유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

유진 김진우 (02-368-6195) [8/1~3 국내외 주요 뉴스] (외식) 온라인·배달 플랫폼 성장으로 자영업 양극화 심화 https://www.foodbank.co.kr/news/articleView.html?idxno=66621 (외식) K-커피 국내는 좁다…이디야·더벤티, 해외영토 확장 https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=90100 (식품안전) 오리온 '참붕어빵 곰팡이' 中 확산 차단 https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=90096 (단체급식) 현대그린푸드, 만성질환 맞춤식 강화 https://m.mk.co.kr/news/business/11384016 (가공식품) “뚜껑 열기 불편했는데”…스팸, ‘이것’ 바꾸니 매출도 껑충 https://m.sedaily.com/NewsView/2GWHU7AD6O/GD02 (M&A) European Commission halts Mars–Kellanova deal review over missing information https://www.foodnavigator.com/Article/2025/08/01/european-commission-halts-marskellanova-deal-review-over-missing-information/ (외식) Starbucks takes aim at Chinese rival Luckin in Manhattan coffee showdown https://www.ft.com/content/993928db-28c6-4655-8e5d-35d901928683 (농산물) Chocolate cartels: the rise of cocoa smuggling https://www.ft.com/content/e0b7f437-0e3d-4e68-a2cd-d03affb72400 (소송) Danone files lawsuit against Chobani over cold brew coffee branding https://www.foodbev.com/news/danone-files-lawsuit-against-chobani-over-cold-brew-coffee-branding

[유진투자증권] 철강금속 이유진 (☎02-368-6141) 풍산 2Q25 Review(8/4) 성장엔 이상 무 * 2Q25 Review: 연결 매출액 1조 2,940억원, 영업이익 936억원 기록(OPM 7.2%) * 구조적 실적 성장 스토리에는 변함 없다 * 목표주가 158,000원, 투자의견 Buy 유지 (보고서링크) https://buly.kr/90bMj6b <- 클릭! ▣본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <LX인터내셔널 2Q25 Review - 이제는 자원보다 물류> *2Q25 매출액 3.8조원(-5%qoq, -6%yoy), 영업이익 550억원(-53%qoq, -58%yoy)으로 컨센서스를 하회하는 부진한 실적 - 자원은 영업이익 87억원으로 부진했으며 실적 감소의 절반을 차지. 석탄 시황 둔화 및 폐석 처리 비용 증가(+2달러/톤)가 주요 원인 - 트레이딩/신성장도 LX글라스의 부진이 장기화 되고 있으며 포송발전소도 대정비로 예상을 하회하는 실적을 기록 - 물류는 SCFI 강세가 2Q에 온전히 반영되지 않아 당사 추정을 하회 *3Q25 매출액 3.8조원(+1%qoq, -15%yoy), 영업이익 849억원(+54%qoq, -45%yoy) 전망 - 단기간 석탄 자원 시황의 큰 변화는 없을 것으로 보이고 폐석 처리 비용도 유사하게 반영될 것이라 판단 - 다만, 최근까지 급등했던 SCFI 운임이 3Q부터 본격 반영되며 판토스 중심의 실적 반등 전망 - 또한 연초 발표한 메가와이즈청라(상온 물류센터)를 중심으로 신규 화주 유치, 외형 성장과 임차료 절감으로 인한 중장기 수익성 개선을 기대할 시기라 판단 *투자의견 BUY, 목표주가 34,000원 유지 (링크) https://buly.kr/9tB9d2U ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <금호석유화학 2Q25 Review - 예상 수준의 실적> *2Q25 매출액 1.8조원(-7%qoq, -4%yoy), 영업이익 652억원(-46%qoq, -45%yoy)으로 당사 추정과 컨센서스를 소폭 하회 - 환율 변동으로 인한 금융비용 증가로 순이익도 577억원(-54%qoq, -56%yoy)으로 예상을 하회. 실적 부진의 이유는 고무 계열 제품들의 수익성 하락 때문 - 관세 불확실성으로 수요가 단기에 위축되었고 지난 분기 높게 형성된 원재료 부타디엔 투입 및 NBL 수익성 악화로 영업이익 85억원(OPM 1.3%)으로 -82%qoq 감익 - EPDM/TPV/페놀도 정기보수 영향으로 부진했으며, 합성수지는 관세 불확실성에도 불구하고 ABS 스프레드 개선으로 선방하는 실적 기록 *3Q25 매출액 1.8조원(+3%qoq, +0%yoy), 영업이익 860억원(+32%qoq, +32%yoy)으로 실적 반등 전망 - 합성고무는 낮은 원재료 투입으로 수익성 개선 전망 - 다만, 합성수지/에너지 비수기, 페놀 대정비, 수지 시황 약세로 개선 폭은 크지 않을 것으로 예상되며, 합성고무도 중국 공급 구조조정에 포함되지 않아 폐쇄 기대감은 낮은 상황 *투자의견 BUY, 목표주가 177,000원(PBR 0.9X) 유지 (링크) https://buly.kr/8elqlJR ★컴플라이언스 검필

