Spydell_finance

Нефтегазовые доходы России растут высокими темпами, достигая рекордных показателей 2022. В апреле нефтегазовые доходы выросли на 90% г/г, достигнув 1.23 трлн руб, за янв-апр.24 прирост составил внушительные 82.1% в рублевом выражении. Набранный темп роста доходов достаточно значительный, чтобы сопоставляться с рекордным 2022. За первые 4 месяца 2024 доходы составили 4.16 трлн vs 4.77 трлн руб в 2022 (-12.8%). С мая по сентябрь 2022 нефтегазовые доходы сильно провалились до среднемесячных 747 млрд, поэтому в 2024 есть все шансы выйти на паритет с 2022 годом. Высокие сборы нефтегазовых налогов поддержал НДД, по которому было собрано 452 млрд в апреле и 1039 млрд за янв-апр.24 vs 397 млрд в 2023 и 990 млрд руб в 2022. На экспортные пошлины нет смысла смотреть из-за модификации налогового законодательства, а НДПИ + экспортные пошлины за янв-апр.24 собрали 4.31 трлн ($45.1 млрд) vs 2.51 трлн ($31.7 млрд) в 2023 и 5.02 трлн ($60.5 млрд) за аналогичный период в 2022. Нет никакой возможности понять, по каким ценам на нефть и газ формируется налоговая база, но, если сравнивать с бенчмарком (Brent), за янв-апр.24 средняя цена $85, в 2023 – $82.1, в 2022 – $100.7 за баррель. По газу средняя цена в Европе в 2024 почти вдвое ниже, чем в 2023 и в 3.7 раза ниже, чем в 2022. Это означает, что за год был достигнут невероятный прогресс в сборе налогов по трем основным причинам: снижение спрэдов цены российского нефтегазового экспорта с мировыми бенчмарками, стабилизация физического экспорта и повышение концентрации сбора налогов, как доля от выручки компаний. С 8 мая по 6 июня чистые продажи валюты будут равны 6.2 млрд руб в день, где чистые покупки составят 5.6 млрд (ожидаемые доходы в мае минус корректировки на апрельские доходы) и продажи на 11.8 млрд по нерегулярным операциям вне бюджетного правила. Для сравнения, апрельские чистые продажи были 0.6 млрд, в марте – 7.1 млрд, в феврале – 8.1 млрд и 16.7 млрд с 15 января.

Спецоперация по переброске размещений гособлигаций США в среднесрочный и долгосрочный долг. Основная интрига на следующие полгода заключается в том, смогут или нет разместить более 1 трлн в гособлигациях от 2 лет? Это не так тривиально, как кажется. С июня 2023 основные размещения происходили в векселях, ресурсом под которые были средства в обратном РЕПО с ФРС, которые сократились почти на 2 трлн за год при размещении векселей на 1.9 трлн. С 25 марта Казначейство гасит векселя (233 млрд по 2 мая) за счет профицита бюджета в апреле и аккумулированной 0.8-0.9 трлн кэш позиции. С 25 марта госдолг сократился на 51 млрд, т.е. перекрытия не произошло за счет компенсирующих чистых размещений в нотах и бондах. Процедура замещения векселей была в 2021, но была подхвачена избыточной ликвидностью и QE от ФРС на 4.5 трлн за два года, тогда как сейчас QT, поэтому условия несопоставимые. По собственным расчетам актуальный госдолг США выглядит следующим образом (на 30 апреля 2024): векселя – 5.87 трлн, ноты – 13.96 трлн, бонды – 4.51 трлн, TIPS – 2 трлн, FRN – 0.55 трлн, а всего – 26.9 трлн. Это именно рыночный долг, все остальное к рыночному долгу США не имеет отношения, а является внутригосударственными обязательствами. Данные по средневзвешенной стоимости обслуживания долга будут в конце недели, но по собственным предварительным расчетам стоимость обслуживания рыночного долга составляет почти 890 млрд за год – это фактические расходы Минфина США. В структуре процентных расходов на векселя приходится 320-325 млрд, ноты - 335-340 млрд, бонды – 140 млрд, прочие виды облигаций – 83 млрд. Сейчас векселя занимают около 37% в структуре процентных расходов – максимум в современной истории. В прошлом году Минфин США пошел по пути наименьшего сопротивления, размещая векселя, как наиболее доступный способ, имея 2.3 трлн избыточной ликвидности в обратном РЕПО. Теперь этот фокус не пройдет. В следующий год ожидается 5.9 трлн погашений векселей, почти 3.5 трлн погашений нот и бондов и еще 2 трлн финансирования дефицита.

Как меняется структура размещений трежерис? Анализ критически важен, т.к. от структуры размещения трежерис зависит баланс ликвидности в долларовой финсистеме, траектория процентных ставок и общая устойчивость долговой конструкции. При смещении размещений в среднесрочный и долгосрочный долг при дефиците ликвидных ресурсов начнут расти процентные ставки, что окажет влияние на все долларовые облигации со всеми вытекающими последствиями. Точка отсечки – 1 июня 2023, т.к. именно с этого момента Минфин активно вышел на открытый рынок после устранения препятствия в виде лимита по долгу. За полных 11 месяцев (июнь 2023 – апрель 2024) было размещено 2575 млрд гособлигаций и вот, как это было по собственным расчетам: • Векселя (до года): размещено 21.1 трлн, погашено 19.3 трлн, чистые размещения – 1856 млрд. • Ноты (от двух до 10 лет включительно): размещено 3085 млрд, погашено 2815 млрд, чистые размещения – 271 млрд. • Бонды (свыше 10 лет): размещено 416 млрд, погашено 23 млрд, чистые размещения – 393 млрд. • TIPS (с защитой от инфляции): чистые размещения – 56 млрд. Много ли это мало почти 2.6 трлн за 11 месяцев? Очень много. В период с мая 2011 по февраль 2020 диапазон годовых размещений был всего 0.5-1.25 трлн, на пике после кризиса 2009 было чуть больше 2 трлн в сентябре 2009. Единственное исключение – COVID кризис с пиковой нагрузкой до 4.4 трлн за год, но тогда ФРС влила более 4.5 трлн QE за два года. С 2017 по 2019 чистые размещения были 2.77 трлн или в среднем 77 млрд в месяц, а сейчас 234 млрд в месяц, в три раза больше! С июн.23 по дек.23 в векселях разместили 82.2%, с янв.24 по апр.24 лишь 33%, а с 25 марта 2024 начали гасить векселя на 234 млрд, перебрасывая размещения в ноты – 118 млрд, что сразу же привело к росту ставок с 4.2 до 4.5-4.7%. С мая по сентябрь 2023 Казначейство США собирается все чистые размещения производить в нотах и бондах в объеме до 1-1.1 трлн долл, что в 3.5-3.7 раза интенсивнее, чем с июн.23 по апр.24! Безумный стресс тест на систему!

