에테르의 일본&미국 리서치

🗓 2026.09.29 원문 젠슨 황 "AI는 폭주 안해…인간적 속성 부여가 공포 키운 것" | 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20260929075800072

🗓 2026.09.29 원문 명문대 동아리 출신 '금융엘리트', 정보카르텔 200억 부당이득 | 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20260929054600002

SCA 커버리지는 35% 이상으로 확대될 가능성(50% 이상 가능성도), 2026년 12월 9일 이후 자본환원 프레임워크도 추가적인 가치 실현 레버로 주목. MU의 5월 분기 16건의 SCA 공개(DRAM 물량의 약 20%, NAND 물량의 약 33%, 16건 중 14건에 걸쳐 최저 가격 기준 1,000억 달러의 RPO, 180억 달러의 현금 예치금을 포함한 220억 달러의 현금 및 현금성 약정으로 이 중 약 100억 달러가 F4Q에만 대차대조표에 반영될 예정)는 당사 견해로 MU 비즈니스 모델의 단계적 변화를 의미했습니다. 그 이후 "실적 발표 이후 우리는 더 많은 SCA를 체결했다"는 경영진의 최근 코멘트는 지속적인 모멘텀을 시사하며, 당사의 기본 시나리오는 비트 생산에 대한 SCA 커버리지가 현재 DRAM과 NAND 전반에서 35% 이상 범위에 있을 가능성이 높다는 것입니다(지난 컨퍼런스콜에서 공개된 DRAM 약 20%/NAND 약 33% 물량에서 상승). 또한 커버리지가 이미 50% 이상 범위로 진행되었을 가능성도 높습니다. 당사는 이번 실적 발표(및 10-K의 관련 RPO 공시)가 SCA 체결 속도, 계약된 누적 RPO, 관련 현금 예치금 증가에 대해 의미 있는 추가적 명확성을 제공할 것으로 예상합니다. 중요한 점은, 이러한 계약에 내재된 최저 가격 수준에서도 매출총이익률이 "과거 어떤 사이클의 최고 마진보다도 훨씬 높은" 수준(이전 최고치 매출총이익률 약 62%)을 유지할 것이라는 점이며, 이는 사실상 MU 역사상 어떤 시점보다도 상당히 높고 지속 가능한 마진 하한을 확립하는 것으로 당사는 판단합니다. 또한 투자자들이 메모리에 대해 역사적으로 적용해 온 경기순환적 프레임을 고려할 때, 이는 주가에 완전히 반영되어 있지 않다고 봅니다. 자본환원과 관련해, MU의 CHIPS법 최종 협약 2주년인 2026년 12월 9일은 전환점입니다. 이 날짜 이후 MU는 초과 현금의 100%를 "시간을 두고" 주주에게 환원하기로 약속했습니다(자사주 매입이 주요 수단이며, 완만한 배당 증가가 보조 레버). 현금 창출은 사상 최대 수준으로 진행되고 있으며(8월 분기에만 240억 달러 이상의 FCF 예상, 5월 분기 약 183억 달러 대비 30% 이상 증가), 당사는 경영진이 자본환원 프로그램의 시기, 주기, 초기 규모에 대해 보다 명확한 설명을 제공할 것으로 예상합니다. 당사 견해로는 이는 상당한 가치 실현 레버이며, 특히 CY27 연말까지 6개 분기 동안 누적 FCF가 2,000억 달러에 근접하는 것에 대비한 자사주 매입 여력의 잠재적 규모를 고려하고, 여기에 SCA 기반의 지속적인 이익 가시성이 더해질 경우 더욱 그렇습니다.