[유진투자 바이오제약 8.4] 8.1 국내외 주요 뉴스 #일라이릴리(NYSE:LLY) +3.0% - 일라이릴리의 마운자로(성분명 터제파타이드, GLP-1/GIP RA)가 제2형 당뇨병 및 심혈관질환 고위험군 대상 장기간 대규모 임상 3상에서 트루리시티(성분명 둘라글루타이드, GLP-1 RA) 대비 주요 심혈관계 사건(MACE-3) 위험을 8% 낮추고, 전체 사망률 16% 낮춰 비열등성 입증 및 우수한 효과를 확인(n>13,000)  - 혈당 조절, 체중 감소 효과도 트루리시티보다 우수했으나, 위장관 부작용으로 인한 중단율은 마운자로(13.3% vs. 10.2%) 높은 것으로 나타남 - 릴리는 당뇨병 치료제 마운자로의 심혈관질환 적응증 확장을 위해 해당 데이터를 연내 FDA 제출 예정이며 2026년 경 승인 받을 것으로 예상하고 있음 https://investor.lilly.com/news-releases/news-release-details/lillys-mounjaro-tirzepatide-gipglp-1-dual-agonist-demonstrated #아이맵(NASDAQ:IMAB) +30.4% - 아이맵바이오파마가 약 $65mn 규모의 주주배정 유상증자를 진행한다고 발표. 3,333만 3,334주의 보통주 기반 미국예탁주식(ADS)를 주당 $1.95에 발행할 예정 - 이번 발행에는 Everest Medicines, Janus Henderson Investors, Adage Capital Partners 등 신규/기존 투자자가 참여함 - 조달 자금은 ABL바이오로부터 기술도입한 CLDN18.2 x 4-1BB 이중항체 ‘지바스토믹(ABL111)’의 2027년 말 PFS 데이터 도출을 목표로 한 임상 2상 및 운영자금 등에 활용될 예정임 https://www.i-mabbiopharma.com/news-releases/news-release-details/i-mab-announces-pricing-65-million-underwritten-offering #HLB -4.1%, HLB생명과학 -4.2% - HLB생명과학이 HLB와 추진하던 합병을 철회함. 이는 주식매수청구권 행사로 인한 매수대금이 계약상 한도인 400억원을 초과했기 때문 - 양사는 리보세라닙 권리 통합과 경영 효율성 강화를 목적으로 합병을 추진하였으나 이번 결정으로 양사는 별도 법인 체제를 유지하며 전략적 협력을 강화할 계획 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=16944 #큐로셀 -0.6% - 큐로셀의 CD19 CAR-T ‘안발셀(CRC01)’이 자가면역질환의 일종인 전신 홍반성 루푸스(SLE) 환자 대상 국내 임상1/2상 계획을 승인 받음 - CAR-T 치료제는 주로 혈액암 치료제로 사용되어 왔으나 최근 자가면역질환 치료제로의 적응증 확대 가능성이 주목 받고 있음 - 한편 안발셀은 재발성/불응성 미만성 거대 B세포 림프종(LBCL) 국내 2상 완료 후 식약처 품목 허가 절차를 진행 중 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=16922

풍산_250801 * 풍산홀딩스 2Q25 실적 - 연결 기준: 매출 1,231억(+252억 qoq), 세전이익 281억(+109억 qoq) - 별도 기준: 매출 490억, 세전이익 60억 - 종속회사 5개사 합산 매출 597억, 세전이익 -13억(특수금속/DAK 부진 영향)   . 특수금속 365, DAK 166, 화동 33, 메탈 30 - 하반기 특수금속 부문 신규제품(VCM, 폴더폰 힌지) 납품 예정, DAK 수익성 개선 활동 진행 - 3Q25 전망: 매출 479억, 세전이익 50억 / 종속회사 합산 매출 615억, 세전이익 16억 예상 - 주주환원: 배당금 196억(주당 1,400원, 배당성향 92%), 자사주 매입 82억(보유 4.8%) * 풍산 2Q25 실적 - 연결 기준: 매출 1조 2,940억(+1,381억 qoq), 세전이익 774억(+196억 qoq) - 별도 기준: 매출 1조 140억(+1,876억 qoq), 세전이익 749억(+243억 qoq) - 부문별   . 방산: 매출 3,454억(+1,418억 qoq)   . 신동: 매출 6,686억(+458억 qoq, 자동차/ESS용 수요 증가) - 신동 판매량: 4만 7,000톤(+2,600톤 qoq) - 방산 매출 구성: 내수 1,467억, 수출 1,987억 - 스포츠탄 수출은 관세 불확실성 영향으로 전분기 대비 감소 * 3Q25 전망 - 매출 9,306억(신동 6,534억, 방산 2,772억), 세전이익 약 800억 예상 - 원가 상승/미국 관세(구리제품 50%) 부담 지속 - 베트남 법인 본격 판매 개시, 인도/동유럽 시장 진출 준비 - 도금라인 증설 완료(하반기 +200톤 판매 예상), 고급 합금/신규 주조로 투자 지속 - 방산은 미국 관세 대응 및 계약 물량 납기 철저 관리 * 자회사 풍산FNS - 2025년 매출 1,000억/세전이익 180억 예상 - 신공장 증설(2026년 1월 완공) 시 신관 생산능력 9만개 → 60만개로 확대 - 증설 후 매출, 이익: 1,200억, 200억 목표 [Q&A] Q. 