꿈을 담는 단지

Reuters는 트럼프 행정부가 미시간 공장에서 CATL 라이선스 배터리 기술을 사용하려는 포드(Ford)의 계획에 대해 우려를 제기했다고 보도했습니다. 포드는 이에 반박하며 해당 공장을 소유하고 운영을 통제하며 국내(미국) 배터리 생산을 위해 투자하고 있음을 강조했습니다. 당사는 이러한 상황이 특히 구조적으로 상승하는 미국 ESS 수요를 감안할 때, 포드 연계 미국 배터리 공급 확대의 지연, 리스크 완화, 또는 축소로 이어진다면 미국 내 배터리 셀 제조사들에게 점진적인 수혜가 될 수 있다고 판단합니다. 그러나 포드의 대응과 소유 구조를 고려할 때 단기적 영향은 불확실하므로, 셀 제조사에 대한 선호를 유지하면서 보수적인 태도를 취합니다. 양극재의 경우, 한국의 LFP 생산 능력 확대(엘앤에프, 피노, 포스코퓨처엠)로 인해 국내 경쟁이 심화되고, 아세안 거점을 둔 중국 공급업체들이 PFE 회색 지대를 활용할 잠재력을 가지며 여전히 가격을 인하(~20% 할인)할 수 있다는 점에서 교섭력에 대해 베어리시(약세) 관점을 유지합니다. 당사는 양극재 공급사(엘앤에프 중립; 포스코퓨처엠/에코프로비엠 비중 축소)보다 배터리 제조사(삼성SDI, SK이노베이션, LG에너지솔루션)를 선호합니다

Korea Battery : Potential policy pressure on Ford’s licensing deal; supportive for battery cells, still bearish on cathodes

[Steel Dynamics, 26. 2Q Conference Call] 수주 활동은 수년 내에 보았던 것보다 더 강력했습니다. 증가된 수요는 여러 대형 시장에 의해 주도되어, 단일 부문이 전체적인 긍정적 궤도를 탈선시킬 위험을 줄였습니다. 장기 프로젝트 파이프라인은 견고해 보입니다. 이를 뒷받침하듯, 5월 기준 시공사 프로젝트 수주 잔고도 9개월을 넘어섰으며, 이는 수년 내 최고 수준에 근접한 수치입니다. 당사의 철강 가공 수주 잔고는 작년 이맘때와 비교해 45% 이상 증가했습니다. 2026년 2분기 동안 국내 철강 산업은 예상 생산 가동률 81%로 운영되었으며, 당사의 철강 공장은 90%로 운영되었습니다. 판재류 철강 시장과 관련하여, 견조한 수요와 부족한 재고 수준이 타이트한 시장 환경을 뒷받침하면서 여건이 강력합니다. 리드타임이 길어졌으며 고객들은 계속해서 낙관론을 표명하고 있습니다. 에너지 부문에서 석유 및 가스 활동은 강세를 유지하고 있으며, 파이프 제조업체들은 이미 2027년 프로젝트를 검토하고 있습니다. 태양광 시장에 대한 수요 역시 매우 탄탄하게 이어지고 있습니다.

