Karfagen

Итак, в марте Банк Японии (BOJ) прекратил свою политику отрицательных процентных ставок, установив ставку в диапазоне от 0,0% до 0,1%. BOJ отказался от контроля кривой доходности, который был введен для поддержания доходности десятилетних государственных облигаций на уровне около 0%. Предыстория В 2013 году тогдашний премьер-министр Синдзо Абэ (убит в 2022 году выстрелом в спину из самодельного дробовика) представил пакет экономических мер, направленных на возрождение экономики после продолжительной экономической стагнации и дефляции. В течение первых четырех месяцев 2013 года Банк Японии установил целевой уровень инфляции в 2% и начал количественное и качественное смягчение (QQE- подробнее об этом тут). Это дало определенный результат: инфляция чуток ускорилась, а иена резко обесценилась. Тем не менее, инфляция оставалась ниже таргета в 2% в течение многих лет, не в последнюю очередь потому, что фирмы опасались, что повышение цен (как оптовых, так и розничных) оттолкнет потребителей. В конце концов, японские потребители привыкли к дефляции, и, несмотря на объявленную Банком Японии таргет, инфляционные ожидания оставались на нулевом уровне. Даже в 2019 году, когда японская экономика страдала от нехватки рабочей силы, уровень инфляции оставался ниже целевого показателя, а заработные платы существенно не выросли. Но covid изменил ситуацию. Ограничения, связанные с пандемией, привели к резкому падению совокупного спроса, что ослабило инфляционное давление. Но когда ограничения были сняты, спрос резко возрос, а инфляция последовала за ним по пятам. Конфликт на Украине еще больше подстегнуло инфляцию, вызвав рост цен на энергоносители и сырьевые товары. Внезапно инфляция в Японии достигла 4% – намного ниже, чем в США и ЕС, но очень высока по японским меркам. И всё же Банк Японии не спешил начинать ужесточать свою денежно–кредитную политику - он сохранял QQE на протяжении 2022-23 годов. Основная причина - резкий скачок инфляции был широко расценен как временный шок предложения. Осенью 2023 года уровень инфляции превышал 2% на протяжении более полутора лет; core CPI (уровень инфляции без учета энергии и продуктов питания) превысил общий уровень инфляции, и инфляционные ожидания начали расти. К декабрю глава Банка Японии Кадзуо Уэда и его заместители предположили, что если весенние переговоры приведут к значительному повышению зарплат, то первый шаг к нормализации может стать неизбежным. Так и произошло. По состоянию на 15 марта, среднее повышение заработной платы составило 5,28%. В результате Банк Японии выполнил свое обещание. No more negative interest rates.

​​Один из самых колоритных деятелей японской политической элиты, экс-премьер и вице-председатель правящей Либерально-демократической партии Японии Таро Асо, лихо выполнил сегодня весьма деликатную миссию – в качестве влиятельного, но неофициального представителя Токио он провел дружескую встречу с великим и ужасным Дональдом Трампом. Чье возможное возвращение в Белый дом вызывает у японского истеблишмента, мягко говоря, некоторое беспокойство. Короче, 83-летний, но очень подтянутый Таро Асо в своей неизменной шляпе «а-ля битвы времен сухого закона» прибыл в «Трамп-тауэр» в Нью-Йорке, где целый час беседовал с экс-президентом. Тот был невероятно мил, встретил японского гостя у парадного входа и назвал его «a highly respected man in Japan and beyond». Пресс-служба Трампа потом сообщила, что во время беседы обсуждались Китай и Северная Корея, а бывший и, возможно, будущий хозяин Белого дома похвалил усилия островных дальневосточных союзников по наращиванию военных расходов. Именно этот пункт особо беспокоит Токио – там помнят, как во время предыдущей избирательной кампании Трамп угрожал вывести американские войска из Японии, если она будет экономить на оборонных ассигнованиях. Речь шла также и о том, чтобы заставить японцев платить за американский ядерный зонтик – мол, пусть раскошелятся на содержание соответствующих ракет и подлодок. Напряжение тогда снял теперь уже покойный премьер Синдзо Абэ – он рванул в Нью-Йорк сразу же после избрания Трампа в ноябре 2016 года и стал первым иностранным лидером, с которым тот встретился после победы. Теперь этот финт попытался повторить Асо, чтобы сбалансировать действия премьер-министра Японии Фумио Кисиды – тот только что 10 апреля встречался в Вашингтоне с врагом Трампа, президентом Джо Байденом, подписывал с ним документы и весело закусывал на званом вечере в Белом доме в присутствии поп-звезд и знаменитостей Голливуда. Короче, японцы надеются усидеть на двух стульях и сохранить хорошие отношения с США при любом исходе выборов. Кстати, их сейчас беспокоят и возможные потрясения в политике Штатов в отношении Китая в случае избрания взбалмошного Трампа. Тот же бывший премьер Абэ рассказывал своему окружению, что Трамп как-то назвал председателя Си Цзиньпина «вовсе не таким плохим парнем, как о нем говорят». Абэ, по его собственным словам, после этого стал убеждать Трампа в зловредности китайской коммунистической тирании. Однако тот в ответ вновь повторил: «я сам говорил с этим парнем Си, он вовсе не такой плохой парень».