이번 실적이 시장 기대에 못 미친 이유는? - 방산 부문은 계획대로 실행했으며, 사업적 문제는 없음 - 다만 소구경탄이 미국 관세 영향으로 약 200억원 부진 - 일부 관계사에서 초기 관세를 미리 지급하면서 손익에 부담 - 통상임금 관련 약 150억원 비용을 2분기에 선반영 - 인건비 외에 전력비 10% 상승, 환율 하락 영향도 있었음 Q. 3분기 가이던스 산출 방법은? 세전이익 2분기보다 증가하는 이유 - 2분기 가이던스에서 판매량, 계획량에는 크게 변동 없음 - 2분기 환율 급락으로 채권  평가손 영향이 있었던 것 - 3분기도 마찬가지로 2분기 700억원과 유사한 수준으로 예상 - 메탈 9,700, 환율 1,370원 정도로 가정하므로 계획에 큰 차질 없을 것 - 다만 스포츠탄 부진한 것 반영하여 3분기 세전이익 800억원 제시 Q. 구리 관세 영향은? - 미국이 제품 수입에 50% 관세를 부과 - PMS가 미국 판매에는 도움 될 것으로 봄 - 다국적 기업이 생산한 거 외엔 경쟁력 상실할 수밖에 없어 판매에는 도움 될 듯 - 다만 관세 영향에 소재 수요 감소할 수 있으므로 지켜봐야 함 Q. 스포츠탄 관세 영향이 지속될지? - 당분간은 수익성 악화 불가피 - 타사 가격 전략에 따라 대응 Q. 통상임금 관련 비용은 일회성? - 매월 발생하는 3-5억원 정도는 원가 반영 가능했으나 2분기에 일시적으로 비용 발생한 것 Q. 소구경탄 관세로 인한 200억원 감소분은 매출/이익 어디서 영향? - 매출 180억원 정도 감소 - 스포츠탄 pmc가 선반영한 부분은 관세 포함 약 50억원. 관세율 늘어났으니 비용 더 확대될 수 있음 Q. 방산 2분기 내수가 가이던스보다 좋은 거 같은데 이유? - 내수/수출은 선적 등 조정에 따른 영향 - 수익성은 지난해가 환율 영향으로 더 좋았음 - 올해 환율 낮다고 사업성에 문제되는 건 아님 Q. 155mm 증설 하반기부터 가동 여부와 램프업 일정은? - 증설 완료, 생산 문제 없음 - 전체 155mm의 기존 생산능력 10만발 => 25만발로 확대 Q. 사거리 연장탄 해외 수출 가능성은? - 관심 갖는 국가 다수 존재 - 국내 양산이 시작돼 수출 여력 충분 - 일부는 계약 단계까지 진행 Q. 소구경 수출 관련 관세율은 어떻게 가정? - 기본관세 적용, 4월 3일부터 관세 납부 시작 - 4/3 이후 관세 포함 비용 약 50억원 - 관세율 상승하며 비용도 더 확대될 듯 Q. 방산 CAPEX 증설 계획은? - 기본적인 투자는 계획대로 진행 중. 2025년 1.4천억원 - 추가 투자는 특별히 발생 않을 예정 - 매년 900~1,200억원 정도 진행(유지보수 포함) Q. 집속탄 ESG 리스크 해소 방안? - 집속탄은 국가에서 요구 시 생산 지속할 수밖에 없음 - 수출은 안 한 지 몇 년 됨 - 정부 방침 따라 관리 예정

2025.08.01 09:28:19 기업명: 풍산(시가총액: 4조 1,112억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 12,940억(예상치 : 12,963억/ 0%) 영업익 : 936억(예상치 : 1,115억/ -16%) 순이익 : 642억(예상치 : 775억/ -17%) **최근 실적 추이** 2025.2Q 12,940억/ 936억/ 642억 2025.1Q 11,559억/ 697억/ 416억 2024.4Q 12,280억/ 339억/ 403억 2024.3Q 11,292억/ 744억/ 476억 2024.2Q 12,336억/ 1,613억/ 1,113억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250801800102 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=103140

2025.08.01 09:20:18 기업명: 풍산(시가총액: 4조 4,531억) 보고서명: 영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 10,140억(예상치 : 13,066억/ -22%) 영업익 : 880억(예상치 : 1,123억/ -22%) 순이익 : 642억(예상치 : 781억/ -18%) **최근 실적 추이** 2025.2Q 10,140억/ 880억/ 642억 2025.1Q 11,559억/ 697억/ 416억 2024.4Q 12,280억/ 339억/ 403억 2024.3Q 11,292억/ 744억/ 476억 2024.2Q 12,336억/ 1,613억/ 1,113억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250801800097 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=103140

**출처: 사우디 국방부 트위터 https://x.com/modgovksa/status/1950251976111083968?s=19 이영수 공군참모총장은 28일부터 1일까지 국방 및 방산 협력 강화 방안을 논의하기 위해 사우디아라비아를 방문. 공군 관계자는 이 총장의 이번 사우디 방문 목적에 대해 "KF-21(한국형 초음속 전투기)과 천궁-Ⅱ(국산 중거리지대공유도무기)의 우수성을 홍보하기 위해서"라고 설명.