🗓 2026.09.29 원문 JP모건) 마이크론 테크놀로지 F4Q26(8월 분기) 프리뷰: 지속적인 가격 모멘텀에 힘입어 또 한 번의 어닝 비트 및 가이던스 상향 예상, SCA 커버리지의 의미 있는 확대 가능성, 12/9 이후 자본환원 프레임워크에 주목, 비중확대(OW) 유지. TP $1540. MU는 수요일(9월 30일) 8월 분기(F4Q26) 실적을 발표할 예정이며, 당사는 DRAM과 NAND 모두에서 구조적으로 타이트한 메모리 환경 속에서 여러 비트 앤 레이즈(beat-and-raise) 레버가 여전히 작동하고 있어 셋업이 긍정적이라고 판단합니다. 실적 자체와 관련해, 당사는 MU가 8월 분기 매출, 매출총이익률, EPS에서 시장 컨센서스인 514억 달러/86.2%/31.73달러를 상회할 수 있는 좋은 위치에 있다고 봅니다. 경영진이 앞서 "가격 인상 속도의 의미 있는 둔화"를 언급했음에도 불구하고 분기 중 가격 모멘텀은 여전히 견조한 흐름을 보이고 있습니다. 당사 견해로는, 여기서의 둔화는 수요 측면의 약세라기보다는 고객 관계를 유지하고 장기 SCA 약정을 공고히 하기 위한 전략적 결정을 반영한 것이며, SCA 프레임워크가 시행됨에 따라 투자자들이 이 뉘앙스를 점점 더 인식하게 될 것으로 생각합니다. DRAM/HBM 디스펙과 관련해, 당사 자체 분석(당사 글로벌 팀의 최근 Memory Market Update에 제시된 바와 같이)에 따르면 디스펙을 완전히 반영한 후에도 업계 수급 갭은 CY27까지 상당한 공급 부족 상태를 유지하며 CY28까지 이어집니다(JPM 추정 HBM 수급 부족률 CY26E/27E/28E 각각 -20%/-19%/-16%, 누적 부족분은 CY28E까지 23주로 확대). 이는 CY27-28까지 가격에 상방 편향을 뒷받침한다고 판단합니다. 11월 분기(F1Q27) 가이던스와 관련해, 당사는 (1) 지난 실적 발표 이후 고객들로부터의 총 수요 신호가 "한층 더 증가했다"는 최근 회사 코멘트, (2) 새롭게 상향된 경영진의 CY27 전망(기존 "CY27 이후"라는 표현에서 이제 CY26보다 "한층 더 타이트할" 것으로 예상), (3) 지속적인 HBM4 램프업 모멘텀(12단 제품이 HBM3E 대비 2배 빠른 속도로 진행, 5월 분기 기준 이미 10억 달러 이상 출하)을 감안할 때 경영진이 다시 한번 기대치를 높일 것으로 예상합니다. 다만, 이번 실적에서 당사가 예상하는 보다 의미 있는 진전은 SCA와 자본환원 측면입니다. 당사는 시장이 SCA 커버리지가 복리적으로 확대되는 속도를 과소평가하고 있다고 보며, 당사 기본 시나리오는 향후 비트 생산 커버리지가 현재 35% 이상 범위에 있을 가능성이 높다는 것입니다(지난 컨퍼런스콜에서 공개된 DRAM/NAND 물량의 약 20%/약 33%에서 상승). 또한 커버리지가 이미 50% 이상 범위로 진행되고 있을 가능성도 높습니다. 여기에 더해, MU의 CHIPS법 최종 협약 2주년인 2026년 12월 9일은 핵심적인 구조적 변곡점입니다. 이 날짜 이후 경영진은 초과 현금의 100%를 주주에게 환원하기로 약속했으며(자사주 매입이 주요 수단), 당사는 자본환원 프로그램의 시기, 주기, 초기 규모에 대해 보다 명확한 설명이 나올 것으로 예상합니다. 당사 견해로는 이는 아직 주가에 완전히 반영되지 않은 상당한 가치 실현 레버입니다. 종합하면, 당사는 단기 실적과 중기 이익 창출력 내러티브 모두에 대해 긍정적인 시각으로 실적 발표에 임하며, 후자는 SCA 프레임워크가 제공하는 지속성에 비해 여전히 과소평가되고 있다고 판단합니다. 당사는 비중확대(OW) 의견과 목표주가 1,540달러를 유지합니다. 8월 분기 셋업은 상승 여력과 함께 긍정적, 성장 둔화에도 불구하고 가격 모멘텀에 힘입어 매출총이익률/EPS 비트 가능성 높음. 당사는 시장 컨센서스인 매출/매출총이익률/EPS 514억 달러/86.2%/31.73달러 대비 지속적인 상승 여력을 위한 여러 레버가 여전히 작동하고 있다고 봅니다(당사의 투자자 대화에 따르면 바이사이드 기대치는 컨센서스를 소폭 상회하는 수준에 불과합니다). 가격은 여전히 강한 전분기 대비 성장세를 보이고 있으며(다만 이례적으로 컸던 5월 분기의 전분기 대비 상승폭에 비해서는 둔화), HBM4 12단 램프업이 가속화됨에 따라 제품 믹스도 계속 우호적으로 기울고 있습니다(5월 분기 기준 10억 달러 이상 출하, HBM3E 12단 대비 2배 빠른 속도로 진행). 당사는 8월 분기 DRAM ASP가 전분기 대비 20% 이상 상승하고, 고용량 eSSD 공급 부족이 지속됨에 따라 NAND ASP도 전분기 대비 20% 수준 상승할 가능성이 높다고 예상합니다. MU(및 업계)의 공급 확대 능력이 제한적이어서 비트 출하 성장은 여전히 제약되어 있으나, HBM4 12단 램프업이 확대됨에 따라 전분기 대비 소폭 개선을 예상합니다. 데이터센터 매출은 계속해서 사상 최대치를 경신할 가능성이 높으며(5월 분기의 사상 최대치인 연환산 약 1,000억 달러 이상을 여유 있게 상회), CMBU와 CDBU 모두 추가 확대가 예상되고, 데이터센터 SSD 매출은 5월 분기에 전분기 대비 2배 이상 증가한 데 이어 다시 50억 달러를 상회할 가능성이 높습니다. 매출총이익률은 (1) 당초 시사된 것보다 가격 둔화폭이 작고, (2) HBM4 12단에 따른 믹스 효과가 지속되며, (3) 영업비용이 소폭 증가하는 가운데(가이던스 16.5억 달러, 전분기 대비 +8%, 매출은 전분기 대비 20% 이상 증가) 영업 레버리지가 작용한다는 점에서, MU의 가이던스인 약 86%(및 컨센서스 86.1%) 대비 추가 상승 여력이 있습니다. 11월 분기 가이던스는 다시 한번 기대치를 높일 것으로 예상되며, 경영진 코멘트는 FY27을 FY26보다 한층 더 타이트한 해로 규정할 것. 11월 분기(F1Q27) 가이던스는 컨센서스 대비 보다 의미 있는 상승 여력이 나타날 것으로 예상되는 부분이며, 당사는 경영진이 현재 시장 컨센서스(매출/매출총이익률/EPS 563억 달러/86.5%/35.71달러)를 크게 상회하는 가이던스를 제시할 가능성이 높다고 봅니다. 그 근거는 다음과 같습니다. (1) 5월 분기 실적 발표 이후 고객들로부터의 총 수요 신호가 "한층 더 증가했다"는 경영진의 최근 코멘트와 함께, 경영진이 이제 CY27을 CY26보다 "한층 더 타이트할" 것이라고 명시적으로 규정하고 있다는 점(기존 "CY27 이후"라는 표현 대비), 이는 주목할 만한 격상입니다. (2) MU가 CY27 HBM TAM을 "1,000억 달러를 쉽게 넘어설" 것으로 상향했다는 점(기존 CY28 시점에서 앞당김), 이는 혼합 ASP 54%/25% 인상을 기반으로 CY27E/28E TAM을 1,600억 달러/2,820억 달러로 제시한 당사 글로벌 팀의 최근 HBM 모델 업데이트와 일치합니다. (3) 경영진이 전체 DRAM 점유율(약 23%)과 일치하는 HBM 점유율을 목표로 하는 가운데 HBM4 램프업이 지속되고 있다는 점. (4) 새로 체결된 SCA가 손익계산서에 초기 기여를 시작하여 가격/물량 가시성에 추가적인 축을 제공한다는 점. 가격 논쟁과 관련해, 당사는 CY27로 접어들면서 가격이 의미 있게 둔화될 위험이 있다는 디스펙 기반 약세론에 반박합니다. 당사 자체 수급 분석에 따르면 HBM 수급은 당사 전망 기간 동안 상당한 공급 부족 상태를 유지하며(CY26E -20%, CY27E -19%, CY28E -16%), 디스펙을 완전히 반영한 후에도 누적 부족분은 CY28E까지 23주로 확대됩니다. 당사 견해로는 이는 (현 수준 대비) 가격의 상방 편향을 뒷받침하며, 당사는 HBM4 12단에 따른 믹스 순풍이 지속되면서 11월 분기 매출총이익률이 80% 중반 이상 범위를 유지할 것으로 예상합니다.

