DB증권 Tech 서승연, 조현지

[DB증권 전기전자 조현지] 삼성전기 2Q25 잠정실적 안내드립니다. - 매출 2조 7,846억원 (컨센서스 2조 7,178억원) - 영업이익 2,130억원 (컨센서스 2,071억원) 공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250731800024

[DB증권 전기전자 조현지] 삼성전기 2Q25 잠정실적 안내드립니다. - 매출 2조 7,178억원 (컨센서스 2조 7,846억원) - 영업이익 2,071억원 (컨센서스 2,130억원) 공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250731800024

트럼프 "한국 상호관세율 15%…2주내 한미정상회담" (한국경제) https://n.news.naver.com/article/015/0005164910?sid=104

"Marvell Technology stock soars 10% on Microsoft AI chip prospects" https://www.investing.com/news/stock-market-news/marvell-technology-stock-soars-10-on-microsoft-ai-chip-prospects-4159671

[DB증권 반도체 서승연] 유진테크(084370): DRAM 선단 공정 투자에 발맞추는 장비사 ■ 2Q25 Review – 시장 예상을 상회할 실적 - 유진테크의 2Q25 매출과 영업이익은 각각 1,093억원(+31% QoQ, +41% YoY), 162억원(+76% QoQ, +64% YoY)으로 컨센서스를 각각 21%, 36% 상회할 것으로 예상함 - 이는 글로벌 DRAM 고객사들의 신규 공정 증설향 LPCVD 위주 장비 공급이 크게 증가하는데 따름 - 특히 주고객사의 P4 1cnm 캐파 증설이 실적 증가에 일조할 것으로 예상됨 ■ 고객사 선단 공정 투자에 따른 클러스터 장비와 Epi 장비 공급 확대 - 삼성전자, SK하이닉스, Micron 등 주요 DRAM 공급사들은 1cnm 위주 Tech migration 투자를 진행 중임 - DRAM 전환 투자 속 유진테크는 다수 공정을 단일 장비로 수행 가능한 클러스터 장비 공급을 확대하고 Batch 타입 Epitaxy(Epi) 장비 공급을 점차 확대할 전망임 - 2025년 매출·영업이익은 4,321억원(+28% YoY)·697억원(+14% YoY), 2026년 매출·영업이익은 5,369억원(+24% YoY)·886억원(+27% YoY)으로 전망함 ■ 투자의견 Buy, 목표주가 61,000원으로 상향 - 목표주가는 12개월 예상 EPS에 2017~2018년 메모리 업턴 당시 PER 평균인 17.7배를 적용해 산출함 - 4Q25~1Q26 선제적 재고 비축과 계절적 비성수기로 단기 메모리 업황 둔화가 예상되나 DRAM 공급사들의 선단 공정 투자는 지속될 전망임 - 고객사들의 선단 공정 투자에 발맞춰 유진테크의 Batch 타입 Epi 장비 등 제품군 다변화에 주목해야 함. 유진테크에 대해 투자의견 Buy를 유지함 보고서 링크: https://abit.ly/ss3are

Exclusive: Nvidia orders 300,000 H20 chips from TSMC due to robust China demand, sources say - https://www.reuters.com/world/china/nvidia-orders-300000-h20-chips-tsmc-due-robust-china-demand-sources-say-2025-07-29/

Exclusive: Nvidia orders 300,000 H20 chips from TSMC due to robust China demand, sources say - https://www.reuters.com/world/china/nvidia-orders-300000-h20-chips-tsmc-due-robust-china-demand-sources-say-2025-07-29/

