cookie

We use cookies to improve your browsing experience. By clicking «Accept all», you agree to the use of cookies.

avatar

LTCM /Инвестиции/ IPO

Long-Term Capital Management Канал при участии Лучшего Трейдера-Капиталиста 2018. О долгосрочном управлении капиталом.

Show more
The country is not specifiedThe language is not specifiedThe category is not specified
Advertising posts
1 311Subscribers
No data24 hours
No data7 days
No data30 days

Data loading in progress...

Subscriber growth rate

Data loading in progress...

Относительно того, что ЗПИФ ФПР теперь будет иметь доходность, как у облигаций. Это не так. Будем рассматривать стоимость чистых активов - базу, не стоимость на бирже. Вопрос исходит из того, что фонду нужно не менее 60% держать в инструментах для неквалифицированных инвесторов, что обычно сводится к ОФЗ. Смотрите, активы #ФПР на один пай растут за счет двух компонентов: 1. за счет гэпов IPO в момент начала торгов по новым бумагам, назовем это GAP; 2. за счет изменения стоимости уже ранее купленных активов, назовем это ORGANIC. Совокупность обоих компонентов назовем compound. Так вот, GAP не будет никак зависеть от доли облигаций и акций в активах, всегда идет 10% (по плану) от всех активов на одно IPO, и ожидаемый GAP всегда к общим активам в этом плане одинаков. ORGANIC рост существенно меньше роста GAP (акции уже не дают такой рост на бирже, как прыжок в первый день после IPO), что соответственно, снижает влияние распределения хранения средств в ОФЗ и не в ОФЗ и т.д. Иными словами, динамика определяется преимущественно гэпами от IPO, на которые кол-во облигаций не влияет, так как заявки идут как % от всех активов. Вот, на картинке ниже разложили прошлый рост на компоненты GAP, ORGANIC и в целом compound, потом еще добавили скорректированный compound(40-60) - это, если бы в фонде всегда было не менее 60% ОФЗ, это дает возможность сравнения роста, который по факту был с тем, что было бы если не менее 60% в ОФЗ всегда. Как видно, разница не драматическая по указанным выше причинам. А теперь добавим к этому то, что так-то некоторые акции с #IPO попадают под инструменты для неквалифицированных инвесторов, что фактически понижает минимальную долю ОФЗ. А также еще более важный аспект: в период существования фонда рост ORGANIC был положительный, акции в среднем на бирже росли и после первого торгового дня. Но это все-таки удачный период, исторически же акции после первого торгового дня показывают динамику немного отрицательную вообще, это если Вы посмотрите на разные IPO с начала 2000х. Так что снижение влияния ORGANIC на общий рост активов (compound) потенциально даже положительно в перспективе. @LongTermCM
Show all...
LTCM_storage

Затем еще можно сравнить результат от стратегии покупки ликвидного актива, например SPY, и участия в IPO под залог этого актива. Для реалистичности лучше брать не 100% вложений в актив, а 95%, остальные 5% остаются в деньгах. Такой сценарий помимо прочего подразумевает изменение Вашей аллокации из-за изменения рейтинга, так как в таком случае у Вас повысится показатель рейтинга по ликвидности до 5/5. Поэтому здесь уже нужно будет считать, исходя из предполагаемого увеличения аллокации. Помимо прочего ничто не мешает вместо конкретных значений ожидаемой доходности с IPO взять диапазон и посчитать для диапазона 3 варианты, чтобы увидеть сценарные варианты, также можно поиграться с ожидаемой премией паев и т.д. В итоге можно понять, что действительно выгоднее в конкретный момент. Для примера график расчетов в зависимости от разной доходности по #IPO. Только в варианте с ликвидным активов нужно всё-таки задавать временной диапазон рассматриваемый, чтобы оценить его ожидаемую доходность. SPY на графике - это участие в IPO под залог SPY, ось горизонтальная в процентах. @LongTermCM
Show all...
LTCM_storage