🗓 2026.09.29 원문 JP모건) 키옥시아 홀딩스 (285A); 키타카미 공장 견학: K3는 FY2029 가동 예정 28일, 당사는 이와테현 키타카미 공장의 제1제조동 및 제2제조동(K1 및 K2) 시설을 견학할 기회를 가졌습니다. 회사는 2017년에 전공정에 특화된 이 공장을 욧카이치 공장에 이은 두 번째 제조 거점으로 설립하기로 결정했습니다. K1과 K2는 각각 2020년과 2025년 9월에 가동을 시작했습니다. 경영진은 제3제조동(K3)을 FY2029에 가동할 계획입니다. 현재 비트 생산량은 욧카이치 공장보다 적지만, 경영진은 K3의 기여와 BiCS 10 등 고용량 제품의 매출 비중 확대를 통해 장기적으로 욧카이치와 50/50 비율을 달성하는 것을 목표로 하고 있습니다. 경영진은 신제품 개발/공장 증설과 생산성 향상(예: 가동률, 수율, 인력 절감)을 결합하여 기업 가치를 높이겠다는 의지를 강조했습니다. 고도로 자동화된 운영, 서브팹의 공간 절약형 설계, 그리고 반송을 포함해 설계 단계부터 반영된 생산 효율성이 인상적이었습니다. Q&A 세션에서는 K3의 규모, 세대 전환, 노동 생산성, 욧카이치 공장과의 역할 분담 등이 주요 주제였습니다. 키타카미 공장의 위상: 경영진은 향후 2년에 걸쳐 K2의 비어 있는 클린룸(CR) 공간 중 나머지 절반을 채우고, FY2029에 K3를 가동할 계획입니다. 경영진은 장기적으로 K4의 가능성을 배제하지는 않았으나, 생산 규모 확대보다는 생산 효율 개선에 주력하고 있습니다. K3의 CR 면적은 최소 K2와 같은 규모가 될 것이며, BiCS 10 이후 세대에 대응 가능한 사양을 갖출 예정입니다. 또한 경영진은 장비 납품 및 셋업 리드타임, 전력, 건설 등이 K3 가동의 제약 요인이 될 수 있기 때문에, 장비 제조사 등과 조기에 소통하여 제약을 최소화할 계획이라고 언급했습니다. 키타카미 공장은 현재 BiCS 5 제품 세대에 집중하고 있지만, 회사는 BiCS 8과 BiCS 10으로의 동시 전환을 진행하고 있습니다(회사 전체로는 이미 BiCS 8이 주력입니다). 아울러 욧카이치 공장과 상호 보완적인 구조를 갖추고 있습니다. 복잡한 레시피를 요하는 고대역폭·고속 BiCS Flash는 엔지니어 리소스와 R&D 거점의 존재로 인해 욧카이치 공장에서의 생산 비중이 높아지는 경향이 있을 수 있지만, 경영진은 BCP 관점에서 특정 제품을 한쪽 공장에서만 생산할 수 있는 상황은 피하는 것을 목표로 한다고 밝혔습니다. 2층 서브팹과 2층 OHTV로 생산 효율 개선: 건물은 지진 흔들림을 약 3분의 2 줄이도록 설계된 면진 구조를 특징으로 합니다. 건물은 트러스 구조(바닥과 천장에서 층을 지지하는 방식)를 채택하여, CR 층에 기둥이 없어 공간을 극대화하고 있습니다. K1과 K2 모두 CR 아래에 서브팹이 있지만, 2025년에 가동을 시작한 K2는 욧카이치의 Y7(2022년 가동)과 유사하게 2층 서브팹(예: 1층과 2층이 서브팹, 3층이 CR)을 사용하여 공간을 절약합니다. K1과 K2 건물 간에는 천장 주행식 반송차(OHTV)와 컨베이어를 이용한 반송이 가능합니다. Y7과의 차이점은 K2 CR의 OHTV가 2층 구조(고속 레인과 일반 레인)라는 점입니다. 이 구조는 반송 관련 손실을 최소화하고 생산 효율을 향상시킵니다. 인력 측면에서는 자동화로 인해 오퍼레이터가 제한적인 반면, 장비 유지보수를 담당하는 머신 키퍼가 전체의 50% 이상을 차지합니다. 장비가 대형화될수록 필요 인원이 늘어나는 경향이 있다는 점은 구조적 과제이지만, 경영진은 자동화, 시스템, 운영 개선을 통해 인원을 억제할 계획입니다.

🗓 2026.09.29 원문 일론 머스크, SpaceXAI, AI 안전 조사 관련 뉴욕시 소환 Elon Musk, SpaceXAI subpoenaed by NYC in AI safety investigation https://www.cnbc.com/2026/09/28/elon-musk-spacexai-subpoenaed-by-nyc-in-ai-safety-investigation.html?__source=androidappshare

🗓 2026.09.29 원문 오픈AI, 안전 우려 고조에 차기 모델 출시 계획 철회 오픈AI는 차기 AI 모델인 GPT-6.1 Astra가 회사의 안전 기준을 충분히 충족하지 못한다고 판단해 출시하지 않기로 결정했으며, CNBC가 월요일 이를 확인했습니다. 오픈AI 안전 시스템 책임자인 사치 자인(Saachi Jain)은 이 모델이 작업 범위와 권한 내에 머무르는 측면, 그리고 수행한 작업의 유형을 사용자에게 전달하는 방식에서 기준에 다소 미치지 못했다고 설명했습니다. 그는 사내 개발이든 사용자 대상 배포든 모델 개발의 안전성을 보장하고자 하지만, 특히 사용자에게 배포할 때는 안전성과 얼라인먼트 측면에서 매우 높은 기준을 적용한다고 밝혔습니다. 이번 결정은 월스트리트저널이 처음 보도했으며, 오픈AI의 연례 개발자 컨퍼런스를 하루 앞두고 나왔습니다. 이번 발표는 첨단 모델의 안전성을 둘러싼 우려가 AI 업계 전반에서 커지는 가운데 나온 것으로, 이달 초 오픈AI의 최대 경쟁사인 앤트로픽 경영진이 AI 기업들에 모델 개발 속도를 늦출 것을 촉구했고 샘 올트먼 오픈AI CEO도 이 제안을 지지한 바 있습니다. 오픈AI는 이달 초 수년간의 연구와 대규모 베팅의 결과물이라고 소개한 GPT-6 Astra를 출시했으며, 당시 올트먼은 Astra가 새로운 수준의 역량을 갖추고 창업, 창의성, 경제성장, 과학적 발견의 붐을 이끌 것이라고 말했습니다. 오픈AI는 지난주 GPT-6 제품군에 GPT-6 Sol과 GPT-6 Luna라는 두 가지 등급을 추가했으며, 대변인은 월요일 곧 출시될 다른 모델들도 있다고 밝혔습니다. OpenAI abandons plan to release upcoming model as safety concerns escalate https://www.cnbc.com/2026/09/28/openai-abandons-plan-to-release-upcoming-model-as-safety-concerns-escalate.html?__source=androidappshare