Санкции не помеха, если есть доступ к международной мультивалютной карте, что позволит оплачивать иностранные ИТ услуги, электронные подписки, путешествовать по всему миру и производить другие необходимые транзакции, к которым мы привыкли. Меня зовут Ксения, я предлагаю свои услуги по открытию МУЛЬТИВАЛЮТНОЙ КАРТЫ БАНКА КАЗАХСТАНА 🇰🇿 Важные преимущества: - Платежная система MasterCard сроком на 3 года, с автоматической пролонгацией - Привязана к номеру телефона РФ - Счета в KZT, USD, EUR, RUB, CNY, TRY, AED - Моментальное пополнение с РФ карты Цифра банка (идет в комплекте) - Комиссия за обслуживание- нет - Комиссия за конвертацию- нет - Выгодный курс обмена валют - SWIFT переводы (входящие и исходящие) - Отсутствие лимитов на операции - Мобильное приложение на русском языке - Карту можно привязать к Google Pay, Apple Pay или Samsung Pay, чтобы расплачиваться в магазинах. Карту можно получить не выходя из дома, ее можно оформить онлайн, а затем получить пластик в руки с доставкой в течении пары дней. За помощью в оформлении достаточно написать мне https://t.me/KseniaChernyh полный цикл оформления мультивалютной карты Казахстанского банка 6500 рублей. __ Реклама. ИП Черных К.А., ИНН:244310411464, erid:2SDnje74YtZ

О масштабе инфляционного шока с 2021 по странам мира. На самом деле проблема инфляции преувеличена в общемировом разрезе – инфляционный выброс с 2021 касается в основном стран, являющихся чистым импортером нефти и газа, и/или проводящие ультрамягкую фискальную и монетарную политику 2020-2021 и/или страны напрямую замыкающиеся на ведущие страны коллективного Запада. Чтобы подтвердить этот тезис достаточно оценить среднегодовую инфляцию 2021-2023 и сравнить с 2010-2019. Инфляционный кризис практически не коснулся азиатских стран: Китай – 1% среднегодовой инфляции 2021-2023 vs 2.6% в 2010-2019, т.е. темпы роста цен снизились на 1.6 п.п, Индия – 5.8 vs 6.4% по вышеуказанным периодам и снижение темпов на 0.6 п.п, Индонезия – 3.1 vs 4.7% -> -1.6 п.п, Таиланд – 2.8 vs 1.6% -> +1.3 п.п, Вьетнам – 2.7 vs 6.1% -> -3.3 п.п, Малайзия – 2.8 vs 2.1% -> +0.6 п.п, Бангладеш – 6.9 vs 6.8% -> +0.1 п.п. Явная деградация инфляционного тренда среди развивающихся стран присутствует в: Турции с ростом среднегодовых темпов на 38.8 п.п (!) в 2021-2023 в сравнении с 2010-2019, в Иране – 21.5 п.п, традиционно в Аргентине – 69.3 п.п, в Пакистане – 9.4 п.п, чувствительно растут цены в Колумбии – 4.7 п.п, Румынии – 7 п.п, Казахстане – 5.2 п.п, Чили – 5 п.п и Перу – 3.2 п.п. С другой стороны, в крупнейших неазиатских развивающихся странах инфляционная ситуация относительно устойчива: Россия – рост темпов на 1.9 п.п, Бразилия – 1.6 п.п, Мексика – 2.4 п.п, Саудовская Аравия – 0.7 п.п, а в Египте снижение темпов роста цен на 0.7 п.п. Ценовая диспозиция в развитых страна очень подробно описывалась в моем канале, но, говоря об инфляционном шоке, подразумеваются именно ведущие развитые страны: США – 3.8 п.п, Япония – 1.4 п.п, Германия – 4.6 п.п, Великобритания – 4.1 п.п, Франция – 3.3 п.п., Италия – 4.3 п.п., Корея – 2 п.п., Канада – 3 п.п. и так далее. Как видно, инфляция крайне неравномерна по странам мира: сильно выше тренда в развитых странах и ниже тренда в Азии.

Экономические успехи в период двойного кризиса. С 2020 года за короткий период времени (всего 4 года) произошел двойной экономический шок: COVID кризис 2020 и неравномерное восстановление в 2021 по странам мира и практически сразу инфляционный шок 2022-2023, энергетический кризис в странах импортерах нефти и частичная реализация долгового кризиса 2022. В России санкционный шок 2022 и последующие события. Хотя среднегодовые темпы роста снизились в большинстве стран в сравнении с 2010-2019, экономические результаты получились на удивление сильными – почти все в плюсе, что в первую очередь связано с мощными и экстраординарными стимулирующими мерами 2020-2021 и возросшими дефицитами госбюджета за этот период. Среди ведущих 50 стран мира по ВВП, в минусе только 4 страны (2023 в сравнении с 2019 годом): Гонконг – 1.1%, Таиланд – 0.4%, Чехия – 0.3%, Ирак – 6.5%. Украину, очевидно, не беру в расчет из-за военных действий и невозможности точно посчитать ВВП. Среди ведущих развитых стран накопленный рост ВВП за 4 года составил: США – 8.1%, Япония – 1.2%, Германия – 0.7%, Великобритания – 1.8%, Франция – 1.7%, Италия – 3.5%, Корея – 7.7%, Канада – 4.9%, Испания – 2.5%, Австралия – 9.5%, Нидерланды – 6.6%, Швейцария – 6.6%, Бельгия – 5.8%. Можно отметить очень высокие темпы роста в Израиле – 17%, Тайване – 14.7% и Сингапуре – 10.7%. Рост ВВП за 4 года среди развивающихся стран из недружественного лагеря к РФ: Польша – 10.5%, Румыния – 8.7%, Венгрия – 5.9%, Греция – 5.8%. Рост ВВП с 2020 по 2023 среди нейтральных к РФ стран: Китай – 20.2%, Индия – 19.2%, Россия – 5.6% (после множественного пересмотра данных в лучшую сторону), Индонезия – 12.4%, Бразилия – 7.4%, Турция – 25.2% (адекватность расчета реального ВВП под большим вопросом), Мексика – 3.7%, Саудовская Аравия – 8.1%, Египет – 18.3%, Иран – 17.6%, Пакистан – 11.1%, ЮАР – 0.9%, Бангладеш – 25.6%, Вьетнам – 19.8%, Нигерия – 8.1%. Реализации кризисных процессов пока не происходит, глобальная экономика относительно устойчива.

