СОЛИД Pro Инвестиции

#комментарий Доля размещений облигаций в иностранной валюте будет расти. В сентябре активность эмитентов на внутреннем долговом рынке заметно снизилась по сравнению с августом — компании заняли на 74 млрд руб. меньше, причем половина из 386 млрд руб. общего объема размещений пришлась на выпуски, номинированные в юанях и долларах. Снижению активности эмитентов способствуют намеки ЦБ на окончание периода бурного снижения ключевой ставки, международная обстановка, планы Минфина по заимствованиям, что привело к резкому росту ставок на рынке. До нормализации геополитической обстановки активность эмитентов на первичном рынке будет пониженной, считают его участники, пишет «Ъ». Мы со своей стороны также видим, по сути, приостановку первичных размещений облигаций. Большинство эмитентов всё равно имеют потребность в поиске новых займов, однако сейчас занимают выжидательную позицию, поскольку бояться разместиться по более высоким ставкам. Тем не менее, в случае отсутствия негативных геополитических новостей в течение двух-трех недель можно ожидать возобновления размещения выпусков облигаций. Особый спрос мы сейчас наблюдаем на облигации в иностранной валюте, в первую очередь в юанях. Считаем, что все эмитенты, которые работают с Китаем и имеют оттуда значительную часть выручки, будут стремиться занять деньги в юанях. По сути, рынок еврооблигаций, где традиционно размещения были в долларах и евро, теперь переформатируется в рынок займов в юанях.

#СОЛИДнаяИдея Прошлая неделя для российского рынка была ожидаемо волатильной. Утверждение дивидендов акционерами Газпрома, боязнь рынком санкций на НКЦ, начало присоединения к РФ новых субъектов, падение зарубежных рынков – всё это, безусловно, влияло на настроения отечественных инвесторов. Пока ещё продолжается нервозность после введения частичной мобилизации, а последствия этого решения мы увидим в ближайшее время. Как нам кажется, у рынка сейчас не так много драйверов роста в моменте. Тем не менее, даже дивиденды Газпрома способны тонким слоем поднять все лодки, а в особенности «голубые фишки». Впереди также дивотсечки у Новатэка, Татнефти, Самолета и других бумаг, что должно поддержать рынок ближе к концу месяца. Сам октябрь может быть достаточно волатильным, поскольку включение новых субъектов в РФ может за собой повлечь новый виток эскалации и угроз, а рынок как правило на это реагирует довольно нервно. Тем не менее, уже сегодня по большинству бумаг мы наблюдаем технический отскок. Если у вас уже сформировано достаточно резервов и есть аппетит к риску, то можно рассматривать к докупке различные инвестиционные идеи. Как обычно, кратко пробежимся по нашим идеям. Самолет достиг технического уровня поддержки после падения больше чем на 40%. Сама компания пока никак не комментировала изменился ли спрос на их недвижимость. Мы предполагаем, что Самолет всё равно покажет результаты близкие к плановым. Однако для особых консерваторов рекомендуем дождаться операционного отчета за 3 квартал и комментария менеджмента. По Лукойлу за неделю изменений практически не произошло. Новатэк аккуратно покупают под дивиденды, Глобалтранс нащупал поддержку в районе 280, а Сбербанк торгуется у нижней границы боковика этого года. Панических продаж мы не увидели. Ожидаем, что эта неделя будет похожа на предыдущую. Еженедельный обзор инвестидей 3-7 октября 2022

#комментарий ОПЕК+ обсудит сокращение суточной добычи нефти на 1 млн баррелей. На встрече в Вене 5 октября организация стран—экспортеров нефти и страны, в нее не входящие (ОПЕК+), рассмотрят вопрос о сокращении добычи более чем на 1 млн баррелей в сутки (б/с), сообщает агентство Bloomberg со ссылкой на участников. В банке JPMorgan Chase считают, что ОПЕК+, возможно, потребуется снизить добычу минимум на 500 тыс. б/с, чтобы стабилизировать цены. Нефть марки Brent превышала $125 за баррель после 24 февраля. С того дня она опустилась до $85. По сути, весь вопрос упирается в то, согласится ли Саудовская Аравия на добровольное сокращение добычи нефти для поддержания высоких котировок или нет. Дело в том, что Россия итак перевыполняет план по сокращению и имеет большой запас по квотам. Мы считаем, что Саудитам, безусловно, сокращение добычи экономически выгодно, однако в дело может вмешаться политический фактор. Тем не менее, судя по последней тенденции Саудиты и ОПЕК в целом выступают на российской стороне, поэтому вполне стоит ожидать сокращения добычи на 1 млн б/с для стабилизации рынка нефти. Условно, мы видим таким образом стремление стран держать цену на нефть Brent выше $80 за баррель. А это в свою очередь поддерживает российские нефтегазовые компании и российский бюджет.