Что, как вы думаете, советское руководство считало наибольшей угрозой, исходящей от Венгрии в в 50-е? Может либерализация экономики? Смягчение цензуры? Подписанная декларация о нейтралитете? Это, конечно, все опасные провокации, но в том или ином виде в разное время и в разных своих регионах Москва с подобными вещами мирилась. А вот что, по-настоящему, советские старшие товарищи простить не могли – так это потерю политической монополии компартией Венгрии. Лидирующая роль компартий была основой основ восточноевропейских режимов соцблока, а основы, как известно, сотрясать нельзя. Политическое представительство и плюрализм на одной из про-советских республик? Все это выглядело (и во многом являлось) настоящей часовой бомбой. В какой-то момент даже Броз Тито — яростный противник сталинизма — перестал поддерживать венгерскую революцию. Югославский вождь поначалу с энтузиазмом воспринял новости из соседней Венгрии, считая события там закономерным следствием проходившей в Восточной Европе десталинизации. Однако, установление многопартийности и коллапс органов безопасности выглядели уже угрозой для всей системы соцблока. По соседству с бушующей Венгрией, в югославском регионе Воеводина проживало довольно много этнических венгров, которые по мере радикализации протеста в Будапеште вполне могли начать выступать с самостоятельными требованиями. 2 ноября 1956 года Хрущев и Маленков прибыли на один из югославских остров в Адриатическом море, где встретились с Иосипом Тито. Там они провели ему бриф по поводу необходимости военной интервенции, на что Тито дал свое полное согласие, правда, проявляя при этом заметное недовольство. Больше всего Тито беспокоил состав нового венгерского правительства, в которое могли вернуться оголтелые сталинисты из партии Ракоши. Но Хрущев уверил его, что Советский Союз больше не намерен совершать кадровых ошибок в Венгрии. Кстати говоря, советские лидеры покинули Югославию, предполагая, что заполучили союзника в будущей интервенции, но Тито продолжал вести свою игру. Два дня спустя после встречи с Хрущевым, когда советские танки уже вошли в Будапешт, революционный премьер Имре Надь вместе со своими соратниками смог укрыться в югославском посольстве. Иосип Тито гарантировал безопасность членам правительства Надя и их семьям, но гарантия оказалась ненадежной. Спустя несколько недель Имре Надь был выкраден и передан венгерским властям. После небольшой передышки, советско-югославские отношения вновь накалились. Тито, возможно, больше всех был выгоден стабильный коммунистический режим в Венгрии, но при этом именно он был больше всех недоволен мерами, принятыми СССР для его установления. Иронично – Москва боролась с попыткой установления плюралистической демократической системы в Венгрии, при том, что единства мнений даже по вопросам этой самой борьбы среди лидеров Восточного блока особо не наблюдалось, как мы можем лицезреть по градусу царивших интриг.