Доноры и реципиенты международного капитала. Глобальные межстрановые финансовые транзакции так устроены, что существует тождество, равное нулю между всеми финансовыми потоками, если их корректно клиринговать. Дефицит счета текущих операций одних стран мира покрывается профицитом счета текущих операций других стран мира, а общемировая сумма равна нулю. Принцип нулевой суммы, когда активы одних стран (кредиторы) равны пассивам других (заемщики). На практике, конечно же, итоговая сумма не равна нулю из-за асимметрии информации, несовершенства учета финансовых потоков и скрытых/теневых утечек капитала. К чему все это? Избыточный дефицит СТО, например у США или Великобритании не может расти бесконечно и это не безразмерная величина – фундаментальный ограничитель есть способность стран с профицитом СТО финансировать валютные разрывы поглотителей международного капитала. Три базовых направления финансирования: прямые, портфельные и прочие инвестиции (банковские, торговые кредиты и т.д). В таблице очень наглядно показаны доноры (положительный СТО) и реципиенты (отрицательный СТО) международного капитала. Хотя дефицит СТО относительно ВВП у США сейчас меньше (3%), чем в 2004-2007 (5.5%), но в абсолютных выражениях больше и составляет около 0.8-1 трлн в год. Кто является чистым международным кредитором? Китай вместе с Гонконгом, Япония, Германия, Россия, Италия, Испания, Нидерланды, Швеция, Дания и Швейцария, Южная Корея, Австралия с 2019, Саудовская Аравия, ОАЭ, Иран, Малайзия, Израиль и в особенности Тайвань с Сингапуром, имеющие рекордный профицит СТО относительно ВВП. Вышеуказанные страны являются чистым кредитором и закрывают валютные разрывы стран с дефицитом СТО: США, Великобритания, Франция, Канада, Индия, Бразилия, Турция и так далее. Способность к закрытию валютных разрывов зависит от инвестиционной привлекательности, геополитических и геоэкономических факторов. Избыточный дефицит СТО всегда потенциально уязвим, повышая зависимость от иностранного капитала.

В США создано 175 тыс рабочих мест в апреле – до охлаждения рынка труда еще далеко. Докризисный долгосрочный (2010-2019) среднемесячный темп создания рабочих мест был около 190 тыс, сейчас выше. За последние три месяца создано 242 тыс рабочих мест, этот же темп был за полгода и 234 тыс за последний год. Основной негативный эффект внес государственный сектор, который нарастил рабочие места лишь на 8 тыс, тогда как ранее создавал 50-60 тыс рабочих мест в месяц, а частный сектор относительно стабилен. Почему до охлаждения рынка еще далеко? Это инертный процесс, за исключением шоковых сценариев уровня COVID кризиса. Например, перед кризисом 2008 рынок труда начал деградировать с июня 2007 (ранее с янв.04 по май.07 создавалось по 180 тыс рабочих мест). С июн.07 по янв.08 темп роста занятости был около 50 тыс, что в 3.5 раза ниже, чем в нормальной ситуации. К непрерывному снижению занятости США перешли с фев.08 (за полгода до резкого ухудшения ситуации) по фев.10 с потерями рабочих мест по 348 тыс в месяц. Примерно также было перед кризисом 2001-2003, когда с июн.00 по мар.01 создавалось по 65 тыс рабочих мест, тогда как с 1996 по 2000 около 265 тыс. В кризис перешли с апр.01 по авг.03 с ежемесячной потерей занятости по 90 тыс. За последние 30 лет в рамках реализации кризисного сценария рынок труда показывает признаки существенного замедления примерно 8-10 месяцев (темпы прироста занятости падают в 3-4 раза от нормы), а кризис продолжается 2-3 года. Прирост на 175 тыс – это лишь штатная флуктуация в рамках возврата к более естественным темпам прироста занятости с 2023 года после быстрого наращивания занятости в рамках компенсации COVID провала 2020-2022. Что нужно учитывать? Основной прирост занятости идет со стороны мигрантов с работой, имеющую частичную занятость, а за последний года половина от всего прироста рабочих мест в частном секторе пришлась на сектора здравоохранения. Высокооплачиваемые рабочие места резко замедляются с 2023.

1 мая был зафиксирован рекордный отток из ETF, ориентированных на Bitcoin, в американской юрисдикции. Вся эта история длится недолго – с середины января 2024, но весьма показательна. Криптовалюта является верным индикатором избытка ликвидности и безумия (вовлечения в агрессивные спекуляции). Не нужно навязывать ложные нарративы, что крипта замещает золото и является альтернативной формой денег, а инвестиции в крипту есть метод отхода от фиата. Во-первых, этот рынок крайне зарегулирован. Здесь нет той вакханалии и «содомии», которые наблюдались до 2017-2018, когда крипта была децентрализована и нашпигована сомнительными схемами и откровенным криминалом. Сейчас около 99% оборота крипторынка проходит на организованных торгах крипто-бирж с жестким регламентом верификации личности (KYC процедуры) практически сопоставимым с уровнем верификации в европейских или американских банках, но с большей свободой по входящим и исходящим транзакциям. Глубина интеграции и использования крипты неплохо модерируется регуляторами и ведущими мировыми ЦБ, по крайней мере во внешнем контуре, не позволяя конкурировать с фиатом. Во-вторых, крипта практически полностью синхронизирована с основными фондовыми рынками – растет и падает в полной корреляции, но с большей амплитудой, что символизирует общие циклы и аккумуляции избыточной ликвидности. Bitcoin достиг исторического максимума 13-14 марта, с тех пор чистый денежный поток в ETF равен нулю, тогда как с 7 февраля по 13 марта было распределено 10 млрд – самый успешный старт ETF в истории США. С 12 апреля крипта перешла в жесткий даунтренд (особенно альткоины), а по ETF практически непрерывный отток в объёме 1.4 млрд, а с 24 апреля по ETF наиболее стремительный отток – 1.2 млрд, где минус 563 млрд было 1 мая. ИИ хайп, как и крипто хайп сходит на нет. Максимумы по крипте, как и по ИИ акциям были с 8 по 18 марта, с тех пор совсем захворали. Статистика по ETF на Bitcoin оперативно показывает степень остервенения и безумия, как и общую избыточную ликвидность.

С 1 июня 2024 начнется снижение темпов QT – что происходит с балансом ФРС? За 23 месяца (программа начала действовать с 1 июня 2022) общий объем реализованных активов составил 1.59 трлн при плане 2.07 трлн, среди которых трежерис сократили на 1.25 трлн (план – 1.31 трлн с процентом выполнения 95.5%), а MBS сократили на 335 млрд (план – 763 млрд, выполнено 44%). Реальный объем реализации MBS около 15-16 млрд в месяц, тогда как трежерис сбрасывают близко к плану (в сумме 72-75 млрд), а следовательно к 1 июня 2024 будет реализовано активов примерно на 1.66 трлн ровно за два года. С 1 июня реальные, а не заявленные темпы QT сократятся до 37-40 млрд в месяц (22-25 трежерис и 15 млрд MBS) и вероятно осенью QT будет полностью отключен, т.е начиная с мая будет сброшено еще 225-270 млрд активов. Избыточная ликвидность в рамках обратного РЕПО с ФРС (RRR) перестала сокращаться с начала марта (уже два месяца) и это связано с операциями Минфина по погашению векселей с плановым объемом до 0.3 трлн к июлю, а в 3кв24 снова разместят векселя на 0.3 трлн. Учитывая операции ФРС и Минфина, полное опустошение обратного РЕПО может произойти примерно с 20 июля по 20 августа, что позже изначальных оценок (конец июня). Гораздо более интересно, как они собираются лавировать со среднесрочным и долгосрочным долгом, чистые размещения которого составит почти 1.1 трлн до окончания финансового года (30 сентября) или за следующие 5 месяцев. Для сравнения, за 11 месяцев с июня прошлого года, когда Минфин после повышения лимита по долгу вышел на открытый рынок, чистые размещения нот и бондов составили около 0.69 трлн или в среднем 63 млрд в месяц, а сейчас интенсивность размещений вырастет до 220 млрд в месяц Нагрузка на долговой рынок вырастет в 3.5 раза на фоне общего сокращения ликвидности на всех уровнях (финсектор и домохозяйства) – это самый сильный стресс тест на систему за последние 15 лет. ФРС, владея 0.2 трлн векселей (4.4% в объёме трежерис) не сможет помочь в выкупе, перераспределяя структуру гособлигаций.