Вообще говоря, можно довольно точно посчитать различные варианты, тем более что делается это элементарно. Мы можем рассматривать динамику активов ЗПИФ как одномоментные изменения при участиях в новых IPO, что не будет нереалистичной моделью: обычно после первых дней торгов и до 3 месяцев акции после IPO уже не сильно меняются в цене, а изменения в одних гасится изменениями в других, что в среднем позволяет рассматривать уже входящие в состав активов акции как активы с околонулевой долларовой доходностью, как и ОФЗ, и всё остальное, что там покупает УК для временного размещения денежных средств. Таким образом, источником изменения стоимости активов на один пай будут выступать только будущие IPO, что в целом, как было сказано, довольно близко к реальности, а асимптотически будет давать несмещенную оценку изменения стоимости активов на один пай. В этом случае можно рассматривать отдельно ситуацию для каждого IPO как случайное одномоментное событие, которое заключается в том или ином изменении стоимости активов на пай. Имея несмещенную оценку мат. ожидания доходности на капитал c IPO с учетом аллокации, можно точно рассчитать математическое ожидание от такого случайного события, зная, что УК будет подавать 10% от стоимости активов фонда на IPO. Это будет просто 10% от ожидаемой доходности на капитал с IPO. Проще говоря, берем ожидаемую доходность на всю сумму с IPO (по нашим расчетам, 7% можно считать состоятельной оценкой) и умножаем на 10%. Это будет ожидаемая чистая доходность фонда, то есть доходность на его активы. Нас интересует же доходность реальная, которую мы получим, продав паи на бирже. Здесь добавляется так называемая премия или разница между биржевой стоимостью пая и его расчетной по активам фонда стоимостью. А эту разницу мы также всегда знаем. Остается узнать, какая премия является ожидаемой, то есть к какой премии цена будет стремиться. (Например, если сейчас премия 5%, то это не значит, что она так и будет 5% после IPO). По нашим расчетам премия стремится ближе к 7-9%. Учитывая эти данные, можно уже точно рассчитать ожидаемую доходность от покупки фонда по простой формуле: ожидаемую доходность с IPO умножаем 10% (если одновременно 2 IPO, например, то УК подает на оба по 10%, тогда умножаем уже на 20%), заем это же еще умножаем на 1/(1+текущая премия) для корректировки, так как мы инвестируем не в чистые активы, а покупаем на бирже с какой-то премией. К полученной величине прибавляем 1, затем умножаем на (1+ожидаемая премия)/(1+текущая премия), чтобы отразить изменение в премии, вычитаем 1. Получаем ожидаемую одномоментную доходность фонда при событии IPO, условно с момента покупки до дня старта торгов по акциям компании, проводившей IPO. Теперь это нужно сравнить с ожидаемой доходностью от самостоятельного участия при условии подачи 100% средств на IPO (это может не соответствовать риску, но это даст максимальную ожидаемую доходность от участия, так как ожидаемая доходность от IPO положительная; если расчет при 100% дает ожидаемую доходность меньше, чем у ЗПИФ, то и заявках на меньший процент не получится получить ожидаемую доходность больше ЗПИФ, поэтому сразу будем начинать с расчетов для 100%). Для этого необходимо будет знать, насколько меньше Вы получаете аллокацию, чем аллокация, которая идет в фонд. Это можно прикинуть по последним размещениям, сравнив свою аллокацию с максимальной. Тогда ваша ожидаемая доходность будет просто ожидаемая доходность на капитал от участия в IPO, которую мы изначально считали для ЗПИФ, поделенная на соответствующий коэффициент (если Вы получаете в 3 раза меньше, чем максимум - делим на 3, и т.д.). Теперь можно сравнить результаты. @LongTermCM
Show all...