🗓 2026.09.29 원문 백악관 관계자: 트럼프, 어젯밤 Anthropic의 아모데이와 회동

🗓 2026.09.29 원문 엔비디아와 OpenAI, 트럼프-존슨 회동에 초청받아 - Semafor

🗓 2026.09.29 원문 메타의 AI 에이전트 Muse, 사용자 허락 없이 주소를 공유 에이전트 도구를 마켓플레이스 계정에 연결해 둔 한 사용자가 자신의 집 주소가 잠재 구매자에게 공유된 것을 확인했습니다. 테크 유튜버 맷 롭(Matt Robb)은 메타의 에이전트형 AI 비서 Muse에 페이스북 마켓플레이스 거래를 맡겼다가, Muse가 자신의 허락 없이 집 주소를 구매자에게 알려주고 헐값 제안까지 수락한 사실을 뒤늦게 알게 되었다고 Threads에 밝혔습니다. 구매자는 판매자도 모르는 사이 집으로 찾아와 여러 차례 메시지를 보내며 기다렸고, Muse는 밤늦게서야 이 사실을 알리며 사과하는 한편, 롭의 계정으로 구매자에게도 사과 메시지를 보냈고 확인할 수 없는 상황에서 롭이 집에 있다고 자동 응답하지 않도록 설정을 바꾸겠느냐고 제안했습니다. 롭은 이 도구가 자신의 주소를 가져와 낯선 사람에게 제공할 줄은 몰랐다고 말했으며, Muse가 해당 정보를 어디서 얻었는지는 여전히 불분명합니다. 메타는 지난주에도 Inc 기고자가 Muse가 허락 없이 자신의 개인 메시지를 읽고 있었다는 사실을 발견하면서 개인정보 논란에 휩싸인 바 있으며, 당시 Muse는 전체 메시지에 접근할 수 없다고 답했지만 실제로는 대화 내용을 읽을 수 있다는 정황이 드러났습니다. 메타는 출시 당시 Muse를 안전하고 사적이며 널리 이용 가능한 개인 AI 에이전트로 처음부터 설계했다고 홍보했으나, PCMag의 논평 요청에는 즉시 응답하지 않았습니다. https://www.pcmag.com/news/metas-muse-ai-agent-shared-someones-address-without-their-permission

🗓 2026.09.29 원문 Citi) 키옥시아; 키타카미 공장 투어 시사점 씨티의 견해 키옥시아 홀딩스는 9월 28일 셀사이드 애널리스트들을 대상으로 키타카미 공장 투어를 진행했습니다. 저희는 제1팹(K1)과 제2팹(K2)을 견학했습니다. 주가에 대한 시사점은 중립적이라고 판단하지만, 키옥시아가 끊임없이 효율성을 추구하고 있다는 점을 확인했습니다. 웨이퍼용 천장 반송 시스템(OHT)은 이 회사 공장의 상징이 되었으며, 최첨단 K2 팹에는 일반 반송 경로(3.5m/s)에 더해 원거리 반송 경로(5.0m/s)가 설치되어 있었습니다. 설비투자 전망과 관련해, 키옥시아는 제3팹(K3)의 건설과 램프업에 전력을 다할 것이라고 밝혔으며, 추가적인 정보는 없었습니다. 공장 개요 — 키옥시아는 2017년에 키타카미 공장을 설립했으며, 2020년에 가동을 시작했습니다. 공장의 고용 인원은 약 2,800명입니다. 현재 K1(40,000제곱미터)과 K2(31,000제곱미터) 두 개의 팹을 운영하고 있습니다. 욧카이치 공장과 마찬가지로 팹들이 서로 연결되어 있어 통합 생산이 가능합니다. 키옥시아는 또한 2026년 8월에 K3 건설을 시작했으며 2029년 가동 개시를 목표로 하고 있다고 이미 발표한 바 있습니다. K1은 5층 건물(클린룸 2개 층)이며, K2는 7층 건물(클린룸 2개 층)입니다. 키옥시아는 K3의 클린룸 규모를 K2와 동등하거나 약간 더 크게 하는 것을 목표로 하고 있다고 밝혔습니다. 부지의 일부 구역은 향후 제4팹 건설이 가능한 것으로 보였습니다. 키타카미 공장의 과제 — 설명회에서 키옥시아는 생산성 향상이 키타카미 공장의 과제라고 반복적으로 설명했습니다. 키옥시아는 처리량(throughput), 수율, 레이아웃 등 다양한 KPI를 모니터링하면서 궁극적으로 비트당 원가를 낮추는 것을 목표로 하고 있습니다. 또한 키옥시아는 자사가 생산하는 BiCS 플래시 메모리의 세대 전환을 진행하고 있습니다. 현재 키타카미 공장의 주력 세대는 BiCS5이지만, 키옥시아는 BiCS8로의 전환을 추진하고 있으며, 2027년 상반기까지 생산의 대부분이 BiCS8이 될 것으로 예상하고 있습니다(전사 기준으로는 이미 BiCS8이 과반을 차지하고 있습니다). 아울러 키옥시아는 BiCS10의 램프업도 동시에 추진하고 있습니다. 키옥시아는 향후 키타카미 공장이 주로 대용량 제품을 생산하고, 욧카이치 공장이 고대역폭·고속 제품을 담당하는 체제를 검토하고 있습니다. 키옥시아는 2029년 시점에 욧카이치 공장과 키타카미 공장의 생산능력 비율을 50:50으로 하는 것을 목표로 하고 있으나, 이는 K3 가동 개시와 생산성 향상을 전제로 한 것입니다. CSR에도 적극적인 키타카미 공장 — 키옥시아는 토호쿠 지역의 산학관 협력 참여, 현지 이와테현의 차세대 육성 프로그램 참여, 네이밍 라이츠 구매 등 사업을 영위하는 지역사회에 적극적으로 기여하고 있다고 밝혔습니다. 직원들이 모이는 사무동은 2024년에 완공되어 엔지니어들을 수용할 수 있는 체제를 갖추었으며, 키옥시아는 넓은 구내식당(700석)도 설치해 직원 복지에 신경 쓰고 있음을 보여주고 있습니다. 또한 부지 내에서는 환경 부하가 낮은 유채유를 사용하는 변압기도 확인할 수 있었습니다.