💰300 000 рублей в месяц - средний заработок трейдера Дианы Маркиной с Мосбиржи Диана профессиональный трейдер. Автор торговой системы, которая приносит стабильный заработок от 10% на любой фазе рынка и работает, как часы Показала свои результаты: ✔️ на депозите 120 тыс за 1 день сделала +78 тыс. ✔️ в 2022 году рекорд дня – 1 000 000 руб. ✔️ За 2023 год заработала более 3,5 млн рублей 🔥Хотите повторить? 6 - 7 мая Диана будет бесплатно обучать трейдингу всех желающих. Она бесплатно раскроет свою авторскую торговую систему, которая позволяет стабильно получать от 100 000 руб. каждый месяц даже новичкам. При этом уделяя трейдингу всего 1-2 часа в день. Просто повторяйте всё по шагам за Дианой и выводите первую прибыль – для старта достаточно 10 000р. на инвестиции. Весь алгоритм даст пошагово, простым и доступным языком, чтобы получилось у каждого. 👉ЗАПИСЫВАЙТЕСЬ БЕСПЛАТНО И получите мгновенный бонус «Методичку для новичков в трейдинге». Реклама. ИП Маркина Д. Д., ИНН: 165809314498

Провальный отчет Газпрома – рекордные убытки и резкий рост долга, газовый бизнес практически полностью разрушен. • Выручка упала на 27% до 8.54 трлн. • Обвал выручки обеспечил газовый сегмент, где выручка обвалилась до 4.41 трлн vs 7.72 трлн в 2022, тогда как нефтяной бизнес нарастил выручку до 3.52 трлн vs 3.39 трлн годом ранее, а электроэнергетика – 0.6 трлн vs 0.56 трлн руб. • Экспортные продажи газа рухнули в 2.6 раза с 7.3 до 2.9 трлн руб. • Доналоговый убыток составил 659 млрд по сравнению с прибылью 2.2 трлн в 2022. • Налог на прибыль составил минус 76 млрд (рекордный за всю историю возврат из бюджета) по сравнению с рекордными налогами в 2022 – 878 млрд. • Налоги без учета налога на прибыль составили 3072 млрд vs 3485 млрд в 2022, 1539 млрд в 2021 и 1235 млрд в 2020. • Совокупный чистый налог в 2023 составил 3 трлн vs 4.4 трлн в 2022, 2.15 трлн в 2021 и 1.2 трлн в 2020. • Чистый убыток достиг 629 млрд vs прибыли 1.22 трлн в 2022 и прибыли 2.08 трлн в 2021. Даже в провальный 2020 с чрезвычайно низкими ценами на нефть и газ прибыль была 125 млрд. • Значительный вклад в негативный результат внесли убытки от обесценения активов на 1490 млрд vs 1281 млрд в 2022, 518 млрд в 2021 и лишь 166 млрд в 2020. • Газовый бизнес сформировал чистый убыток в 1.18 трлн vs прибыли 1.17 трлн в 2022, а нефтяной бизнес и электроэнергетика в совокупности обеспечили прибыль 814 млрд vs 770 млрд в 2022. • Общий рыночный долг (кредиты, облигации и обязательства по аренде) вырос до 6.65 трлн руб vs 5.3 трлн в 2022 и 5.16 трлн в 2021. • Чистый долг резко взлетел до 5.22 трлн vs 4.1 трлн в 2022 и 2.9 трлн в 2021. • Объем капитальных расходов достиг рекорда – 2.4 трлн vs 2.2 трлн в 2022 и 2.1 трлн. • Свободный денежный поток в дефиците на 0.2 трлн – худший результат с 2017. Шансы на дивиденды равны нулю, причем дивов не стоит ожидать в следующие 3-5 лет (возврат от Газпромнефти не покрывает дыру в газовом бизнесе), свободный денежный поток отрицательный, а долг запредельный.

Экономика Европы находится в затяжной стагнации с низким темпами роста. То, что происходит нельзя классифицировать рецессией или тем более кризисом, но и до нормальных кондиций далеко, а самое близкое определение – стагнация. Начиная с 3кв22 по 4кв23 (за 5 кварталов) среднеквартальный прирост ВВП для стран ЕС-27 был буквально равен нулю (0.03%, если быть точным), а весь прогресс был достигнут в 1кв23 – рост на 0.33%. За год ВВП стран ЕС-27 вырос на 0.47%, за два года рост на 1.67%, а с 4кв19 накопленный рост 3.94% или 0.31% среднеквартального прироста, что ниже долгосрочного тренда 2010-2019, когда ВВП рос в среднем на 0.39% за квартал, 0.51% в 2017-2019, а до кризиса 2008 рост составлял 0.68% в среднем за квартал с 2004 по 2007 включительно. По ведущим странам Европы получается так: • Германия в рецессии с падением ВВП на 0.22% за год и минус 0.12% за два года, а относительно 4кв19 накопленный рост всего на 0.34%. • Франция - рост на 1.07% за год, +1.91% за два года и 2.16% к 4кв19. • Испания - рост на 0.61%, + 2.81% к 1кв22 и +4.55% к 4кв19 • Италия – рост на 2.4%, внушительные +6.5% за два года, но относительно скромные +3.7% к доковидному 4кв19. Евростат не предоставил никакой дополнительной информации по структуре ВВП, поэтому декомпозицию ключевых факторов произвести невозможно. Слабый спрос является одной из причин замедления инфляции в Европе за последний год в отличие от США, где спрос выше, и инфляционное давление сильнее. В США поведение потребителей является неадекватным в контексте актуальных условий – снижение сбережений под ноль, наращивание потребительских кредитов по рекордным ставкам. В Европе немного более адекватная публика, но ценой экономической стагнации.

