Мои Инвестиции

🏁 Итоги дня: 25 апреля 🔸 Банк ВТБ в 1-м кв. 24 г. заработал чистую прибыль в размере 122 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала 22%. Чистая процентная маржа снизилась на 90 б.п. г/г до 2,2% на фоне высокой ставки ЦБ, но при этом стоимость риска снизилась на 50 б.п. г/г до 60 б.п. Чистые комиссионные доходы выросли на 23% г/г. Соотношение расходы/доходы составило 36,8%. Рост кредитного портфеля с начала года составил 5,4% (кредиты юрлицам +6,8%), а средства клиентов увеличились на 3,0%. 🔸 Ozon опубликовал сильную отчетность по МСФО за 1 кв. 2024 г. Оборот компании вырос на 88% г/г до 570 млрд руб. Скорректированная EBITDA достигла 9 млрд руб. за квартал или 7,5% от выручки. Ozon впервые раскрыл показатели маркеплейса и финтех-направлений, которые внесли 36% и 64% в общий результат соответственно. При текущих мультипликаторах акции компании выглядят интересно. Подробнее. 🔸 ММК опубликовал отчетность по МСФО за 1-й кв. 2024 г. — первое квартальное раскрытие с конца 2021 г. EBITDA компании выросла до 42,1 млрд руб. — на 28% г/г. Результат на 8% выше нашего прогноза и на 2% выше консенсуса. Подтверждаем позитивный среднесрочный взгляд на ММК ввиду сильного внутреннего спроса на сталь. При текущих ценах на сталь акции компании остаются самыми дешевыми в секторе, торгуясь 2,2х EV/EBITDA 12M. Подробнее. 🔸 X5 Group сообщила о приостановке осуществления корпоративных прав в своей российской «дочке» по решению суда. Иностранные держатели депозитарных расписок на дату публикации полного решения суда смогут получить акции российской дочерней компании, российские держатели будут обязаны принять распределённые акции. Ритейлер остается нашим фаворитом в секторе. Ожидаем возвращения компании к выплате дивидендов в 2025 г. в случае изменения юридической структуры. 🔸 Henderson опубликовал операционные результаты за 1-й кв. 2024 г. Выручка компании выросла на 35% г/г, LFL продажи на 24% г/г. Прирост площади составил 20% г/г — продолжается переход к салонам большего формата. Ожидаем увеличение торговой площади на 13% в 2024 г. Опережающую динамику показывает онлайн-сегмент: выкуп заказов (+49% г/г) и продажи на маркетплейсах (+60% г/г). 27 апреля планирует публикацию отчетности по МСФО за 2023 г. Акции компании торгуются по 4,3 EV/EBITDA 2024. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу. 🔸 Рост ВВП США в 1-м кв. 2024 г. по первой оценке составил 1,6% годовых против прогноза 2,5% и 3,4% годовых в 4-м кв. 2023 г. При этом дефлятор ВВП вырос до 3,1% годовых против прогноза 3,0% и 1,7% годовых в 4-м кв. 2023 г. Рост дефлятора означает усиление инфляционных тенденций, несмотря на замедление экономики. На фоне этих данных рынок фьючерсов стал закладывать только одно снижение ставки ФРС до конца года. Новость вызвала сворачивание аппетитов к риску на глобальных рынках. $VTBR $OZON $MAGN $FIVE $HNFG #СольДня