[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지] 금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 2Q25 실적발표 일정 안내드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. 7/29(화) 06:00 Cadence 06:00 Amkor 15:00 VIS 15:00 Advantest 17:00 AGEO 21:00 Whirlpool 7/30(수) 06:00 Segate 14:00 Murata 15:00 Unimicron 16:00 Mediatek 18:00 UMC 18:45 Hisense 21:30 Teradyne 22:00 Entegris 7/31(목) 03:00 Meta 05:30 WDC 05:45 Qualcomm 06:00 LAM Research 06:00 ARM 06:30 Microsoft 09:30 삼성전기 10:00 삼성전자 15:00 AUO 15:30 TEL 16:00 삼성SDI 16:00 ASE 21:00 Silicon Motion 8/1(금) 06:00 KLA 06:00 Amazon 06:00 Apple 06:00 UDC 13:30 Hoya 15:40 Ibiden 17:30 TDK 8/4(월) 22:00 OnSemi 8/5(화) 15:00 Taiyo Yuden 15:00 Infineon 21:30 GlobalFoundries 8/6(수) 05:30 Arista Networks 05:30 Skyworks 06:00 AMD 06:00 Supermicro 14:00 TOK 8/7(목) 15:00 Lasertec 21:00 Merck 8/8(금) 06:00 Microchip 09:30 SMIC(E) 15:00 Sharp *컨콜 및 한국 시간 기준

[DB증권 전기전자 조현지] LG전자(0666570): 관세 불확실성 크지만 밸류에이션 매력 지속 - LG전자 2Q25P 별도 기준 매출액은 16조 9,395억원(-2.3%YoY, -5.4%QoQ), 영업이익은 6,237억원(-40.3%YoY, -45.0%QoQ) - 사업부별 영업이익은 HS 4,399억원(OPM 6.7%), MS -1,917억원(OPM -4.4%), VS 1,262억원(OPM 4.4%), ES 2,505억원(OPM 9.5%) - HS는 투트랙 전략 주효했고 수익성 좋은 D2C 매출 증가하며 양호한 실적 시현 - MS는 한정된 시장 내 중국 업체와의 경쟁 격화되며 OPM -4.4% 기록. LCD 패널가 부담도 지속되고 있어 TV 수익성 악화를 WebOS의 고수익성으로도 상쇄하기 어려웠을 것으로 보임 - VS는 IVI 포트폴리오 개선에 말미암은 양호한 수익성 기록. 마그나는 EV캐즘에 따른 실적부진 지속되고 있을 것으로 보임 - ES는 국내 가정용 에어컨과 제습기 판매량 견조했음 - 3Q25P 별도 영업이익 4,581억원(-26.1%YoY, -26.5%QoQ) 전망 - VS 수익성 개선 속도 예상보다 빠르다는 점은 고무적이나 MS 수익성 부진 연내 지속될 것으로 전망 - LG전자는 완성품 제조사인 만큼 업종 내 관세 노출도 높은 편임 - 다만 그간 소비심리 둔화 속에서도 시장 대비 판매성과 지속 아웃퍼폼해왔다는 사실에 집중할 필요 - 관세를 포함한 비용 증가분에 상응하는 수준의 판가 책정 전략 기대해볼만 함 - LG전자는 지난 3년간 연간 1조원 수준 지분법손실 반영되어 왔음 - 그러나 관계사인 LGD의 흑자 전환 기대감이 커지며 연결 EPS 역시 2024년 2,245원→2026E 9,662원까지 증가 전망. 이는 배당가능재원의 증가를 의미 - 또한 LG전자는 이달 말 창사 이래 최초로 602억원 규모의 자사주 소각을 예정 중 - 단기 실적 부진은 불가피해 보이나, 주주환원에 대한 기대감은 더욱 높아질 것으로 예상됨. 투자의견과 목표주가 유지 보고서 링크: https://abit.ly/kfng5r