Движется ли Европа на пути к стабилизации инфляционного давления? Распространяется ли инфляционный выброс в США с начала 2024 на Европу или же это локальные проблемы США? В апреле 2024 ровно три года с момента, когда инфляция в Европе начала разгоняться. Совокупный рост цен за три года составил 17.6% по сравнению с 3.9%, которые были за три года до COVID (фев.20 к фев.17), продуктовая инфляция составила 24.1 vs 5.5%, цены на товары без учета энергии выросли на 11.2 vs 1.3%, цены на энергию выросли на 39.9 vs 5.4%, а услуги прибавили 12.7 vs 4.4%. По меркам Европы, склонной к дефляционной тенденции, подобный ценовой разлет является аномальным и экстраординарным. Пик роста цен в Европы был в октябре 2022 - 10.6%, а сейчас – 2.4% , на продовольствие пик в мар.23 - 15.5% / 2.8% в апр.24, на товары без энергии максимум в фев.23 – 6.8% / 0.9%, на энергию пик роста цен был в марте-октябре 2022 - 42% / дефляция на протяжении 14 месяцев и сейчас -0.6%, а на услуги пик максимальная интенсивность в июл.23 – 5.6% / 3.7%. Так вернулась ли инфляция в норму? Для этого необходимо оценить полугодовой ценовой импульс (ноя.23-апр.24), сравнив с сопоставимым периодом 2017-2019. Общий среднемесячный рост цен по всем товарам и услугам составил 0.12% в этом году vs 0.08% в 2017-2019 для ноября-апреля, т.е. в 1.5 раза выше нормы. Продукты питания растут в темпах 0.25% в месяц vs 0.3%, товары без учета энергии растут на 0.06 vs 0.06%, а энергия в дефляции на 0.42% vs дефляции 0.43% в 2017-2019, т.е. получается возврат к норме по всей товарной группе, энергии и продуктам питания, так где же проблема? Услуги, которые растут вдвое выше нормы – 0.21 vs 0.11%. В Еврозоне услуги имеют вес 44.9% в структуре общего ИПЦ. Следует отметить, что пик формирования цен по услугам был на полгода позже, чем по товарной группе, поэтому замедление происходит с задержкой. Для сравнения, годом ранее цены на услуги с ноября по апрель росли в среднем по 0.65% в месяц, втрое выше, чем сейчас и в 6 раз выше нормы.

В сфере финансов и инвестиций слишком много сомнительных каналов, читать которые откровенно вредно: все эти «лучшие трейдеры» с торговыми сигналами по заработку 50% в неделю, криптогении, которые «поднимают иксы», а также «отставные советники главы Центробанка», которые лучше всех умеют предсказывать движения курсов (правда, почему-то в основном задним числом). Как из шквала разнокалиберной информации выделить ценный материал? Есть решение – это канал RationalAnswer Павла Комаровского, который за последние пару лет стал самым читаемым автором на VC/Habr (наверняка вы встречались с его статьями там). Никакой ерундой вроде раздачи торговых сигналов он не занимается, а вместо этого максимально простым языком объясняет разные практически полезные финансовые вопросы, и рассказывает о том, что интересного происходит в мире финансов и новых технологий. Вот несколько примеров постов с канала Павла, с которыми стоит ознакомиться: — Какая связь между деньгами и счастьем? Целая серия постов с упором на научные исследования. Оказывается, в деньгах вполне себе есть счастье (правда, не для всех и не всегда). — Какую долю от своих доходов разумнее всего сберегать? Вопрос не такой простой: у большинства людей есть яркий перекос либо в «слишком мало», либо в «слишком много». — Как принять решение между покупкой квартиры и ее съемом? (В комментарии лучше на заходить, там происходит баталия с фанатами Кийосаки.) — База про облигации. Многие люди при словах «фондовый рынок» думают в первую очередь про акции; на самом же деле матерые финансисты должны разбираться в первую очередь в облигациях – в этой серии постов Павел предельно доступно объясняет, как вообще про них думать. А еще Павел раз в неделю делает обзор последних событий в мире финансов и технологии по России и миру – можно, потратив 15 минут на чтение, быть в курсе всего самого важного. В общем, если вы любите интересное авторское чтиво в стиле «просто о сложном», то рекомендую подписаться на канал Павла - тот случай, когда рекомендация дана с максимальной пользой и отдачей для читателей: @RationalAnswer Реклама ООО «Разумный ответ» ИНН 6685217080 Erid: 2SDnjcet4G9

Как правильно интерпретировать выступление Пауэлла? В условиях разгона инфляции в начале 2024 было бы логично ждать ужесточения риторики. Формально Пауэлл промямлил про то, что смягчение ДКП отодвигается на неопределенный срок, но по сути – это лишь «демонстративной жесткости». В остальном все тот же Пауэлл «мы будем следить за балансом рисков, оценивать совокупность данными и так далее». Суть же заключается в том, что жесткость ДКП поддерживается исключительно в стерильных условиях, когда все хорошо – долговые рынки стабильные, валютный рынок сбалансирован, акции на максимуме, а экономика относительно устойчива без явных перекосов. Любое отклонение системы от штатных и допустимых параметров, ФРС моментально включается в игру. Вот казалось бы, какие то жалкие 3-4% коррекции рынка в апреле после 30% пампа за 5 месяцев, и ФРС сразу же сокращает QT. Это еще продаж совсем не было, не говоря уже о каскадном и неуправляемом обрушении рынка. Текущий объем ликвидности позволил бы отложить решение о сжатии QT до июньского заседания, если цель состояла бы в демонстрации решимости борьбы с инфляцией в условиях расширения ценового давления, но нет. Для ФРС стабильность финансовых рынков всегда была приоритетнее, чем инфляция и занятость, поэтому вихрь банкротств или существенное падение рынков неизбежно сменит тональность ФРС так, как это было в начале ноября, когда на панике после обвала трежерис «голубиное нутро» выпучили так, что мало не показалось. Рассуждая о балансе рисков и совокупности данных, стабильность финансовой системы в общем и рынков в частности стоит выше, чем инфляция, за исключением условий неконтролируемого расширения цен, как в 2022. Как правильно понимать действия ФРС? Нет никакого автоматического таргетирования инфляции, есть сложная конфигурация иерархии приоритетов, когда перехватывается доминирующая проблема. Например, в 2022 рынки падали, однако инфляция расширялась в неконтролируемом режиме так, что это могло поставить под угрозу всю архитектуру финансовой системы с полной утратой доверия к ФРС и тогда решалась проблема инфляции, т.е. в иерархии приоритетов инфляция стояла выше рынков. Сейчас инфляция выше таргета, но некритично, однако дестабилизация рынков или реализация рецессии в экономике отодвинет задачу снижения инфляции к таргету, выставляя в приоритет компенсацию рисков кризиса или стабилизацию рынков. Соответственно, все это «эпическое» сражение с инфляцией только до момента, пока все стабильно, но любая дестабилизация и ФРС расчехляет бабломет. Но что будет, если инфляция будет расти, экономика падать, а рынки коллапсировать? Как тебе такой поворот, Пауэлл?