📝 Подводим итоги эфира с АФК «Система» 24 апреля поговорили с Дмитрием Коровкиным — исполнительным директором по корпоративным финансам и IR. 🖍 Что интересного мы узнали 🔹 АФК «Система» позволяет инвесторам получить высококачественную инвестиционную экспертизу и доступ к несырьевым секторам российской экономики, которые в последние годы демонстрировали опережающий рост акционерной стоимости по сравнению с рынком в целом. 🔹 Недавно принятая дивидендная политика предполагает существенный рост дивидендов в ближайшие годы с постепенным повышением до рыночного уровня. При существенном снижении долговой нагрузки компания может направить до 50% чистого денежного потока в качестве дивидендов. 🔹 МТС выступает своего рода стабилизирующим активом и должна остаться важным источником стабильного денежного потока в долгосрочной перспективе, за счет которого АФК «Система» сможет инвестировать в другие быстрорастущие активы. 🔹 Ozon в перспективе должен стать еще одним источником денежного потока для АФК «Система». Однако сейчас Ozon демонстрирует высокие темпы — и пока сохраняется такой рост, правильнее направлять денежные потоки на развитие, а не на дивиденды. 🔹 АФК «Система» готова поддержать «Сегежу» и помочь разрешить ту ситуацию, в которой оказалась компания. В ближайшее время «Сегежа» должна представить план, как она будет выходить из нынешнего сложного положения. 🔹 Cosmos Hotel Group, «Биннофарм», «Медси» и Агрохолдинг «Степь» находятся в разной степени готовности к выходу на публичный рынок. В перспективе года-двух высока вероятность проведения IPO этих компаний. 🔹 АФК «Система» стратегически нацелена на снижение долга корпоративного центра за счет монетизации портфеля текущих активов и дивидендного потока. Комфортный уровень долговой нагрузки менеджмент оценивает на уровне величины денежных потоков от активов за 2-3 года. 🔹 Облигации продолжат оставаться основным инструментом привлечения финансирования для АФК «Система». Сейчас компания видит больше спроса на свои облигации с плавающими ставками. 🎧 Еще больше интересных деталей — в записи эфира.

🏠 Cian представит 26 апреля результаты за IV квартал 2023 года. Насколько вырос бизнес? 🔸 По нашим оценкам, в IV кв. 2023 г. выручка выросла на 34% г/г до 3,2 млрд руб. — благодаря повышению монетизации объявлений, активной лидогенерации и росту медийной рекламы на платформе. По итогам всего года выручка могла вырасти на 39% г/г до 11,5 млрд руб. 🔸 Скорр. EBITDA за IV кв. 2023 г., на наш взгляд, могла увеличиться на 29% г/г до 756 млн руб. Более сдержанная динамика роста по сравнению с выручкой обусловлена нормализацией маркетинговых расходов, в результате чего рентабельность снизилась до 23,6% против 24,5% в IV кв. 2022 г. По итогам всего 2023 г. мы ожидаем роста скорр. EBITDA на 67% г/г до 2,8 млрд руб. и увеличения маржи на 4 п.п. г/г до 24%. 🔸 По нашим расчетам, чистая прибыль за VI кв. 2023 г. могла снизиться на 14% г/г до 420 млн руб., в том числе из-за курсовых разниц. Однако чистая прибыль за весь 2023 г. могла вырасти почти в 4 раза г/г до 1,8 млрд руб., а рентабельность — повыситься до 16% (против 6% в 2022 г.). 🔸 Ситуация на рынке недвижимости остается неопределенной для Cian. С одной стороны, увеличение сроков экспозиции и оптимизация тарифов более чем нивелируют сокращение количества объявлений на платформе. С другой стороны, снижение доступности ипотеки может сдерживать рост лидогенерации. 🔸 Мы считаем текущий мультипликатор EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 12х, с которым торгуется Cian, справедливым. В тоже время завершение недавно объявленной корпоративной реструктуризации и сохранение устойчивого роста бизнеса могут способствовать положительной переоценке Cian в среднесрочной перспективе. Полагаем, что в ближайшее время компания раскроет детали обмена акций в рамках реструктуризации. #ВзглядНаКомпанию $CIAN #ВладимирБеспалов #ПолинаПанина

