D 패키징' 양산 공급 https://buly.kr/1GJys2j ■ 한미반도체, 하이브리드 본더 개발 위해 1000억 투자 https://buly.kr/BpFRj0j ■ 美관세협상 '운명의 5일'…"실패시 회복불가능한 GDP 손실" https://buly.kr/jZhvd6 ■ “파운드리 손실 감당 못해” 인텔 신규공장 건설 중단…TSMC 독주 가속, 삼성은? https://buly.kr/9tB6w5L ■ TSMC, 미국 Fab 위주 확장으로 쿠마모토 2공장 2029년으로 연기 https://buly.kr/7x6m95J ■ "엔비디아 NVL72의 두 배"… 中 화웨이, 클라우드매트릭스 384 공개 https://buly.kr/74WzEvy ■ 구글·화웨이, '폴더블폰' 신제품 공개...삼성 갤Z7에 도전장 https://buly.kr/9BW50jk ★LS증권 반도체/소부장 차용호 ★ https://t.me/LSsecTech

Trump strikes EU trade deal with 15% tariffs https://www.cnbc.com/2025/07/27/trump-european-union-eu-trade-tariffs.html?__source=androidappshare

[차용호 반도체/소부장] 하나머티리얼즈 (166090): 2Q25 Preview: TEL의 부진한 점유율 확대 투자의견 Buy(유지) / TP 120,000원(-29% 하향 조정) - 2Q25 연결 실적은 매출액 628억원(+7%QoQ, +2%YoY), 영업이익 87억원 (-6%QoQ, -14%YoY, OPM 13.1%)으로 전망. 1Q25 NAND 공급 업체들의 감산으로 인해 아쉬운 실적을 시현했지만 2Q25부터는 Tech Node 전환에 따른 계단식 실적 회복이 예상. 2Q25 수익성은 일회성 비용으로 인해 다소 부진하지만 3Q25부터는 18.9%로 OPM을 회복할 것. - 2025년 연결 실적은 매출액 2,572억원(+2%YoY), 영업이익 437억원(+1%YoY, OPM 17.0%)으로 추정. NAND는 AI로 인한 수혜가 제한되고 부진한 Set 수요가 지속되며 자연 감산 기조가 유지될 것으로 예상. DRAM 또한 중국 업체들의 공격적인 투자로 인해 신규 라인 증설이 제한적이며 HBM 중심의 투자가 지속되고 있음. 주요 End User인 삼성전자와 SK하이닉스의 메모리 Wafer Input은 4Q24 1,945K/M → 4Q25 1,830K/M로 감소하기 때문에 산업의 성장을 크게 기대하기는 어려울 것. 따라서 동사의 실적 성장을 위해서는 주요 고객사인 TEL의 점유율 확대를 기대해야 할 것이다. 하지만 TEL의 극저온 식각 장비는 수율 안정화에 시간이 소요되며 예상 대비 점유율 확대에 어려움을 겪고 있는 것으로 파악. -투자의견 Buy을 유지하나, 실적 하향 조정으로 목표주가 34,000원으로 기존 대비 -29% 하향 조정. 목표주가는 12M Fwd 예상 EPS 1,889원에 과거 5개년 평균 P/E 밴드의 중단인 18x를 적용하여 산출. 현 주가는 12M Fwd P/E 기준 13x로 밴드 하단에 위치해있으며 동사의 주요 투자 포인트였던 TEL의 점유율 확대가 지연되고 있음. 추후 TEL의 점유율 확대가 본격적으로 시작된다면 주가 및 실적의 상승 모멘텀으로 작용할 것. URL: https://buly.kr/44y5doX

[차용호 반도체/소부장] SK하이닉스 (000660): 2Q25P Review: 우호적인 환경 지속 투자의견 Buy(유지) / TP 360,000원(유지) - 2Q25P 연결 실적은 매출액 22.2조원(+26%QoQ, +35%YoY), 영업이익 9.2조원 (+24%QoQ, +68%YoY, OPM 41.4%)으로 당사 추정치와 시장 컨센서스 매출액 20.6조원, 영업이익 9.0조원에 모두 부합. NAND B/G가 70%QoQ를 기록하며 당초 가이던스였던 +20%QoQ을 크게 상회하며 매출액 성장에 기여. 하지만 Pull-In 에 기인한 저마진 단품 제품 위주의 수요로 NAND OPM은 -3.6%를 기록. - 2025년 연결 실적은 매출액 86.7조원(+31%YoY), 영업이익 36.6조원(+56%YoY, OPM 42.2%)으로 전망. HBM4의 HBM3e 12Hi 대비 ASP Premium을 40~50%→20%로 하향 조정함에 따라 SK하이닉스의 2026년 HBM Blended ASP는 -5%YoY하락할 것으로 예상. HBM ASP가 10%YoY 이상 하락할 것이라는 우려는 과하며 중국향 AI Chip의 수출 재개, DRAM Cycle 변동성 축소 등 메모리 공급업체들에게 우호적인 환경이 지속되고 있다. 또한 HBM의 가격 하락은 일시적일 것이며 2027년 HBM4e 1TB를 탑재한 Rubin Ultra의 출시와 함께 가격 상승세를 이어나갈 것으로 전망. - 투자의견 Buy, 목표주가 360,000을 유지. 현 주가는 12M Fwd P/B 기준 1.6x로 밴드 중상단에 위치해 있으며 최근 2026년 HBM ASP -10% 이상 하락할 것이란 과도한 우려로 인한 주가 조정이 이루어졌음. HBM 경쟁사의 진입으로 인한 Valuation Premium 축소가 이루어질 것이라는 점은 동의. 하지만 Valuation Premium 축소의 방식이 SK하이닉스에 대한 할인보다는 경쟁사에 대한 Rerating을 통해 이루어지는 것이 합당할 것. URL: https://buly.kr/EdtYUjz