ФРС оставила ставку на прежнем уровне 5.5%, темпы QT сократились с 95 до 60 млрд в месяц (25 млрд трежерис + 35 млрд MBS). Единственная интрига была в масштабе сжатия баланса – это было понятно еще в начале года, но рекордный за всю историю памп рынка с ноября по март отодвигал тайминг сокращения QT до мая – рынки скорректировались и ФРС «вздернула» тумблер будущего бабломета. Пауэлл не изменяет своему стилю – очередная голубиная блевотня с заигрыванием с балансом вероятностей (нечто может произойти, а может не произойти), но все же, что было на этот раз? Кратко самое ключевое: дальнейший рост ставки не рассматривается, окно удержания текущих ставок расширяется на неопределенный срок, но если вдруг что-то сломается – ФРС незамедлительно к своему привычному амплуа неограниченной бомбардировки ликвидностью по рынку. Пауэлл пытался имитировать жесткость, но не получалось совсем – голубиное нутро прет из всех щелей. Если отбросить протокольную часть, из зала был очень любопытный вопрос, который проигнорировали все мировые СМИ «как смягчение финансовых условий с ноября отразилось на разгоне инфляции в начале 2024?». Вопрос содержательный, т.к. перманентная закамуфлированная голубизна в выступлениях Пауэлл и имитационная жесткость создали с ноября неадекватные ожидания того, что ФРС, как обычно начнет спасать рынки в любой внештатной ситуации (бесплатный и неограниченный опцион PUT с защитой от плохих событий), а ставка вот-вот понизится. На любой содержательный вопрос ответа Пауэлла предсказуем: «Мы не знаем, есть ли очевидная связь с ослаблением финансовым условий с декабря в контексте разгона инфляции». Ок, проехали, а что насчет контекста поддержания жесткости ДКП в условиях сокращения QT? Если перевести игру слов и вербальные манипуляции Пауэлла на человеческий язык получается примерно так - снижение темпов сокращения баланса ФРС не связано со смягчением ДКП или со сигналом к смягчению ДКП, а является реакцией на баланс ликвидности и стремление преодолеть потенциальный шок на денежном рынке, который может возникнуть при чрезмерном объеме QT. Другими словами, сжатие QT напрямую связано с балансом ликвидности и истощением избыточной ликвидности в системе – абсолютно прозрачная логика, которую ФРС зачем-то маскирует. По инфляции и ставкам: • Мы не считаем целесообразным отказываться от ограничительной политики до тех пор, пока не получим достаточно данных, что инфляция движется к 2%. • Дальнейший прогресс в достижении целевого уровня не гарантирован, и путь вперед остается неопределенным. • ФРС не увидели прогресса в снижении инфляции в 1кв24, потребуется больше времени, чтобы вернуть инфляцию к целевой границе и неизвестно, сколько времени этой займет. • ФРС принимает сигнал о том, что инфляция выше уровня, который требуется к возврату к целевой границе. • Хотя некоторые краткосрочные ожидания инфляции увеличились в последние месяцы, долгосрочные ожидания инфляции, как представляется, остаются хорошо закрепленными. • Пауэлл не знает точно, когда ФРС решится на снижение ставки, при этом дал прогноз от себя лично «Мы верим в то, что в течение года инфляция снизится». • Комитет готов реагировать на неожиданные изменения на рынке труда и инфляционные риски. В переводе это означает, что ФРС может понизить ставки, если занятость начнет сокращаться, даже в условиях высокой инфляции. Выступление Пауэлла вышло менее жестким, даже в сравнении с его прошлыми выступлениями - обещания держать ставку так долго, как это возможно однозначно интерпретируются, как "до первого сбоя".

Скованные одной цепью – несмотря на противоречия, связь Европы и США неразрывна. Европа является главным донором США и со временем эта зависимость увеличиваться не в пользу Европы, конечно. США нуждаются минимум в $800 млрд чистого притока иностранного капитала по всем направлениям за год (в 2022 было хуже – около $1 трлн) в рамках покрытия дефицита счета текущих операций. Учитывая невозможность балансировки кассовыми разрывами через ЗВР, здесь либо репатриировать капиталов резидентов США обратно, либо усиливать приток иностранного капитала. В принципе, США действуют в обоих направлениях, снижая интенсивность присутствия во внешнем мире, удваивая концентрацию иностранного капитала с 2020. Основным донором США является Европа и тенденция баланса МИП полностью противоположная в сравнении с США – если у США чистые обязательства расширяются, а в Европе наоборот – снижаются с переходом в профицит по МИП. С 2022 страны Еврозоны впервые с момента основания валютного блока вышли в положительный баланс МИП на 0.4-0.8 трлн по сравнению с отрицательным балансом $2.8 трлн в 2013 преимущественно за счет снижения чистых обязательств по портфельным инвестициям при стабильном балансе прямых инвестиций (подробности на графиках). К 4кв23 Европа имела $38.6 трлн внешних активов при $38 трлн обязательств, из которых прямых инвестиций $13.2 трлн среди активов и $10.6 трлн обязательств, портфельных инвестиций свыше $13.5 трлн при $15.8 трлн обязательств, а прочих инвестиций $7.4 трлн при $8.3 трлн обязательств. Проблема заключается в том, что избыточная прожорливость США на грани рекордных показателей требует несоизмеримого ресурсам и возможностям внешнего профицита ликвидного капитала, концентрируемого в чистый приток иностранного капитала в США. Подобная конструкция недолговечна и крайне уязвима. Рано или поздно произойдет рассинхронизация между потребностью США в покрытии кассовых разрывов и возможностью союзников этот дефицит покрывать, вот в этих условиях могут быть интересные "судьбоносные повороты".

В США усиливается феноменальная зависимость от иностранного капитала. Когда-то в США был отрицательный баланс международной инвестиционной позиции всего на 1.2 трлн (декабрь 2007), к началу 2024 отрицательный баланс вырос до 20 трлн! Баланс отрицательный, когда внешних обязательств (чистые инвестиции нерезидентов в США) больше, чем внешних активов (чистые инвестиции резидентов во внешний мир) по всем направлениям (прямые, портфельные и прочие инвестиции). Отрицательный баланс предполагает, что США являются чистым международным должником, а скорость притока иностранного капитала выше, чем скорость распределения капитала резидентов во внешний мир. Отрицательный баланс начал усиливаться постепенно с 2011 по 2015 (с 2.7 до 5.8 трлн). К 2кв18 баланс был минус 8 трлн, а окончательно с цепи сорвались с 2кв18 по 4кв21 (с 8 до 18.8 трлн или почти 11 трлн за 3.5 года. После стабилизации в 2022, с 1кв23 отрицательный баланс вновь стал расширяться к пробитию 20 трлн. В 4кв23 США имели 34.5 трлн внешних активов при 54.3 трлн обязательств, среди которых прямых инвестиций – 10.8 трлн активов и 14.9 трлн обязательств, портфельных инвестиций – 15.3 трлн активов и 28.7 трлн обязательств, а прочих инвестиций – 5.4 трлн и 8.6 трлн обязательств. США остаются крайне прожорливыми к иностранным инвестициям, темпы которых удвоились с 2020 года относительно средних темпов 2010-2019, но при этом США потеряли интерес к внешним инвестициям. С 2018 США стали больше замыкаться сами на себя с точки зрения действий резидентов, где резиденты финансируют преимущественно внутренние кассовые разрывы и по комплексу причин не заинтересованы в международной экспансии и глобализации так, как это было с 1995 по 2007. Это прослеживается по наращиванию отрицательного баланса МИП. Подобный паттерн поведения совпал с резким обострением геополитического трека США с 2018 (резкое усиление конфронтации с Китаем). Стратегия «окукливания», вероятно, является осмысленной, но при этом США выжимают и поглощают весь мировой свободный капитал.