[Nucor Corporation, 26. 2Q Conference Call] 뉴코어는 3개 사업 부문 모두에서 수익이 개선되며 또 한 번의 견조한 분기를 달성했습니다. 운영 성과 부문입니다. 대부분의 주요 최종 시장에서 철강 및 철강 제품에 대한 수요는 여전히 견조하며, 제강(Steel Mills) 부문에서 분기 출하량은 710만 톤으로 사상 최고치를 경신했습니다. 이는 2분기 연속 신기록 달성입니다. 전 제품군에 걸쳐 강세가 나타나고 있습니다. 그리고 출하량이 증가하는 와중에도 수주 잔고(backlog)는 계속해서 쌓이고 있습니다. 전반적으로 다양한 최종 시장 전반에서 확인되는 강세는 매우 고무적입니다 판재(sheet) 부문에서는 기저 수요가 견조하며, 에너지, 첨단 제조, 데이터 센터 부문이 견인하면서 이러한 추세가 2027년까지 이어질 것으로 예상합니다. 봉형강류(long products) 부문입니다. 당사의 봉강 및 형강 공장 역시 연초 대비 출하량이 의미 있게 증가했습니다. 봉강(bar) 그룹에서 철근 수요의 증가는 다년간 지속되는 건설 사이클을 반영하며, 에너지, 인프라, 첨단 제조 및 데이터 센터 부문이 주거용 건설의 부진을 충분히 상쇄하고 있습니다. 형강(structural) 부문에서는 데이터 센터와 기타 메가 프로젝트에 힘입어 올해 국내 소비가 약 15% 증가했습니다 3분기 전망입니다. 당사는 연결 기준 실적이 증가할 것으로 예상합니다. Q&A Q. 미국이 여전히 순(純) 철강 수입국이라는 점을 감안할 때, 수입품의 가격 우위에도 불구하고 고객들이 국내산 철강을 계속 구매하려는 요인을 무엇 때문이라고 보십니까? A. 우리가 보유한 거의 모든 제품군 영역에서의 견조한 수요는 사상 최고 수준에 근접하거나 최고 수준의 수주 잔고와 주문 접수율을 보이고 있으며, 주주들에게 건전한 수익을 안겨주고 있습니다 이러한 수요 동인 중 몇 가지의 중요성에 대해 말씀드리자면, 레온이 오프닝에서 국경 장벽, 에너지, 데이터 센터 등을 언급했습니다. 이러한 부문들은 모두 수백만 톤을 소비하고 있으며, 2026년 일회성 프로젝트가 아닙니다. 당사는 이러한 동인들로부터 다년간의 수요가 이어질 것으로 예상합니다. 또 하나 공유해 드릴 점은, 리쇼어링(제조업의 국내 복귀)이 새로운 수요를 견인하기 시작했다는 것입니다. 그리고 그 리쇼어링은 여러분이 예상하는 것과는 다른 양상을 띱니다. 자동차 및 소비재 내구재와 같은 분야에서는 미국 내 소비 자체는 늘어나지 않을 수 있지만, 고객사들이 기존 생산 능력을 활용하기 위해 생산 기지를 미국으로 리쇼어링하고 있는 것이 확인됩니다.

비주거용 계획 전반의 견조한 강세 속 데이터 센터는 잠시 주춤 보스턴, MA – 2026년 9월 8일 — 닷지 컨스트럭션 네트워크(Dodge Construction Network)가 발표한 닷지 모멘텀 지수(DMI)는 7월의 하향 조정된 수치인 283.0에서 0.4% 소폭 하락한 282.0(2000=100)을 기록했습니다. 이 기간 상업용 계획은 3.0% 감소했으며, 기관용 계획은 4.9% 증가했습니다. 닷지 컨스트럭션 네트워크의 경제 연구 소장인 사라 마틴(Sarah Martin)은 "8월에도 계획 모멘텀의 강세는 전반적으로 광범위하게 유지되었습니다."라며, "데이터 센터 계획의 약세가 주로 이러한 보합세를 이끌었으며, 대부분의 다른 부문에서는 계획 모멘텀이 가속화되었습니다."라고 밝혔습니다. 8월 한 달간 상업용 부문에서는 데이터 센터, 소매점, 물류 창고의 계획 활동이 둔화된 반면, 오피스 빌딩, 주차 빌딩, 호텔은 활기를 띠었습니다. 기관용 부문에서는 교육, 레크리에이션, 공공건축물의 계획 파이프라인이 더 강해졌으며, 의료 부문은 4개월간 지속된 계획 증가세 이후 소폭 후퇴했습니다. 전년 동기 대비 DMI는 2025년 8월에 비해 4.2% 상승했습니다. 동기간 상업용 부문은 2.3%, 기관용 부문은 7.8% 상승했습니다. 2025년 하반기에 목격되었던 급증세를 감안할 때, 데이터 센터를 제외할 경우 상업용 부문은 전년 동기 대비 18.9% 하락했을 것입니다. 8월 한 달 동안 1억 달러 이상의 가치를 지닌 총 31개의 프로젝트가 계획 단계에 진입했습니다. 주요 상업용 프로젝트로는 텍사스주 배스트롭에 위치한 각 4억 6,200만 달러 규모의 엣지코넥스 데이터 센터(EdgeConneX Data Centers, 건물 31 및 32), 오하이오주 셰일러스빌 타운십에 위치한 3억 7,800만 달러 규모의 비트디어 데이터 센터(Bitdeer Data Center, 1단계, 150 MW), 뉴저지주 서커커스에 위치한 3억 5,800만 달러 규모의 데이터 센터가 포함되었습니다. 계획 단계에 진입한 주요 기관용 프로젝트로는 버지니아주 스태퍼드의 3억 5,000만 달러 규모 콜로세움 스포츠 리조트(Colosseum Sports Resort), 버지니아주 리치먼드의 3억 5,000만 달러 규모 커먼웰스 법원 건물(Commonwealth Courts Building), 버지니아주 뉴포트뉴스의 3억 5,000만 달러 규모 종합 보건 및 피트니스 건물(Holistic Health and Fitness building)이 포함되었습니다.