<07/25> LS-Sec Tech Daily News ▶️ 주요뉴스 ■ 美 상무 "오늘 상무부서 한국과 무역협상…韓, 타결 원해" [ https://buly.kr/H6iACvR ■ 2분기 韓 GDP 성장률 0.6%…"소비 반등·반도체 수출 호조" https://buly.kr/2qYmkpG ■ AMD CEO, TSMC 애리조나 Chip 가격 최대 20% 비싸 https://buly.kr/C0ABlBU ■ 모빌아이, 자율주행차 Chip 수요에 연간 가이던스 상향 조정 https://buly.kr/CWuSZMY ■ ST마이크로, 구조 조정 비용으로 10여년만에 첫 적자 https://buly.kr/2UjGn9H ■ 알리바바, 첫 자체 개발 AI글래스 이번 주 공개 예정 https://buly.kr/DlJlZON ★LS증권 반도체/소부장 차용호 ★ https://t.me/LSsecTech

<07/24> LS-Sec Tech Daily News ▶️ 주요뉴스 ■ SK하이닉스, 상반기 PI 성과급 '최대치' 150% 지급 https://buly.kr/EooJ677 ■ "미·EU, 관세 15%에 무역 합의 근접…'현상 유지' 수준" https://buly.kr/3NJ3L4r ■ 美백악관 "日의 對美투자, 조선·의약·광물·반도체 등에 집중" https://buly.kr/DEZUGkx ■ 한미반도체, 테스와 '하이브리드 본더' 개발 협약 https://buly.kr/HHcupVv ■ 트럼프 행정부, 'AI 행동계획' 발표…“이념적 편향 배제” https://buly.kr/FhO60AB ■ 알파벳, 25년 Capex 가이던스 $750억 → $850억으로 상향 조정 https://buly.kr/D3ejHpR ■ 엔비디아와 미디어텍, AI PC용 N1X 출시 2H25 → 1Q26으로 지연 https://buly.kr/AF0bO95 ■ DDR6, 2027년 대량 양산 준비 https://buly.kr/1n4EV1G ★LS증권 반도체/소부장 차용호 ★ https://t.me/LSsecTech

[차용호 반도체/소부장] ISC (095340): 2Q25 Preview: 아이세미 2H25 실적 본격 기여 투자의견 Buy(유지) / TP 77,000원(유지) - 2Q25 연결 실적은 매출액 529억원(+67%QoQ, +6%YoY), 영업이익 140억원(+100%QoQ, -6.5%YoY, OPM 26.4%)으로 컨센서스 매출액 534억원, 영업이익 146억원을 소폭 하회할 전망. 메모리에서는 주요 고객사의 HBM용 소켓의 도입이 기대만큼 이루어지지 못했지만 LPDDR 중심의 실적 회복과 비메모리 내 GPU 및 AP향 실적의 성장이 예상. - 2025년 연결 실적은 매출액 2,160억원(+24%YoY), 영업이익 543억원(+21%YoY, OPM 25.1%)으로 전망. 5월 30일 ISC가 SK엔펄스로부터 인수한 2H25부터 아이세미의 매출액 150억원의 본격적인 실적 기여가 예상. 아이세미의 주요 사업은 세정용 케미칼, 모듈 및 번인 테스터, EFEM이다. 세정용 케미칼은 HBM 공정 내 식각 공정 이후 사용되며 약 100억원, 그 외 장비들이 50억원 내외를 기여할 전망. ISC는 향후 추가적인 M&A를 통해 Captive 고객사향 납품을 중심으로 소켓에서 다양한 Value Chain으로 사업 영역을 확대해 나갈 것으로 기대. - 투자의견 Buy, 목표주가 77,000원을 유지. 현 주가는 12M Fwd P/E 기준 19.5x로 밴드 하단에 위치. AI산업 내 GPU 및 ASIC의 대면적화로 인한 동사의 포고 소켓 확대 흐름은 유효. 또한 SK그룹사 내 동사의 역할은 소켓에서 다변화되고 있으며 Captive 수요를 중심으로 매출 성장을 가속화할 수 있을 것으로 전망. URL: https://buly.kr/5fCtjlZ

<07/23> LS-Sec Tech Daily News ▶️ 주요뉴스 ■ 삼성전자 갤럭시 Z 폴드7·플립7, 역대 갤럭시 폴더블폰 판매량 신기록 달성 https://buly.kr/5JNNlNq ■ LG '엑사원', 퓨리오사AI 반도체 쓴다…"향후 패키지 서버 판매" https://buly.kr/GE8MZxS ■ ASMI, 2Q25 신규 수주가 컨센서스를 하회 https://buly.kr/BpFQ3XZ ■ TXN, 금번 분기 실적이 컨센서스를 하회 https://buly.kr/A45qFLo ■ 백악관, 미국 AI기술 해외 수출 단속 계획 발표 예정 https://buly.kr/CB4w1AG ■ OpenAI, 오라클과 4.5GW 스타게이트 확장 계약 체결 https://buly.kr/BTPu5tb ■ 머스크의 xAI, AI투자를 위해 120억달러 부채 조달 계획 https://buly.kr/5q7ehmR ★LS증권 반도체/소부장 차용호 ★ https://t.me/LSsecTech