[유진투자증권] 로봇/방산/조선/항공 양승윤 ▶ 한화에어로스페이스 2Q25 Review - 흥분해도 된다 어제 한화에어로스페이스의 실적은 매우 인상적이었습니다. 전사 영업이익 8,644억원에 지상방산 영업이익 5,543억원. 지상방산 OPM 31.3%를 기록했습니다. 일부 개발비/판매비가 하반기로 인식이 이연이 되었다고는 하지만, 그래도 이익률은 좋습니다. 2분기 폴란드 인식이 K-9 18대, 천무 27대였고, 여기에 저희가 예상했던 부속품/탄/미사일이 추가로 잡히면서 수출 매출이 늘어났습니다. 이익률 개선에는 양산 효과도 있지만, 플랫폼 외 매출이 더해진 것이 주효했다고 생각합니다. 3분기도 인도는 계속되고 있습니다. 3분기 인도량은 K-9 27대, 천무 15대, 2분기와 유사한 수준의 부속품/탄/미사일 매출 반영을 기대합니다. 폴란드 외 이집트 등 물량도 더해지고 있으니, qoq 증익도 충분히 가능해보입니다. 시장에서는 '폴란드 물량이 빠지면?'에 대한 고민이 시작되었지만, 폴란드 물량은 그렇게 쉽게 없어지지 않습니다. 아직 K-9 308대 잔여도 남아있고, 천무 유도탄 계약도 있고, 레드백 계약도 있을 것입니다. 물론 이집트와 호주 등 폴란드 외 물량이 들어오면, 이익률은 빠질 수 있겠지만, 물량 효과로 증익 기조는 유지될 것입니다. 결국 중요한 것은 수주입니다. 방산 기업 특성상 정보는 매우 제한적이지만, 글로벌 시장의 수요-공급 상황을 보면, 가장 많은 아이템과 가장 많은 수출 마케팅 지역을 확보한 한화에어로스페이스의 추가 수출 가능성은 걱정할 필요가 없을 것입니다. 투자의견 BUY 유지하며, 목표주가 1,280,000원으로 상향 조정함. 업종 내 Top-Pick 유지합니다. * 보고서 -> http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20250801_012450_syyang0901_258.pdf * 본 내용은 당사 준법감시관리인의 결재를 받아 발송되었습니다.

[유진투자증권] 철강금속 이유진 (☎02-368-6141) 세아베스틸지주 2Q25 Review(8/1) Don’t you know I am a Savage? * 2Q25 Review: 연결 매출액 9,645억원, 영업이익 446억원 기록(OPM 4.6%) * 긍정적 흐름이 지속되는데 내년에는 더 좋아질 거야 * 목표주가 42,000원으로 상향, 투자의견 Buy 유지 (보고서링크) https://buly.kr/2JoYMXq <- 클릭! ▣본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <포스코인터내셔널 2Q25 Review - 올해는 내러티브, 내년엔 펀더멘털> *2Q25 매출액 8.1조원(-0%qoq, -2%yoy), 영업이익 3,137억원(+16%qoq, -10%yoy)으로 컨센서스에 부합하는 실적 기록 - 미얀마, 호주 세넥스 가스전 물량 증가 등으로 E&P 중심의 실적 증가 - 터미널은 동서발전 등 신규 임대 확대로 탑라인, 수익성 모두 개선되었으나, 발전은 SMP(전력도매단가) 하락과 기저발전 가동 증가로 영업이익이 예상을 하회 - 적자를 이어오던 구동모터코어도 불량률 개선, 판매량 증가로 흑자 전환 - 철강 트레이딩도 유럽향 강재 수요 증가와 환율 영향으로 양호한 실적 기록. 중간배당은 주당 850원으로 발표(시가배당율 1.6%)해 주주환원 강화 *3Q25 매출액 7.8조원(-4%qoq, -7%yoy), 영업이익 3,098억원(-1%qoq, -13%yoy)으로 전년대비 소폭 감익 전망 - 9월부터 SMP가 하락할 것으로 예상되고 E&P 판가 하락을 가정했기 때문 - 그러나 세넥스 물량 증가 본격화, 구동모터 수익성 개선, 중국 관세로 인한 흑연 사업 기대감, 주주환원 50% 등 긍정적 모멘텀이 많아 매수를 추천 *투자의견 BUY, 목표주가 69,000원 유지 (링크) https://buly.kr/Edtb1Wa ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <SK이노베이션 2Q25 Review - ESS가 없어서 아쉽다> *2Q25 전사 매출액 19조원(-9%qoq, +3%yoy), 영업손실 4,176억원(적지qoq, 적지yoy)으로 당사 추정 크게 하회하는 실적 기록 - 정제마진 반등에도 국제유가와 환율 변동으로 인한 정유업 재고손실 규모 확대가 실적 미스(약 2천억원)의 원인 - 배터리는 영업손실 664억원으로 적자 2,329억원 축소 - 현대차 메타플랜트 가동과 3Q25 예정된 IRA 7,500달러/대 보조금 일몰로 선제 수요가 증가했고 AMPC도 2,734억원으로 증가 *3Q25 매출액 17조원, 영업이익 1,638억원(OPM 0.9%) 전망 - 정유업 실적 증가로 흑자 전환 예상 - 국제유가 하락이 SMP에 영향을 주며 E&S 실적은 기존 눈높이를 하회할 것으로 예상되며, 화학 점진적 회복 및 윤활유는 현 수준의 실적 유지 전망 - 다만, 배터리는 하반기 부진할 것으로 예상. 보조금 일몰 및 수요 감소로 완성차 업체들도 재고소진에 주력할 것으로 전망되기 때문 *BPS 감소 반영해 목표주가 140,000원으로 13% 하향, 투자의견 BUY 유지 (링크) https://buly.kr/6Xmjtwt ★컴플라이언스 검필