🗓 2026.09.28 원문 JP모건) Unitree Robotics - A(유니트리 로보틱스 A주); 데모에서 배치로: 지능형 로보틱스 시대의 가치 재평가, 비중축소(UW)로 커버리지 개시 저희는 유니트리에 대해 비중축소(UW) 의견과 2027년 12월 목표주가 Rmb300으로 커버리지를 개시하며, 이는 현재 수준 대비 약 35%의 하락 여력을 의미합니다. 유니트리는 중국의 대표적인 휴머노이드 로보틱스 플랫폼으로, 2026년 8월 19일 상하이 STAR Market(커촹반)에 가장 먼저 상장한 기업 중 하나입니다. 저희는 휴머노이드 로보틱스의 장기 전망에 대해 긍정적인 입장이며, 채택이 확대되고 기술이 성숙함에 따라 이 섹터가 2~4년 내에 변곡점에 도달할 태세를 갖추고 있다고 판단합니다. 저희는 견고한 하드웨어 플랫폼을 갖춘 선발주자로서 유니트리가 산업 통합 과정에서 마지막까지 살아남는 소수의 기업 중 하나가 될 수 있는 좋은 위치에 있다고 봅니다. 그러나 저희는 FY27E P/S 46배라는 현재 밸류에이션이 완벽한 실행뿐 아니라 하드웨어와 새롭게 부상하는 피지컬 AI 생태계 양쪽 모두에서의 지속적인 지배력까지 내포하고 있다고 판단합니다. IPO 가격의 거의 100% 수준인 저희의 목표주가 Rmb300은 어질리티 로보틱스(Agility Robotics)를 포함한 최근 비상장 자금 조달 라운드를 참고한 FY27E P/S 30배에 해당합니다. 단기적으로는 외국산 첨단 로봇 기기에 대한 새로운 미국 FCC 제한 조치를 포함한 규제 강화로 상황이 복잡해지고 있으며, 이는 유니트리의 해외 시장 접근에 영향을 미치고 성장 전망에 불확실성을 더할 수 있습니다. 1) 섹터는 상업화 변곡점에 다가가고 있고 유니트리의 하드웨어 플랫폼은 회복력을 제공하지만, 다음 단계에서는 전략적 진화가 요구될 것입니다. 저희는 향후 수년 내에 상업화 변곡점을 맞이할 태세를 갖춘 것으로 판단되는 휴머노이드 로보틱스 섹터 전반에 대해 여전히 긍정적입니다. 저희는 유니트리의 선발주자 우위와 견고한 엔지니어링 플랫폼이 유니트리를 최고의 하드웨어 인프라 투자처 중 하나로 자리매김하게 하며, 산업이 성숙하고 통합되는 과정에서 마지막까지 살아남는 소수의 기업 중 하나가 될 가능성이 높다고 봅니다. 그러나 향후 6~12개월은 규제 감시 강화, 지속적인 가격 압박, 그리고 더욱 붐비는 경쟁 구도로 특징지어질 것입니다. 가치사슬이 "몸체(body)"에서 "두뇌(brain)"로 이동함에 따라, 유니트리는 지능 계층에서 가치를 포착하고 변화하는 고객 요구사항에 적응할 수 있는 능력을 입증해야 하며, 그렇지 못할 경우 섹터가 다음 단계로 전환되는 과정에서 하드웨어 공급업체 역할로 밀려날 위험이 있습니다. 2) 경쟁 강도가 높아지고 있으며, 섹터가 규모와 가격 경쟁력 쪽으로 방향을 전환함에 따라 유니트리의 시장점유율과 가격 결정력이 압박을 받고 있습니다. 활발한 IPO 파이프라인과 자본 유입에 힘입어 국내외 신규 업체들이 시장에 진입하면서 경쟁 구도는 더욱 어려워지고 있습니다. 유니트리의 시장점유율은 신뢰할 만한 경쟁사들의 진입과 섹터의 저가 모델로의 전환을 모두 반영하여, 2025년 35%에서 2028E 15%로 하락할 것으로 보입니다. 유니트리의 평균 ASP는 2023년 Rmb593k에서 2025년 Rmb166k로 급락했으며, 가격 경쟁력이 핵심 차별화 요소가 되면서 추가 인하가 이루어질 가능성이 높습니다. 이러한 가격 압박은 마진 실적에도 반영되어, 합산 GPM은 전년 대비 2~3%p 축소되었고 NPM은 22%를 유지하고 있습니다. 시장이 성숙함에 따라 투자자들은 희소성에 따른 프리미엄보다는 경제성의 질과 성장의 지속가능성에 점점 더 주목하고 있습니다. 3) 규제 환경이 강화되고 있으며, 미국 FCC 제한 조치는 중국 로보틱스 OEM들의 경쟁 구도를 재편할 것입니다. 최근 미국 FCC의 조치는 외국산 첨단 로봇 기기에 대해 새로운 장벽을 도입했으며, 부품뿐 아니라 휴머노이드와 사족보행 로봇 같은 제품 카테고리 전체를 대상으로 하고 있습니다. 이 제한 조치는 미래지향적(forward-looking) 성격을 띠며, 미국 시장에 대한 지속적인 접근을 위해 광범위한 공시와 조건부 승인을 요구하므로, 중국 외 지역에서 유니트리의 경쟁력에 실질적인 영향을 미칠 수 있습니다. 2025년 해외 매출이 전체 매출의 43%를 차지하고 그중 미국이 약 3분의 1을 차지하는 상황에서, 새로운 규제 체계는 유니트리의 해외 성장 전망에 복잡성을 더합니다. 변화하는 규제 환경은 글로벌 업체들 간의 차별화를 더욱 심화시킬 가능성이 높으며, 가치 창출의 중심이 하드웨어에서 통합 지능 및 데이터 플랫폼으로 이동하는 흐름을 가속화할 수 있습니다.