이 글을 작성했을 때가 7월 10일이었고, 환율이 그 당시 가격보다는 높아지기는 어려울 것 같다는 생각으로 작성했다. 그리고 이때만 하더라도 환율이 1,800원까지 오른다 또는 나라 망한다는 말이 많았다. 그런데 이제는 또 환율이 900원까지 떨어진다는 사람들이 많네 내 생각보다도 원화강세가 빨리 오고 있긴 하지만, 항상 양극단의 일을 쉽게 일어나지 않을 것 같다

아스트라(Astra)에게 로봇과 붓, 카메라를 쥐어주고 현실에서 금문교를 그려보라고 요청해 봤습니다! 로봇을 제어하는 법을 스스로 알아내더니, 시도를 거듭할수록 점차 실력이 늘더군요. 타임랩스 영상이 정말 끝내줍니다.

$NBIS CEO 아르카디 볼로지(Arkady Volozh)와 CRO 마크 보로디츠키(Marc Boroditsky)가 골드만삭스 테크놀로지 콘퍼런스에서 방금 발표를 마쳤습니다. 주요 요약 내용은 다음과 같습니다: 1) 수요의 가속화 지속 네비우스(Nebius)는 AI 인프라 수요가 여전히 공급을 실질적으로 앞서고 있으며, 특히 수요 가시성이 훨씬 더 긴 기간으로 확장되고 있음을 분명히 밝혔습니다. 불과 몇 달 전만 해도 경영진은 약 18개월 수준의 강력한 수요 가시성을 언급했습니다. 하지만 현재 아르카디는 이 가시성이 24개월 또는 잠재적으로 그 이상으로 늘어났으며, 고객들이 이미 2028년 1분기 및 2분기 용량(capacity)을 요청하고 있다고 밝혔습니다. 그는 또한 고객들이 현재 수만 개의 베라 루빈(Vera Rubin) GPU를 요청하고 있다고 언급했습니다. 마크는 수요가 단순히 공급을 초과하는 수준에 그치지 않고, 실제로 공급보다 더 빠르게 증가하고 있다고 덧붙이며 이 점을 강조했습니다. 2) 네비우스 x 팔란티어 협력 배경 설명 기본적인 핵심 논리는 엔터프라이즈(기업용) 데이터를 중심으로 전개됩니다. 기업들이 외부 상용 모델에 데이터를 지속적으로 제공하기보다는, 자체 독점 데이터를 바탕으로 오픈 웨이트(open-weight) 모델을 구동하고, 자체 도메인 내부에서 해당 모델을 반복적으로 개선하며, 그 결과로 도출되는 데이터와 인텔리전스에 대한 통제권을 유지하길 원할 것이라는 점이 아르카디의 견해입니다. 팔란티어(Palantir)는 이러한 워크플로를 오케스트레이션하는 데 필요한 엔터프라이즈 소프트웨어 계층과 도구를 이미 보유하고 있습니다. 팔란티어에 필요했던 것은 그 아래를 받쳐줄 인프라였습니다. 바로 이 지점에서 네비우스가 역할을 합니다. “우리는 토큰 팩토리(Token Factory)에 이르는 전체 스택을 제공합니다. 팔란티어는 이를 가져가 자체 도구와 고객 기반을 그 위에 결합합니다. 우리에게 있어 이는 엔터프라이즈 고객에게 접근할 수 있는 훌륭한 채널입니다.” 이를 통해 네비우스는 자체 역량만으로 진입했다면 상당한 시간이 걸렸을 엔터프라이즈 고객 기반에 잠재적으로 접근할 수 있게 됩니다. 3) 엔터프라이즈 수요의 변곡점 진입 조짐 팔란티어와의 거래는 더 큰 흐름의 일환입니다. 마크는 네비우스가 엔터프라이즈 고객을 직접 지원하는 플랫폼 기업들을 대상으로 파이프라인에서 “상당한 증가세(significant uptick)”를 목격했다고 밝혔습니다. 