Ну что, друзья, выступление Путина состоялось, подписание документов на присоединение новых субъектов тоже, Газпром утвердил дивиденды. Теперь настала пора традиционно ответить на ваши вопросы по фондовому рынку в начале месяца. Задавайте их внизу в комментариях, а мы ответим на них в ближайшем выпуске в воскресенье. Поехали!

#газпром Ну что, акционеры Газпрома одобрили дивиденды, правда радости от этого не очень много, т.к. далее такого дивиденда уже не будет

В дополнение к предыдущему посту. Это стакан свопа на доллар. Покупателей нет, только продавцы. Это говорит о том, что на рынке в моменте нет долларов, точнее их никто не дает, а готовы за них отдать 83% годовых

Ещё одна аномалия между спотовым рынком и фьючерсным. Фьючерс на доллар упал куда сильнее спота. При этом мы видим, большие объемы и большие ставки на рынке долларового РЕПО и свопов. Похоже на то, что зажало кого-то из маркет-мейкеров

На валютном рынке сегодня что-то странное. Во-первых, сильно упал евро, а другие валюты почти никак не отреагировали. Во-вторых, на фоне сильного укрепления рубля, индекс РТС стоит на месте вместе с индексом МосБиржи. Как будто что-то сломалось

#газпром Вот так, собственно, выглядит повышенная волатильность) пока Газпром ничего не объявлял

#комментарий Сегодня ожидается повышенная волатильность на российском рынке. Основные события на российском рынке должны произойти уже после открытия торгов. Во-первых, ожидается решение ВОСА Газпрома. На утро компания сообщила, что кворум собрания имеется, а значит именно сегодня будет объявлено об утверждении, либо неутверждении дивидендов в размере 51,03 рубля на акцию по итогам первого полугодия 2022. Ожидаем решение в первой половине дня. Во-вторых, будет ВОСА Русала. Здесь акционеры также будут утверждать или не утверждать дивиденды, объявленные советом директоров в размере $0,02 на акцию. В обоих случаях ждем положительного решения акционеров, однако 100% уверенности нет. В-третьих, во второй половине дня должно состояться выступление президента РФ и торжественная церемония включения в состав России новых субъектов. На церемонии или после неё могут прозвучать важные тезисы, на которые рынок может отреагировать неоднозначно. Поэтому считаем, что сегодня день повышенной волатильности (к тому же конец месяца и недели), поэтому рекомендуем наблюдать за рынком со стороны, а не принимать поспешных решений.

- Основные индикаторы долгового рынка России - Новости и события - Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ) - Ситуация на рынке корпоративных облигаций - Инвестиционные идеи - Предстоящие и прошедшие размещения❗Монитор рынка облигаций 23 - 29 сентября 2022

#комментарий Силуанов допустил возобновление покупок валюты до конца года. Минфин допускает возобновление покупок валюты в рамках бюджетного правила в текущем году, заявил министр финансов Антон Силуанов на брифинге в среду. Если такое решение будет принято, то закупаться будет дружественная валюта – юань, отметил он. Накапливать резервы можно и в рублях, но в таком случае не будет влияния на курсовые соотношения, а крепкий рубль не очень желателен как для бюджета, так и для экспортеров, отметил министр. Решение о том, какой объем средств направлять на покупку юаней, будет принимать Банк России, который выступает агентом Минфина на валютном рынке, отметил Силуанов. «Мы будем отправлять рубли в ЦБ, а ЦБ уже, как и раньше, самостоятельно будет принимать решение, выходить на рынок или не выходить», – пояснил министр. Нужно понимать, что с введением частичной мобилизации у государства резко возрастает потребность в финансировании расходов на «оборонку», что приводит к дефициту бюджета. Для этого восполнения уже приняты меры по росту НДПИ для Газпрома, однако вряд ли их будет достаточно. Необходимость ослаблять курс уже давно есть, но сейчас она только усилилась. Что касается проведения самих интервенций, то текущий объем торгов юанем (второй после доллара) на МосБирже уже подходит для этой процедуры. Сами интервенции, скорее всего, будут небольшими, из-за скорректировавшихся цен на нефть, но сдвинуть курс хотя бы к 70 рублям за доллар они способны. Поэтому ждем возобновления покупок валюты как можно скорее.