🗓 2026.09.28 원문 [단독] 폐기된 '모두의 AI'에 미래대응기금 4.7조 배정 정부가 AI 파운데이션 독자 개발을 중단하고, 특수목적법인(SPC) 지분 투자를 통해 프론티어 인공지능(AI) 모델을 개발하기로 했다. 과기부는 최상급 GPU(베라루빈) 1만 장 확보 예산으로 3조 9천억 원을 편성했다. 또 AI 학습용 데이터 구매에 8천억 원, 글로벌 인재 유치에 250억 원을 집행한다. https://www.wowtv.co.kr/NewsCenter/News/Read?articleId=A202609280206&t=NN

🗓 2026.09.28 원문 지수 레버리지 40%, 개별주 레버리지 40%, 원자재 레버리지 20%아니였음?

↪️ Pluto Research 에서 전달 · 2026.09.28 첨언을 하자면 442랑 국장전략이 또 따로노는 별개의 전략이 아닌게, 코어/새틀라이트로 코어 자산 40%, 개별종목 40%, 캐시/채권 20%에서 개별종목 Pick을 주간 종목 전략등으로 하는 느낌인겁니다. 물론 442는 진짜 직장인에게 권하기 위해 코어자산 40%로 박은거지 제가 실제 할때는 코어자산이 그거보단 비중이 좀 낮습니다. 그래서 자산배분 + 종목피킹 + 트레이딩이 투자전략에서 조합이 되어야 한다고 생각을 해요. 이 내용은 책에서 자세히 후술..

- PhotonLink가 여러 광 경로를 겨냥하는 가운데 아키텍처 중립적 입장을 유지합니다. 최근 발표된 PhotonLink는 CPO, NPO, 칩 간(chip-to-chip) 광 연결을 지원하기 위한 것으로, 코히런트는 주요 광자(photonic) 구성 요소를 자체 보유하고 이를 완전한 솔루션으로 통합할 수 있는 능력을 갖췄다는 점에서 차별화된다고 자리매김하고 있습니다. 경영진은 앞서 언급한 애플리케이션 전반에 걸쳐 25건 이상의 협업을 진행 중이며, 고객들은 주로 성능과 비용의 최적화에 따라 서로 다른 속도로 채택하고 있다고 밝혔습니다. CPO는 광학을 패키지에 직접 통합함으로써 더 나은 성능과 전력 효율을 제공하지만 서비스 용이성(serviceability)을 희생하는 반면, NPO는 플러거블 아키텍처를 유지하므로 더 큰 유연성을 제공합니다. 다만, 코히런트는 두 기술 간 콘텐츠 기회가 대체로 유사하다는 점에서 두 기술에 대해 중립적이라고 시사했습니다. PhotonLink 매출은 C4Q부터 램프업을 시작할 것이며, 매출총이익률은 회사 평균을 상회할 것입니다. - InP와 VCSEL은 상호 보완적인 광학 사용 사례를 다룹니다. InP와 GaAs 기술은 상호 보완적인 것으로 간주되는데, InP는 여전히 장거리 애플리케이션에 더 적합한 반면, VCSEL 어레이는 단거리 통합 광학, NPO, 칩 간 애플리케이션을 다룰 수 있습니다. 중요한 점은, 코히런트는 연간 10억 개 이상의 VCSEL 어레이 생산능력을 보유하고 있으며, 스케일업은 고객 아키텍처에 따라 InP와 VCSEL을 혼합하여 사용할 것으로 예상하는 반면, 스케일아웃은 여전히 InP가 주를 이룰 것으로 보고 있다는 것입니다. - 신규 플랫폼이 더해지면서 FY27 성장은 FY26을 상회할 전망입니다. FY27 성장 전망은 FY26을 상회할 것으로 보이며, 9월 분기 가이던스는 전년 대비 50% 이상의 프로포마 성장을 시사하고, 경영진은 FY27 말 이전에 처음으로 분기 매출 30억 달러 수준에 도달할 것으로 예상하고 있습니다. 성장은 강력한 기존 제품, 특히 플러거블 트랜시버(TRx)와 PhotonLink, OCS, 멀티레일을 포함한 신규 플랫폼 모두에 의해 견인되고 있으며, 이러한 신규 플랫폼은 기존 성장 동인을 대체하는 것이 아니라 이미 강력한 기저 수요 환경 위에 더해지고 있습니다. - 성장을 제약하는 것은 수요가 아니라 공급입니다. 현재 수요는 코히런트의 가용 제조 생산능력을 초과하고 있으며, 수요가 아닌 공급이 성장의 주된 제약 요인으로 규정되었습니다. 코히런트는 현재 24개월에 걸쳐 InP 생산능력을 4배로 확대하고 있으며, 이미 전년 대비 생산능력을 2배로 늘렸으나, 전체 증설 물량은 이미 매진되었다고 언급했습니다. 중요한 점은, 생산능력은 현재 프로그램 이후에도 계속 확대될 것으로 예상되지만, 그 속도는 공장 건설, 장비 설치, 작업자 교육이라는 물리적 요건에 의해 제약된다는 것입니다. - 가격, 믹스, 구조적 비용 절감이 마진 확대를 견인합니다. 마진 확대의 세 가지 주요 원천은 기존 제품에 대한 지속적인 가격 인상, 고마진 신제품으로의 믹스 전환, 그리고 구조적 비용 절감입니다. 공급 대비 강한 수요 덕분에 회사는 가격을 인상할 수 있었으며, PhotonLink, OCS, 멀티레일 등 신제품은 믹스에 긍정적으로 작용할 것입니다. 비용 측면에서는 6인치 InP로의 전환이 단위 비용을 크게 낮출 것으로 예상되는데, 각 웨이퍼는 3인치 웨이퍼 대비 절반 미만의 비용으로 4배 이상의 디바이스를 생산합니다. 매출총이익률은 FY24의 34%에서 가이던스 수준인 40.5%로 상승했으며, 목표는 42% 초과이고, 경영진은 그 수준을 넘어서는 추가 확대를 예상하고 있습니다. - LTA가 생산능력 리스크를 줄이고 있습니다. 장기공급계약(LTA)은 일반적으로 고정 물량을 기반으로, 흔히 테이크 오어 페이(take-or-pay) 방식으로 구성되며, 가격은 마진 목표를 뒷받침하도록 설계됩니다. 중요한 점은 고객이 생산능력 투자의 상당 부분을 자금 지원할 수 있다는 것으로, 엔비디아가 예로 언급되었으며, 코히런트는 해당 자금을 전용 생산능력 구축에 사용하면서 18개월 투자회수 기간을 목표로 한다고 언급했습니다. 보다 넓게는, 경영진은 LTA에 고객 선급금이나 기타 선행 약정이 포함될 수 있어 생산능력 확대 시 리스크에 노출되는 자본 규모를 줄여준다고 언급했습니다. - 서구 기반 포토닉스 생산 거점이 회복력 있는 공급망 포지셔닝을 뒷받침합니다. 제품의 기반이 되는 핵심 광자 구성 요소는 주로 미국과 유럽에서 제조되며, 중국이 공급망의 일부인 경우에는 대체 가능한 서구 공급원이 존재합니다. 중요한 점은, 트랜시버의 조립/테스트는 가치사슬에서 차별화 정도가 가장 낮은 부분으로 간주되며, 핵심 IP와 매출총이익은 레이저, 아이솔레이터, TEC 및 기타 광학 구성 요소에 있다는 것입니다. 이러한 수직 통합은 회복력 있는 공급망을 원하는 서구 고객들에게 강점으로 제시되고 있습니다. 별도로, 중국은 매출의 약 10%로 작은 비중을 차지합니다. - 엔지니어드 열 소재가 또 다른 AI 기회를 더할 것입니다. 광 연결 외에도, 엔지니어드 열 소재가 증가하는 AI 컴퓨팅 밀도와 연계된 또 다른 기회로 강조되었습니다. 예를 들어, 코히런트는 고객들과 협력하여 구리 콜드 플레이트를 자사 독점 소재인 Thermadite로 대체하고 있으며, 이 소재는 열전달 성능 측면에서 훨씬 우수한 것으로 설명되었고, 향상된 열 성능을 통해 GPU가 더 높은 가동률이나 속도로 작동할 수 있게 해줍니다. 경영진은 또한 자사 레이저 기술의 또 다른 장기적 기회로 에너지 핵융합을 시사했습니다.