이러한 기업 중 일부는 네비우스를 하이퍼스케일러가 아닌 첫 번째 공급업체로 고려하고 있습니다. 이들은 단순한 학습(training) 용량뿐만 아니라, 전체 AI 수명주기에 걸쳐 학습, 사후 학습(post-training), 추론(inference)을 모두 지원할 수 있는 파트너를 찾고 있습니다. 고객 확장 경로는 점점 더 명확해지고 있습니다: AI 네이티브 → 대규모 AI 네이티브 → 디지털 네이티브 → 엔터프라이즈 플랫폼 → 엔터프라이즈 기업 자체. 경영진은 여전히 시장 기회의 대부분을 엔터프라이즈 부문이 차지할 것이라 믿고 있습니다. 4) xAI와 메타의 잉여 용량 판매 가능성 골드만삭스는 xAI나 메타(Meta) 같은 기업들이 자체 용도로 막대한 양의 인프라를 구축한 뒤, 남는 유휴 용량을 시장에 판매하기 시작할 경우 어떤 상황이 벌어질지 질문했습니다. 아르카디의 답변은 이러한 용량은 풀 AI 클라우드가 아니라 대부분 베어메탈(bare metal) 용량에 불과하다는 것이었습니다. 누군가는 여전히 해당 인프라를 가져와 클라우드와 소프트웨어 계층을 추가하고, 이를 최종 고객에게 유통해야 합니다. 네비우스가 잠재적으로 그러한 기업 중 하나가 될 수 있습니다. “그들이 시장에 더 많은 용량을 내놓을 수 있다면 업계에도 좋고 우리에게도 좋습니다. 우리는 이를 가져와 재패키징한 뒤 최종 사용자에게 재판매할 수 있습니다.” 5) 4곳의 랜드마크 고객사, 이미 차기 클러스터로 이동 중 지난 분기에 발표된 4곳의 대형 고객사 확보 건은 일회성 용량 계약이 아니었습니다. 마크는 이들 고객이 이미 추가 요구사항을 가지고 있으며, 네비우스와 다음 배포(deployment)에 대해 논의 중이라고 밝혔습니다. 일부 고객은 추가 GB200 용량을 요청하고 있으며, 4곳 모두 이미 베라 루빈(Vera Rubin) 플랫폼 요구사항에 대해 논의하고 있습니다. 네비우스의 파이프라인에는 이와 유사한 대형 기회들이 추가로 존재합니다. 중요한 점은, 마크가 이러한 계약 수주가 가격 때문이 아니라 PoC(개념 증명) 과정에서 네비우스가 입증한 안정성과 성능 덕분이었음을 재차 강조했다는 사실입니다. 6) 이전 세대 GPU가 견조함을 유지하는 이유 이는 제가 오랫동안 강조해 온 내용과 정확히 일치합니다. 마크는 이전 세대 GPU의 가동률이 유지되는 이유가 단순히 고객들이 신형 칩을 구하지 못해서가 아니라고 설명했습니다. RAG(검색 증강 생성) 인프라, 텍스트 예측, 이미지 생성 등 다수의 워크로드는 고객들이 이미 총소유비용(TCO), 안정성, 성능 프로파일을 명확히 이해하고 있는 이전 세대 하드웨어와 경제적으로 더 잘 맞아떨어집니다. “실제로 공급 가능한 이전 세대 칩이 나오면 즉시 도입하려는 신규 고객 명단이 따로 존재합니다.” 이것이 바로 제가 주장해 온 역학 관계입니다. 최고 사양의 GPU는 점차 가장 연산 집약적인 워크로드로 이동해야 하며, 이전 세대 GPU는 기존 성능으로도 충분한 워크로드에서 경제적 타당성을 계속 유지하게 됩니다. 7) 에셋 라이트(자산 경량화) 모델의 진전 에셋 라이트(Asset-light) 전략은 아르카디가 네비우스의 두 가지 주요 제약 조건으로 꼽은 '물리적으로 용량을 얼마나 빨리 구축할 수 있는가'와 '그 구축 비용을 자체적으로 얼마나 조달할 수 있는가'를 해결하기 위해 설계되었습니다. 