📱Ozon сильно отчитался за 1-й квартал 2024 года и впервые раскрыл показатели финтеха. Насколько справедлива оценка расписок? 💥Оборот компании (GMV) вырос на 88% г/г до 570 млрд руб. Следующие кварталы увидят базу выше, и менеджмент оставил план на 2024 г. в 70% без изменений. Выручка выросла на 32% до 123 млрд руб. и составила 22% от оборота. Доля стабилизировалась на фоне неизменного вклада маркетплейса (85% от оборота). 🚚 Ключевые операционные показатели также показали впечатляющий рост: кол-во покупателей +32% до 49 млн, продавцов 2х до 500 тыс., частота покупок +47% до 22 за 12 месяцев. 💸 Скорректированная EBITDA достигла 9 млрд руб. за квартал или 7,5% от выручки. Ozon впервые раскрыл показатели маркеплейса и финтех-направлений, которые внесли 36% и 64% в общий результат соответственно. Рентабельность финтеха составила 4,8% от консолидированной выручки. 💼 Баланс денег незначительно снизился за квартал до 166 млрд руб. Депозиты клиентов составили 75 млрд руб. (65 млрд руб. на конец 2023 г.). Кол-во клиентов финтеха выросло на 70% г/г до 20 млн или 40% от всех клиентов маркетплейса. 💡Расписки выросли на 43% с начала года и торгуются на 0,3х мультипликаторе стоимость компании/оборот (EV/GMV). Это близко к середине диапазона последних двух лет и представляет интересный уровень за быстрорастущий профиль в электронной коммерции и новые точки роста в финтехе. #ВзглядНаКомпанию $OZON #МарияКолбина #НиколайКовалев #АнтонСоловкин

🔍 Финансовые результаты ММК за 1-й квартал 2024 года — положительный сюрприз по FCF   📄 Сегодня, 25 апреля, ММК опубликовал результаты за 1-й кв. 2024 г., вернувшись к квартальному раскрытию финансов с конца 2021 г., аналогично «Северстали». 📊 EBITDA компании выросла на 28% г/г: +8% и +2% против нашего прогноза и консенсуса, соответственно. FCF (свободный денежный поток) ММК также оказался выше наших ожиданий на фоне более низких капитальных затрат и меньшего накопления оборотного капитала, чем мы ожидали. Квартальная доходность по FCF составила 1,3%, что ниже, чем у «Северстали». 💰Напомним, что ММК планирует рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 2023 г. в конце апреля, вслед за НЛМК и «Северсталью», которые уже рекомендовали дивиденды за год. По нашим оценкам, при выплате 100% FCF див. доходность может составить порядка 5%. 👍 Подтверждаем позитивный среднесрочный взгляд на ММК ввиду сильного внутреннего спроса на сталь и привлекательной оценки. При текущих ценах на сталь акции компании остаются самыми дешевыми в секторе, торгуясь 2,2х EV/EBITDA 12M (дисконт ~25% к среднеисторическим уровням), против 4,8х у «Северстали» и 4,4х у НЛМК. #ВзглядНаКомпанию #металлургия $MAGN #ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский

⏰ Доброе утро! 25 апреля 🔸 Котировки Meta (признана экстремистской и запрещена в России) обвалились на пост-торгах на 15% после прогноза сокращения прибыли и увеличения капзатрат в 2024 г. Опасения инвесторов, что гонка за внедрение решений на основе искусственного интеллекта повлечёт рост капзатрат по всему сектору спровоцировало падение акций технологических гигантов в среднем на 2% на пост-торгах.   Дополнительным негативом, возможно, стала новость о сокращении заказов на компьютеры в США в марте на 4% м/м. Получается, что ИТ-гиганты увеличивают капзатраты на фоне снижения спроса потребителей – это угроза для денежных потоков компаний. 🔸 Сегодня завершается сбор заявок на IPO «МТС Банка». По информации источников РБК, вчера книга была переподписана в 5 раз. 🔸 Правительство РФ думает об отмене экспортной курсовой пошлины на уголь. Принятие такого решения способно поддержать акции Мечела и Распадской. ☕ Мысли с утра Две недели назад, мы указывали, что есть высокая вероятность исчерпания «ралли» на рынке США. Теперь у нас все больше доказательств в поддержку этого взгляда в виде возрастающей волатильности рынка и нервозности инвесторов. $FB