FT задается вопросом: неужели южнокорейское экономическое чудо закончилось? 1. Период невероятного роста и развития корейской экономики часто называют "чудом на реке Ханган": менее чем за полвека обедневшее аграрное общество превратилось в мощный технологический центр. Южная Корея совершила два больших скачка: один в период с 1960-х по 1980-е годы, когда страна переключилась с производства товаров первой необходимости на нефтехимию и тяжелую промышленность, и второй в период с 1980-х по 2000-е годы, когда она перешла на высокотехнологичное производство. В 2018 году ВВП Южной Кореи на душу населения по ППС превысил показатель ее бывшего колониального хозяина, Японии 2. Основы старой модели, такие как дешевая энергия и рабочая сила, давно остались в прошлом. Государственная энергетическая монополия Kepco, предоставляющая значительные субсидии корейским производителям, накопила долги на сумму в 150 миллиардов долларов. Из остальных 37 стран - членов ОЭСР только в Греции, Чили, Мексике и Колумбии производительность рабочей силы ниже. 3. После роста в среднем на 6,4% в период с 1970 по 2022 год Банк Южной Кореи в прошлом году предупредил, что ежегодный экономический рост замедлится в среднем до 2,1% в 2020-х годах, 0,6% в 2030-х годах и начнет сокращаться на 0,1% в год к концу 2040-х годов. 4. Демографическая ситуация - сплошной кошмар. Данные за 4 кв. 2023 показывают что впервые в истории Южной Кореи коэффициент рождаемости (сколько детей в среднем рожает одна жительница страны) составил 0,65 (при необходимых 2.01 для воспроизводства населения). Годовой показатель равен 0,72, что является самым низким коэффициентом рождаемости по всему миру. 5. По данным Корейского института здравоохранения и социальных вопросов, ВВП в 2050 году будет на 28% ниже, чем в 2022 году, из-за сокращения численности населения трудоспособного возраста почти на 35%. По прогнозам, к 2070 году 46% южнокорейцев будут старше 65 лет. Что еще хуже, в стране самый большой разрыв в оплате труда мужчин и женщин и самый высокий уровень самоубийств в ОЭСР. 6. По данным IIF, Южная Корея также имеет один из самых высоких показателей долга домашних хозяйств к ВВП в развитых странах (выше только в Швейцарии, Австралии и Канаде). Среднестатистическая супружеская пара в Южной Корее имеет совокупные долги в размере 124 000 долларов. 7. Нынешняя модель достигла своего пика в начале 2010-х годов, после десятилетия, в течение которого корейский технологический экспорт был обусловлен возросшим спросом, связанным с ростом Китая и глобальным технологическим бумом, а также масштабными инвестициями Samsung и LG, направленными на то, чтобы перехватить контроль над мировой индустрией дисплеев у своих японских коллег. Однако с тех пор китайские технологические компании догнали своих корейских конкурентов практически во всех областях, за исключением самых передовых полупроводниковых, а это означает, что китайские компании, которые когда-то были клиентами или поставщиками, стали конкурентами. 8. Есть некоторая надежда, что ожидаемый глобальный бум в области ИИ спасет корейскую полупроводниковую промышленность и, возможно, даже корейскую экономику в целом. Samsung планирует инвестировать $44 млрд в производство чипов в Техасе. А южнокорейская компания SK hynix построит в Индиане предприятие по выпуску микросхем памяти класса HBM. В общем, в определённой степени противостояния между США и Китаем играет на руку Корее.