🗓 2026.09.28 원문 J.P. 모건 U.S. All Stars Conference 2026 주요 시사점 저희는 런던에서 열린 J.P. Morgan U.S. All Stars Conference에서 시스코와의 투자자 미팅, 그리고 코히런트와의 투자자 미팅 및 노변담화(fireside chat)를 주최했습니다. 행사 전반의 논의는 가속화되고 있는 AI 주도 데이터센터 구축에 초점이 맞춰졌으며, 여기에는 하이퍼스케일러 수요, 차세대 네트워킹 및 광 인프라, 기술 전환, 그리고 이러한 성장을 뒷받침하는 생산능력 및 공급망 요건이 포함되었습니다. 기업별 세부 시사점은 아래와 같습니다. ## 시스코(CSCO) 저희는 J.P. Morgan U.S. All Stars Conference에서 시스코의 에밀리 헌트(Emily Hunt, IR 디렉터)와 투자자 미팅을 주최했습니다. 미팅에서 얻은 시사점은 다음과 같습니다. - 하반기 성장 둔화는 기저 동인의 약화가 아니라 가시성과 타이밍의 문제입니다. FY27 매출 성장률 전망치 +15% y/y는 대략 세 부문, 즉 하이퍼스케일러 성장, 기존에 시행된 가격 인상, 그리고 코어 비즈니스로 나뉩니다. 코어 비즈니스에는 네트워킹의 두 자릿수 성장, 연말 기준 한 자릿수 후반 성장률로 한 해를 마감하는 보안/옵저버빌리티, 그리고 보합에서 한 자릿수 초반 성장으로 개선되는 서비스가 포함됩니다. 시스코는 또한 F1Q27 매출에 대한 가시성이 개선되었다고 언급했으며, 하반기에는 비교 기저가 높아지지만, 경영진은 FY27 성장 둔화를 기저 동인의 약화라기보다는 주로 가시성과 타이밍의 문제로 규정했습니다. - 하이퍼스케일러 수주는 수요 가시성을 과소 반영합니다. 하이퍼스케일러 수주와 매출 간의 괴리는 하이퍼스케일러들이 출하 시점보다 훨씬 앞서, 흔히 6~9개월 전에 주문을 넣는 데서 비롯됩니다. 시스코의 수주(booking) 정의는 90일 이내 출하가 예상되는 주문만을 집계하며, 보다 장기간의 약정은 수주잔고(backlog)에 반영되므로, 보고된 수주는 기저 수요 가시성을 과소 반영합니다. 별도로, 경영진은 FY26 하이퍼스케일러 수주 믹스가 Silicon One 기반 시스템 60%, 광학 40%였으며, 이 믹스는 FY27에도 크게 변하지 않을 것으로 예상된다고 언급했습니다. - Silicon One의 가치는 세컨드 소싱을 넘어섭니다. 하이퍼스케일러에게 주는 가치는 단순히 브로드컴의 세컨드 소스 역할을 하는 것보다 더 광범위합니다. 예를 들어, Silicon One의 성능이 경쟁사와 대등한 수준인 가운데, 프로그래머빌리티, 시스템 수준 설계, 랙 공간/전력 효율성, 그리고 공급망 통제력이 핵심 차별화 요소입니다. 시스코는 디자인 윈을 확보하기 위해 5년 이상 하이퍼스케일러들과 협력해 왔다고 언급했으며, 점유율 확대가 주로 공급 제약 환경의 결과라는 견해에 반박했습니다. 시스코는 FY29까지 모든 고성능 네트워킹 장비에 Silicon One을 적용한다는 목표를 계속 유지하고 있으며, 이 목표는 시스코가 더 큰 규모의 구매자가 됨에 따라 TSMC에 대한 협상력을 높여줄 것이고, 이는 더 나은 로드맵 가시성을 제공할 것입니다. - 스케일 어크로스(scale-across) 기회는 포트폴리오의 폭넓음이 강점으로 작용합니다. 시스코는 딥버퍼 라우터, Silicon One, Acacia 광학의 조합을 통해 보다 광범위한 솔루션을 제공할 수 있다는 점에서 스케일 어크로스에 유리한 위치에 있다고 보고 있습니다. 이 기회는 P200 디자인 윈과 Acacia 관련 활동을 통해 가시화되기 시작하고 있습니다. 중요한 점은, 각 GPU가 극도로 낮은 패킷 손실로 일관되게(coherently) 통신해야 하기 때문에, 스케일 어크로스 기회 자체가 GPU당 대역폭/콘텐츠가 상당히 더 크다는 것입니다. - 노후 스위치와 보안 수요가 엔터프라이즈 기회를 견인합니다. 엔터프라이즈 기회는 노후화된 설치 장비와 커지는 보안 필요성 모두에 의해 견인되고 있습니다. 이와 관련해, 약 400억 달러 규모의 캠퍼스 스위치가 지원 종료일(last day of support)에 다가가고 있으며, 수명 종료가 다가오는 더 넓은 네트워킹 설치 기반은 수년에 걸쳐 1,000억 달러 규모의 기회에 해당합니다. 