Coursera IPO и не только Coursera является очень известной компанией, платформой-агрегатором онлайн курсов и программ образования. Объем размещения выглядит вполне перевариваемым с учетом популярности, весьма вероятно, размещение будет увеличено, как и цена. Как и любая другая компания, Coursera выбирали наиболее удачный момент для IPO, и в целом у них почти получилось: тренд на онлайн образование и т.д., да, пару месяцев назад было бы лучше, но конъюнктуру на рынке и временный небольшой спад аппетитов к риску, что мы сейчас видим, не мог предсказать никто, как и её изменение, которое неизбежно произойдет. Оценка стоимости, цена, если хотите, вполне соответствует рыночной с учетом хороших показателей роста, как обычно для большинства IPO, оценка без особого запаса. Показатели деятельности интересные, не хватает только внятного улучшения операционной прибыльности для выхода на чистый положительный доход. С точки зрения конкурентных преимуществ компания также выглядит достаточно уверено, сформировав устойчивый бренд и репутацию. Но здесь скорее идет война форматов. Тут имеется в виду не менее известная в США Udemy: тоже платформа онлайн образования, но с другой моделью, которую можно было бы отнести к C2C «Потребитель для Потребителя». Для понимания можно ознакомиться со статьей Forbes о Udemy. "Платформы-конкуренты, в числе которых LinkedIn Learning и Coursera, сотрудничают с профессорами университетов (Coursera) или тщательно отбирают потенциальных преподавателей (LinkedIn Learning) и отказывают большинству кандидатов. Напротив, преподавателям Udemy нужно выполнить всего шесть пунктов из списка минимальных требований: например, постить не менее 30 минут видео на курс. Допустимы любые предметы, кроме короткого перечня запрещенных тем вроде порнографии, оружия и разжигания ненависти. Несколько ведущих преподавателей Udemy зарабатывают до $1 млн в год." И еще в этой статье есть интересная история про немолодую женщину без образования, которая "заработала $12 400 благодаря своим урокам по выпеканию хлеба". Еще там интересная история про 61-летнюю Тереза Гринуэй, которая в мае заработала $12 400 благодаря своим урокам по выпеканию хлеба. (Оффтоп/ Представляете, какой раздор на платформе для "гуру" трейдеров, которые научат Вас стабильно зарабатывать на рынке с помощью волн Эллиотта , Эдисона, гадания по звездам или финансовой отчетности. К слову, они туда постепенно уже набиваются. P.S. Хотите научиться стабильно зарабатывать на рынке - берите комиссии или делайте арбитраж) Так вот, Udemy в целом составляет сильную конкуренцию, но модели отличаются и пересечение не прямое. Однако у Udemy дела идут по-лучше, исходя из источников, знакомых с вопросом, и они уже обогнали Coursera по выручке и работают более эффективно в плане чистой рентабельности. Тем не менее, Coursera выходит на IPO первой, собирая внимание публичных инвесторов, что в целом грамотный ход, так как Udemy смотрится интереснее для инвесторов. В текущей же ситуации можно предположить, что существование Udemy не сильно повлияет на динамику цены после #IPO, так как сопоставимых альтернатив инвестиций на рынке акций для частных инвесторов пока нет (Pluralsight - не сопоставимая альтернатива). Так что, как и в любом IPO, в этом стоит участвовать: сам механизм IPO и неравный доступ дают смещение в сторону положительной доходности, а статистика поддерживает вывод положительной оценкой мат. ожидания, которая является сильно состоятельной. Другой вопрос, как участвовать? Через прямую подачу заявок, или через покупку ЗПИФ ФПР. Самое интересное, что люди просто принимают решения или делают выводы можно сказать, наугад, в лучшем случае, руководствуясь поверхностной логикой. @LongTermCM
Show all...
⚡️Netflix #результаты Закрываем длинную позицию по стратегии https://t.me/LongTermCM/534 Доходность +2% против доходности SPY +0% за этот же период с конца дня 12.01.2021 по настоящий момент. #Netflix #NFLX #стратегия #USA @LongTermCM
Show all...
LTCM /Инвестиции/ IPO