Как купить участок за 2-5% от кадастровой стоимости для себя или для перепродажи? Про этот способ слишком мало информации и никто не делится этим бесплатно. «10 соток» — единственный канал в Телеграме о том, как по закону оформлять землю в десятки раз дешевле рыночной стоимости или бесплатно. Канал ведет Толстихина Юлия, земельный юрист с опытом 14 лет. Подписывайтесь на канал 10 соток, тут вся внутрянка по заработку по земле: 🔺Как правильно оформить участок? 🔺Что делать, если пришел отказ из администрации? 🔺Как быстро продать участок? Смотрите закреплённый пост – вся информация там 🔥 __ Реклама. ИП Толстихина Ю.М., ИНН 246524645022, erid:2SDnjcVPXyB

Сегодня заседание ФРС – время очередного лавирования Пауэлла над пропастью. Почему над пропастью? Ситуация близка к катастрофе и все дело в тайминге начала процедуры смягчения ДКП. Есть два неразрешимых противоречия: – C одной стороны необходимо стабилизировать инфляционные ожидания экономических агентов и сбрасывать к целевой границе фактическую инфляцию. Однако, дело в том, что прогресс в замедлении инфляции закончился в декабре 2023, а с начала года идет последовательный разгон инфляции, что явно не укладывается в планы ФРС, которая собиралась снижать ставку уже в марте при располагающих к этому условиях, но … условия не складываются. – C другой стороны над ФРС нависает огромная долговая конструкция около 86 трлн долларов рыночных долгов (50 трлн в облигациях национальных эмитентов и еще 36 трлн в кредитах нефинансовому сектору). Чистый долг все же меньше, если исключить двойной учет ипотечных долгов (кредиты плюс секьюритизированные облигации в MBS на 9.1 трлн), т.е. чистый долг свыше 76 трлн, но это невероятно много. Не могу точно сказать, какой объем долга идет на рефинансирование, т.к необходимо иметь подробную структуру всего долга (как минимум, срочность и тип долга) для адекватной декомпозиции. Приблизительный диапазон 13.5-14.5 трлн, где одних только гособлигаций 9.5 трлн пойдет на рефинансирование в ближайший год. Объем кредитного портфеля бизнеса составляет 10.6 трлн плюс 4 трлн коммерческая, инфраструктурная ипотека (кредиты под залог объектов недвижимости). Из почти 15 трлн кредитов примерно 4 трлн идет на рефинансирование в ближайший год. Плюс к этому потребительские кредиты с потенциальным объемом рефинансирования на 2 трлн долл. В совокупности свыше 20 трлн долга может пойти на рефинансирование, а сверху 4-5 трлн чистого прироста задолженности для всех эмитентов и заемщиков нефинансового сектора с учетом государства. Справедливо говорить о 25 трлн долга в эпоху высоких ставок, который будет размещен сейчас и в ближайший год. Собственные оценки не абсолютно точны, но с высоким уровнем достоверности. Не весь долг вырос в стоимости на 5 п.п (так, как выросли процентные ставки по краткосрочной задолженности). На среднесрочный долг ставки выросли примерно на 3-4 п.п в зависимости от типа заемщиков и на 2-3 п.п на долгосрочный долг в сравнении с тем, какие ставки были за полгода до начала цикла ужесточения ДКП. Цена вопроса – около 1 трлн избыточных процентных расходов в год для всех заемщиков нефинансового сектора, не считая накопленных избыточных расходов в 2022-2023. Высокие ставки начали действовать с октября 2022, а за 1.5 года уже оформили свыше 1.3 трлн избыточных процентных расходов и еще 1 трлн в следующий год, т.е. свыше 2.3 трлн точно к апрелю 2025 при условии, если средняя ставка в следующий год будет выше 4.75% (сейчас 5.5%). Это достаточно скромные оценки, т.е. скорее всего реальные расходы будут больше и это только проценты и за один год. Проблема, которая нарастает буквально с каждым днем. Проходит день и ситуация становится только хуже на 3-4 млрд и так с каждым новым днем. Скоро начнет вышибать слабые звенья цепи. Нет, я не про ТОП 20 историй успеха в S&P500, который внесли основной вклад в прирост рынка, а про реальный сектор экономики. А еще пузырь на рынке акций, который не имеет аналогов. Оптимальный тайминг смягчения ДКП без последствий, вероятно, уже пропустили. Пауэллу вновь придется демонстрировать веру в устойчивость системы тогда, когда устойчивости почти не осталось.

В США темпы роста доходов населения снижаются, расходы очень высоки, а норма сбережений опускается к историческому минимуму. За год реальные располагаемые доходы выросли всего на 1.4% - это минимальные темпы с 2022. В ноябре что-то сломалось – доходы перестали расти, прирост равен нулю. Любопытно, именно с ноября американский рынок показал сильнейший памп за всю историю торгов по совокупности факторов с легендой о «квантовом скачке в новое измерение галлюциногенных ИИ-миров», тогда как ресурса под рост нет. Последние 100 лет именно реальные располагаемые доходы населения (устойчивый темп роста) были фундаментом под расширение финансовых активов, что логично, т.к. населения прямо или косвенно (через фонды и финансовых посредников) является главным покупателем акций. Долгосрочный темп роста реальных располагаемых доходов (2010-2019) составлял 0.21% в месяц, в 2017-2019 – 0.25%, в 2020-2023 – 0.26% за счет вертолетных денег 2020-2021, а с июн.23 среднемесячный прирост упал до 0.08%, а с ноя.23 - всего 0.07%, т.е. втрое ниже долгосрочной нормы. При этом расходы активно растут: с начала 2024 – 0.23%, с июн.23 – 0.28%, за 12м – 0.25%, тогда как долгосрочная норма 2010-2019 была 0.2%, в 2017-2019 – 0.21%, а в 2020-2023 – 0.25%. Все это привело к обрушению нормы сбережений к историческому минимуму – всего 3.2% vs 5.2% в марте 2023, в среднем около 4.2% за последний год, 6.2% в 2010-2019 и 6.5% в 2017-2019. Сбережения менее 0.7 трлн в годовом выражении. Учитывая, что сбережения выступают основным ресурсом под выкуп новых размещений акций и облигаций или концентрации дополнительной ликвидности в рынке акций в контексте переоценки стоимости, подобная диспозиция ставит под угрозу бесперебойное функционирование долгового рынка (учитывая непомерные аппетиты Минфина США) и конструкцию рекордного пузыря на рынке акций. Со второго полугодия проблемы могут наслаиваться в США по мере истощения сбережений и избыточной ликвидности.