​Нефть: Китай нарастил импорт из России В марте Китай импортировал рекордный объем нефти из России почти 2.6 mb/d и это почти на 15% выше уровня марта 2023 года. В целом за первый квартал импорт нефти Китаем составлял 2.33 mb/d, что на 11.9% выше уровней прошлого года, на самом деле физический импорт нефти Китаем в 1 квартале даже повыше за счет того, что в феврале было 29 дней (+12.9% г/г). Тренд на рост импорта нефти со стороны Китая в целом остается достаточно стабильным. В денежном выражении выручка от экспорта российской нефти в Китай была рекордной $6.35 млрд, рост на 22.6% г/г. В среднем за квартал цифры более скромные в марте шло восстановление после новогоднего спада: импорт нефти Китаем из РФ $16.3 млрд, т.е. +17.9% г/г. В целом цифры экспорта пока скорее говорят о позитиве. В марте средняя цена нефти из России выросла до $79 за баррель (+8.3% г/г), в среднем за квартал цена была $77.1 за баррель (+3.9% г/г). С начала года дифференциал со средней за два месяца ценой Brent вырос на $1.5-2 за баррель, что может отражать рост транзакционных издержек и лагов в поставках. На это же указывает Центр ценовых индексов (ЦЦИ), который считает цены на российские экспортные товары и логистику: «С начала 2024 года наблюдается расширение дисконта российской нефти при стабилизации ставок морской перевозки». Индия свои экспортные показатели публикует с некоторой задержкой, но ЦЦИ оценивает, что, если в начале года наблюдался рост дисконта при стагнации ставок фрахта, то в последние недели есть тенденция к росту стоимости фрахта при нормализации общего дисконта. P.S.: Cудя по данным китайской статистики дисконт между импортной ценой российской и саудовской нефти в Китае сократился до минимума с 2022 года, видимо отражая, изменение структуры импорта в пользу более качественных сортов (ESPO. Sokol).

Возвращаясь к теме Антанты, тащившей Россию всю Первую мировую войну. Россия уже к началу 1917 года была полным банкротом и финансово выживала только за счёт ежемесячных платежей Англии в 25 млн. фунтов-ст. каждый месяц. К концу внешний долг России достиг 150% ВВП. Главным страхом для Антанты был выход России из войны. На этот счёт у главных стран Антанты был такой выход: В мае 1917 г. США, Великобритания и Япония договариваются о секретном соглашении относительно положения России. В соответствии с ним руководители трёх держав, во-первых, обсуждали возможность оказания помощи России, для возможности продолжать боевые действия, и, во-вторых, обсуждали меры, если возобладает негативный сценарий и реакционные партии приведут Россию к договорённости с кайзеровской Германией». По первому пункту было принято решение, что США займутся упорядочиванием транспортного дела в России, а также окажут финансовую помощь. Японцы брали на себя поставку военных припасов. Правительства Англии и Америки признали права Японии требовать Восточную Сибирь (в счёт оплаты долга)». (Daniels J. (1946) The Wilson Era: Years of War and After, 1917-1923. University of North Carolina Press, 1946 И ещё интересный исторический факт. Американский ВПК появился и вырос на российских деньгах: «Россия выделила заказов одной только Америке на 1 млрд 278 млн долл. Россия влила в американский рынок почти 15 млрд золотых рублей. Это был весьма впечатляющий результат для США. Главным образом за счёт русского золота в Америке выросла военная промышленность в громадных масштабах, тогда как до Первой мировой войны американская военная индустрия была в зачаточном состоянии».