#газпром «Радостная» новость сегодня пришла по Газпрому. Согласно новому законопроекту, дополнительные изъятия у Газпрома через НДПИ составят 50 млрд. рублей ежемесячно с 1 января 2023 года по 31 декабря 2025 года. При этом напомним, что Газпром сейчас рискует полностью отказаться от рынка Европы (в среднем треть выручки за последние 5 лет), то есть потери будут уже существенными. Дополнительный НДПИ в год будет 600 млрд. рублей, что позволит Газпрому находится едва в прибыли. За 2023 год дивидендов может и не быть в таком случае. Поэтому после выплаты дивидендов за первое полугодие 2022 (должны одобрить 30 сентября) акции могут впасть в глубокое пике.

#vk #комментарий VK продаёт подразделение MY.GAMES за $642 млн. VK решил выйти из одного из своих ключевых активов — игрового подразделения My.Games (включает магазин приложений и студии разработки игр). Холдинг продал его за $642 млн управляющему LETA Capital Александру Чачаве. Источники говорят, что дисконт к рыночной стоимости составил 60%, а длительные переговоры мог ускорить тот факт, что Apple удалила из AppStore приложения и игры от VK. Между тем в самом холдинге обещают продолжить развитие дистрибуции игр под брендом VK.Play. По курсу ЦБ сумма сделки составляет 37 млрд. рублей, при том что по итогам 2021 года выручка игрового направления VK как раз составляла 37-38 млрд. рублей. Безусловно, продажа идет с дисконтом, однако в текущей ситуации VK не имеет возможности полноценно развивать и монетизировать это направление, поскольку основные продажи осуществлялись через AppStore и Google Play. Почти 70% игрового сегмента приносило VK валютную выручку. По итогу VK теряет почти треть выручки. На наш взгляд, VK сейчас ничего не остается как концентрироваться на российском бизнесе, однако какой-либо внятной стратегии мы не видим. Поэтому считаем акции (гдр) компании неинтересными.

#СолиднаяИдея #новатэк Ещё раз про Новатэк. Как мы уже говорили, на компанию будет с большой вероятностью введена доплнительная налоговая нагрузка, а точнее на её СПГ проекты. По подсчетам «Ъ» давление на прибыль Новатэка будет в районе 40 млрд. рублей. Однако прибыль 2023 года, по нашим прикидкам, до повышения налога была бы около 500-600 млрд. рублей. Таким образом, влияние меньше 10%, и Новатэк может его легко позволить. Правда, как поступить с условиями неизменности налоговых режимов для СПГ-проектов пока не понятно. Что касается деиндустриализации ЕС, то этот процесс не быстрый. Спрос на газ в ближайший год всё равно будет оставаться высоким, что в совокупности с прекращением поставок газа Газпромом по основным трубопроводам, должно привести к сохранению высоких цен на СПГ. Так что Новатэк остается в списке наших рекомендаций.