🏁 Итоги дня: 24 апреля 🔸 ЮГК впервые в статусе публичной компании опубликовал отчетность по МСФО за 2023 г. EBITDA составила 30,9 млрд руб — на 6% выше консенсуса, но на 11% ниже нашего прогноза. Чистая прибыль компании оказалась существенно ниже наших ожиданий, составив 0,7 млрд руб. Вопрос о выплате дивидендов будет рассмотрен советом директоров ЮГК в мае, собрание акционеров (ГОСА) пройдет до конца июня. Подробнее. 🔸 Банк «Уралсиб» может выплатить 0,02738 руб. на акцию в виде дивиденда за 2023 г. (дивдоходность 11%). Совет директоров банка рекомендовал выплатить в виде дивидендов 9,9 млрд руб., включая 50% от чистой прибыли по РСБУ и 4,0 млрд руб. из нераспределенной прибыли прошлых лет. Собрание акционеров — 24 мая 2024 г. Закрытие реестра — 4 июня 2024 г. 🔸 Коммерческие запасы нефти в США за неделю до 19 апреля упали на 6,4 млн барр., суммарные запасы с учетом нефтепродуктов упали на 3,0 млн барр. до 1599 млн барр. Новость поддержала котировки Brent, которые на этой неделе восстанавливаются после провала до 86,5 $ на прошлой неделе. Цены на нефть могут вернуться к 90 $, если выяснится, что в апреле страны ОПЕК+ начали лучше соблюдать договоренности по сокращению добычи. $UGLD $USBN #СольДня

🏦 Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России? Сохранения ключевой ставки на уровне 16,00%, ужесточения риторики и пересмотра прогноза по средней ключевой ставке наверх: — до 15-16,5% на 2024 год с февральских 13,5-15,5%, — до 9-11% на 2025 год с прошлых 8-10%. ❓Почему не повысить ключевую ставку сейчас? Data-dependent ограничение, созданное текущими темпами инфляции, не позволяет повышать ставку, пока они близки к целевым уровням — как в марте. ❓Что в forward-looking мышлении? 🔸Динамика экономической активности в начале года такова, что ЦБ придется пересмотреть свой прогноз по росту ВВП в 2024 году с 1-2% до 3-3,5%* Чтобы в 2026 году перейти к долгосрочно нейтральной денежно-кредитной политике (снизить ключевую ставку до 6-7% при устойчивом достижении инфляцией 4%), необходимо, чтобы разрыв выпуска закрылся в 2026 году, что возможно только при слабоотрицательной динамике выпуска в 2025-м. 🔸 Кредитование в марте ускорилось фронтально, а прирост портфеля превысил среднемесячное изменение 2023 года. 🔸 Текущие темпы инфляции в марте были близки к целевым благодаря околонулевому росту в продовольствии, тогда как в нерегулируемых услугах они были выше 10% SAAR**. Замедление текущей инфляции нельзя считать устойчивым. 🔸 Рынок труда продолжил ужесточаться по многим метрикам 💡Все вышеизложенное подразумевает, что как минимум опция повышения ключевой ставки должна быть на столе. ❓ Как правильно показать, что опция повышения ключевой ставки не иллюзия, а возможный сценарий? Верхняя граница прогнозного диапазона ключевой ставки на остаток года должна быть выше 16%. Прогнозный диапазон по средней ключевой ставке должен быть существенно пересмотрен наверх — до 15-16,5% на 2024-й и до 9-11% на 2025 год. * Например, свежий прогноз Минфина по росту ВВП в 2024 году составляет 3,6% ** С поправкой на сезонность и в пересчете на год