(к предыдущему посту) Вообще влияние Ливонской войны на Русь у нас, да и в мире, сильно недооценено. Война шла 25 лет – почти столько же, сколько и 30-летняя война в Европе (1618-1648). Последняя считается самой кровопролитной в истории Европы – она унесла в среднем 30% населения воевавших территорий, а в эпицентре (ряде германских княжеств) – 50-60%. Но предполагаю, что Ливонская война унесла не меньше жизней. Если смотреть по статистике Северо-Запада Руси – то не менее 70% населения. Т.е. и в истории России (если брать период уже с более или менее достоверной статистикой) эта война – самая кровопролитная. Причём больше половины жертв своих соплеменников организовали сами московиты. Второй урок. У нас часто отсчитывают привлечение России в качестве инструмента политики (через войны) в Европе – со Смуты. Но Ливонская война – первее. Войско Ивана Грозного на почти три десятилетия сковало самую мощную католическую силу в Европе, Польшу-Литву. Тем самым Московия дала шанс на выживание первым протестантским территориям в Северной Европе, которые, если бы не Ливонская война, Польша скорее всего подавила бы. Третье. Хорошо бы ещё посмотреть на взаимодействие в это время Московии и Московской английской компании, как структуры очень заинтересованной в благоприятном исходе войны для московитов. Плавать англичанам за мехами и такелажем в Архангельск было тяжелее, чем если бы это всё удалось бы вывозить из балтийских портов. С Ливонской войны начинается запутанное и полуконспирологическое взаимодействие Руси и Англии, затем пронизывающее всю последующую историю России, вплоть до наших дней. Четвёртое, финальное. Участие России как инструмента в «европейских делах» от Ливонской войны и до наших дней приносило простым россиянам только страдание и многочисленные жертвы (например, в правление Петра I Россия вымерла на 25%).

Насколько вымерла северо-западная Русь при Порухе Ивана Грозного (Ливонская война, опричнина и сумасшествие царя). На примере Деревской пятины Новгородчины вымирание – на 95% в течение двадцати лет. (на графике приведена совокупность причин вымирания) «Первые кризисные явления были отмечены в 1550-е годы в Новгородских землях, в первой половине 1560-х годов кризис распространился на западные уезды Московских земель, включая Можайск и Волоколамск, к 1570-м годам разорение настигло центральные и восточные области». (из приведённой вчера работы Трапезниковой) Также одна из причин закрепощения крестьян – попытка удержать их от бегства, а также введения «института» круговой поруки (когда за сбежавшего наказывали всю деревню).

Несмотря на рост зарплат в последние годы реальные располагаемые доходы населения (за вычетом инфляции и обязательных платежей) на конец 2023 г так и не дотянули до уровня 2013 г. Но новый средний класс нового поколения уже четко вырисовывается. Вообще, это действительно любопытно в плане своих социальных и культурных последствий. Еще никогда в истории России военная служба не была столь хорошо оплачиваемой*. Отчасти это связано с тем, что, чувствительность к человеческим потерям, как феномен, затронула и Россию, а не только ЕС и США. И нужна сильная мотивация, весомые оправдания, чтобы эту чувствительность снизить. Полагаю, что по этой причине власть так усердно избегает массовой мобилизации, предпочитая набирать людей на контракт (в том числе из среды заключенных). Интересно, что в этом плане произошло с Китаем. Подозреваю, что китайцы сегодня не готовы с энтузиазмом долбиться лбами, через пулеметный огонь, о берег Тайваня, как они, не думая о потерях, делали во Вьетнаме и в конфликте с СССР. *аналогичная ситуация наблюдаема и в Украине, где солдаты в зоне активных боевых действий получают зарплаты до 120 тысяч гривен (это около 280 тысяч рублей).

Резкий рост чистого оттока капитала частного сектора фиксируют исследователи Центра развития ВШЭ. Вложения в зарубежные активы, в основном частного бизнеса, в 1 кв 2024 г достигли $25 млрд. Банк России отмечает рост начислений по статье «Прочие» инвестиции, что во многом отражает возникшие с конца 2023 г проблемы с проведением платежей и удлинением сроков расчётов по экспорту. Бизнес отмечает ухудшение ситуации с расчетами с начала года как в Китае, так и в Турции и ОАЭ. В марте проблемы с проведением платежей происходили одновременно с резким скачком стоимости экспорта. Это значит, что весь прирост экспортной выручки по сравнению с февралем «завис» на счетах в зарубежных банках, что в перспективе может сказываться на курсе рубля. В росте оттока мог сыграть и фактор президентских выборов в России в марте 2024 г, и возникающие после них сопутствующие риски.