[유진투자 바이오제약 8.1] 7.31 국내외 주요 뉴스 #앨라일람(NASDAQ:ALNY) +15.4% - 2025년 2분기 앨나일람 매출액 $774mn(+17%yoy), nonGAAP 영업이익 $95mn(-31%yoy) - ATTR 아밀로이드증 치료제 '암부트라(Amvuttra)'가 2025년 2분기 매출 $492mn을 기록, 시장 예상치($350mn)를 크게 상회 - 암부트라, 온파트로 고성장 영향으로 2025년 연간 가이던스 상향: 총 제품매출 $2.65~2.80bn(기존 $2.05~2.25bn), TTR 부문 매출 $2.18~2.3bn(기존 $1.6~1.73bn) - ATTR 심근병증으로 적응증 확대 이후 처방이 크게 증가하고 있으며 앨라일람은 암부트라의 peak sales를 $7bn에서 $9bn로 상향 조정 https://www.biopharmadive.com/news/alnylam-amvuttra-q2-2025-sales-ttr-cardiomyopathy-guidance/756477/ #아제닉스(NASDAQ:ARGX) +11.9% - 2025년 2분기 아제닉스 매출액 $967mn(+97%yoy), 영업이익 $201mn(흑자전환yoy) - VYVGART(IV+SC) 매출 $949mn(+97%yoy)로 고성장 지속, CIDP 적응증 확대와 SC 제형 출시로 신규 환자 유입 증가함 - first-in-class MuSK 항체 ARGX-119의 선천성 근무력 증후군(CMS) 등록 임상 2026년 개시 예정이며 2025년 하반기 비브가르트 적응증 확대 임상 탑라인 결과 등 발표 예정 https://www.globenewswire.com/news-release/2025/07/31/3124640/0/en/argenx-Reports-Half-Year-2025-Financial-Results-and-Provides-Second-Quarter-Business-Update.html #유한양행 -1.4% - 유한양행의 폐암 치료제 렉라자(성분명 레이저티닙, 3세대 EGFR TKI)가 중국에서 시판 허가를 획득 - J&J의 리브리반트와의 병용요법이 EGFR 변이 비소세포폐암 1차 치료제로 승인됨 - 중국 출시 시 마일스톤 $45mn(약 625억원)과 로열티 수익 수령 예상됨 - 하반기에 지난 12월 승인 받은 유럽 지역 출시 마일스톤 $30mn도 수령할 수 있을 것으로 기대 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=16908 #에이비엘바이오 +0.1% - 에이비엘바이오의 ‘ABL503(라지스토믹)’이 미국과 캐나다에서 물질 특허 등록을 완료. 2039년까지 특허 보호됨 - ABL503는 아이맵과 공동 개발 중인 PD-L1 x 4-1BB 이중항체로 현재 진행성 고형암 대상 미국/한국 임상1상 진행 중이며 2025년 11월 1차 완료, 2026년 6월 최종 완료 예상(NCT04762641) http://www.hitnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=67285

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <2025.07.31. DL 2Q25 실적발표> [2Q25 실적] - 매출액: 1조 3,217억원, 영업이익: 720억원    · DL에너지 비수기 영향, 케미칼 원재료 가격 하락 및 1Q25 PE License 판매 이익 영향 [종속회사 실적] *화학계열 - 케미칼 별도: 매출액 3,672억원, 영업이익 244억원    · PB: 견조한 업황 지속되며 높은 수익성 유지    · PE: 부진한 업황 지속 및 License 판매 기저효과로 전분기 대비 이익 감소 - Kraton: 매출액 7,015억원, 영업이익 45억원    · 폴리머: 스프레드 개선되었으나, 유럽 판매 부진 및 원재료 가격 하락 영향    · 케미칼: 판매물량 소폭 증가 및 스프레드 소폭 축소 - Cariflex: 매출액 500억원, 영업이익 92억원    · IRL 견조한 수요와 수익성 지속 *비화학계열 - 에너지: 매출액 337억원, 영업이익 236억원    · 계절적 비수기 및 코크레인 매각 영향으로 이익 감소 - GLAD: 매출액 283억원, 영업이익 87억원    · 업황 호조 속 객단가 상승 지속되며 2Q25 기준 역대 최대 실적 기록 - 모터스: 매출액 850억원, 영업이익 억원    · 흑자 기조 유지 및 2H25 매출/이익 성장 기대 [지분법 실적] - YNCC: 매출액 1조 4,844억원, 영업손실 1,069억원    · 1Q25 2공장 정기보수 기저효과로 판매물량 증가했으나, 원자재 가격 급락에 따른 부정적 래깅으로 스프레드 악화 - 폴리미래: 매출액 2,111억원, 영업이익 5억원    · 약세 시황에도 흑자 기조 유지 - E&C: 매출액 1조 9,914억원, 영업이익 1,262억원    · 주택/플랜트 중심 매출 증가 및 원가율 개선 지속 [Q&A] Q. Cariflex 2Q25 가동률 - 2Q25 신규공장 가동률 50% - 4Q25까지 80% 수준으로 램프업 계획 - 감가상각비는 200억원 수준 전망 Q. 모터스 엔진 신규 프로젝트 세부 설명 - 하이브리드 엔진 부품 프로젝트 - 3Q25 이후 매출액 기준 미드싱글 성장 전망, BEP 수준 마진 보다 소폭 증가 기대 Q. 북미 용량요금 인상, DL에너지 연간 이익 눈높이 올라갈 수 있을지 - 2H25부터 용량요금 인상되어 동사 실적에 적용될 것 - 현재 대비 약 5배 증가해 2H25 실적에 상당한 영향 미칠 것으로 생각 Q. DL 전사 기준 용량요금 비중 - 1H25 미국 자산 비중 50%, 그 중 용량요금 비중 약 20% - 2H25 인상 이후 본격 가동 시 영업이익에서 차지하는 비중 늘어날 것으로 전망 Q. 북미 TOFA 시황 - 2H25 북미 TOFA 수요 견조할 것으로 전망 - 3Q25 수요 일부 증가, 4Q25는 계절성으로 상대적으로 감소할 전망 - Dover 폐쇄로 업그레이드 TOFA 대신 기존 TOFA로 전환하면서 판매량 증가 전망 - CTO 가격 하향 안정화로 TOFA 가격은 일부 하향 압박 받을 것으로 전망 Q. 홈플러스 관련 재무적 이슈 여부 - 홈플러스 총 5개 점포 중 2개는 정상적으로 임대료 수취 중 - 나머지 3개도 충분한 자산가치 보유 중으로 전반적인 회수에 문제 없을 것으로 판단 Q. 배당 정책 업데이트  - 2021~2023년 배당정책은 연결기준 영업이익의 10% - 2024~2026년 배당정책은 경상 별도 당기순이익의 40%로 정책 변경 - 당장의 배당 확대보다는 재무 구조 개선과 차입금 감축이 1순위라고 판단 Q. 차입금 상환계획 - 2Q25 순차입금 1Q25 대비 3,200억원 감소 - 이중 3,000억원은 환율 하락에 따른 달러 차입금 환산 감소 분 - Cariflex 1Q25부터 상환 시작해, 연간 4,000만~5,000만달러 상환 가능할 것으로 생각 Q. 케미칼 POE 판매처 다변화 상황 - 판가와 판매비중 모두 1Q25와 유사한 수준 Q. Dover 구조조정 효과 - 개별 공장의 수익성은 공개 불가 - 기존 Dover 공장 감가상각비 약 800만달러, 추가 효과에 대한 기대 있는 상황 - 다만 2H25는 추가 구조조정으로 상쇄되어 이익 단에서 큰 효과는 없을 것 Q. 미중 관세에 따른 Kraton 폴리머 사업 영향 - 북미 SBS, SIS 관세 간접적 영향으로 판가 인상 - 판가 인상으로 판매 물량 증가는 제한적이나, 수익에는 긍정적 영향 - 유럽 등 다른 시장에서 원료 들어오는 부분 감안시 전체적으로는 Neutral한 상황으로 판단

POSCO홀딩스 실적 컨퍼런스 콜 요약본 송부드립니다. 250731_POSCO홀딩스 * 연결 - 매출액 17조 5,560억원(+0.6%qoq, -5.2%yoy), 영업이익 6070억원(+6.9%qoq, -19.3%yoy), OPM 3.5% * 포스코: 분기 판매 가격 소폭 하락했으나 원료비, 연료비 하락으로 밀마진 개선. 4분기 저점으로 개선 추세 - 매출액 8조 9,470억원, 영업이익 5,130억원, OPM 5.7% * 이차전지 소재: 2개 공장 완공되어 램프업으로 비용 증가 불가피 - 매출액 7,640억원, 영업이익 -1,440억원 - 특이사항: 미국에서 DLE 상용화 검증(with 앤슨리소시스), 아르헨티나 염호 추가 투자 검토(with 리튬사우스, 6,200만 달러) * 인프라: 이앤씨 적자 전환 - 매출액 13조 4,900억원, 영업이익 2,300억원, OPM 1.7% Q. 