네비우스가 논의 중인 파트너들은 대개 부지, 전력, 그리고 많은 경우 저렴한 자금 조달 능력을 갖추고 있지만, AI 인프라 스택의 상위 영역으로 진입할 전문성이 부족한 전력 회사나 데이터센터 기업들입니다. 네비우스는 데이터센터 노하우, 랙, 소프트웨어 스택, 그리고 해당 인프라를 수익화할 고객 수요를 제공할 수 있습니다. 경영진은 이 모델에 관심을 보이는 다수의 기업 명단을 보유하고 있다고 밝혔으며, 아르카디는 내부 파이프라인의 각 항목이 개별적인 대형 프로젝트라고 설명했습니다. 네비우스는 이미 이들 중 몇 건을 진행하고 있으며, 2027년 이후부터 해당 용량이 본격 가동될 것으로 예상하고 있습니다.

환율 역풍을 압도하는 견고한 펀더멘털 범용 DRAM의 강세 지속과 2026년 하반기 PC DRAM 가격의 추가 상승이 원화 절상에 따른 부정적 요인을 충분히 상쇄하고도 남을 것으로 예상됨에 따라, 당사는 메모리 업종에 대해 긍정적인 시각을 유지합니다. 아울러 더욱 견조해진 HBM 가격 역시 메모리 종목들에 추가적인 모멘텀을 제공할 것입니다. DRAMeXchange에 따르면, 2026년 3분기 프리미엄 고객사향 PC DRAM 가격은 당초 예상치였던 전분기 대비 15~20% 상승에서 23~28% 상승으로 상향 전망되고 있으며, 그 요인은 1) 메모리 제조사들의 생산능력(Capa) 배분이 서버 DRAM 및 HBM으로 이동하고 있고, 2) 성수기 수요에 대비한 재고 비축 수요가 발생하고 있으며, 3) 노트북 출하량 둔화폭이 전년 대비 -12.1%(기존 예상)에서 -10.5%로 완화되었기 때문입니다. 공급 부족과 비트 성장률(생산량 증가)을 제한하는 공정 전환(Tech migration) 영향으로 서버 DRAM과 NAND 가격 모두 전분기 대비 16% 상승할 것으로 전망합니다. 한편 당사는 2026년 3분기 원화 절상률 전망치를 기존 전분기 대비 1%에서 6%로 상향 조정합니다. 이로 인해 영업이익은 SK하이닉스가 6%(74조 원으로), 삼성전자가 5%(106조 원으로) 감소할 것으로 예상합니다. 당사의 SK하이닉스 및 삼성전자 영업이익 추정치는 컨센서스를 약 5% 하회하는 수준입니다. 미국 메모리 제조사들에 미치는 실적 영향은 미미할 것입니다. 더욱 견고해진 2026년 4분기 가격 전망 및 향후 HBM 모멘텀: 루빈(Rubin) 플랫폼 및 ASIC 가속기의 견조한 수요로 인해 DRAM 생산능력이 HBM으로 더 많이 할당됨에 따라, 공급 부족이 심화되며 2026년 4분기 DRAM 가격은 한 자릿수 후반(high single digits)의 상승률을 기록할 전망입니다. 수요 측면에서는 1) 신형 아이폰 출시(폴더블 포함)에 따른 하이엔드 스마트폰 판매 호조, 2) SO-CAMM2 공급 확대가 범용 DRAM 가격 상승을 추가적으로 뒷받침할 것입니다. 