[DB증권 반도체 서승연] SK하이닉스(000660): 단기 숨고르기 속 후발주자의 추격 주시 ■ 2Q25 Review – 메모리 출하 서프라이즈 vs 아쉬운 판가 - SK하이닉스 2Q25 매출과 영업이익은 각각 22.2조원(+26% QoQ, +35% YoY), 9.2조원(+24% QoQ, +68% YoY)으로 컨센서스를 각각 9%, 3% 상회했음 - 시장 예상을 능가한 메모리 출하에도 불구하고 저가 제품 판매가 증가한 탓에 메모리 판가는 약세를 기록함 - 견조한 AI 수요 속 관세 불확실성에 따른 선구매 수요로 DRAM, NAND 출하 b/g는 가이던스를 크게 상회함(DRAM +25%·NAND +71% QoQ) - DRAM 판가는 HBM 대비 판가가 낮은 일반 DRAM 판매 증가로 전분기 대비 2% 상승했음 - NAND 판가는 대부분 제품의 판가 약세로 전분기 대비 8% 하락했으며 분기 영업적자 전환을 기록함 ■ 목표주가와 괴리율 축소로 투자의견 Hold 하향 - 3Q25 영업이익은 HBM3e 12단 출하량 확대속 관세 우려에 따른 선구매 수요가 지속되며 전분기 대비 증가한 10.2조원(+11% QoQ, +45% YoY)으로 전망함 - 메모리 판가는 관세 및 레거시 공급 부족 우려로 3Q25까지 상승세가 지속될 것으로 예상됨 - 다만 4Q25~1Q26은 선제적 재고 비축 수요의 높은 기저 효과, 계절적 비성수기로 단기 판가 하락을 전망함 - HBM4 역시 SK하이닉스가 주요 GPU 고객사에게 선두 공급하겠으나 후발주자의 추격 속도를 주시해야 함 - 목표주가는 밸류에이션 구간 변경(2025년 → 2026년)과 메모리 Mid-cycle PBR(1.6배)를 적용해 290,000원을 유지하나 현재 주가와 괴리율 축소로 투자의견은 Hold로 하향함 보고서 링크: https://abit.ly/njaygs

(유가)LG전자 - 현금ㆍ현물배당결정 http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20250724800581 2025-07-24

[DB증권 전기전자 조현지] LG이노텍(011070): 놀랍지 않은 2Q 부진, 안개 속 가까워가는 26년 - LG이노텍의 2Q25P 매출액은 3조 9,346억원(-13.6%YoY, -21.0%QoQ), 영업이익은 114억원(-92.5%YoY, -90.9%QoQ)으로 시장 컨센서스(421억원)를 크게 하회함 - 사업부별 영업이익률은 광학솔루션 -1.2%, 기판소재 -5.8%, 전장부품 -4.8% 수준으로 추정 - 광학솔루션의 실적 부진 영향이 컸음. 사업부 적자는 2Q23 이후 2년 만임 - 고객사 스마트폰 판매량은 우려 대비 YTD로 양호함. 다만 관세 변동성이 극대화되며 협상 환경이 우호적이기 힘들었을 것으로 보이고, 원달러 환율도 분기중 지속 우하향하며 QoQ로 평균환율이 약 50원 하락해 수익성에 악영향을 미쳤을 것으로 보임 - 3Q25E 매출액은 4조 8,138억원(-15.3%YoY, +22.3%QoQ), 영업이익은 1,615억원(+23.8%YoY, +1317.6%QoQ)으로 전망 - 현재의 눈높이(컨센서스 영업이익 1,686억원)에 부합하는 수준이 예상됨 - 전후면카메라의 화소수 상향과 센서단 업그레이드가 예상되는 만큼 Blended ASP 상승 기조는 지속될 것으로 예상 - 다만 대외 리스크가 지속될 경우 벤더 압박이 불가피할 것으로 보여 이는 우려요인으로 작용할 여지가 있음 - 하반기 실적 성수기에도 기대감을 키우기는 쉽지 않은 환경임 - 단기적으로는 주가 횡보 가능성이 높을 것으로 판단 - 다만 밸류에이션(12M Fwd P/B 0.6x, Trailing으로도 0.7x로 최저점에 가까움)은 부담이 없어 하방 경직성은 확보된 것으로 보임 - 또한 26E에는 폴더블 라인업 추가에 따른 물량 증분과 카메라 조립 측면의 부가가치 창출을 기대할 만하다는 점에서 투자의견과 목표주가를 유지함 보고서 링크: https://abit.ly/t432al