⚡️Netflix Стратегия по бумаге. Отчетность за 4 квартал выходит 19.01.2021 Но сам квартал уже закончился, и мы, как обычно, смотрим на нашу стратегию. Смысл в том, что, хотя данные отчетности станут известны только 19 числа, другие данные реального времени за второй квартал у нас уже есть: 1. Активность пользователей IMDB по контенту Netflix выросла незначительно по сравнению с аналогичным кварталом 2019 по нашим оценкам, выше, чем в третьем квартале, но это в том числе благодаря сезонности. Но и 4 квартал 2019 является не самой лучшей базой сравнения, так как в то время выходили нетипично громкие проекты, такие как Ирландец и Ведьмак. Это затрудняет сравнение. В целом активность в этом 4Q 2020 была неплохой. 2. Активность подписчиков Netflix в Twitter выросла также примерно на 13% по нашим оценкам, что сильно, но имеет небольшую корреляцию с фактическим приростом конечных пользователей. 3. Скачивания приложения Netflix в App Store и Play Store остаются ниже первого и второго квартала 2020, немного выше третьего…

⚡️Netflix Стратегия по бумаге. Отчетность за 4 квартал выходит 19.01.2021 Но сам квартал уже закончился, и мы, как обычно, смотрим на нашу стратегию. Смысл в том, что, хотя данные отчетности станут известны только 19 числа, другие данные реального времени за второй квартал у нас уже есть: 1. Активность пользователей IMDB по контенту Netflix выросла незначительно по сравнению с аналогичным кварталом 2019 по нашим оценкам, выше, чем в третьем квартале, но это в том числе благодаря сезонности. Но и 4 квартал 2019 является не самой лучшей базой сравнения, так как в то время выходили нетипично громкие проекты, такие как Ирландец и Ведьмак. Это затрудняет сравнение. В целом активность в этом 4Q 2020 была неплохой. 2. Активность подписчиков Netflix в Twitter выросла также примерно на 13% по нашим оценкам, что сильно, но имеет небольшую корреляцию с фактическим приростом конечных пользователей. 3. Скачивания приложения Netflix в App Store и Play Store остаются ниже первого и второго квартала 2020, немного выше третьего квартала. Основной рост за счет Декабря и в азиатских странах, что опять затрудняет интерпретацию, так как там все еще есть бесплатный пробный период в один месяц, и как раз декабрьский рост может быть просто скачиваниями от пробных аккаунтов, часть из которых обычно хоть и продлевает подписку за плату, но этот отложенный эффект может проявиться только в январе уже. 4. Темпы прироста установок и кликов по сайту за весь 4 квартал на почти на уровне 3 квартала, чуть выше. Эти же тренды показывают поисковые запросы google. Это негативный знак. Сам Netflix прогнозирует прирост платных подписок в 6 млн за 4 квартал. За первый квартал прирост был 15.8 млн, за второй - 10.1 млн, за третий 2.2 млн. С учетом обозначенных выше фактов довольно сложно в данном случае прийти к конкретному заключению. Агрегированная модель же показывает, что Netflix, вероятно, выполнит свой прогноз по платным подпискам в 6 млн., но не дает поводов ожидать существенного превышения. Тем не менее, Netflix в 4 квартале всегда превосходил прогнозы по подписчикам, а цена почти всегда росла на отчетности, неудачным в этом плане был 2018 год. В этом году мы ожидаем типичного сценария роста для последнего квартала на неплохих комментариях и целевых ценах аналитиков (пока ещё комментарии по отчету не начались) и на сокращении отставания от индекса с начала года, считаем, что будут иметь место также отложенные платные подписки с пробных подписок из третьего рекордно слабого квартала (который вероятно был слабым таким в том числе из-за высокого количества пробных подписок). Поэтому мы открываем длинную позицию опять. В целом вероятность неудачи по статистике небольшая. Насколько небольшая? Настолько, чтобы быть подходящей для участия в сделке, но не настолько, чтобы пускать в сделку все деньги. Мы ожидаем 4-8% доходности на росте перед отчетом. И помните, что нет 100% гарантий заработка, а риски есть всегда. #Netflix #NFLX #стратегия #USA @LongTermCM
Show all...
Show all...
SPACs: лягушки не превращаются в принцесс

Что ж опять спаки, спаки. Публика требует, придется написать про это. С сайта

https://ru.investing.com

:"Сами SPAC фактически не ведут операционную деятельность. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) определяет SPAC как инвестиционный инструмент, «созданный специально для объединения средств с целью финансирования слияний или поглощений в установленных временных рамках. При этом четкий момент времени, как правило, не определен». Другими словами, SPAC проводит IPO (что это?) и направляет средства на…

🗓КАРТИНА РЫНКА #USA Рассчитанные данные: Форвардная кривая фьючерсов VIX: +0,017✅📈📉 Гамма позиционирование опционов: +5001000000 ✅📉📈 Комментарий: форвардная кривая в контанго, динамика наклона нейтральная; гамма позиционирование на рынке опционов положительное, динамика нейтральная. Рынок в относительно стабильном состоянии. Индикаторы не дают значимых поводов для сокращения доли рисковых активов при прочих равных условиях. #гамма #VIX #картинарынка 🧠Что такое гамма и форвардная кривая, зачем это надо? @LongTermCM
Show all...
🗓КАРТИНА РЫНКА #USA Рассчитанные данные: Форвардная кривая фьючерсов VIX: +0,019✅📉📈 Гамма позиционирование опционов: +4490000000 ✅📈📉 Комментарий: форвардная кривая в контанго, динамика наклона нейтральная; гамма позиционирование на рынке опционов положительное, динамика нейтральная. Рынок в относительно стабильном состоянии. Индикаторы не дают значимых поводов для сокращения доли рисковых активов при прочих равных условиях. #гамма #VIX #картинарынка 🧠Что такое гамма и форвардная кривая, зачем это надо? @LongTermCM
Show all...
Сегодня по #IPO в таком формате: обзор одной самой неоднозначной компании и выводы в конце по всем 3 размещениям (#BCAB #WISH #UPST), так как времени мало. https://telegra.ph/IPO-ContextLogic-12-14
Show all...
IPO ContextLogic + комментарии по Upstart и BioAtla

ContextLogic, Inc. - материнская компания маркетплейса Wish.com. Это маркетплейс дешевых товаров без бренда, который сводит продавцов и покупателей, своеобразный аналог Aliexpress, только с концентрацией на умных алгоритмах контекстного маркетинга и индивидуальных рекомендациях. В целом на Wish используются, пожалуй, сразу все маркетинговые и психологические приемы, огромное количество разнообразных псевдо акций, типа того, что цена со скидкой та же, что и без скидки, ограниченные предложения, конкурсы и прочее…

Sign in and get access to detailed information

We will reveal these treasures to you after authorization. We promise, it's fast!