이에 더해 HBM4로의 전환 및 AI 데이터센터를 위한 클라우드 서비스 사업자(CSP)들의 자본적 지출(Capex)이 34% 증가할 것으로 예상됨에 따라, 2027년 HBM 블렌디드 ASP(평균판매단가)가 전년 대비 65% 상승하며 한층 강력한 HBM 모멘텀이 나타날 것으로 기대합니다. 한편, 스펙 업그레이드 속도 둔화에 대한 우려—특히 루빈 울트라의 탑재 용량이 기존 예상치였던 1TB에서 512GB로 변경된 점—는 과도하다고 판단합니다. 비(Non)-엔비디아 진영의 성장과 ASIC 가속기당 탑재량 증가에 힘입어 관련 비트 수요는 전년 대비 78% 증가할 것으로 예상됩니다(엔비디아 GPU의 전년 대비 45% 성장 대비). 에이전틱 AI(Agentic AI)가 견인하는 슈퍼사이클: 당사는 현 메모리 사이클이 PC가 사무실의 기본 도구로 자리 잡았던 1990~1995년 슈퍼사이클에 필적하는 수준이라고 판단합니다. 에이전틱 AI는 사무 생산성을 비약적으로 끌어올리고 업무 프로세스(워크플로우)를 재편할 준비를 마쳤습니다. 개선되고 있는 AI 서비스 마진은 강력한 클라우드 투자를 지속적으로 뒷받침하고 있으며, 가장 빠르게 성장하는 시장 선점을 위해 경쟁 중인 CSP들이 설비 증설 속도를 늦출 가능성은 낮습니다. 2027년을 내다볼 때, 장기공급계약(LTA) 기반 매출이 전체 매출의 50~70%를 차지하며 실적 가시성을 유의미하게 개선시킬 것으로 기대합니다. 한국 테크 섹터 최선호주로서의 SK하이닉스는 보다 적극적인 주주환원 정책과 HBM 및 SO-CAMM 부문의 주도권에서 비롯된 강력한 펀더멘털을 바탕으로 지지받고 있습니다. 우수한 제품 믹스와 AI 메모리 수요에 대한 높은 민감도에 힘입어, SK하이닉스가 ASP 측면에서 시장을 아웃퍼폼하고 보다 지속적인 수익성을 창출할 것으로 예상합니다. 원화 절상에 따른 부정적 영향을 반영하여 SK하이닉스와 삼성전자의 2026/27/28년 영업이익 추정치를 각각 3%/6%/6%, 3%/5%/4% 하향 조정합니다. 다만, 펀더멘털에는 변함이 없으므로 SK하이닉스, 삼성전자, 마이크론에 대한 투자의견 Buy를 유지합니다.

[화장품 세미나 중 일부분] Q. 유럽에서 K-뷰티가 잘되는 근본적인 이유 A. 유럽에도 원래 충분한 수요가 있었지만, 사업 실행과 유통망 확대가 미국보다 느리게 진행, 수요 부족보다는 유통과 사업 전개의 속도 차이에 초점 Q. 실리콘투의 미국 대형 리테일러 직접 거래가 확대될 수 있는지 A. 리콘투에 대한 미국 리테일러들의 인식이 개선됐다는 설명을 들었고. 과거에는 인지도가 낮았지만 이제는 리테일러들이 실리콘투를 알고 거래를 희망하는 분위기로 바뀌었음 Q. 유럽 화장품 시장의 규모는 미국과 비교해 어느 정도 A. 대륙 전체를 기준으로 보면 미국과 대체로 유사한 규모 Q. 중동과 중남미 시장은 어떻게 보는지 A. 중남미는 멕시코와 브라질을 중심으로 시장 규모와 미용 관심도가 모두 높음 Q. 리테일러는 브랜드와의 직접 거래를 선호하지 않는지 A. 리테일러의 최우선 과제는 매대의 품절을 방지하는 것 규모가 작은 브랜드와 각각 거래하면 커뮤니케이션과 재고 관리 부담이 커지고 공급 차질 가능성이 높아지기 때문에, 공급 안정성을 확보할 수 있는 유통사를 선호하는 경우가 많음