하반기 철강 업황 [중국 철강 감산] - 하반기 실제로 감산 예상, 중국 내수 가격도 이를 반영하여 상승 중 - 중국 내수 가격 → 한국 가격 반영 2달 래깅 있어 - 어떤 형태든 중국 생산능력이 줄어들 것이란 기대감은 높음 [한국 철강 업황] - 열연/후판 AD, 중국 내수 가격 반등은 모두 긍정적 요인 [수요가와 협상] - 조선, 자동차 모두 상반기 가격에서 큰 변동 없을 것 [하반기 판매량] - 분기 800만톤 이상일 것(+#3 Finex 재가동) Q. 해외 철강 생산 능력과 일본제철의 US Steel 인수 영향 [해외 철강 생산 능력] - 인도 제철소(500만톤/31년 준공 목표): 차질 없이 진행 중 - 호주: 봉형강 위주(120만톤) 제철소라 직접 시너지는 적지만, 광산 보유하여 원료 확보에 도움되어 긍정적 검토 - 현재 해외 철강 생산 능력: 510만톤*(지분 고려 X) - 2035년 목표: 1,570만톤*(지분 고려 X) [일철의 US Steel 인수] - 일본이 미국에 진출하는 것은 자동차로만으로는 한계 있고 미국의 제조업 재건이 합쳐져서 - 고성장/고수익 지역 진출이라는 측면은 맞지만 과도한 인수비용, 황금주 제공, 노사문화 차이가 있어 실제 시너지는 지켜봐야 - 장기적으로 미국 고급강 수요는 증대할 것(자동차 강판) Q. 미국/EU 시황과 관세 - 단기적으로는 관세 50% 유지될 것 - 포스코의 미국향 매출액 포션은 2% 이내라서 큰 영향 없다 - EU 또한 쿼터를 강화 중이기에 미국 못가는 물량이 흘러들어갈 가능성 높지 않음 Q. 열연 AD 영향 - 열연 AD로 국내 재압연사/강관사 등에 대해서는 수출 경쟁력 유지할 수 있는 가격체계 검토 중 Q. 리튬 전반적 질문/이차전지 매출액&EBITDA 전망 [가격 전망] - 중국 LFP 위주 EV 성장으로 LC 가격 반등 - LC 반등 이후 LH 반등하기 때문에 올해 말 가격 9,000달러/톤 전망 - 이후에도 추세적 가격 반등 전망 [인증 현황] - 광양 PPLS 1공장: 배터리 3개사 인증 완료 후 판매 중 - 광양 PPLS 2공장: 인증이 들어가고 있는 단계 - 포스코아르헨티나: 1개 공장 램프업 중이고, 1개 공장은 건설 중. 생산능력 확보 후 인증 시작할 예정 [수익성] - 9,000달러/톤 이상일 시 아르헨티나 수익성 확보 - PPLS는 현재 가격 수준에서는 손실 예상 [매출액&EBITDA 전망(리튬+니켈)] - 작년 7월 목표: 2026년 매출액 2.2조원, EBITDA 4,600억원 제시 - 매출액 목표 -5%로 하향, 리튬 생산능력 9.3만톤 유지, 니켈 생산 능력은 2만톤(기존 4.5만톤)으로 축소 - 니켈은 내년에 흑자 예상, 리튬은 가격에 따라 영업이익 크게 변동 Q. CAPEX 연초와 달라졌는지 - 8.8조원 유지 - 올해 3개사에 진행한 1.6조원 증자는 향후 2년 간 증자 없는 계획하에 이루어짐 - 다만, 아르헨티나 염호 인수 시 추가 증자 검토 가능

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <2025.07.31. 포스코인터내셔널 2Q25 실적발표> [2Q25 실적 요약] - 매출액: 8조 1,441억원(-1.7%yoy)   - 영업이익: 3,137억원(-10.3%yoy, OPM 3.9%) - 재무건선성 개선 중(순차입금 비율 2Q24 71.0% -> 2Q25 56.4%) - 금일 이사회에서 중간 배당 의결 예정 [부문별 실적] *에너지 - 미얀마 가스전: 매출액 2,022억원(+5.7%yoy), 영업이익 1,398억원(+1.6%yoy)    . 고객 수요 확대에 따른 판매량 증가로 매출 및 이익 증가 - SENEX: 매출액 898억원(+41.0%yoy), 영업이익 99억원(+12.6%yoy)     . 증산 설비 순차 가동에 따른 판매량 및 이익 증가   . 26년에는 증설 효과 본격 반영 - 터미널: 매출액 325억원(+6.2%yoy), 영업이익 100억원(+44.9%yoy)   . 동서발전·포스코 등 신규 및 추가 임대에 따라 실적 증가 - 발전: 매출액 4,804억원, 영업이익 143억원     . 고마진 발전량 감소, SMP 하락, 예비율 상승으로 실적 둔화(-16.3%yoy), △69.6%yoy) *소재 - 철강: 매출액 3조 6,781억원, 영업이익 847억원(+40.0%yoy)   . 신규 개발 통한 판매 확대, 유로 강세 영향으로 수익성 개선  - 소재바이오: 매출액 2조 1,170억원, 영업이익 146억원(-34.3%yoy)   . 발전원료, 항만 검사 등 영향으로 매출, 이익 감소 - 구동모터코아: 매출액 930억원(+14.5%yoy), 영업이익 68.5억원     . HEV 판매 확대 및 공정 개선에 따른 원가절감으로 흑자 전환   . 