#комментарий «Северные потоки» вышли из строя почти полностью. Оба маршрута поставок газа в Европу по дну Балтийского моря выведены из строя. Сначала произошла серьезная авария на «Северном потоке-2», который так и не был введен в эксплуатацию. Давление в одной из двух ниток газопровода близ датского острова Борнхольм резко упало. Причина утечки пока выясняется, но представитель оператора проекта Nord Stream 2 AG уже заявил, что «в каком-то месте» на протяжении газопровода «вероятно, появилась дыра». Вечером 26 сентября стало известно о падении давления и в обеих нитках газопровода «Северный поток-1», причина пока неизвестна. Ремонт, если рассматривать аналогичные случаи, может занять до нескольких лет, отмечают аналитики. Безусловно, аварии на Северных потоках не произошли случайно. Причиной падения давления в газопроводах «Северный поток» и «Северный поток-2» могла стать диверсия, сообщила немецкая газета Tagesspiegel со ссылкой на источник. Мы также склонны к этой версии. Не будем выяснять, кто именно совершил диверсию, а поговорим про последствия. Сейчас газ в Европу идет только по двум маршрутам: через Украину и по Турецкому потоку. Вывод из строя Северных потоков хотя бы на время приостанавливает возможность совершить их запуск. В результате Европа гарантированно будет находиться всю зиму и большую часть 2023 года с дефицитом газа. Также мы думаем, что может быть «нечаянно» поврежден газопровод через Украину, однако пока это не делают. Для Газпрома, как мы уже раньше писали, Европа становится потерянным рынком, и это безусловно отразится на его доходах. Поэтому ближайшая выплата дивидендов, которая должна быть одобрена ВОСА 30 сентября, будет последней крупной в течение нескольких лет.

#новатэк Примечательно, что меньше всего сегодня снижаются Новатэк и Белуга) одни из наших любимых компаний)

Итак, прошедшая неделя для всех мировых рынков была тревожной. Европейские и американские рынки падают более чем на 20% с начала года. Российский рынок ставит негативные рекорды и падает на 20% за неделю. Основной страх инвесторов в мире – это надвигающаяся рецессия (которая по формально уже идет), а в России в умах инвесторов теперь крах экономики после объявления частичной мобилизации и проведения референдумов в ДНР, ЛНР, Запорожской и Харьковских областях. Текущая неделя, на наш взгляд, будет во многом определяющей в политическом плане и, безусловно, войдет в историю. Страха на рынке много, и он небезосновательный. А реакция на события на этой неделе может быть довольно резкой. Поэтому общая рекомендация пока совершать активных покупок, а смотреть на рынок со стороны. Теперь про наши идеи. Безусловно, коррекция затронула их в том числе. Сейчас на рынке продают всё подряд. Cash is king. Самолет под угрозой спада на рынке недвижимости. В моменте вполне логично ожидать замедления спроса на недвижимость. Многие сейчас задумываются об эмиграции и не готовы привязывать себя квартирой в России. Однако этот фактор временный и скорее поведенческий. Реальная угроза, как нам видится, только в росте инфляции и росте ставок вслед за инфляцией, не считая самых безумных сценариев в экономике. Лукойл, как другие нефтяные компании, находится под давлением в том числе из-за падающей нефти. Сейчас противостояние США-ОПЕК приобретает новый виток. В теории, как мы писали в утреннем комментарии, ОПЕК должна снизить добычу, чтобы поддерживать высокий уровень цен даже при умеренной рецессии в мировой экономике. Но как оно будет на самом деле пока не понятно. Глобалтранс выпустил рекордную отчетность. Однако рынку не понравились комментарии менеджмента касательно дивидендов, байбэка и падения ставок аренды полувагонов. Компания очень эффективна и дешева, но акционеры пока не могут почувствовать прибыль. А теперь ещё и есть риск снижения финансовых показателей. Но при этом Глобалтранс торгуется с дисконтом, даже если бы мы сейчас находились на дне цикла. А пока текущая конъюнктура позволяет компании сильно снизить долг, укрепить баланс и быть готовой к поглощениям. При этом риск повышения налогов тут невысокий. А Новатэк может оказаться жертвой нового налогового режима. По сообщениям «Ъ» налог на прибыль у Ямала СПГ и других СПГ-проектов Новатэка может вырасти с текущих 15% до 32%. Если это решение будет принято, а сейчас по проектам Новатэка нельзя ухудшать налоговые условия, то безусловно свободный денежный поток и дивидендная база будет ниже. Однако пока конъюнктура на стороне Новатэка и вероятнее всего будет оставаться минимум пару лет на таком высоком уровне. Сбербанк может сильнее всех пострадать от частичной мобилизации. Любой крупный банк, по сути, является отражением экономики. К тому же, правительство и парламентарии планируют ввести кредитные каникулы для мобилизованных, а то и вовсе списывать долги. На этом фоне банк опять может повысить резервирование, а также будет давление на чистые процентные доходы и чистые комиссионные доходы. Пока оценить негативное влияние довольно сложно. Еженедельный обзор инвестидей 26-30 сентября 2022