예를 들어, Catalyst 4000은 CY26 말에 지원이 종료될 예정이며, Catalyst 6000은 그다음 해에 뒤따를 예정입니다. 시스코는 자사 설치 기반을 둘러싼 경쟁이 심화되고 있음을 인정했으나, 시스코는 네트워킹, 보안, 옵저버빌리티, 소프트웨어를 아우르는 광범위한 아키텍처 변화를 추진하는 대기업을 목표로 하기 때문에 경쟁은 디바이스 수준에서 이루어질 가능성이 높다고 언급했습니다. - 보안 및 옵저버빌리티 성장은 목표에 미달했으나 반등 조짐을 보이고 있습니다. 보안/옵저버빌리티는 시스코의 성장 목표에 크게 못 미친 것으로 인정되었으며, 경영진은 그 원인을 일부는 시장의 복잡성에, 일부는 Splunk 고객의 클라우드 구독 전환과 같은 포트폴리오 전환에 있다고 설명했습니다. 다만, 새롭게 개편된 포트폴리오는 더 나은 성장을 보이고 있는 것으로 강조되었으며, 시스코는 보안이 이제 전환점을 지났다고 보고 있고, FY27을 한 자릿수 후반 성장률로 마감할 것으로 예상하고 있습니다. - 공급은 타이트하지만 FY27을 제약하지는 않는 것으로 규정되었습니다. 시스코의 공급 환경은 완전한 제약 상태라기보다는 타이트한 상태로 묘사되었는데, 이는 회사가 재고를 늘리고, 선구매 약정을 체결하고, 장기 계약을 맺었으며, 장기적인 실리콘 소요량에 대해 적극적으로 대응하고 있기 때문입니다. 가장 심각한 타이트함은 광학, 특히 레이저 부문에서 나타나고 있는 것으로 보입니다. 반면, 시스코는 일부 제품에서 메모리 소요량을 줄였으며, 가능한 경우 공급업체 다변화를 활용하고 있습니다. 중요한 점은 FY27 가이던스가 공급 제약을 받지 않는다는 것으로, 시스코는 수요를 뒷받침하는 데 필요한 공급을 확보하고 있으며, 수요가 다소 높게 나타날 경우의 업사이드에 대비한 일부 여유분도 갖추고 있다고 보고 있습니다. - 하드웨어 성장은 매출총이익률에 "소폭" 부담을 주며, 그 요인은 하이퍼스케일러 믹스에만 국한되지 않습니다. FY27 매출총이익률 하락은 하드웨어가 소프트웨어, 보안, 서비스 등 포트폴리오 내 고마진 부문보다 더 빠르게 성장하는 데 따른 "소폭" 하락으로 규정되었습니다. 다만, 시스코는 투자자들의 인식과 달리 믹스 문제가 하이퍼스케일러 믹스보다 더 광범위하다는 점을 강조했는데, 이는 회사가 엔터프라이즈 전반에서도 더 많은 하드웨어를 판매하고 있으며, 소프트웨어와 서비스 추세는 하드웨어 배치에 후행하고 시간에 걸쳐 인식되기 때문입니다. ## 코히런트(COHR) 저희는 J.P. Morgan U.S. All Stars Conference에서 코히런트의 짐 앤더슨(Jim Anderson, 최고경영자), 크리스토퍼 도먼 박사(Dr. Christopher Dorman, 산업 부문 EVP), 폴 실버스타인(Paul Silverstein, IR 및 기업커뮤니케이션 SVP)과 투자자 미팅 및 노변담화를 주최했습니다. 미팅과 노변담화에서 얻은 시사점은 다음과 같습니다. - 광학 성장은 데이터센터 확장과 스케일업 전환 모두의 수혜를 받고 있습니다. 광학 산업은 두 가지 독립적인 구조적 동인, 즉 지속적인 데이터센터 성장과 스케일업 네트워크의 구리에서 광학으로의 전환으로부터 수혜를 받고 있습니다. 중요한 점은, 후자의 경우 스케일아웃 대비 연결 수가 약 10배에 달하는 것으로 추정되기 때문에, 이 전환은 단순히 데이터센터 설비투자 성장의 함수가 아니라 광학에 있어 상당한 추가적 기회로 구상되고 있다는 것입니다. 다만, 최종 상태는 분명하지만, 핵심 논쟁은 각 하이퍼스케일러의 채택 속도입니다.

🗓 2026.09.28 원문 아군꺼 아니면 북한군꺼겠지 외계인꺼겠냐

🗓 2026.09.28 원문 [속보] 軍 "北매설지뢰로 최종판정되면 상응조치…모든책임 北에" | 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20260928161800504

🗓 2026.09.28 원문 [속보] 軍 "폭발 원인, 북한군 지뢰일 가능성 매우 높다 판단" https://www.yna.co.kr/view/AKR20260928161600504?input=copy