판매량: 국내 44.9만대(+21.7%yoy), 해외 9.5만대(+66.7%yoy), 총 54.4만대(+27.7%yoy) [주요사업 추진 현황] *에너지 - 업)미얀마 가스전: 3단계(승압 플랫폼 통한 생산성 확대) 완료, 4단계 추가 매장량 확보 위한 본공사 착수, 27년 7월 생산 목표  - 미드)LNG: ‘HL FORTUNA호’ 본격 운전 시작, 북미 장기계약 수송 인프라 활용 예정   . 30년까지 전용선 3척 확보 목표, 에너지 벙커링 건조 중(벙커링 35년까지 3척 확보 목표) - 다운)정부 재생에너지 사업 증가:    . 해상풍력 지분 참여 준비 중, 태양광 지붕태양광 사업 검토 중   . 청정수소발전 입찰 준비 중 *소재 - 업)인도네시아 팜: CPO 가격 상승 및 수확량 증가로 실적 호조     . 매출액 952억원(+62%yoy), 영업이익 414억원(+53%yoy)   . 추가 농장 인수 검토 중   . 다운스트림 진출 목표. 미드 먼저 진입함 - 미드)정제소: 연간 50만톤 규모 정제소 건설(지분 60%), 2Q 말 기준 공정률 92.5%     . 3Q 완공, 4Q 시운전 및 상업판매 개시 예정 - 밸류체인 수직수평화할 계획 [Q&A] * 재무/사업  Q. 영업외손실 증가한 원인? - 호주 나라브리 유연탄 광구 지분 구조조정 영향: 장부가액 대비 제안서 금액이 낮아 750억원 손실 반영 - 파생손실 600억원: 유로화 강세 영향. 다만 유로 매출 비중 높아 대부분 상쇄 Q. 하반기 영업외손익 반영될 사항? - 현재로선 거액 손상 발생 예상 없음. 구조조정 관련 일부는 상반기에 이미 선반영 Q. 구동모터코어 개선된 수익성 이어질지? - 공정 안정화, 불량률 개선, 판매량 증가로 실적 개선 - 하이브리드/PHEV 수요 증가, 신규 런칭 물량 본격 양산으로 3분기 이후도 개선 지속 예상 Q. 구동모터코어 하이브리드 전망? - EV 전환 둔화 및 하이브리드/EREV 수요 증가 추세로 하이브리드 시장 확대 전망 Q. 업스트림 호조 이유? - 미얀마는 기존과 유사한 영업이익 발생 중 - 세넥스 증산 개발 시작된 영향  Q. LNG 발전 수익성 및 저원가 LNG 도입 전망? - 고가 장기계약 종료 영향으로 민간 발전소 전반 수익성 하락 - 동사의 수도권 입지 등 활용 예정 - 하반기 수익성 회복 추진 - 월성 1호기 관련 협력 가능성 검토 중, 면허 이슈 등 고려해 신중히 준비 Q. 철강 원거리 판매 이익률 지속 가능? - 유럽향 API강 수요 증가 및 브라질 CSN PO공장 화재 영향 - 상반기 20만톤 납품, 하반기에도 지속돼 연간 40만톤 판매 예상 Q. 베트남 해외 발전 사업 진행 상황? - LNG 성장 시장으로 중점 개발 지역 - 하반기 입찰 예정 참여 준비 중 Q. 미국 110만톤 LNG 용처 및 도입 시기? - 40만톤: 포스코 자체 수요 - 70만톤: 자회사 발전기 3/4/5호기 등에서 활용 예정 - 2029~2030년 공급 개시 목표 Q. 탄자니아 마헨게 흑연 프로젝트 상황? 미국 흑연 관세가 수익성에 미치는 영향은? - 선결조건 해결, 현재 유상증자 진입 단계 - 착공 3분기, 늦어도 4분기 초 → 생산은 2년 뒤 시작 - 미국이 중국산 음극재 반덤핑 93.5% 부과로 비중국산 및 당사 원료 수혜 기대 * 관세/무역  Q. 미국 LNG 수입 확대/투자 계획? - 북미산 LNG 110만톤 장기계약(미국 40만, 멕시코 70만) 체결 - 알래스카 LNG는 포스코가 강관 원료 공급 협력 중 - 북미 가스 상류자산 3건 투자 검토 중, 일부 상세 실사 진행 Q. 관세 협상 사업 영향? - 3월 25% 관세 시 철강가 상승 전가 가능했지만, 현재는 미국 철강가 충분히 반영되지 않아 영향 존재 - 다만 글로벌 공통 이슈로 상대적 피해 제한적 Q. 미국 자산 인수 관련 영향? - 관세 협상 타결이 인수 계획에 직접 영향은 없음 - 다만 실사/검토 과정 중 리스크 평가는 필요 Q. 가스공사 중동산 → 미국산 LNG 대체 시 영향? - 장기계약은 단기 영향 없음 - 단기 스팟 도입은 미국산 여유 물량 제한적이라 영향 적을 것 * 재생에너지 Q. 신정부 재생E 관련 진출 계획? - 해상풍력: 전남 300MW 프로젝트(49% 지분), 연말 설계 완료, 2026년 초 환경평가 승인 목표 . 추가 해상풍력 사업도 경제성 검토 후 연내 참여 여부 결정 - 태양광: 국내외 그룹사 공장 중심으로 확대 예정 * 기타 Q. 자사주 활용 계획? - 현재 약 500만주(3% 내외, 3천억원 내외) 보유 - 향후 상법 개정 등 감안해 협의 후 방안 검토 예정 Q. 배당 정책 변화? - 오늘 배당 공시 예정, 주주가치 제고 차원에서 향후 방향성 검토 중 Q. 상반기 투자 집행 현황? - 2025년 상반기 계획 7,300억원 중 약 4,000억원 집행 (집행률 50~60%)