Росстат сообщает о лучшем восстановительном импульсе зарплат в России за 15 лет. Номинальная начисленная (до налогов) средняя официальная зарплата в России составила 78.4 тыс руб в феврале 2024, с начала 2024 в среднем 76.7 тыс. Номинальные темпы роста впечатляют – 19.6% г/г, +35.7% за два года, +63.4% к янв-фев.20 и +161% к янв-фев.14 (за 10 лет). В условиях высокой инфляции номинальный прирост не имеет содержательной основы, а какой прогресс с учетом инфляции? За янв-фев.24 реальные зарплаты выросли на 11.2% - это максимальные темпы прироста с 3кв08 (почти за 16 лет), относительно янв-фев.22 рост на 13.4% (удалось с запасом компенсировать весь инфляционный ад двух лет, по крайней мере, официально), за 4 года рост на 18.8%, а за 10 лет прирост на 30.6%. 10-летние темпы, конечно же, очень скромные – в 2008 году 10-летние темпы роста реальных зарплат были около 270% за счет эффекта базы 90-х и высоких темпов роста экономики в начале нулевых. К 2013 году 10-летние темпы снизились до 100-110%, к 2015-2016 составляли 50-60%, а с 2017 по 2024 находились в диапазоне 16-35% (сейчас ближе к верхней границе). В долларах средняя зарплата в начале 2024 всего $852 – это достаточно мало, т.к. в 2008 было $615 в сопоставимый период (к середине 2008 доходила до $750-770), а 10 лет назад было $850 с «выносом» до $950 по 12 месячной скользящей средней (столько же, как и сейчас). За 10 лет доллар обесценился на треть, поэтому по мерках 2024 850 баксов – это не густо, т.е. пространство для роста еще огромно. Ретроспективные данные очень важны и позволяют оценить текущий рекордный восстановительный импульс, как компенсацию 10-летнего застоя. Прогресс за год впечатляющий и теперь важно его поддерживать в будущем. Данные о доходах были пересмотрены сильно в лучшую сторону с 2018 по 2022 (особенно в 2022). Пока еще не разобрался в масштабе манипуляций с данными у Росстата )

🤌🏽Канал — не канал в привычном смысле. Скорее это папка «Избранное» для вдумчивого финансиста, которую оставили в публичном доступе. Несколько материалов, которые не оставят равнодушным: • Комфортное самоуничтожение — как быть трейдером и не слететь с катушек. • Первому бедняку приготовиться — про пузырь RWA с потенциалом на 3200х за 10 лет и обеднение среднего класса. • Чёртова диверсификация — с маленьким депозитом хрен разгонишься, но есть рецепт, как ты можешь стать грёбанной легендой. Было интересно? Автор Руслан Грецкий — трейдер с 9 летним опытом, основатель RiskProfit и Popcorn Capitals. У себя в блоге «GAPSBY» он показывает как видеть игру на несколько шагов вперёд. С деньгами на кону, без иллюзий. Он публично предвидел глобальный разворот рынка в 2022 года, когда Bitcoin стоил 16.000$. Вот пруфы — ссылка. А также недавнее падение Фондового рынка, о котором писал Spydell — ссылка. Таких как Руслан в СНГ реально по пальцам рук пересчитать. 👉🏽Подпишись на GAPSBY и стань на голову выше 96% розничных трейдеров и инвесторов!

Потребительский спрос в России находится на высоком уровне, 10-летняя стагнация спроса «прорвана». Оборот розничной торговли в реальном выражении в марте вырос на 11.3% г/г – это очень высокие темпы роста по историческим меркам, но, справедливости ради, восстановление идет после затяжного 10-летнего кризиса и на низкой базе 2022-первой половины 2023. Однако, первый квартал 2024 является лучшим в истории для розничных продаж по объему реализации – рост на 10.7% г/г, +4.6% к 1кв22, +8.9% к 1кв20 и +5.1% к 1кв14. Здесь, конечно, показательно сравнение с 2014 – всего 5% роста за 10 лет, уровень которого был недостижим на протяжении 10-летия. Сначала сильно надломил кризис 2015-2017, который стал сильнейшим с конца 90-х, потом добавил COVID кризис, пик восстановление которого было прерван кризисом 2022, т.е. за 10 лет почти 5 лет было в кризисе. С услугами намного лучше (главный драйвер – ИТ услуги, туризм, транспорт) – в марте рост всего 3.9% г/г, но на высокой базе прошлого года в отличие от спроса на товары. За 1кв24 спрос на услуги вырос на 5.7% г/г, +9% за два года, +18.4% к 1кв20 и внушительные +25.2% за 10 лет (к 1кв14). Потребительский спрос (товары + услуги без учета общественного питания) в марте растет в темпах 10.3% за год. В начале 2024 был установлен исторический рекорд потребительского спроса со значительным опережением. В 1кв24 потребительский спрос вырос на 9.7% г/г, +5.7% за два года, +10.2% к 1кв20 и +9.7% к 1кв14 – это менее 1% роста в год. Двузначные темпы роста последние год есть следствие затяжного кризиса и низкой базы на фоне восстановления потребительских настроений и высоких темпов роста реальных доходов. Двойная вершина пробита по 12-месячной сумме потребительских расходов (дек.14 и мар.22) примерно на 2.8% - не густо, но все же успех. Темпы восстановления сильнейшие в современной истории, пока не видно охлаждение спроса.

Минфин США планирует существенно сократить объем чистых заимствований во 2кв24, но в конце года будет жарко. Объем чистых заимствований на 2кв24 планируется около 243 млрд, что ощутимо меньше прошлого года – 657 млрд, но в прошлом году Минфин начал свирепствовать на открытом рынке после полугода «долбежки» в потолок по госдолгу, что не позволяло разгуляться им так, как они любят и кэш позиция в прошлом году была вблизи нуля. Сейчас все иначе, к 26 апреля кэш позиция составляет 909 млрд, что в самом стрессовом сценарии позволит держать бюджет около 5 месяцев при условии полной блокировки возможности заимствований. В принципе, этот год они держатся за счет накопленного кэша, но в конце года могут возникнуть проблемы. Учитывая планы Минфина, в мае-июне чистые заимствования могут превысить 350 млрд, т.к. в апреле чистые погашения госдолга составили около 108 млрд за счет сброса векселей (профицит бюджета позволил это сделать). Насколько значителен стресс на систему? Чистые заимствования в 1кв22 – 668 млрд, 2кв22 – всего 7 млрд, 3кв22 – 457 млрд, 4кв22 – 373 млрд, 1кв23 – 657 млрд, 2кв23 – 657 млрд, 3кв23 – 1010 млрд, 4кв23 – 776 млрд. Поэтому 350 млрд за два месяца терпимо, но основные проблемы будут с июля. Здесь нужно учитывать, что ФРС сбрасывает ценные бумаги с баланса в темпах 70-75 млрд в месяц, а учитывая контекст условий (разгон инфляции, относительно сильные макроданные и пузырь на рынке акций), вероятно, ФРС и в мае пропустит тайминг по снижению темпов QT. К июлю 2024 избыточная ликвидность в рамках обратного РЕПО с ФРС должно подойти к нулю (сейчас 0.5 трлн, но в конце месяца всегда повышается) – основной ресурс финансирования дефицита бюджета США с июня 2023. В 3кв24 Минфин планирует занять 847 млрд, что является рекордной нагрузкой на систему для этого времени года за исключением 3кв23 (1010 млрд). Кэш позицию Минфин планирует сократить до 750 млрд к концу первого полугодия и нарастить до 850 млрд к концу 3кв24. В дополнение к этому, резко возрастут размещения среднесрочного и долгосрочного долга последовательно, начиная с мая 2024, что неизбежно повысит ставки и обострит диспозицию на долговом рынке США. Точка перелома – июнь 2024, дальше проблемы начнут эскалировать с весьма быстрыми темпами. Заявления политиков и инвестбанков не значат ничего, все определяет баланс ликвидности, а в нем тренд на ухудшение необратим.